首屆清華五道口全球金融論壇,，于2014年5月10日——5月12日在清華大學(xué)舉辦,。論壇由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國(guó)家金融研究院共同承辦,，搜狐財(cái)經(jīng)做為活動(dòng)首席合作媒體,，全程參與報(bào)道。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛先生就新三板市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)表了演講,，他表示,，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，主要為創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型,、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個(gè)場(chǎng)所，是彌補(bǔ)證券交易所的不足,。

    國(guó)務(wù)院《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》的文件給了這個(gè)市場(chǎng)很明晰的法律定位,，也給這個(gè)市場(chǎng)一個(gè)很明晰的服務(wù)的定位,，同時(shí)將試點(diǎn)從四個(gè)園區(qū)擴(kuò)大到了全國(guó)。所以,，現(xiàn)在全國(guó)只要是股份有限公司符合一定的條件,，都可以申請(qǐng)到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。

　　以下是文字實(shí)錄：

　　想跟大家分享幾點(diǎn)：

　　第一,，市場(chǎng)的定位,。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，我們俗稱的“新三板”主要為創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型,、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個(gè)場(chǎng)所，是彌補(bǔ)證券交易所的不足,。

　　大家可能不是特別關(guān)注這個(gè)市場(chǎng),，這個(gè)市場(chǎng)是2013年1月16號(hào)在北京揭牌運(yùn)營(yíng)的，當(dāng)時(shí)運(yùn)營(yíng)的時(shí)候只是在北京,、上海,、天津、武漢四個(gè)高新園區(qū)當(dāng)中的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn),，到交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌,，去年的12月，也就是不到半年以前國(guó)務(wù)院發(fā)布了一個(gè)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》,，這是一個(gè)國(guó)務(wù)院層面的行政法規(guī),，明確了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所,。

　　為什么這么強(qiáng)調(diào)這個(gè)事情呢,？就是咱們公司法、證券法有一條規(guī)定,，股份公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓只能在證券交易所和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,，如果不是這樣一個(gè)場(chǎng)所，轉(zhuǎn)讓股份公司的股份,，嚴(yán)格意義上來(lái)講是違反了現(xiàn)在仍然生效的《公司法》和《證券法》,。所以，國(guó)務(wù)院這個(gè)決定就定位這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所,，主要是為創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù),，境內(nèi)符合條件的股份公司都可以到這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行掛牌，并進(jìn)行融資,，進(jìn)行股份公開的轉(zhuǎn)讓,，可以進(jìn)行資產(chǎn)的重組和債券的融資,。

　　國(guó)務(wù)院這樣一個(gè)決定一是給這個(gè)市場(chǎng)很明晰的法律定位，也給這個(gè)市場(chǎng)一個(gè)很明晰的服務(wù)的定位,，同時(shí)將試點(diǎn)從四個(gè)園區(qū)擴(kuò)大到了全國(guó),。所以，現(xiàn)在全國(guó)只要是股份有限公司符合一定的條件,，都可以申請(qǐng)到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌,。

　　截止到5月8號(hào)，在還不到半年的時(shí)間里,，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了740家,，總市值已經(jīng)達(dá)到了1434億，已經(jīng)初具規(guī)模,。大家都知道,，我們國(guó)家現(xiàn)在企業(yè)融資難、融資貴,，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)都談到了這個(gè)問(wèn)題,，特別是中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè),，得到的金融支持更是比較薄弱,，比如股票市場(chǎng)，我們兩個(gè)交易所已經(jīng)二十多年的歷史了,，上市公司才有2500多家,，也就是平均每年新上市公司大概100多家，2500多家的上市公司,，相對(duì)于中國(guó)龐大的企業(yè)數(shù)量,，那是非常之小的。

　　所以,，想靠證券交易所這個(gè)市場(chǎng)來(lái)達(dá)到提升或大幅度提升直接融資比重這樣一個(gè)想法是不太現(xiàn)實(shí)的,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)各類企業(yè)有1400萬(wàn)家,，2500家上市企業(yè)在數(shù)量上可以忽略不計(jì),。盡管規(guī)模很大，但只有極少數(shù)的非常高端的企業(yè)才能進(jìn)入到資本市場(chǎng),，這也不是中國(guó)的資本市場(chǎng)的特殊情況,，全球市場(chǎng)也都是這樣。這些中小微企業(yè),，特別是小微企業(yè)在獲得貸款方面,，獲得間接融資的支持方面具有天生不利的地方，這也是大家都知道的,。,，它對(duì)資金的需求非常巨大,。

　　同時(shí)，資本市場(chǎng)有一類投資者叫私募股權(quán)投資資金,，大家還賦予它各種各樣的名字,，天使基金、創(chuàng)投基金,、私募基金,、PE等等，各種各樣的名字很多,，這些基金是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),，但是也在尋求高回報(bào)的這樣一個(gè)股權(quán)投資的投資者，這兩者需要對(duì)接,，資本市場(chǎng)需要給它提供這樣一個(gè)平臺(tái),。

　　建立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立這樣一個(gè)平臺(tái),，我想這是國(guó)家為促進(jìn)創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的發(fā)展,，推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,，激活民間投資,，發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的決定性作用的一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略舉措,。

　　這個(gè)“新三板”是全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，在這個(gè)地方掛牌的公司在法律上納入了非上市的公眾公司,，是公眾公司就要滿足信息披露的要求,，但是它不是上市公司，所以,，非上市的公眾公司,，這種公司的股份是可以進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓的。在這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),，這個(gè)市場(chǎng)在法律上的定位和兩個(gè)交易所沒(méi)有本質(zhì)上的差別,。

　　但是差別在什么地方呢？差別主要在于服務(wù)對(duì)象不同,，剛才我給大家匯報(bào)了,，它主要服務(wù)于中小微企業(yè)。比如大家一聽(tīng)說(shuō)深交所中小企業(yè)板,，深交所創(chuàng)業(yè)板是不是都是中小企業(yè),，在那兒上市的企業(yè)，按照咱們國(guó)家官方對(duì)中小企業(yè)的定義來(lái)說(shuō)那些企業(yè)都不是中小企業(yè),，都是大企業(yè),。這些地方可以為中小企業(yè)提供服務(wù),，所以參與這個(gè)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)不同,。

　　還有股份的轉(zhuǎn)讓方式不同,。交易所是資本市場(chǎng)，他們是股權(quán)市場(chǎng)頂層的市場(chǎng),，具有高度的公眾化的特征,，就是散戶非常多，多到什么程度,？多到我們證券交易所一年交易量的85%基本上是由散戶投資者貢獻(xiàn)出來(lái)的,，中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是很高的，融資效率也還是比較高的,，但是上市的標(biāo)準(zhǔn)也是很高的。

　　“新三板”為了一些還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn),，可能股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求也不是那么強(qiáng)烈,，大規(guī)模融資的需求也不是那么強(qiáng)烈的這一類的中小微的企業(yè)提供一個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)的平臺(tái)，由于這一類企業(yè)可能成立的時(shí)間不長(zhǎng),，商業(yè)模式還不是太固定,，處于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段,，風(fēng)險(xiǎn)比較高,，大進(jìn)大出的可能性是有的,。

　　所以,，在這么一個(gè)市場(chǎng)里我們不希望像交易所那樣引入大量的散戶投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，我們交易所市場(chǎng)散戶投資者比較多,，換手率比較高，投機(jī)氛圍比較強(qiáng),，各種各樣的毛病,，被市場(chǎng)所詬病,，“新三板”的市場(chǎng)里我們引入了比較高的投資者的門檻,，比如注冊(cè)資本金一千萬(wàn)以上的法人，個(gè)人金融資產(chǎn)500萬(wàn)以上的個(gè)人,，所以,，基本上算一個(gè)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)間的市場(chǎng)。

　　這些投資者具有比較高的風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力,。所以,，這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小的市場(chǎng),，社會(huì)公眾基本上沒(méi)有參與，也正是在這么一個(gè)前提之下,，這是很重要的前提,，在這么一個(gè)前提之下，這個(gè)市場(chǎng)的制度才能做一些和我們證券交易所不同的一些安排,。

　　這是想給大家報(bào)告的第一個(gè)內(nèi)容,，就是市場(chǎng)的定位。

    姚剛演講全文：新三板沒(méi)審批沒(méi)財(cái)務(wù)門檻 讓市場(chǎng)自己調(diào)節(jié)