本報告導(dǎo)讀： 市場對地方政府評級研究五花八門，但缺乏可比性和全面性,。本報告試圖通過比較科學(xué),、全面、統(tǒng)一的方法對各地方政府進(jìn)行分析評級,，方便投資者進(jìn)行判斷,。 摘要： 地方政府評分概況。目前市場上對地方政府的評級研究五花八門,，不同地方政府可能由不同評級機(jī)構(gòu)給出評級,，不論是在數(shù)據(jù)的全面性還是方法的可比性上均存在較大問題。過去幾年很少有機(jī)構(gòu)對所有城投債對應(yīng)的地方政府進(jìn)行系統(tǒng)和全面的評級打分,。而這種全樣本,、可比較的評分對于投資者甄別地方政府實力以及城投債信用資質(zhì)又非常有必要。因此我們試圖通過可比性強(qiáng),，覆蓋率高的評級系統(tǒng)對地方政府進(jìn)行統(tǒng)一的評級打分,。 分地區(qū)細(xì)評各地方政府。為了對各個地方政府進(jìn)行全面又不失條理的介紹,，我們采用了常用的地理分區(qū)方式將我國劃分為華東地區(qū),、華南地區(qū)、華北地區(qū),、華中地區(qū),、西南地區(qū)、西北地區(qū),、東北地區(qū)七大分區(qū),，然后分別介紹各分區(qū)內(nèi)陸方政府的情況。在七大分區(qū)中,，華東地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和政府財政實力較強(qiáng)等因素,，普遍政府評級得分較高,，而西北地區(qū)和東北地區(qū)則相對評級得分較差。 所有數(shù)據(jù)的公開,。本報告共統(tǒng)計了775個地方政府經(jīng)濟(jì),、財政數(shù)據(jù)，其中省級政府30個,，地市級政府282個,，區(qū)縣級政府256個，直轄市轄區(qū)政府51個,，經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府156個。所有775個地方政府中,，共58個由于數(shù)據(jù)缺失無法使用,，其中2個為區(qū)縣級政府，8個為直轄市區(qū)政府,，48個為經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府,。另有95個數(shù)據(jù)采取了同比增速不變假設(shè)以及占比不變假設(shè)，其中6個為地市級政府,，33個為區(qū)縣級政府,，4個為直轄市區(qū)政府，52個為經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府,。所有這些數(shù)據(jù)全部在報告的第三部分進(jìn)行了信息公開,。 正文： 1.地方政府評分概況 1.1.地方政府評分的意義 市場上對地方政府的評級研究五花八門，不同地方政府可能由不同評級機(jī)構(gòu)給出評級,，不論是在數(shù)據(jù)的全面性還是方法的可比性上均存在較大問題,。過去幾年很少有機(jī)構(gòu)對所有城投債對應(yīng)的地方政府進(jìn)行系統(tǒng)和全面的評級打分。這種全樣本,、可比較的評分對于投資者甄別地方政府實力以及城投債信用資質(zhì)又非常有必要,。因此我們試圖通過可比性強(qiáng)、覆蓋率高的評級系統(tǒng)對地方政府進(jìn)行統(tǒng)一的評級打分,。 1.2.指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)獲得 參考國內(nèi)外地方政府評級報告,，若要全面的對地方政府進(jìn)行評級，關(guān)注的維度無外乎以下幾點：政府治理結(jié)構(gòu),、行政級別,、經(jīng)濟(jì)實力、財政實力,、內(nèi)部質(zhì)量,。考查國內(nèi)評級時,，政府治理結(jié)構(gòu)的因素因為具有一致性,，暫不考慮,。行政級別越高、經(jīng)濟(jì)和財政實力越強(qiáng),、內(nèi)部質(zhì)量越好,，意味著地方政府違約的可能性就越低。因此,，結(jié)合指標(biāo)含義以及數(shù)據(jù)可獲得性的問題,，本報告中選擇了以下指標(biāo)作為評級要素： 行政級別：在中國的政治經(jīng)濟(jì)體制下，行政級別直接決定著地方政府可以調(diào)動多少資源,，衡量國內(nèi)陸方政府最核心的指標(biāo)之一是行政級別,。 經(jīng)濟(jì)實力：經(jīng)濟(jì)實力反映了地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，是財稅收入的根本來源和保障,，GDP是衡量地方政府經(jīng)濟(jì)實力的通用標(biāo)準(zhǔn),。 財政實力：財政收入之于政府，就如同收入或現(xiàn)金流之于普通公司,，是政府各項支出以及償債資金的直接來源,。一般預(yù)算收入是衡量地方政府財政實力的核心指標(biāo)，相較于基金預(yù)算收入和上級轉(zhuǎn)移支付收入,，更為內(nèi)在和穩(wěn)定,。 內(nèi)部質(zhì)量：內(nèi)部質(zhì)量分為動態(tài)和靜態(tài)，動態(tài)質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)主要以GDP,、財政收入增速為代表,；靜態(tài)質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)主要是財政穩(wěn)定性和平衡性，穩(wěn)定性是指稅收占一般預(yù)算收入比例,，平衡性是指一般預(yù)算收入占一般預(yù)算支出的比例,。 我們選取行政級別、一般預(yù)算收入,、GDP,、財政穩(wěn)定性、財政平衡性這5個靜態(tài)要素作為核心指標(biāo)同時輔以一般預(yù)算收入,、GDP增速這兩個動態(tài)指標(biāo)以及一般預(yù)算收入,、GDP 、財政穩(wěn)定性,、財政平衡性的波動性作為平衡指標(biāo),，相應(yīng)的評級打分系統(tǒng)通過這11個指標(biāo)加權(quán)得到。 本著完整性與可靠性兼?zhèn)涞脑瓌t,，我們搜集了所選定的指標(biāo)2011,、2012、2013、2014四年的數(shù)據(jù),，地方政府相關(guān)數(shù)據(jù)搜集主要采用公開可得與合理推測相結(jié)合的方式,，具體情況如下： 數(shù)據(jù)來源：上述指標(biāo)大部分都可以在城投債評級報告中獲取，因此其作為第一輪數(shù)據(jù)搜集的主要資料來源,。而對于評級報告中未覆蓋的指標(biāo),，我們可以從各地方政府《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》、《上年預(yù)算執(zhí)行情況和年度預(yù)算草案報告》,、《政府工作報告》,、《統(tǒng)計年鑒》等公開資料搜集整理。 數(shù)據(jù)收集結(jié)果：從所有公開資料所匯總的數(shù)據(jù)來看,，經(jīng)濟(jì)類數(shù)據(jù)（地區(qū)國民生產(chǎn)總值）完整度最高,，幾乎為100%；財政收入類數(shù)據(jù)完整度較好,，均超過了80%,；但稅收類指標(biāo)完整度相對較低。分行政級別來看,，省級完整度最高，為100%,；其他行政級別的完整度低于省級,；整體呈現(xiàn)出行政級別越低，數(shù)據(jù)完整度越差的規(guī)律,，除部分開發(fā)區(qū)數(shù)據(jù)缺失較嚴(yán)重外,，其他地區(qū)數(shù)據(jù)完整度均在80%以上?？傮w來看,，本次數(shù)據(jù)搜集工作基本做到了可靠性與完整性兼顧，是分析的可靠基礎(chǔ),。 數(shù)據(jù)初步處理：對于部分缺失的數(shù)據(jù),，我們根據(jù)同比增速不變假設(shè)和占比不變假設(shè)，進(jìn)行了合理的推測,，對于數(shù)據(jù)缺失過于嚴(yán)重的地方政府,，我們進(jìn)行了理性舍棄。 總的來說,，共統(tǒng)計了775個地方政府經(jīng)濟(jì),、財政數(shù)據(jù)，其中省級政府30個,，地市級政府282個,，區(qū)縣級政府256個，直轄市轄區(qū)政府51個，經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府156個,。所有775個地方政府中,，共58個由于數(shù)據(jù)缺失無法使用，其中2個為區(qū)縣級政府,，8個為直轄市區(qū)政府,，48個為經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府。另有95個數(shù)據(jù)采取了同比增速不變假設(shè)以及占比不變假設(shè),，其中6個為地市級政府,，33個為區(qū)縣級政府，4個為直轄市區(qū)政府,，52個為經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)政府,。 1.3.指標(biāo)構(gòu)建與權(quán)重設(shè)定 我們之所以嘗試找出過去4年的指標(biāo)，主要是因為僅憑1年的指標(biāo)作分析顯得過于狹隘,，而找時間跨度過長的指標(biāo)的工作量又驟增,。在評級模型中，每個指標(biāo)我們均通過對2011年至2014年數(shù)據(jù)進(jìn)行處理而獲得,。 上文已提及我們的評級模型主要參考5個核心要素指標(biāo),，接下來，我們將詳細(xì)闡述對于這5個核心指標(biāo)的處理方法,。由于靜態(tài)指標(biāo)增長率波動率等動態(tài)因素我們在非核心指標(biāo)中有涉及,，因此為了更好的反映各政府的實際情況，靜態(tài)指標(biāo)全部采用了最新（即2014年）的數(shù)據(jù),。 行政級別：我們將地方政府劃分為五個行政級別,，分別為省級（省、直轄市）,、市級（地級市）,、區(qū)縣（縣級市、地級市轄區(qū)）,、直轄市區(qū),、以及開發(fā)區(qū)5個級別，對應(yīng)6個不同的分檔：1,、正部級,，主要為省級政府，包括省,、直轄市,，考慮到直轄市的特殊地位，我們將直轄市的分檔設(shè)置為0.5,；2,、副部級，主要為1994年我國規(guī)劃的副省級市，包括深圳,、廈門,、大連等計劃單列市及部分省會城市；3,、準(zhǔn)副省級市,，包括除副部級以外的省會城市及唐山、大同,、淄博等其他被劃入準(zhǔn)副省級的城市,；4、正廳級,，除上述評級外的一般地級市以及直轄市區(qū),；5、副廳級,，包括百強(qiáng)縣以及省直管縣,；6、正處級,，包括地級市轄區(qū)和一般縣級市,。 對于直轄市區(qū)，我們通過查閱相關(guān)資料給予單獨分類,，上海浦東新區(qū),、天津濱海新區(qū)、重慶兩江新區(qū)均為副部級,，其他直轄市區(qū)為地級（正廳），直轄市下屬縣為副地級（副廳）,。此外,，目前我國開發(fā)區(qū)的行政級別尚無明確劃分，對于開發(fā)區(qū)的行政級別分檔,，我們遵循以下原則：若開發(fā)區(qū)為國家級開發(fā)區(qū),，評級為所屬地區(qū)級別+1；若為非國家級開發(fā)區(qū),，視作副處級,。 經(jīng)濟(jì)實力：我們主要以GDP作為衡量地方政府經(jīng)濟(jì)實力的標(biāo)準(zhǔn)，為此我們根據(jù)地方政府2014年的GDP規(guī)模對各地方政府在群內(nèi)進(jìn)行排名,，通過設(shè)置閥值的方法,，1為最強(qiáng)、5為最弱得到五個分檔,。 財政收入：我們主要以地方政府2014年的平均一般預(yù)算收入（公共財政預(yù)算收入）衡量地方政府的財政實力,，和GDP一樣在各個群體內(nèi)部對地方政府分為1-5檔。 收入穩(wěn)定性：指一般預(yù)算收入的穩(wěn)定性，由于稅收收入一般較為穩(wěn)定,，故采用一般預(yù)算收入中的稅收占比的三年均值,，來衡量地方政府預(yù)算收入的穩(wěn)定性。該指標(biāo)越接近1,，代表一般預(yù)算收入越穩(wěn)定,，和GDP一樣在各個群體內(nèi)部對地方政府分為1-5檔。 收入平衡性：指一般預(yù)算收支的平衡性,，由于預(yù)算內(nèi)赤字在所難免,，故采用一般預(yù)算收入/支出的三年均值，來衡量預(yù)算平衡性,。該指標(biāo)越接近1,，代表一般預(yù)算收支越平衡，和GDP一樣在各個群體內(nèi)部對地方政府分為1-5檔,。,。 除了核心指標(biāo)之外，我們還選定了一般預(yù)算收入,、GDP增速這兩個動態(tài)指標(biāo)以及一般預(yù)算收入,、GDP 、財政穩(wěn)定性,、財政平衡性的波動性作為平衡指標(biāo)作為輔助指標(biāo),，雖然這些指標(biāo)對于地方政府評級的影響沒有核心指標(biāo)那么直觀，但仍可作為地方政府評分的補(bǔ)充參考?，F(xiàn)簡要介紹如下： 動態(tài)指標(biāo)：指2011-2014四年的一般預(yù)算收入和GDP的平均增長率,，該指標(biāo)越大，顯示增長情況越好,，同樣采用設(shè)置閾值的方法進(jìn)行了分組,。 波動性指標(biāo)：指2011-2014四年的一般預(yù)算收入、GDP的增長率的標(biāo)注差以及收入平衡,、收入穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)差,，該指標(biāo)越小，顯示地方政府經(jīng)濟(jì),、財政狀況越穩(wěn)定,，同樣采用設(shè)置閾值的方法進(jìn)行了分組。 權(quán)重確定：主要采用了結(jié)合回歸分析以及經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的類似于貝葉斯參數(shù)學(xué)習(xí)的方法確定,。最終權(quán)重最大的為政府行政級別指標(biāo),，占比20%左右；5個核心指標(biāo)總權(quán)重占比超過60%,。 1.4.評分系統(tǒng)的不足 本評分系統(tǒng)有兩個主要的不足之處,，第一點是由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計的問題,，沒有統(tǒng)計每個地方政府現(xiàn)有的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債比率并將此納入評分系統(tǒng)中；第二點是權(quán)重的選取上雖然參考了回歸模型的系數(shù),，但仍不可避免的帶有分析師的主觀判斷,。 2.分地區(qū)細(xì)評各地方政府 全國30個省級（包括直轄市級自治區(qū)且除西藏自治區(qū)以外）地方政府中，東南沿海地區(qū)的地方政府評級普標(biāo)較高,，而西部和北部地區(qū)地方政府評級相對較低,，中部省份政府處于全國中間水平。 接下來分別介紹各地方政府的詳細(xì)情況,。為了介紹全面又不失條理,，我們采用了常用的地理分區(qū)方式將我國劃分為華東地區(qū)、華南地區(qū),、華北地區(qū),、華中地區(qū)、西南地區(qū),、西北地區(qū),、東北地區(qū)七大分區(qū)，然后分別介紹各分區(qū)內(nèi)陸方政府的情況,。
3.數(shù)據(jù)公開,，全數(shù)據(jù)揭露 通過對此前類似工作的總結(jié)，投資者更希望直接獲得數(shù)據(jù),。因此,，我們將所搜集整理的數(shù)據(jù)毫無保留的列示出來，供投資者參考,。 數(shù)據(jù)說明 1,、紅色為核心指標(biāo)；綠色為輔助動態(tài)指標(biāo),；藍(lán)色為輔助波動指標(biāo),。 2、所有非比例數(shù)據(jù)單位均為億元,。 3、國泰君安評分越低的地方政府評級越高,、排名越靠前,。
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