大家好,。

既然是周五，就發(fā)一篇言簡(jiǎn)意賅的推送吧,，可能目前階段,，大家都比較關(guān)心的三個(gè)終極問(wèn)題：

『到底沒(méi)？能買嗎,？買什么,？』

來(lái)自雪球用戶 七階線性解 ，言簡(jiǎn)意賅的三個(gè)回答,，推薦閱讀,。

1,、眾所周知,，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了兩季股災(zāi)。第一輪股災(zāi)的導(dǎo)火索是去杠桿,，第二輪的導(dǎo)火索是匯率問(wèn)題,。實(shí)際上，股市真正下跌的原因,，最重要的是資產(chǎn)有毒,，及泡沫化的估值。

截止至當(dāng)前,，我們可以看到整個(gè)市場(chǎng)的估值情況如下：上海市場(chǎng)15.6倍,，深圳市場(chǎng)總體37.5倍，中小企業(yè)板46.88倍，創(chuàng)業(yè)板72.54倍,。

可以明顯看到,，以上證50為代表的大藍(lán)籌估值較低，而以中小創(chuàng)為代表的小市值公司估值仍然比較高,。在當(dāng)前社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率低迷的背景下,，大藍(lán)籌再度大幅下跌的空間在縮小，尤其是上證50指數(shù),，已創(chuàng)出1874點(diǎn)的低點(diǎn),，而過(guò)去7年的最低點(diǎn)為1402點(diǎn)。

而中小創(chuàng)的公司因估值較高,，魚龍混雜,，部分成長(zhǎng)和預(yù)期均被市場(chǎng)有所懷疑，目前仍然還有一定的下行空間,。

值得一提的是,，我們修正之前的一個(gè)觀點(diǎn)：我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前股市的經(jīng)濟(jì)特性已經(jīng)和07-08年有所不同。上一輪熊市中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要是周期主導(dǎo),，換句話說(shuō),，漲跌都會(huì)特別夸大，翻手為戴維斯雙擊,，覆手為戴維斯雙殺,，而現(xiàn)今的市場(chǎng)，更多的則是成長(zhǎng)主導(dǎo),，只存在殺估值,，卻難以再度殺業(yè)績(jī)，這一點(diǎn)來(lái)看,，下跌空間應(yīng)小于08年的情況,。

我們?cè)?月份股災(zāi)剛開始的時(shí)候即提出來(lái)，上證指數(shù)看到2500點(diǎn),，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)看到1500點(diǎn),，時(shí)間為6個(gè)月左右。現(xiàn)在看來(lái),，市場(chǎng)正在逐步接近底部區(qū)域,。

最近三周的反彈，我個(gè)人的自選股有漲幅超過(guò)50%的品種,，但是我們依舊沒(méi)有參與,，比較可惜。市場(chǎng)進(jìn)入這個(gè)位置,，不得不說(shuō)有些品種已經(jīng)開始具備吸引力,。

有些公司，現(xiàn)在不到40PE,，未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)是60%以上,，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只要股市不再有災(zāi)難式的暴跌,，這些類型的品種很難再度大跌,。那么，選擇在股市悲觀情緒的末端開始做部分倉(cāng)位的左側(cè)買入,，我認(rèn)為并非不可行,。

但是有一點(diǎn)，不得不說(shuō)現(xiàn)在根據(jù)我們跟蹤的高景氣行業(yè)情況來(lái)看,，大多數(shù)股票仍然是比較貴的,，只有極少數(shù)優(yōu)質(zhì)的品種目前可以比較放心地買，而且買的時(shí)候依舊需要控制好倉(cāng)位,，不可以盲目追漲,。

這輪始于12年12月的牛市，從上半場(chǎng)的ROE驅(qū)動(dòng)到下半場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率驅(qū)動(dòng),，從上半場(chǎng)的漲業(yè)績(jī)到下半場(chǎng)的漲估值,，到今天如果要再度期望股票大漲，則只有靠重新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)恢復(fù)投資者信心,，市場(chǎng)很難自發(fā)性地再度推高股票估值,，所以這里我們也不認(rèn)為短期還會(huì)有快速的牛市。

了解我的投資體系的朋友們知道,，我歷來(lái)把股市的投資分為三個(gè)部分,，一個(gè)是成長(zhǎng)投資，一個(gè)是周期投資,，還有一個(gè)是主題投資,。

從當(dāng)前的形勢(shì)看，成長(zhǎng)這兩年挖掘待盡了,，基本30%的增長(zhǎng)都100PE,，即便到現(xiàn)在，估值都非常高,，像002074這種,，今年還有55PE，9PB,；像300078這種,，今年還有80PE，這些好的公司,，估值仍然非常高,。

現(xiàn)在雖然說(shuō)市場(chǎng)利率下行,，但是投資者信心也是下行的。股價(jià)=每股收益*估值,，要靠估值提升來(lái)賺錢非常難,，而靠每股收益增長(zhǎng)來(lái)推動(dòng)股價(jià)，但除非是業(yè)績(jī)暴增,，否則不足以有大的力量來(lái)扭轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢(shì),。

所以，對(duì)于成長(zhǎng)投資,，仍然是我們最為關(guān)注的,，但是這種投資模式在當(dāng)下恐怕仍然只能是‘薅羊毛’的玩法，因?yàn)檎嬲墓乐档缀蜆I(yè)績(jī)底仍然有待探明,。

一個(gè)是周期,，周期不用說(shuō)了，大家都看得到,，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的活動(dòng)指標(biāo)一塌糊涂,，這個(gè)時(shí)候要做周期無(wú)非是作死，很難有大的機(jī)會(huì),。

最后一個(gè),，則是主題，因現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的錢其實(shí)是很充裕的,，大家缺乏的只是投資信心和買入的理由,。所以可以看到，自6月份股災(zāi)以來(lái),，市場(chǎng)真正表現(xiàn)得最好的板塊是主題投資,。

無(wú)論是股災(zāi)第一季之后表現(xiàn)最好的軍工、國(guó)企改革和王的女人,，還是股災(zāi)第二季之后表現(xiàn)最好的迪士尼,，無(wú)一例外均是主題投資。

對(duì)于今年接下來(lái)的時(shí)候,，我們將會(huì)把投資重點(diǎn)放在成長(zhǎng)股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)和主題投資的機(jī)會(huì)中,，因投資者信心恢復(fù)和估值體系重建需要時(shí)間，我們對(duì)系統(tǒng)性的行情走牛不太抱有期望,。