導(dǎo)讀：7月9日開始的第一波“最容易賺錢的反彈”已經(jīng)結(jié)束,，未來的“震蕩市,、大分化行情”，實質(zhì)是“結(jié)構(gòu)性牛市”,，相對應(yīng)的是,，投資進(jìn)入精細(xì)化、專業(yè)化的階段,。那么，在“震蕩市”之中,，如何淘金,？

　　任澤平：當(dāng)前A股的三個“關(guān)鍵問題”

　　現(xiàn)在的“關(guān)鍵性問題”是：

　　1、政府救的是流動性危機(jī)還是指數(shù)點位

　　2,、“去杠桿”是否到了安全區(qū)域,，從而可以避免再度發(fā)生“股災(zāi)式調(diào)整”？

　　3,、新的估值中樞和趨勢是什么,？

　　宏觀團(tuán)隊認(rèn)為：

　　1、政府救的是流動性危機(jī)而不是指數(shù)點位,，這也就意味著：只要沒有流動性危機(jī),，點位市場自己找。

　　2,、現(xiàn)在還不能認(rèn)為“去杠桿”到了安全區(qū)域(這輪“二次探底”是明證),，過程是反復(fù)的，所以,，國家隊短期還不能撤,。

　　3、現(xiàn)在是“臨時管制”的震蕩市,，上有頂下有底,。趨勢要等市場恢復(fù)正常以后(才能顯現(xiàn))出來,，市場自身的規(guī)律才能發(fā)揮作用，看“三碗面”(基本面,、政策面,、資金面).

　　張憶東：如何在“震蕩市”中淘金？

　　短期行情的“主要矛盾”是,，救市行動導(dǎo)致的多空力量失衡.只要這個“維穩(wěn)”時間窗口不結(jié)束,，那么，基于3600點附近的底部區(qū)域的“震蕩上行”也將延續(xù),。

　　考慮到本次“救市”的大力度行動是發(fā)生在“股災(zāi)”恐慌蔓延之后,，股災(zāi)之后的投資者情緒，較長時間呈現(xiàn)“驚弓之鳥”狀,，因此,，救市行動也會持續(xù)較長一段時間，其目的在于使市場恢復(fù)到相對穩(wěn)定的狀態(tài),。但相比較于7月9日開始的第一波最容易賺錢的反彈,，后期的反彈操作難度有所加大，更建議投資者利用反彈靈活調(diào)倉,。

　　短期投資策略：靈活操作,，利用“反彈”優(yōu)化“持倉結(jié)構(gòu)”，波段操作基本面和政策面確定性較高的機(jī)會：(1)基本面確定性的行業(yè)：養(yǎng)殖,、航空,、產(chǎn)業(yè)鏈、影視,、旅游等,；(2)政策面的確定性行業(yè)：軍工、,；(3)長期跟著產(chǎn)業(yè)資本：近期被大股東/高管大幅增持,、舉牌的股票。

　　中長期展望,，重申“轉(zhuǎn)型牛市”第二階段,，類似1997年5月―1999年5月的震蕩市、大分化行情,，精細(xì)化投資時代到來,。此次股災(zāi)之后，牛市進(jìn)入第二階段“盤整期”,，轉(zhuǎn)型牛市的基礎(chǔ)穩(wěn)固,，但上漲動能不足，缺乏系統(tǒng)性指數(shù)機(jī)會，系統(tǒng)性風(fēng)險不大,；震蕩市,、大分化行情，實質(zhì)是結(jié)構(gòu)性牛市,，相對應(yīng)的是,，投資進(jìn)入精細(xì)化、專業(yè)化的階段,。

　　“震蕩市”中的投資策略：

　　(1)尋找“穿越周期”的標(biāo)的,，焦點在于挖掘“成估值匹配度高”的股票，難點在于切換到正統(tǒng)估值方法下,，當(dāng)前便宜的標(biāo)的并不多,。

　　(2)利用技術(shù)分析做交易，需要強(qiáng)調(diào)以下幾點：第一,，不適合大資金作戰(zhàn),，只適合中小規(guī)模資金靈活博弈。第二,，既然是“震蕩市”而非“趨勢市”,，那就少用甚至停用趨勢性的技術(shù)指標(biāo)，而是改用類似于布林線這樣基于常態(tài)概率統(tǒng)計分布的技術(shù)指標(biāo),，利用下軌買入,，上軌賣出能夠有效避免追漲殺跌，克服人性弱點,。第三,，控制出手次數(shù)，等待是為了一擊即中,。套用“斯諾克”的術(shù)語就是，現(xiàn)階段母球走位比進(jìn)攻入袋更重要,，沒機(jī)會就做安全球,，有機(jī)會則用打帶跑，即便球沒入袋,，母球依然處于安全區(qū)域,。

　　(任澤平：國泰君安首席宏觀分析師。張憶東：興業(yè)證券首席策略分析師,。文章綜合自“澤平宏觀”,、“XYSTRATEGY”，略有調(diào)整,，僅代表作者本人觀點,，不代表本報立場，不構(gòu)成投資建議。)

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