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$上證指數(shù)(SH000001)$ 洗澡時(shí)突然想明白一件事情：為什么股指期貨和股票市場(chǎng)暴跌！ 本來(lái)說(shuō)白天再寫(xiě),，但按捺不住,，還是先寫(xiě)下來(lái)吧。以下內(nèi)容閱讀需要一定的金融知識(shí)。 （這部分是金融知識(shí),，知道的可以略過(guò),，包括：期貨合約，套期保值,，套利交易） 先講下期貨合約,。期貨合約上，每有一張空頭單,，就必然對(duì)應(yīng)著一張多頭單,。類(lèi)似股票買(mǎi)賣(mài)，一手買(mǎi)單要成交,，必須要有人在相應(yīng)的價(jià)位上掛一手賣(mài)單,。但期貨合約和股票不同，股票的流通數(shù)量是固定的,，期貨不是,。我在K價(jià)位上申請(qǐng)買(mǎi)入一個(gè)多頭單，必須有人在K價(jià)位上申請(qǐng)買(mǎi)入一個(gè)空頭單,，我的申請(qǐng)才能執(zhí)行,，同時(shí)生成一份K價(jià)位的期貨合約。我持有K價(jià)位期貨合約的多頭部分,，對(duì)手方持有K價(jià)位期貨合約的空頭部分,。賣(mài)出時(shí)類(lèi)似，只不過(guò)是減少一份期貨合約,。也就是說(shuō),，期貨合約的供給在理論上是無(wú)限的。 每一份期貨都有對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物,。標(biāo)的物可以是黃金,、小麥、螺紋鋼等等,，也可以是股票,、國(guó)債之類(lèi)。標(biāo)的物的市場(chǎng)稱(chēng)之為現(xiàn)貨市場(chǎng),。黃金期貨合約的現(xiàn)貨市場(chǎng)就是黃金市場(chǎng),，股指期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)就是股票。其中,，IF對(duì)應(yīng)滬深300,，IH對(duì)應(yīng)上證50，IC對(duì)應(yīng)中證500,。 再講下套期保值,。比如我手上有大量的螺紋鋼現(xiàn)貨，還沒(méi)有找到買(mǎi)家,。然后我覺(jué)得現(xiàn)在螺紋鋼的價(jià)格很高,，我擔(dān)心等我找到人買(mǎi)我的庫(kù)存時(shí)，螺紋鋼的價(jià)格下跌,。于是我就去期貨市場(chǎng)上開(kāi)螺紋鋼空頭合約,。這樣萬(wàn)一以后螺紋鋼價(jià)格下跌了，現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損能在期貨市場(chǎng)上賺回來(lái),；反過(guò)來(lái),，螺紋鋼價(jià)格價(jià)格上漲了，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利會(huì)在期貨市場(chǎng)上虧回去,。也就是說(shuō),，此時(shí)我開(kāi)的螺紋鋼期貨空頭合約，加上現(xiàn)貨市場(chǎng)的螺紋鋼,，總價(jià)值是被鎖定的,！之后螺紋鋼價(jià)格如何變動(dòng)，對(duì)于我的總價(jià)值而言,，是毫無(wú)影響的,。這種期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)方向操作的行為，稱(chēng)之為套期保值,。 最后是套利交易,。我們假定有一只股票，代碼S,。這只股票同時(shí)在滬深兩市上市,，且一股滬市S等同于一股深市S，人們可以在滬深兩市互換S的股票,。再假設(shè),，目前S在滬市是8元，在深市是10元,。會(huì)發(fā)生什么,？你會(huì)從滬市買(mǎi)入S，再賣(mài)到深市,。結(jié)果是什么,？滬市的S價(jià)格上漲，深市的S價(jià)格下跌,，最終兩市的價(jià)格保持一致,。這種在滬深兩市買(mǎi)賣(mài)S的行為，稱(chēng)之為套利交易,。套利交易的基本假設(shè)是：價(jià)差會(huì)消失,。 （金融知識(shí)講解完畢，進(jìn)入正題） 想象下，你是一個(gè)基金經(jīng)理,，手上有十幾個(gè)億的持股,。突然，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變了,。你怎么做,？散戶(hù)可以趕緊賣(mài)出。但你手上的股票有十幾個(gè)億,，怎么賣(mài),？一賣(mài)就是跌停板的節(jié)奏，根本賣(mài)不出去,。那怎么辦,？這時(shí)候就要套期保值了。在股指期貨上開(kāi)立等值的空頭單,，用于對(duì)沖股票市場(chǎng)的下跌,。 然后，我們知道,，這輪暴跌中,，股指期貨跌得特別厲害。為什么,？顯然,，暴跌前，很多機(jī)構(gòu)是沒(méi)有去套期保值的?，F(xiàn)在暴跌了,，賣(mài)股票肯定賣(mài)不出去，那趕緊去期貨市場(chǎng)上建空頭倉(cāng)位,。短時(shí)間內(nèi)這么多機(jī)構(gòu)要開(kāi)期貨空頭單,，那么根據(jù)供需關(guān)系來(lái)說(shuō)，空頭單多于多頭單,，期貨合約價(jià)格必然下跌,。 重點(diǎn)來(lái)了！問(wèn)題是： 機(jī)構(gòu)要開(kāi)股指期貨空頭單做套期保值,，那么誰(shuí)在開(kāi)多頭單,？！ 機(jī)構(gòu)要開(kāi)股指期貨空頭單做套期保值,，那么誰(shuí)在開(kāi)多頭單,？！ 機(jī)構(gòu)要開(kāi)股指期貨空頭單做套期保值,，那么誰(shuí)在開(kāi)多頭單,？,！ 如果沒(méi)有人開(kāi)多頭單，機(jī)構(gòu)是沒(méi)法拿到空頭單的,。但事實(shí)是,，期貨合約的交易量在暴增，合約數(shù)量在不停地增加,。也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)拿到了空頭單,，也有人拿到了多頭單,。 問(wèn)題又來(lái)了： 暴跌行情中，在股指期貨上做多的人想干嘛,？ 暴跌行情中,，在股指期貨上做多的人想干嘛？ 暴跌行情中,，在股指期貨上做多的人想干嘛,？ 這兩個(gè)問(wèn)題的答案的關(guān)鍵詞是：套利者！ 當(dāng)A股暴跌,，機(jī)構(gòu)沒(méi)法賣(mài)出股票時(shí),，只能去期貨市場(chǎng)開(kāi)空頭單。大量的股指期貨空頭單需求,，導(dǎo)致股指期貨價(jià)格迅速下跌至跌停,。而A股市場(chǎng)上，相對(duì)應(yīng)的股票還沒(méi)有開(kāi)始下跌,。此時(shí),，套利者只要在股指期貨市場(chǎng)低位開(kāi)一張多頭單（比如IF)，然后在A股高位賣(mài)出對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物（比如滬深300成分股）,，就能賺取價(jià)差,！而這一行為，會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)跟隨期貨市場(chǎng)暴跌,！從而形成股指期貨帶動(dòng)A股下跌的景象,。 簡(jiǎn)單的邏輯如下： 只要機(jī)構(gòu)的套期保值沒(méi)有完成，機(jī)構(gòu)就不得不去開(kāi)股指期貨空頭單,。===》導(dǎo)致股指期貨上來(lái)就暴跌===》產(chǎn)生套利空間===》套利者低位開(kāi)股指期貨多頭單,，高位賣(mài)出對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物===》形成股指期貨帶動(dòng)A股下跌。 再加上A股市場(chǎng)中的止損賣(mài)單,，割肉賣(mài)單,，恐慌賣(mài)單，融券賣(mài)單,，基金贖回需要現(xiàn)金而產(chǎn)生的賣(mài)單,，爆倉(cāng)導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)的賣(mài)單……像螺旋一樣相互影響,、強(qiáng)化，最終形成暴跌,。 結(jié)論就是,，只要機(jī)構(gòu)們還在繼續(xù)套期保值，下跌是不可能終止的,。只有當(dāng)機(jī)構(gòu)們完成了套期保值,，這一重大下跌因素才會(huì)消失。那么,，一個(gè)重要的觀測(cè)指標(biāo)是股指期貨的合約數(shù)量增速下降,。這表明機(jī)構(gòu)的套期保值基本完成了。股指期貨市場(chǎng)走穩(wěn)后,，套利空間就小了,，其他的諸如國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)才有明顯作用。 最后,，我們討論下各種政策的影響 一,、提高股指期貨做空者保證金比例。沒(méi)用,！機(jī)構(gòu)們沒(méi)完成套期保值之前,，是不會(huì)停手的。哪怕提高到100%保證金,，他們也會(huì)去找錢(qián)完成套期保值的工作 二,、禁止開(kāi)立新的股指期貨空頭單。沒(méi)用,！期貨市場(chǎng)上不能套期保值了,，那就只有在現(xiàn)貨市場(chǎng)上（即A股市場(chǎng)上）賣(mài)賣(mài)賣(mài)了。 三,、國(guó)家隊(duì)入場(chǎng),。套期保值完成之前沒(méi)用！這是在給套利者送錢(qián),！ 四,、暫停IPO。套期保值完成之前沒(méi)用,！此外,，資金不僅可以進(jìn)入新股，還能離開(kāi)股市,。 五,、禁止融券。有用,！這能制止套利行為,，有效減緩A股下跌速度,。 其他的沒(méi)想到。 實(shí)際上還有一個(gè)辦法：進(jìn)入牛市,。機(jī)構(gòu)們套期保值是為了對(duì)沖下跌的虧損,。只要進(jìn)入牛市，機(jī)構(gòu)們自然就會(huì)減緩甚至停止套期保值…………不過(guò)這就變成先有雞還是先有蛋的問(wèn)題了~ 最后的最后,，想再感慨下,。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，莊家們以前的作法很多都失效了,。辛辛苦苦做的K線(xiàn)形態(tài)被破壞,，收集的大量廉價(jià)籌碼反而成為毒藥。套牢,，爆倉(cāng)的不在少數(shù),。這個(gè)市場(chǎng),，真是即迷人,，又殘酷。 就這么多了,，寫(xiě)的時(shí)候思如泉涌,，可能會(huì)有諸多語(yǔ)言上的問(wèn)題?？吹枚托?。 |
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