■談股論經(jīng)

王利敏

曾經(jīng)以快牛,、瘋牛著稱(chēng)的A股市場(chǎng),，在5178點(diǎn)開(kāi)始暴跌了900多點(diǎn)后，本周初在60日均線處有所企穩(wěn),，出現(xiàn)兩根止跌陽(yáng)線,。然而，終因隨后未能持續(xù)反彈,，甚至連已被擊破的30日均線都無(wú)力上摸,，故形成了第二波大跌，在一口氣跌破了投資者極為看重的60日均線后,，多方陣營(yíng)終現(xiàn)崩潰,，一路狂瀉，甚至連股指期貨也出現(xiàn)跌停,。前段時(shí)期如此牛氣十足的股市為何突然間熊象畢露?答案是:成也杠桿,，敗也杠桿。

回顧本輪行情,，其最大的特點(diǎn)就是,，市場(chǎng)出現(xiàn)了杠桿式交易。雖然先前的股指期貨已經(jīng)具有了杠桿交易的特征,，但其一是出現(xiàn)于期貨中,，而非股票現(xiàn)貨，其二是由于有50萬(wàn)元的入市門(mén)檻,，參與者畢竟是極少數(shù),。而本輪行情中出現(xiàn)的杠桿交易則大大不同。一是證券公司開(kāi)展的兩融業(yè)務(wù),。雖然最初也設(shè)有資金50萬(wàn)等門(mén)檻,，但后來(lái)出現(xiàn)了5萬(wàn),、10萬(wàn)資金就可以融資等現(xiàn)象。盡管自1.19股市踩踏事件出現(xiàn)后,，新開(kāi)設(shè)兩融業(yè)務(wù)者又恢復(fù)到50萬(wàn)門(mén)檻，但先前已經(jīng)開(kāi)設(shè)了融資業(yè)務(wù)者,，仍然不受新規(guī)的限制,。這就形成了一大批券商兩融業(yè)務(wù)中、數(shù)量極大的杠桿交易者,。二是場(chǎng)外配資,、扇形信托等提供的杠桿。與前者相比的最大不同就是,，其一是提供的杠桿比例極大,，往往可以1:5甚至1:10。其二是這批資金的數(shù)量究竟有多少無(wú)法做出精確統(tǒng)計(jì),。

如果說(shuō),，證券公司所提供的融資業(yè)務(wù)對(duì)股市的推升作用仍相當(dāng)有限的話，那么場(chǎng)外配資產(chǎn)生爆發(fā)性作用則極為迅猛,。以1:4場(chǎng)外配資為例,，100萬(wàn)配資400萬(wàn)，只要一個(gè)漲停板,，就可獲利50萬(wàn),，兩個(gè)漲停獲利100萬(wàn)。也就是說(shuō),，對(duì)于100萬(wàn)本金而言,，兩個(gè)漲停資金就可翻一番!當(dāng)然，同樣道理,，只要兩個(gè)跌停,，100萬(wàn)本金也就玩完了。

人們注意到,，本輪股市的持續(xù)上漲客觀上最大程度的吸引了一批先前不關(guān)心股市的80后,、90后(財(cái)苑)投資者。就是他們,，把平時(shí)生活中養(yǎng)成的任性,、自信和膽大帶入了股市投資，往往喜歡追漲那些連續(xù)大漲,、甚至連續(xù)漲停的股票,。尤其是隨著網(wǎng)上提供的場(chǎng)外配資消息更使他們中的不少人如魚(yú)得水，成為場(chǎng)外配資的主角,。而一旦成為場(chǎng)外配資的借款者,，自然更加熱衷于助漲殺跌,。在行情一路上漲時(shí)，多數(shù)人自然是趕上了連續(xù)拉板的特快列車(chē),。當(dāng)行情急轉(zhuǎn)直下之后,，場(chǎng)外配資的強(qiáng)行平倉(cāng)無(wú)疑也會(huì)毫不手軟。

從本周股市出現(xiàn)崩盤(pán)式下跌看,，很可能與這些場(chǎng)外配資者被強(qiáng)行平倉(cāng)有關(guān),。按照1:4配資，只要2個(gè)跌停就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng),，那么股市很可能出現(xiàn)短期內(nèi)股指越跌越兇的局面,。本周五股市出現(xiàn)兩個(gè)非常突出的現(xiàn)象，第一是2000多家股票出現(xiàn)跌停,，第二是股指期貨出現(xiàn)了跌停板,，這兩個(gè)現(xiàn)象都是多年股市極為罕見(jiàn)的。

從2000家股票跌?，F(xiàn)象看,，不排除有些是場(chǎng)外配資強(qiáng)行平倉(cāng)，有些則因?yàn)槌钟姓邠?dān)心手中的股票是否屬于被強(qiáng)平的對(duì)象而主動(dòng)性"強(qiáng)平"之舉,。而按照2個(gè)跌停場(chǎng)外配資就必須強(qiáng)行平倉(cāng)的舉措,，下周一不少股票很可能一開(kāi)盤(pán)就面臨強(qiáng)平的尷尬。而股指期貨出現(xiàn)罕見(jiàn)跌停,，則屬于部分機(jī)構(gòu)由于持倉(cāng)量大,，出貨有難度，故大量開(kāi)空倉(cāng)來(lái)對(duì)沖,。耐人尋味的是,，300期指是在上個(gè)交易日貼水近120點(diǎn)后，周五再度大幅貼水123點(diǎn)的情況下跌停的,。說(shuō)明為了開(kāi)空單保護(hù)股票頭寸,，大部分機(jī)構(gòu)竟然敢于冒著被場(chǎng)外資金大幅套利的風(fēng)險(xiǎn)，肆意做空,，對(duì)后市的悲觀看法可見(jiàn)一斑,。

由于技術(shù)面已經(jīng)走壞，如果政策面沒(méi)有力挽狂瀾的舉措,，股市短期內(nèi)重新走好難度很大,，故投資者近期也許只能以退為進(jìn)，以保護(hù)勝利成果為主,，盡量以清倉(cāng)應(yīng)對(duì)走弱的股市,。

(王利敏，資深市場(chǎng)人士)