注冊(cè)制預(yù)期漸行漸進(jìn)，A計(jì)劃創(chuàng)新企業(yè)歸心似箭,，本土PE機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉?lái)又一波屬于自己的時(shí)代,。相比外資PE機(jī)構(gòu)，本土PE機(jī)構(gòu)對(duì)于一些新的投資機(jī)會(huì)（比如新三板）,，更加游刃有余,。而從眾多美元基金手中接盤VIE拆解項(xiàng)目,，人民幣基金或?qū)碛懈嘧h價(jià)權(quán)。如此,，本土PE或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)嶄新的時(shí)代,，而達(dá)晨應(yīng)該算是其中的佼佼者。

達(dá)晨的時(shí)代又回來(lái)了,。

2015年剛過(guò)去幾個(gè)月,，達(dá)晨已有12家企業(yè)完成IPO上市：正業(yè)科技、華友鈷業(yè),、博世科,、國(guó)恩科技、星光農(nóng)機(jī),、航新科技,、金雷風(fēng)電、鵬輝能源,、博濟(jì)醫(yī)藥,、贏合科技、四川迅游,、多喜愛(ài),。

如果說(shuō)，5年前的達(dá)晨還是項(xiàng)目為王,，3年前進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期,，那么，現(xiàn)在的達(dá)晨,，已然以嶄新的姿態(tài)踏入新的征程,。

變，還是不變,？達(dá)晨一路走來(lái)，不斷求索,。

以不變應(yīng)萬(wàn)變,，果敢，堅(jiān)韌,。達(dá)晨為此而堅(jiān)守,。

變則通，通則達(dá),，成長(zhǎng),、超越。達(dá)晨為此而嬗變,。

現(xiàn)在,，仍是達(dá)晨的關(guān)鍵時(shí)刻,。

成立于2000年4月的達(dá)晨，已歷15年變遷,。當(dāng)年同行的投資大鱷們,，有些已淡出江湖；當(dāng)年的年輕團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷15年,，也變得不再年輕,；原來(lái)的新銳機(jī)構(gòu)，成為傳統(tǒng)的老牌機(jī)構(gòu),；又一批年輕新銳的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)接踵而至,。

達(dá)晨，這支曾被稱為“湘軍”的“隊(duì)伍”,，憑借執(zhí)著,、勤奮、智慧和眼光,，歷經(jīng)15年風(fēng)霜磨練,，通過(guò)出色的業(yè)績(jī)和自身獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)確立了江湖地位。

15年的奮斗,、15年的歷練,、15年的積淀、15年的實(shí)力??達(dá)晨書寫,、見(jiàn)證著中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展史,，映射出一幅中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的縮影，滌蕩出中國(guó)本土創(chuàng)投發(fā)展之路,。

站在15年的路口,，無(wú)論是回首，還是前行,，當(dāng)《融資中國(guó)》記者走訪了達(dá)晨13位合伙人之后,，記錄下達(dá)晨那一份變與不變的開(kāi)拓與守望——這家曾通過(guò)“Onlyone”創(chuàng)出品牌、“以外資眼光看項(xiàng)目,，以內(nèi)資手法做項(xiàng)目”的機(jī)構(gòu),，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上發(fā)生了哪些實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變？隨著募資環(huán)境的變化,，LP的結(jié)構(gòu)有了哪些嶄新改變,？

現(xiàn)在，仍是達(dá)晨的關(guān)鍵時(shí)刻,。

在注冊(cè)制即將到來(lái),、業(yè)務(wù)發(fā)展多元化的今天，是堅(jiān)守專業(yè)化，垂直做VC/PE,，還是多元化資產(chǎn)管理的結(jié)構(gòu),，達(dá)晨又將怎樣抉擇？面對(duì)強(qiáng)大品牌的市場(chǎng)化PE已主動(dòng)選擇上市（目前已有5家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掛牌新三板）,，達(dá)晨又該如何選擇,？當(dāng)然，同樣不能忽視的還有敏感而又現(xiàn)實(shí)的體制問(wèn)題,，如何繼續(xù)與大股東協(xié)調(diào)溝通,，爭(zhēng)取團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步釋放？無(wú)疑,，這些對(duì)達(dá)晨管理團(tuán)隊(duì)依舊是一大考驗(yàn),。

達(dá)晨創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝

2015年4月15日,，湖南長(zhǎng)沙,。

4月的長(zhǎng)沙，春意正濃,。湘江之畔,，春花爭(zhēng)俏；岳麓山下,，書院綠意盎然,。達(dá)晨合伙人陸續(xù)從各自所在城市向此匯集。

第二天,，達(dá)晨季度合伙人會(huì)議準(zhǔn)時(shí)在長(zhǎng)沙分公司召開(kāi),。達(dá)晨現(xiàn)有的13位合伙人，除熊偉在歐洲訪學(xué)外,，其余悉數(shù)到場(chǎng),。

沒(méi)有多余的寒暄，直奔研討主題,，這讓當(dāng)日作為觀察員的《融資中國(guó)》記者頗感意外,。

沉寂多時(shí)，達(dá)晨交出的成績(jī)足以靚麗,。

電廣傳媒4月29日發(fā)布的2014年年報(bào)顯示,，達(dá)晨2014年取得了不錯(cuò)的成績(jī)：2014年，達(dá)晨完成了36個(gè)項(xiàng)目的投資和6個(gè)項(xiàng)目的二輪增資，全年投資13億元,。至2014年底,，累計(jì)完成投資90.51億元，累計(jì)投資項(xiàng)目254個(gè)；完成了20億元的新一期人民幣基金的募集,，2014年內(nèi)有3個(gè)項(xiàng)目完成IPO,，另有21家企業(yè)完成IPO預(yù)披露，預(yù)披露家數(shù)在全行業(yè)排名第一,，全年通過(guò)并購(gòu)或回購(gòu)?fù)顺鲰?xiàng)目10個(gè),，新三板掛牌企業(yè)10家。

最新數(shù)據(jù),，截至2015年4月27日,，達(dá)晨共管理15期基金，管理基金總規(guī)模超過(guò)150億元,；投資企業(yè)270多家,，成功退出80多家，其中39家企業(yè)IPO,，28家企業(yè)通過(guò)企業(yè)并購(gòu)或回購(gòu)?fù)顺?。同時(shí)，已有15家企業(yè)在新三板掛牌,，已申報(bào)IPO并預(yù)披露16家,。僅2015年剛過(guò)去的幾個(gè)月，達(dá)晨已有12家企業(yè)完成IPO過(guò)會(huì),。

此時(shí),，達(dá)晨剛滿15歲。

如果說(shuō),，5年前的達(dá)晨還是項(xiàng)目為王,，3年前進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，那么,，現(xiàn)在的達(dá)晨,，又走在怎樣的“變化”路上？這家曾通過(guò)“Onlyone”創(chuàng)出品牌,、“以外資眼光看項(xiàng)目,，以內(nèi)資手法做項(xiàng)目”的本土機(jī)構(gòu)，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)發(fā)生了怎樣的轉(zhuǎn)變,？隨著募資環(huán)境的變化,，LP的結(jié)構(gòu)有了哪些嶄新變化？在注冊(cè)制即將到來(lái),、業(yè)務(wù)發(fā)展多元化的今天,，是堅(jiān)守專業(yè)化，垂直做VC/PE,，還是多元化資產(chǎn)管理的結(jié)構(gòu),，還是變通融合找到最適合自己的定位,？面對(duì)強(qiáng)大品牌的市場(chǎng)化PE已主動(dòng)選擇上市（目前已有5家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掛牌新三板），達(dá)晨又該如何抉擇,？當(dāng)然,，同樣不能忽視的還有敏感而又現(xiàn)實(shí)的體制問(wèn)題，如何繼續(xù)與大股東協(xié)調(diào)溝通,，爭(zhēng)取團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步釋放,？無(wú)疑，這些對(duì)達(dá)晨管理團(tuán)隊(duì)依舊是一大考驗(yàn),。

隱者達(dá)晨

中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)有自己的邏輯與規(guī)則,。一家機(jī)構(gòu)，當(dāng)做到一定規(guī)模時(shí),，其投資風(fēng)格就被打上深深烙印,，身為本土創(chuàng)投的達(dá)晨，逐漸形成了自己獨(dú)特的企業(yè)文化,。

低調(diào)內(nèi)斂,、穩(wěn)健務(wù)實(shí)，這是達(dá)晨一直以來(lái)傳遞給外界的印象,。

也正因此,，外界對(duì)于達(dá)晨的了解甚少。偶有達(dá)晨消息,，或項(xiàng)目投資,、退出，或是合伙人參與論壇中的只言片語(yǔ),。

基于過(guò)往印記,，達(dá)晨也被冠以偏傳統(tǒng)的、側(cè)重投PRE-IPO的,、決策相對(duì)慢一點(diǎn)的機(jī)構(gòu),，以至于，有些早期,、新興行業(yè)項(xiàng)目會(huì)對(duì)找達(dá)晨投資表示疑慮,。至今，如果在網(wǎng)絡(luò)上搜索達(dá)晨最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域,，依然會(huì)看到這樣的描述,，“達(dá)晨聚焦于文化傳媒、消費(fèi)服務(wù),、現(xiàn)代農(nóng)業(yè),、節(jié)能環(huán)保四大投資領(lǐng)域?！?/p>

“我們?cè)瓉?lái)有點(diǎn)偏保守,，偏理性,，那么，創(chuàng)新的東西可能就相對(duì)少一點(diǎn),。”達(dá)晨創(chuàng)始合伙人,、董事長(zhǎng)劉晝?cè)凇度谫Y中國(guó)》采訪中并不否認(rèn),，“回頭看，保守理性,，我們會(huì)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì),，這是必然的?！?/p>

比如,，投資狂熱時(shí)，曾有項(xiàng)目招標(biāo),，給出的決策時(shí)間非常短,，甚至盡調(diào)基本上都不給，“別人給你的時(shí)間就這么短,，你到底要不要進(jìn),？我們一定決策出不來(lái)?！崩?，湖南一家食品企業(yè)，“當(dāng)時(shí)我記得是7塊多的價(jià)格,，下面投資經(jīng)理給我匯報(bào)說(shuō)要去競(jìng)標(biāo),，我說(shuō)不要參加。我當(dāng)時(shí)想的就是,，任何競(jìng)標(biāo)的項(xiàng)目（國(guó)企改制例外）我們不要參加,。后來(lái)，這家公司也上市了,?！睂?duì)于這個(gè)案子，劉晝記憶猶新,。

此際,，成立于2000年4月的達(dá)晨，已歷15年變遷,。當(dāng)年同行的投資大鱷們,，有些已淡出江湖；當(dāng)年的年輕團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷15年,，也變得不再年輕,；原來(lái)的新銳機(jī)構(gòu),，成為傳統(tǒng)的老牌機(jī)構(gòu)。這幾年,，出走的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人逐步年輕化,，天使、VC接踵而至,，一些老牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)甚至逐漸被顛覆出局,。

唏噓短嘆間，有人感喟,，當(dāng)年驍勇善戰(zhàn)的“湘軍”,，就此英雄遲暮？甚至懷疑,，達(dá)晨又能堅(jiān)持多久,？

達(dá)晨合伙人肖冰（左）、邵紅霞（右）

肖冰的焦慮

“外界看到的達(dá)晨,，永遠(yuǎn)是過(guò)去和表象,。真實(shí)的達(dá)晨，因時(shí)而變,，自我革命,；靜水潛流，不斷變革,?！痹凇度谫Y中國(guó)》采訪時(shí)，達(dá)晨合伙人,、總裁肖冰對(duì)于現(xiàn)階段達(dá)晨的發(fā)展給出了這樣的回答,。

文化傳媒、消費(fèi)服務(wù),、現(xiàn)代農(nóng)業(yè),、節(jié)能環(huán)保投資領(lǐng)域四駕齊驅(qū)，的確曾為達(dá)晨立下了汗馬之功,。早在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通之際,，達(dá)晨取得不菲的傲人業(yè)績(jī)多聚焦于這些領(lǐng)域。例如,，達(dá)晨的“第一桶金”,，投資獲得近30倍的收益的同洲電子；投資獲得逾60倍的收益的拓維信息,。此外,，圣農(nóng)發(fā)展、億緯鋰能,、拓爾思,、恒泰艾普,、愛(ài)爾眼科、網(wǎng)宿科技,、藍(lán)色光標(biāo),、數(shù)碼視訊、和而泰,、西安達(dá)剛,，等等，都為達(dá)晨獲得逾十倍的收益,。

2012年，達(dá)晨取得階段性輝煌,，當(dāng)年IPO退出數(shù)量達(dá)到10起以上,，借此成為那一年中退出最為活躍的機(jī)構(gòu)，也被評(píng)為全國(guó)VC機(jī)構(gòu)50強(qiáng)綜合排名第一,。

然而,，肖冰卻陷入了深深的焦慮之中。

對(duì)于肖冰的反常表現(xiàn),，達(dá)晨合伙人,、財(cái)務(wù)總監(jiān)熊維云記得很清楚，“那是IPO暫停的那段時(shí)間”,；達(dá)晨合伙人邵紅霞更是清晰記得,，“那會(huì)兒正是外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)嘩嘩出來(lái)業(yè)績(jī)的時(shí)候?！?/p>

2012年下半年,，受IPO停擺、資本市場(chǎng)股價(jià)低位震蕩等因素影響,，整個(gè)行業(yè)在“募資不易,、投資放緩、退出趨難,、收益下滑”的基調(diào)下,，熱度跌至冰點(diǎn)。數(shù)據(jù)亦顯示,，當(dāng)年,，新募基金金額同比下降顯著，披露金額的359支基金共計(jì)募集253.13億美元,，較2011年全年的388.57億美元下降34.9%,，平均單支基金規(guī)模創(chuàng)下歷史新低。15只外幣基金共計(jì)募資71.78億美元,，外幣基金的平均單支基金規(guī)模約為人民幣基金的9倍,。

相伴而來(lái),，同期達(dá)晨也有部分投資項(xiàng)目上市進(jìn)程受阻。

彼時(shí),，邵紅霞在接受媒體采訪時(shí)給予這樣的解釋,，“整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)有影響,，所以就有了波動(dòng)和下滑,，上市不大順暢。但是企業(yè)的質(zhì)地還是不錯(cuò)的,，財(cái)務(wù)上還是很安全的,。對(duì)于暫緩上市的企業(yè)，達(dá)晨會(huì)繼續(xù)持有,，企業(yè)也會(huì)扎扎實(shí)實(shí)地做產(chǎn)品,、做服務(wù)，把業(yè)績(jī)搞上去之后,，重新申請(qǐng)上市,。”

此刻,，負(fù)責(zé)達(dá)晨投資戰(zhàn)略的肖冰如坐針氈,。“巨大的焦慮,，擔(dān)憂達(dá)晨有可能被顛覆,。”面對(duì)《融資中國(guó)》記者的追問(wèn),，回憶起那一段時(shí)光,，肖冰加重了語(yǔ)氣。邵紅霞也記得,，在公司大會(huì)上,，肖冰大聲直呼：“達(dá)晨要被顛覆了?！?/p>

“我對(duì)正常的,、走上正軌的事情就沒(méi)興趣了，特別喜歡新的東西,，創(chuàng)新的東西,。安全的時(shí)候反而不舒服，不安全有挑戰(zhàn)時(shí)反而很興奮,，性格就是這樣,。”肖冰說(shuō)。

那兩年,，達(dá)晨選擇了沉默,。這期間，IPO停滯給創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)很大壓力與困惑,，因?yàn)橥顺霾粫?，整個(gè)行業(yè)顯得不夠健康。與此同時(shí),，外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)卻大踏步前進(jìn),。尤其2010年-2011年，當(dāng)當(dāng),、人人,、奇虎這些互聯(lián)網(wǎng)公司上市，取得了優(yōu)異的回報(bào),。僅2011年,，就有14家中國(guó)企業(yè)赴美上市，土豆趕上末班車,。2012年唯品會(huì)、YY兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市成功,。

“第一波互聯(lián)網(wǎng)投資,，人民幣基金全部錯(cuò)過(guò)了。如果達(dá)晨再錯(cuò)過(guò)下一波,，抓不住一些未來(lái)的明星項(xiàng)目,，就很可能成為二流的投資機(jī)構(gòu)，徹底沒(méi)機(jī)會(huì)了,?！痹趺礃优まD(zhuǎn)，扳回一局,？肖冰很是焦慮,，夜不成眠。

“最深的感受就是互聯(lián)網(wǎng)崛起,。達(dá)晨做得相對(duì)少一點(diǎn),，在這方面，達(dá)晨決策機(jī)制會(huì)傳統(tǒng)一些,，沒(méi)有快速反應(yīng)機(jī)制,，錯(cuò)失了早期紅利的機(jī)會(huì)?！边_(dá)晨合伙人于志宏告訴《融資中國(guó)》記者,。

“老劉”的堅(jiān)守

摩羯座的肖冰屬于典型的冷冷酷酷、聰明的理科男，在項(xiàng)目投資上有其獨(dú)到的敏銳嗅覺(jué),。劉晝向《融資中國(guó)》記者描述：“看到一個(gè)項(xiàng)目,，肖冰比看到美女都興奮。一旦遇到好項(xiàng)目,，他會(huì)興奮得睡不著覺(jué),。他的基因就是這樣，具有威懾力,，最擅長(zhǎng)是對(duì)項(xiàng)目的判斷能力,。”肖冰的聰明之處則在于,，每個(gè)項(xiàng)目都會(huì)有自己獨(dú)特的“小創(chuàng)新”,。

在熟識(shí)的人眼里，劉晝和肖冰很是互補(bǔ),。劉晝更像一個(gè)彪悍的狩獵者,，沉穩(wěn)果敢，在這個(gè)充滿未知風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域,，誓將公司帶入中國(guó)VC第一梯隊(duì),。

在接受《融資中國(guó)》采訪過(guò)程中，劉晝始終保持笑容,，說(shuō)話慢條斯理,。在達(dá)晨上下，“XX總”的稱呼是被禁止的,，“老劉”成為大家私下對(duì)劉晝的親切稱謂,。在外人眼中，老劉邏輯強(qiáng),，善分析,，善決策。

對(duì)于達(dá)晨當(dāng)年的抉擇,，劉晝表示,，“做任何東西一定要堅(jiān)持，偉大是熬出來(lái)的,，但這個(gè)堅(jiān)持的前提是方向要對(duì),。我們投了那么多企業(yè)，看了那么多公司,，包括達(dá)晨看企業(yè)能不能投資的‘六條軍規(guī)’,，其中一個(gè)重要的因素就是看它具不具備一個(gè)創(chuàng)新的商業(yè)模式?！?/p>

商業(yè)模式是什么,？達(dá)晨提煉了經(jīng)典的三句話——它是做什么的；靠什么賺錢；是不是能夠持續(xù)賺錢,?！昂茫欠催^(guò)來(lái),，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式是什么,？是做什么的？做股權(quán)投資,，先入股進(jìn)去,。靠什么賺錢,？靠發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,、助力企業(yè)成長(zhǎng)、通過(guò)股權(quán)增值賺錢,。是不是能夠持續(xù)賺錢,？這取決于兩個(gè)根本因素，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)能不能向好的方向發(fā)展,；另一個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)是不是能夠繼續(xù)做大,。經(jīng)濟(jì)發(fā)展了就會(huì)有很多項(xiàng)目源可選擇；資本市場(chǎng)大,，就能夠經(jīng)過(guò)IPO,、并購(gòu)從資本市場(chǎng)退出來(lái)?！痹趧冃哪恐杏腥齻€(gè)堅(jiān)信，一直沒(méi)有懷疑過(guò)：堅(jiān)信中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)較好發(fā)展,，堅(jiān)信中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)較好發(fā)展,，堅(jiān)信中國(guó)的本土創(chuàng)投市場(chǎng)會(huì)做大。

“這些因素既然都具備,，我們做創(chuàng)投的商業(yè)模式自然是存在的,。”劉晝有著自己的分析邏輯,。

IPO暫停期間,，劉晝和團(tuán)隊(duì)也一再討論，“別人做并購(gòu)基金,，別人做二級(jí)市場(chǎng),，達(dá)晨怎么做，要不要做,？”最終,，劉晝給出的答案是：“不著急。”

“你覺(jué)得這個(gè)商業(yè)模式都成立,，就要堅(jiān)持下來(lái),。為什么這次IPO一恢復(fù)，我們IPO上市家數(shù)又是行業(yè)排第一,，就在于達(dá)晨的堅(jiān)持,，不斷挑選好的標(biāo)的。排名都不要去看,，那些都不重要,，把自己做好就行了，這些都是階段性的,。其實(shí)我在三年前就講了,，今后五年后的退出一定50%是并購(gòu)?fù)顺觯?0%是IPO退出。今后八年后的退出,，60%-70%都要靠并購(gòu)?fù)顺隽恕,，F(xiàn)在已經(jīng)講了兩年到三年了，過(guò)兩年再看肯定是這樣的,?！贝藭r(shí)，劉晝對(duì)自己當(dāng)初的判斷抉擇很是自信,。

當(dāng)然,，即便半年前，劉晝和他的團(tuán)隊(duì)們也不會(huì)想到如此美好的結(jié)果,，“所有的幸福都比預(yù)想來(lái)得快,。”

現(xiàn)在,，劉晝經(jīng)常跟員工講,，“你現(xiàn)在見(jiàn)到的中國(guó)，正進(jìn)入一個(gè)股權(quán)大時(shí)代,，做PE,、VC就是在做股權(quán)，所以你堅(jiān)持下來(lái),，就是最大的贏家,。”

事實(shí)上,，在創(chuàng)業(yè)投資這條路上,，達(dá)晨一直都在堅(jiān)持。作為湖南電廣傳媒的子公司,，2000年達(dá)晨成立,，是國(guó)內(nèi)最早的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一,。據(jù)劉晝回憶，在2005年前幾年時(shí)間里,，都過(guò)得非常艱辛,，缺人、缺錢,、缺退出渠道,。剛開(kāi)始，還有五,、六個(gè)投資經(jīng)理,。到2005年，只有一個(gè)投資經(jīng)理,，就是現(xiàn)在已升為合伙人的梁國(guó)智,。為了度過(guò)整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的冬天，達(dá)晨每個(gè)人工資發(fā)得都很少,，每年僅投資一兩個(gè)項(xiàng)目,。電廣傳媒的一些高管建議劉晝將達(dá)晨從深圳撤回長(zhǎng)沙，至少可以省不少費(fèi)用,，有人甚至建議撤掉達(dá)晨,。誰(shuí)也沒(méi)想到的是，幾年后它成為電廣傳媒旗下最賺錢的公司,。

“嚴(yán)格講,，在創(chuàng)業(yè)板之前我們是堅(jiān)持的，在2006年之前我們都非常困難，工資都發(fā)不出去仍在堅(jiān)持。現(xiàn)在這種模式?jīng)]變，還是要堅(jiān)持自己該做的?！眲兿颉度谫Y中國(guó)》記者表示。

于達(dá)晨而言,，變化的是戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，唯不變的則是達(dá)晨固有的DNA,。

達(dá)晨仍在奔跑的路上,。

專注股權(quán)投資15年,，經(jīng)歷了創(chuàng)投行業(yè)在中國(guó)發(fā)展的完整周期，經(jīng)歷了中國(guó)資本市場(chǎng)的重大改革和牛熊交替,，經(jīng)歷了幾次IPO暫停,，達(dá)晨形成了自己獨(dú)特的打法，更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制與行業(yè)選擇,，對(duì)投資節(jié)奏的把握更加穩(wěn)健與成熟,。

于達(dá)晨而言，變化的是戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù),，唯不變的則是達(dá)晨固有的DNA——“敢為人先的創(chuàng)投基因,；清晰穩(wěn)健的投資策略,；外資眼光,、本土手法；深厚的產(chǎn)業(yè)背景,；體系化的增值服務(wù),；勇抓企業(yè)拐點(diǎn)；踏準(zhǔn)轉(zhuǎn)型機(jī)遇,?！?/p>

對(duì)于達(dá)晨的變與不變,，達(dá)晨創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝向《融資中國(guó)》記者進(jìn)行了詳細(xì)解讀,。

一切簡(jiǎn)單

務(wù)實(shí)量化

方向正確下的堅(jiān)持

超強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力

節(jié)奏踏準(zhǔn)不早不晚

第一，簡(jiǎn)單,。一切從簡(jiǎn),。例如，人事方面,，同事關(guān)系,，越簡(jiǎn)單越好,。不講條件,，挽起袖子干活，有沒(méi)有本事,，能力強(qiáng)不強(qiáng),，一切都用業(yè)績(jī)說(shuō)話,。在達(dá)晨，沒(méi)有任何派別?，F(xiàn)在平臺(tái)大了,，也要包容，但核心的要求是不放松的,。

第二,，務(wù)實(shí)。所謂務(wù)實(shí),，即一切都是干出來(lái)的,，講得再多，沒(méi)有落實(shí)到行動(dòng)上,，落實(shí)到執(zhí)行力上,，都是渺茫的。能量化的盡量量化,，比如目標(biāo)責(zé)任書都是量化的,，不搞一些模糊的，虛無(wú)縹渺的東西,。

第三,，堅(jiān)持。方向正確就堅(jiān)持,，前提是方向要對(duì),。偉大是熬出來(lái)的，包括這一輪上市潮我們也沒(méi)想到,，甚至半年前也不會(huì)想到這樣的結(jié)果?，F(xiàn)在中國(guó)進(jìn)入到股權(quán)大時(shí)代，對(duì)我們做股權(quán)是最有利的,，所以,，堅(jiān)持下來(lái)，你可能就是最大的贏家,。達(dá)晨一直堅(jiān)持將VC/PE作為業(yè)務(wù)核心,，做精做強(qiáng)做專，這個(gè)方向是不會(huì)變的,。只要堅(jiān)持做正確的事,，所得到的將超出你的想象。

第四,，學(xué)習(xí)能力。在創(chuàng)投行業(yè),，要有超強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力,，每位企業(yè)家都是一本書,。

我?guī)ь^學(xué)習(xí)，也要求我們團(tuán)隊(duì)每年讀一本書,。我基本上早上七點(diǎn)半開(kāi)始,，九點(diǎn)鐘之前都是看報(bào)紙的，五六張報(bào)紙都要看,，每天都看,。除周六周日留出兩個(gè)半天打打高爾夫球，其余時(shí)間,，基本都在辦公室,，看點(diǎn)東西，學(xué)習(xí),、思考,。

第五，方向要對(duì),，節(jié)奏一定要踏準(zhǔn),。任何事物都有規(guī)律的，有高潮,，有低潮,。關(guān)鍵是如何把握節(jié)奏。這幾年達(dá)晨在每個(gè)大方向和節(jié)奏上都踏到了點(diǎn)上,，創(chuàng)業(yè)板2009年10月份一開(kāi),，28家上市公司中達(dá)晨就有3家，此輪IPO開(kāi)閘,，今年這幾個(gè)月達(dá)晨就有12家過(guò)會(huì),，嚴(yán)格講，方向跟節(jié)奏是對(duì)的,，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí),，反而去抓緊布局。這也是達(dá)晨發(fā)展的關(guān)鍵要素,。

機(jī)制的突破

組織結(jié)構(gòu)裂變

PE的打法改變

LP結(jié)構(gòu)變化

節(jié)奏踏準(zhǔn)不早不晚

首先,，機(jī)制的突破,，這是最大的變化。目前達(dá)晨的機(jī)制已經(jīng)到了臨界點(diǎn),，非得突破不可,。不僅是管理層，包括大股東在內(nèi)也都認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題,，大股東積極在給我們推進(jìn),。

不突破,，人就留不住了。

雖然目前的機(jī)制也有一定優(yōu)勢(shì),，但是在2008年底制定的,。近五六年行業(yè)發(fā)生了巨大變化，若新的空間打開(kāi)以后,，即達(dá)晨2.0版,，相信更需要市場(chǎng)化的機(jī)制作保障。達(dá)晨?jī)?yōu)秀的人可不必離開(kāi),，甚至可以吸收行業(yè)更加優(yōu)秀的人才,，消除優(yōu)秀人才的顧慮。你就在這兒做,，然后該怎么分配,，你的利益如何體現(xiàn)搭配，到時(shí)會(huì)有明確的說(shuō)法,。

其次,，未來(lái)創(chuàng)投組織結(jié)構(gòu)要發(fā)生裂變，趨勢(shì)是內(nèi)部創(chuàng)業(yè)平臺(tái),。只要你是一個(gè)有能力的人,，不用擔(dān)心募資，不用面對(duì)工商,、稅務(wù)等雜事,。只去選項(xiàng)目就好了，公司會(huì)在大的方向上是支持他,，包括品牌輸送,、資金輸送，然后最后這個(gè)平臺(tái)可能分利,，不是簡(jiǎn)單的獎(jiǎng)金,，而是利益分配，是一個(gè)大格局的釋放,。這是一種分成模式,，可能比個(gè)人自己出去創(chuàng)業(yè)的空間還要大。

當(dāng)然,，前提是,，他一定找到性格秉性相投的內(nèi)部團(tuán)隊(duì)成員組合在一起。內(nèi)部創(chuàng)業(yè)平臺(tái)不能簡(jiǎn)單的大而全,，而是專業(yè)化精銳部隊(duì)的有效組合,。大平臺(tái)有很多弊病，比如官僚主義，不齊心,，心不齊一定會(huì)帶來(lái)問(wèn)題,。

第三，PE的打法也發(fā)生了變化,。原來(lái)只是簡(jiǎn)單地投進(jìn)去，上市退出,，現(xiàn)在,，投資進(jìn)去，僅僅是第一步,。這幾年,，企業(yè)對(duì)增值服務(wù)的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，聯(lián)動(dòng)也是越來(lái)越強(qiáng)烈,，既有二級(jí)市場(chǎng)也有并購(gòu),。實(shí)際上，這個(gè)價(jià)值鏈已經(jīng)開(kāi)始延伸了,。

第四,，LP結(jié)構(gòu)的變化。2014年達(dá)晨募集的一期20億元基金,，LP的門檻從1千萬(wàn)元變?yōu)?千萬(wàn)元,。LP結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，機(jī)構(gòu)越來(lái)越多,，該期基金也使得達(dá)晨第一次實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)LP占比超過(guò)個(gè)人LP,。未來(lái)，LP的結(jié)構(gòu)仍會(huì)發(fā)生一些大的變化,，優(yōu)秀的PE,，像美國(guó)那樣，有權(quán)去選擇LP,。創(chuàng)投行業(yè)的募資趨勢(shì)是機(jī)構(gòu)化,，今后，也會(huì)慢慢優(yōu)化我們的LP結(jié)構(gòu),，繼續(xù)拓展我們與核心LP的戰(zhàn)略合作,。

對(duì)話劉晝：我的人才觀

《融資中國(guó)》：參與達(dá)晨合伙人季度會(huì)議一天下來(lái)，給我們直觀感受,，這是一個(gè)是陽(yáng)光,、敬業(yè)、努力,、協(xié)同的團(tuán)隊(duì),，在您心目中達(dá)晨團(tuán)隊(duì)是怎樣的？

劉晝：正如前邊所說(shuō)，達(dá)晨團(tuán)隊(duì)做事踏實(shí)努力,、果敢認(rèn)真,，要把每個(gè)人的長(zhǎng)處發(fā)揮到極致。比如邵總具備親和力,，與LP溝通就特別適合,；肖總則擅長(zhǎng)投資，看見(jiàn)好項(xiàng)目?jī)裳郯l(fā)光,。又比如劉旭峰,，做風(fēng)控最適合，一是他有原則,，同時(shí)他本身就很理性,，肖總往前沖，他就適當(dāng)?shù)赝罄??？傊總€(gè)人都有其最擅長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn),，要把他的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致,。

《融資中國(guó)》：除剛才您所說(shuō)的人盡其才之外，怎么樣達(dá)到這種平衡,？

劉晝：首先,，要把最合適的人放到最合適的崗位，這是一個(gè)大的原則,。

其次,，提供公司平臺(tái)滿足他的需求。當(dāng)然,，這個(gè)需求是在公司大戰(zhàn)略方向上,，可運(yùn)作的前提下，來(lái)達(dá)到這個(gè)需求,。自然而然就把個(gè)人的積極性激發(fā)出來(lái)了,。

達(dá)晨的激勵(lì)機(jī)制一旦獲得突破，股份一定要給最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì),，他們給公司創(chuàng)造價(jià)值,。他們才是稀缺資源?？傊?，目前達(dá)晨的激勵(lì)機(jī)制、組織結(jié)構(gòu)必須突破,，一旦突破,，你會(huì)看到空間非常大,。

以前我們可能有點(diǎn)保守，過(guò)于理性了,，未來(lái)如何創(chuàng)新制度,，特別是對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，比如現(xiàn)在的年輕人需要什么,？團(tuán)隊(duì)需要什么,？怎么給他一個(gè)最具吸引力的平臺(tái)？要琢磨這個(gè)事兒,，要給年輕人更大的空間和平臺(tái),。

未來(lái)，我們把公司大的平臺(tái)搭好以后,，真正在上面舞蹈的一定是年輕一代。當(dāng)年輕的團(tuán)隊(duì)有能力做這個(gè)平臺(tái)時(shí),，我們就應(yīng)該適當(dāng)往后退了,。

2.0版核心競(jìng)爭(zhēng)力

《融資中國(guó)》：達(dá)晨2.0版核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

劉晝：對(duì)于中國(guó)創(chuàng)投業(yè),，如果說(shuō)前面10年是一個(gè)臺(tái)階,，稱為1.0版的話，那么過(guò)去這5年就是1.5版?，F(xiàn)在,，則進(jìn)入2.0版。2.0版,，意味著下一個(gè)5年,，若不形成自己核心競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)被這個(gè)行業(yè)淘汰,。2.0版,，即要用5年的時(shí)間，打造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力：你是誰(shuí),？你能干什么,？你的能力圈在哪？效果怎么樣,？東做一下,，西做一下，肯定是不行的,。

為了迎接2.0版,，我們需要進(jìn)一步加強(qiáng)的，一是快速適應(yīng)的反應(yīng)能力,，二是持續(xù)創(chuàng)新的基因,。

《融資中國(guó)》：達(dá)晨目前也在形成快速的反應(yīng)機(jī)制。尤其像TMT行業(yè)，項(xiàng)目投資也越來(lái)越快,。怎么樣去解決效率與風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾,？

劉晝：有幾種方法，一是增加風(fēng)控的力量,。第二,，簡(jiǎn)化一些流程。第三,，創(chuàng)造應(yīng)急措施,，快速?zèng)Q策機(jī)制，現(xiàn)在也正在思考這個(gè)問(wèn)題來(lái)解決此類矛盾,，在保證質(zhì)量的前提下,，提高決策效率。當(dāng)然,，也不能盲目追熱點(diǎn),、拼速度、趕時(shí)髦,，那不行,，會(huì)產(chǎn)生很多麻煩。

《融資中國(guó)》：達(dá)晨創(chuàng)新的基因在哪里,？

劉晝：真正好的公司,，是一個(gè)不斷自我激勵(lì)、自我管理,、自我改造的公司,，讓公司的每一員自發(fā)的覺(jué)得我必須怎么去做。因此,，達(dá)晨創(chuàng)新的基因就是,，用文化、價(jià)值觀去影響人,；用機(jī)制去激勵(lì)和約束人,；通過(guò)這支勤學(xué)善悟、追求卓越的團(tuán)隊(duì)完成持續(xù)創(chuàng)新,、與時(shí)俱進(jìn)的使命,。

關(guān)于“狼性”與智慧

《融資中國(guó)》：相對(duì)于外部環(huán)節(jié)，您最擔(dān)心的是團(tuán)隊(duì)自身,，就是骨干逐漸缺乏“狼性”,，您怎么樣去激發(fā)未來(lái)團(tuán)隊(duì)這種“狼性”，使達(dá)晨繼續(xù)延展下去,？

劉晝：達(dá)晨的“狼性”是在2010年我提出的,，對(duì)于團(tuán)隊(duì)的塑造而言,，是正確的。現(xiàn)階段,，達(dá)晨也好,，老牌基金也罷，更需要一種智慧,、一種眼界,。

這個(gè)階段達(dá)晨需要什么，需要應(yīng)有的勤奮,。勤奮的智慧,，就是說(shuō)你點(diǎn)子多，有創(chuàng)意,。運(yùn)用這種智慧,，去領(lǐng)導(dǎo)年輕人釋放出他們的“狼性”，要給年輕人在這個(gè)平臺(tái)上表現(xiàn)機(jī)會(huì),。這個(gè)階段對(duì)于合伙人來(lái)說(shuō),，更重要的是一種把控能力、決策能力,、方向感的能力，這遠(yuǎn)比你自己的勤奮更重要,。