牛市處于半山腰 猜測具體點位沒有意義

從牛市的角度,，目前A股走到了半山腰階段。雖然整體來看市盈率不高,，卻隱含了結(jié)構(gòu)性風(fēng)險,。5000點之后怎么漲，是市盈率低的大盤股漲上去,，還是市盈率高的小盤股跌回來,？ 仇彥英認(rèn)為“特別是牛市到了半山腰，市場會有中等級別調(diào)整的需要,，5000點后這種壓力明顯更多,。投資者要做好迎接調(diào)整的準(zhǔn)備，而不應(yīng)認(rèn)為投資股票就會賺錢,?！?/p>

其實股市風(fēng)險是相對的，就像爬山一樣,，爬到一個高點,，回頭一看很高，但再朝前走,，再回頭看,，發(fā)現(xiàn)前期高點已變成一段平臺。從長周期看,，股市和經(jīng)濟一定是對應(yīng)的,，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的股票會有好的表現(xiàn)，雖然短期看出現(xiàn)了背離,。如果后續(xù)沒有進(jìn)一步的改革和經(jīng)濟景氣回升,，當(dāng)前牛市甚至也會有夭折的風(fēng)險。

“我此前提到，從股市本身的周期看過這波牛市看到2020年,，但支撐這一觀點的前提是這期間沒有突發(fā)因素,。”仇彥英如是說,，正如我們看上一輪周期一樣,，2006年、2007年是牛市,，到2008年年初市場都還認(rèn)為是牛市,，但是2008年發(fā)生了汶川地震，雷曼兄弟破產(chǎn),、美國次貸危機,，這些突發(fā)因素改變了牛市趨勢。從目前來看,，支持本輪股市上漲的因素沒有變,，唯一出現(xiàn)變化的就是漲得快了。但這個問題尚可理解,，市場對于牛市的預(yù)期高度一致,，那么肯定先進(jìn)來的人最受益，所以每個人都朝前擠,。

當(dāng)被問及近期火熱的創(chuàng)業(yè)板會上多少點位時,，仇彥英表示猜測點位沒有意義，“有人說創(chuàng)業(yè)板要上一萬點,，我覺得這是必然的,，因為所謂的一萬點沒有給時間周期，是今年,、明年還是五年,，還是十年以后，因此這樣的預(yù)測沒意義,?！?/p>

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來機會 藍(lán)籌要有成長性

新產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換總會發(fā)生，因為封閉的股市系統(tǒng)并不能把這個剪刀差拉得太大,，如果雙方拉鋸過大,，就會出現(xiàn)收斂。但長期來看,，一個代表發(fā)展方向，一個“老牛拉破車”,，會走得越來越慢,。

目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)要想走出大趨勢，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合。以鋼鐵股為例,，如果鋼鐵行業(yè)整合后只剩下幾家大企業(yè),，那其他小鋼企讓出“殼”，這時投資者們既會炒作幾家龍頭企業(yè),，也會炒作讓出殼的小企業(yè),。因為出讓殼的小企業(yè)經(jīng)營邊界變了，它不再是鋼了,，它已經(jīng)是新興產(chǎn)業(yè)了,，這就是為什么很多鋼鐵企業(yè)漲得不比新興產(chǎn)業(yè)差的原因，這也是轉(zhuǎn)型的一方面,。這種炒作,，最典型的莫過于90年代到2000年的家電行業(yè)，當(dāng)年家電企業(yè)高度過剩,，后來整合以后,，海爾、海信,、格力利潤可觀,，甚至超過當(dāng)年的新興產(chǎn)業(yè)。以此來看,，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,、結(jié)構(gòu)調(diào)整，看似在短期內(nèi)形成了巨大的振蕩,，其實在未來很多機會都是從這里面產(chǎn)生的,。對于未來的周期行業(yè)，一定會有一次大的產(chǎn)業(yè)整合,，像一些鋼鐵,、水泥企業(yè)早就轉(zhuǎn)型了，比如轉(zhuǎn)做節(jié)能環(huán)保,。

在被問及5000點后選股策略是否改變時,，仇彥英表示“我選股基本不看它是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，我總是堅持從基本的價值角度選,，所以我不會管風(fēng)格,。而且對于目前傳統(tǒng)藍(lán)籌的定義，我的理解也不太一樣,。市場上講的藍(lán)籌,，是風(fēng)格化了的藍(lán)籌，而我的理解中,，從來沒把銀行,，甚至券商當(dāng)成藍(lán)籌。藍(lán)籌一定還是高的盈利加上相對穩(wěn)定的增長，一定要有成長在里面”,。

選股看趨勢 強勢行業(yè)要跟緊

仇彥英認(rèn)為,，在當(dāng)前階段，對產(chǎn)業(yè)上的認(rèn)識,，更決定投資的成敗,，在強勢產(chǎn)業(yè)中投資，就好比始終在牛市的格局中選擇機會,。而強勢產(chǎn)業(yè)就有需求支持的行業(yè),，通俗地講，就是和人的消費最相關(guān)的,。在A股每一個調(diào)整中,，投資者總是在尋找下一個風(fēng)口。但長期來看,，不要因為這一類股票已飆漲十倍就改變投資方向,。

從美國股市歷史來看，能夠有長期周期的就是食品,、醫(yī)藥,，因為它的需求是持續(xù)的，它不會因為金融危機而改變,，這是一個大周期,。而小周期就是經(jīng)濟周期，每一輪經(jīng)濟周期都會有一個新的產(chǎn)業(yè)成為強勢產(chǎn)業(yè),，之所以成為強勢產(chǎn)業(yè)是因為在這個階段國家的消費需求集中在這一點上,。比如中國改革開放以后，從短缺經(jīng)濟走出來,，首先是家電,、紡織和服裝之類股票受捧；其后是汽車,、地產(chǎn),；而現(xiàn)在需求又有所變化，新的消費需求,，健康需求,，還有國家富強，這就涉及到軍工,、高端制造,。這三個方向，從國家層面上要考慮到在全球的競爭優(yōu)勢,，從我們老百姓的層面就是消費,、健康,，這是未來的方向,。

而具體到選擇上市公司上,，我更愿意從公司的管理層來考察。中國從來不缺有錢人,，但是缺少有理想,，有情懷的人，所以我認(rèn)為只要這個公司處在一個好的行業(yè)里面,，第一位的就是看管理層是不是有雄心抱負(fù),，不是為了賺錢，不是為了上市變現(xiàn),，這樣的就是值得你尊重的,；其次看它的財務(wù)狀況。

未來的風(fēng)險有兩個

關(guān)于未來的風(fēng)險,，首先是內(nèi)部風(fēng)險,。比如注冊制的推出等都是偏技術(shù)的，不是本質(zhì)的,。中國未來推出注冊制,，在技術(shù)上可能理解為將引發(fā)A股調(diào)整，但它不改變什么,。就像股指期貨一樣,，技術(shù)上的東西重視一下可以，但沒有什么必要把它當(dāng)成一個大事情,。如果說到真正的風(fēng)險,，目前市場風(fēng)險首先來自于政策，就像最近幾次振蕩,，會改變投資者預(yù)期,。內(nèi)部風(fēng)險通過所謂的獲利回吐很容易消化的，不是大問題,，它是可預(yù)期的,。其次是外部風(fēng)險，來自于全球其他各國,。

凱石益正合伙人,、投資總監(jiān)兼首席策略師仇彥英答騰訊問

精彩問答：

騰訊證券：您是否同意“國家牛市”這個說法嗎,？

凱石益正仇彥英：我覺得這是為了牛市找了一個說服自己的理由，不是國家牛市不牛市,，而是到了這個階段有這種需求推動的,。

此前監(jiān)管層出臺了各種政策,，讓它漲起來，漲嗎,？不漲,。像2006年、2007年漲的時候,，你出臺政策打壓它,，它跌嗎？所以打著國家牛市這個旗號,，純粹是為自己看多少點找些理由,，或者是壯點底氣。

我認(rèn)為真正的推動力仍然是需求,，簡單地說就是老百姓說的財富重新配置的需求,，你不買房子了，大部分人的需求已經(jīng)得到解決了,，那這個需求就自然的通過配置,，就會讓這個市場發(fā)生變化。這是短期配置帶來的變化,?？吹迷匍L一點，資本市場也要發(fā)生大的變化,，會對產(chǎn)業(yè)各路資本有一個吸引力,，或者是從看得遠(yuǎn)的角度，會增加對它的投資?，F(xiàn)在是處于需求釋放的初期,，它一定都是劇烈的。

騰訊證券：從數(shù)據(jù)上看,，5月份銀證轉(zhuǎn)帳創(chuàng)紀(jì)錄,，錢依然不斷進(jìn)來，這類資金影響多大,？

凱石益正仇彥英：進(jìn)來是進(jìn)來,，你怎么知道這是第幾筆的，還是最后一筆,？有的東西,，就像流水一樣，可能一滴一滴流出來,，你會感覺到?jīng)]水了,。但資金不是這樣的，可能就是最后一批,，你想等第二批,，沒有了,，那就結(jié)束了，所以有的是一個過程,，有的是到這個點就結(jié)束了,。

從這個層面來看，這是個不穩(wěn)定的因素,，隨便一個因素都會把它打回去,，而這個市場就會形成一種震蕩的結(jié)局。這類資金對市場來講影響比較大,。

騰訊證券：如何看待A股與港股套利，現(xiàn)在投資港股如何,？

凱石益正仇彥英：A股,、港股兩個市場沒有所謂的套利效應(yīng)，你并不能因為它便宜,，就能賺錢,，因為你沒法把它便宜的東西拿到你的市場上來賣，沒有套利效應(yīng),，你怎么賺錢,？它的市場便宜，但它的市場弱,，所以人們只知道它弱,，不會因為它便宜，就賺錢,。這不是今天才有的,，上一個周期就是這樣的。上一個周期也是認(rèn)為中國股市到六千點,，太貴了,，去買港股，結(jié)果照樣虧得一塌糊涂,，那些QDII的產(chǎn)品,，虧了之后就五毛、三毛了,，它不是因為便宜讓你賺錢,，它一定是因為市場繁榮，這是賺錢的基礎(chǔ),，因為繁榮,，你才賺錢，就像菜場一樣,。

騰訊證券：普通投資者怎么發(fā)現(xiàn)好股票,？

凱石益正仇彥英：普通投資者在自己的某個領(lǐng)域?qū)＞托辛?，不需要看太多，如果他在自己的領(lǐng)域不專,，中國股市最好的結(jié)果是這類投資者愿意把錢交給別人管,，就可以了，沒必要折騰,。

騰訊證券：就投資周期而言多長算是長期,，多長算是短期？

凱石益正仇彥英：這不是一個簡單的時間概念,，最主要的是它是否還延續(xù),，有沒有因素能改變它的趨勢，改變的時候,，你再做調(diào)整,。牛股一定是有故事的，有的是純故事,，那就是證監(jiān)會處罰對象,，而有一類則是持有的時間越長越好，比如醫(yī)藥和食品,。

我們的股市常常都有很好的信號告訴你是熊市,、牛市，因為有政策,，像2013年,、2014您屢次地告訴你我們對股市低估了，要漲了,，告訴你了,。如果今年真的真到六千點、八千點,，一定有政策告訴你,。目前的下跌沒啥事，因為它改變不了周期,，但是如果周期這個東西出問題了,，就像2008年的次貸危機，你就知道了這個事情是要躲一躲的,。

騰訊證券：牛市一直認(rèn)為券商的收益是最大的,，但為什么目前漲幅落后？

凱石益正仇彥英：券商是這一輪行情的啟動者,，漲了很多,，前面收獲已經(jīng)收完了，后面要漲,，這需要等,。按照上一輪周期的特點,，它在下半場的起點還要漲一波，它有理由漲,。像2007年,，這類券商股就漲了一部分，這是有可能復(fù)制的,，但最大的問題就是它的市值大了,，再一漲，超過了高盛,，就等于你的盈利沒超過中國的券商的,，市值加起來比全球的加起來還高。所以你是牛市,，但是道理上講不過去了,，這就是泡沫制造得太大了。

券商股還有機會,，我認(rèn)為股市沒有產(chǎn)生那么大的泡沫，就是它連券商這些高彈性的股票都沒炒,，它去炒創(chuàng)業(yè)板,，創(chuàng)業(yè)板別看它漲到天上了，沒多大市值,，等于是沒財富效應(yīng),，它產(chǎn)生的財富效應(yīng)小，危害不大,。你要把券商炒了十倍試試,？那危害就大了。所以市場還是很聰明的,，不是隨便炒的,，它內(nèi)在的東西一定是合理的，沒有一個內(nèi)在的合理邏輯支撐,，沒有人跟著,，也漲不長。