粉絲日志

漫漫中醫(yī)之路 2015-06-10

展開全文

用IT技術(shù)玩金融系列文章,，將介紹如何使用IT技術(shù)，處理金融大數(shù)據(jù),。在互聯(lián)網(wǎng)混跡多年,，已經(jīng)熟練掌握一些IT技術(shù)。單純地在互聯(lián)網(wǎng)做開發(fā),，總覺得使勁的方式不對,。要想靠技術(shù)養(yǎng)活自己，就要把技術(shù)變現(xiàn),。通過“跨界”可以尋找新的機會,，創(chuàng)造技術(shù)的壁壘。

金融是離錢最近的市場,，也是變現(xiàn)的好渠道,！今天就開始踏上“用IT技術(shù)玩金融”之旅！

關(guān)于作者：

張丹(Conan), 程序員Java,R,PHP,Javascript
weibo：@Conan_Z
blog: http://blog.
email: [email protected]

轉(zhuǎn)載請注明出處：
http://blog./finance-arbitrage-strategy/

前言

低風(fēng)險套利策略一直是人們所追求的投資,、理財?shù)闹匾侄?。在證券市場上，有多種的低風(fēng)險套利策略,，可以幫助個人把資金利用起來,，達到年化10%以上的收益。

本文大部分內(nèi)容摘自優(yōu)美博客：http://blog.sina.com.cn/yumilicai,，總結(jié)了低風(fēng)險套利策略,，非常實用?。?/p>

企業(yè)債
可轉(zhuǎn)債
打新股,、打新債
正回購
短期現(xiàn)金管理
分級基金A
股指期貨

1. 企業(yè)債

企業(yè)債,，是一種低風(fēng)險金融產(chǎn)品，主要的風(fēng)險來自于利率風(fēng)險,、流動性風(fēng)險,、信用風(fēng)險、再投資風(fēng)險,、回售性風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險,，請參考文章企業(yè)債和企業(yè)債套利, 有詳細的風(fēng)險解釋。

1.1 企業(yè)債分析

企業(yè)債的收益來自2個方面：票面利息和價差,。

票面利息：一般是固定的,，在債券公告里可以看到，如你花1萬元,，以每張100元的價格,，買了100張票面利息為8%的企業(yè)債，派息日會給你派8%的年息,，利息在派息日當(dāng)天會扣除20%的利息稅后派給你(國債是派息是免稅的),，每年派息日你的賬戶應(yīng)會收到640元利息。如果企業(yè)不違約,，7年后到期時,，企業(yè)會按每張100元的價格，將100張債券的本金還給你,，每年會得到6.4%的凈收益,。

差價：交易價格的變化造成的買賣價差。企業(yè)債跟股票一樣,，可在證券市場交易,，當(dāng)市場可獲得的大多金融產(chǎn)品的收益低于企業(yè)債利率時，人們愿意為得到較高的利息收益,，花高于100元/張的價格買入債券，此時債券價格就會上漲,，超過100元,；相反，當(dāng)市場可獲得的金融產(chǎn)品的的年收益高于某企業(yè)債時,，很多人就會想拋出這些債券,，去購買其它產(chǎn)品，這時債券價格就會下跌,，可能會低于100元,。

債券具有價值回歸的特點,，到期要還本付息。只要債券不違約,，在到期時,，都會回到100元/張的價格水平，所以債券要比股票安全得多,。

債券交易的特點是：凈價交易,，全價結(jié)算，全價=凈價+利息,。

影響債券凈價漲跌的因素：

利率調(diào)整：債券價格的漲跌與利率的升降成反向關(guān)系,。加息時，債券的“高息”優(yōu)勢被削減,，引起“看空”預(yù)期,，資金離場，債券會價格下跌,；降息時,，債券的“高息”優(yōu)勢被加強，引起“看多”預(yù)期,，資金進場,，債券價格上漲。同樣,，當(dāng)相同風(fēng)險等級的理財產(chǎn)品的年化收益上漲時,，債券價格會受影響下跌；反之上漲,。
即期收益率的變化(YTM)：債券價格與YTM是負相關(guān)的,，屬于典型的蹺蹺板關(guān)系。債券價格上漲會使得YTM下降,，當(dāng)YTM降到與市場平均收益接近或更低時,，會引起“看空”預(yù)期，資金離場債券價格下跌,，當(dāng)價格下跌帶來有吸引力的YTM時,，又會引發(fā)“看多”，資金涌入債券價格上漲
股市行情：債市與股市是相互漲消的關(guān)系,。股市行情好時,，資金跑起股市，債市下跌,；相反,，股市的熊市往往推動債市的牛市。
通脹程度：輕度的通貨膨脹下,，人們出對資產(chǎn)保值的想法,，會增持債券,，有利于債券價格上漲；但在惡性通脹來臨,，債券利息收益抵御不了通脹時,，人們會將資金移到更安全的地方，比如黃金,、實物資產(chǎn),、囤積商品、境外等,，會導(dǎo)致債券價格下跌,。
派息日：當(dāng)派過息后，YTM會上漲,，必然引起債券價格上漲,。
久期：債券的久期越長，其價格對利率的變化越敏感,。加息(或降息)時,，久期長的債券的凈價跌幅（或漲幅）比久期短的要大。
信用利差：債市整體看多時,，信用評級對價格的影響不大,；在債市恐慌時，信用利差會擴大,，資質(zhì)好的債券要比差的抗跌,。
回購折算率：債市牛市時，可質(zhì)押回購的債券會更受青睞,，因此可或獲得一定的利差,，折算率最高的利差更大。

1.2 規(guī)避風(fēng)險

1.2.1 利息稅

債券一年只派一次息,，就是派息日那天,。債券交易過程中，一直會帶著一筆先行墊付的利息,。當(dāng)你按凈價買入債券的同時,，必須墊錢接過這個“利息包”，所以,，你付給上家的錢是“凈價+利息=全價”,。因為企業(yè)債的利息收益是要交20%的利息稅的，這筆稅在企業(yè)派息時會被扣除,，持有人實際收到的利息是票面利息的80%，但是他先行墊付的是100%的利息,。

為了避稅,，有兩種方法,。
1). 在派息日前將債券拋掉，除息日后再買入債券,。由于機構(gòu)是不扣稅的,，所以會有機構(gòu)來接盤。
2). 通過債券大宗交易,，在派息日當(dāng)天機構(gòu)代你持有債券,，除息日后再還給你，機構(gòu)提供這種服務(wù)也會收一定的服務(wù)費用,，大概0.2元/張差價,。大宗交易平臺有交易量的門檻，滬市債要求單筆10000張起,，深市債要求單筆5000張起,。

1.2.2 信用風(fēng)險

2014年3月4日，首單實質(zhì)性違約的債券出現(xiàn),。*ST超日發(fā)布公告稱,，“11超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付8980萬元，僅能夠按期支付共計人民幣400萬元,。

在選擇債券的時候,，我們就要精心挑選，避免違約出現(xiàn),！評級要AA,AA+以上的,；有實物抵押擔(dān)保；政府背景,；最近2年,，業(yè)績不能出現(xiàn)虧損；正回購折算率越高越好,。

2. 可轉(zhuǎn)債

企業(yè)債,，是一種可以轉(zhuǎn)換股票的債券。在轉(zhuǎn)換之前,，它是債券和純債一樣有價值回歸的特點,，也可以獲得票面利息；轉(zhuǎn)換后,，就兌換成了相應(yīng)數(shù)量的股票,，股市的上漲也會帶動可轉(zhuǎn)債價格上漲，請參考文章可轉(zhuǎn)債套利實踐, 有詳細的介紹,。

2.1 可轉(zhuǎn)債分析

與純債不同的是,，純債市與股市的行情通常是呈負相關(guān)，而可轉(zhuǎn)債的價格與股市是正相關(guān)的,。當(dāng)股市大漲時,，持有可轉(zhuǎn)債可以分得股市的盈利,；即便股市大跌，可轉(zhuǎn)債因其債券屬性,，也有一個安全保障底線,。

可轉(zhuǎn)債為T+0交易，當(dāng)天買進當(dāng)天賣出,，部分可轉(zhuǎn)債可以質(zhì)押,。可轉(zhuǎn)債,，有價值回歸的特點,，在不違約的情況下，到期時需要還本付息,，100元的本金和票面利息是確保的,。

回售條款，當(dāng)股票大跌時,，若轉(zhuǎn)換成股票其價值遠低于100元債券面值時,，投資人可要求發(fā)行公司以100元面值加上利息補償金的價格收回可轉(zhuǎn)債。

贖回條款,，在一定條件下公司可以按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債,，用于降低發(fā)行公司的發(fā)行成本，通常贖回價格為105元左右,。

下調(diào)轉(zhuǎn)股價,，不論是回售或贖回，都與正股和轉(zhuǎn)股價有關(guān)系,。發(fā)行公司有權(quán)調(diào)低轉(zhuǎn)股價格（無權(quán)調(diào)高）,，當(dāng)股票大跌，發(fā)行公司可能會下調(diào)轉(zhuǎn)股價,，以保障投資人轉(zhuǎn)股收益不會因為股票價格下跌大幅縮,，避免面對投資人要求回售，因為一旦觸發(fā)回售條件,，企業(yè)就要提前面臨清償債務(wù)的問題,。轉(zhuǎn)股價格下調(diào)意味著100元的債券可以轉(zhuǎn)換成更多數(shù)量的股票。

2.2 規(guī)避風(fēng)險

2.2.1 贖回損失

每一支可轉(zhuǎn)債都有提前贖回條款,。通常包括2種情況：

在轉(zhuǎn)股期內(nèi)任何連續(xù)30個交易日中至少有x個交易日(每支轉(zhuǎn)債不同)的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格130%(含130%)
本次可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額約定的金額(每支轉(zhuǎn)債不同),。

2.2.2 利息稅

可轉(zhuǎn)債無所謂避稅，價格波動大,，利息低只有2%左右,。

2.3 套利操作

2.3.1 負溢價率套利

當(dāng)股市上漲，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票的當(dāng)前價值大于可轉(zhuǎn)債當(dāng)前價格時，就出現(xiàn)了套利機會,，這時的溢價率是負的,。但實際上種情況很少出現(xiàn)，正股價超漲時,，可轉(zhuǎn)債價格會很快跟上，這個套利空間就被填平了,。收盤前,，如果一直有負溢價率的情況，那么我們可以買進轉(zhuǎn)債,，然后轉(zhuǎn)股,，第二天開盤時賣出股票。但這是有風(fēng)險的,，如果第二天開盤正股跌破溢價率的價格,，那么我們還是會賠錢的。所以,，最好的辦法是,，配合融券套利一起進行。


轉(zhuǎn)股價值 = 100元/轉(zhuǎn)股價*正股價
轉(zhuǎn)股溢價率 = 可轉(zhuǎn)債市價/轉(zhuǎn)股價值-1 = 可轉(zhuǎn)債市價 / (100元/轉(zhuǎn)股價*正股價) -1

2.3.2 融券套利

出現(xiàn)負溢價率機會時,，需要同時賣出正股和買入債券,，將利潤鎖定。由于我們手里沒有正股,，需要通過融券先借入股票賣出,，再買入可轉(zhuǎn)債并操作轉(zhuǎn)股，以便第二天歸還借來的股票,。這樣操作都幾乎沒有風(fēng)險了,，但是融券操作有年化8%左右的成本要考慮。

2.3.3 回售套利

當(dāng)正股價跌得太低,，觸發(fā)回售條件時,，持有人有權(quán)將手中的債以約定的回售價賣回給公司。注意,，回售是持有人的權(quán)利,，不是義務(wù)，你可賣,，也可以不賣繼續(xù)持有,。回售價,，是事先約定的,，每支轉(zhuǎn)債不同，通常在102元至105元之間。

注意,，任何一個計息年度,，只能有一次回售保護。當(dāng)在一支轉(zhuǎn)債在同一個計息年度多次觸發(fā)回售條款時,，只有第一次有效,，如果持有人在開放回售權(quán)利時沒有行使權(quán)利，在這個計息年度都沒有權(quán)利回售了,。

2.3.4 下調(diào)轉(zhuǎn)股價套利

當(dāng)面臨時回售危機時,，公司有一個回天之策，就是下調(diào)轉(zhuǎn)股價,。轉(zhuǎn)股價一下調(diào),，馬上就從回售危機中脫身了。而對投資者來說,，每一次下轉(zhuǎn)股價,，都是“送錢”，回售價一下調(diào),，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值就上升了,。

2.3.5 打新債

債市行情時，通過一級市場打新債,，如果打中,，上市后買出，通?？梢远唐趦?nèi)獲得不錯的收益,。

3. 打新股、打新債

3.1 打新股

打新股不是穩(wěn)賺不賠的,，新股的破發(fā)率越來越高,，破發(fā)周期越來越短，收益率越來越低,。

申購時間：申購新股只要在工作日的上午9：00至下午3：00,，提交委托都可以。上班族可利用中午的時間申購,。
撤單：股票交易在委托后只要未成交都可以撤單,，申購新股的委托是不可以撤單的。申購后申購的資金份額就凍結(jié)了,。
申購機會：每個賬戶對單個新股只能申購1次,，不能重復(fù)申購。每支新股都有“申購上限”包括數(shù)量上限和資金上限,。比如說,，你有50萬用于打新股,，當(dāng)天只有1支新股可申購，申購上限為30萬元,，那么只用一個賬戶的話,，就只能申購1次，多出的20萬元只能另行安排,，比如做GC001,。所以，資金大戶往往會通過多開證券賬戶,，獲得更多的申購機會,。
出號：中簽公布時間T+2，如7月17號申購,，19號晚上就可以在證券賬戶上查到是否中簽，如果中簽,，你的持倉中就會看到中簽的股票及數(shù)量,，如果沒有中簽，持倉中凍結(jié)的申購份額就消失了,。
回款：回款時間是T+3,，17號申購新股凍結(jié)的資金會在19號晚上中簽公布后回到證券賬戶中，20號上午開市就可以在余額中看到,，當(dāng)時就可以銀證轉(zhuǎn)賬去銀行,。

如果中簽了，怎么賣,？首先,，要查一下中簽股票的上市日期，可到這里查詢： http://data.eastmoney.com/xg/xg/

第二,，安排好時間,。在新股上市當(dāng)日上午9：15時，在五盤檔口看集合到竟價,，這時價格是快速浮動的,，此時的價格只是一個參考，如果高出申購價很多,，那這支股票賺錢是沒有問題,。如果比申購價還低不少，那就要小心了,，可能要破發(fā)了,。但這時的價格并沒有實際意義，關(guān)鍵要看9：26時的價格,，此時就是當(dāng)天的開盤價了,。

如果到9：26分時,，價格高出申購價很多，那恭喜你了,，這支股票肯定可以賺錢了,。
如果9點26分時價格低于申購價很多，基本上是會破發(fā)的,，很多專業(yè)打新的人會在這個時候掛單割肉拋掉,，結(jié)果可能會導(dǎo)開盤時一路下掉。這時你有兩個選擇,，一是割肉拋掉,，二是繼續(xù)持有等反彈后再拋。目前的大盤一路向下的情況來看,，后市下跌的機率要大于上漲的機率,，所以，很多打新專業(yè)戶有一個紀律就是,，不論當(dāng)天是賺是虧都拋掉,。
如果9點26分時的價格申購價差不多，那么這支新股就算不破發(fā),，油水也不會很多,。為了保險起見，可以先掛一個單,。

3.2 打新債

打新債有兩種,，一種是申購企業(yè)債，一種是申購可轉(zhuǎn)債,，兩種的申購流程是不同的,。申購之前，要做的工作是查看新債申購排期表,，可以參考下面這個網(wǎng)站：http://www./list.php?catid=29,。

在個人申購日當(dāng)天的上午9：30至下午3：00前，都可以申購,。申購可轉(zhuǎn)債跟打新股一樣,，一支債只可以申購一次，多筆申購只能第一筆有效,，其它的都是廢單,。所以，申購前就要考慮好用多少資金,，申購后就無法再追加資金申購了,。下單申購后，申購資金就被凍結(jié)了,，T+4個交易日（節(jié)假日不算）才能可用,。比如民生轉(zhuǎn)債,，是15號申購的，20號晚上收市后回到賬上（可以在3月20日的交割單里看到“申購返款”）,，21號早上開市可用,。如果中簽，會在21號早上看到賬戶里有所中的新債,。如果中簽了,，就要關(guān)注新債的上市時間，上市當(dāng)天擇時賣掉,?？春煤笫械模部梢猿钟幸欢螘r間再賣掉,。

申購企業(yè)債,，與申購可轉(zhuǎn)債完全不同。申購可轉(zhuǎn)債跟打新股一樣,，靠的是運氣,，100萬資金申購，中簽率1%的話,，大概會中簽10000元（以發(fā)行價計算）左右的新股，其余資金中簽后返還,。而申購企業(yè)債,，靠的是速度，誰最快誰就能搶到,；而且要么不中,，要么全中，100W打企業(yè)債,，若是中了,，就拿到100W的債券。非常刺激,，也非?；炭郑?/p>

打企業(yè)債,，的確可以用“秒殺”來形容,。有的被看好的企業(yè)債，在9點30開市前就被搶光了,。滬市債9：25就可以下委托單,，深市債9：15就可以下委托單。但即使你第一時間下單,，也未必能搶到,，因為這還關(guān)系到你所在券商的速度,，如果你的券商的跑道比別的券商慢零點幾秒，你可能就永遠不到熱門企業(yè)債,。打滬市企業(yè)債,，最早下單時間是9：25分，打深市企業(yè)債有的可以提前一天下隔夜單（因每個券商系統(tǒng)的設(shè)置而異）,。

打新股和打可轉(zhuǎn)債,，資金都要凍結(jié)幾天，因此是有利息成本的,。而打企業(yè)債,，理論上只凍結(jié)半小時，早上10點左右有沒有中就知道了,，沒有中的話資金全額返還,。打新股和可轉(zhuǎn)債，都只是首次下單生效,，打企業(yè)債是多次下單都生效的,。

因新股、可轉(zhuǎn)債,、企業(yè)債的安全線不同,，中簽后的盈虧風(fēng)險也不同。

打新股,，如果遇到“破發(fā)”,，可能就被套半年一年，甚至更久,，所以很多打新族都遵守一個紀律：上市首日不論盈虧都要賣掉,。當(dāng)然中新股遇到“大肉”的時候，也是非常爽的,，中一簽的收益可能就上萬元,。

打可轉(zhuǎn)債，也可能機遇到破發(fā),，但因為可轉(zhuǎn)債是到期還本付息的,，所以即使破發(fā)，也可以安心拿著,，100元/張的本金是有保證的,，另外還點微薄的年息。遇到破發(fā)可以持有一段時間,，等機會再賣出,。風(fēng)險就是損失資金的利息成本。

打企業(yè)債,，當(dāng)然也有破發(fā)的時候,，但風(fēng)險也是最小的,。企業(yè)債本身的利息比較高，一般都大大超過銀行理財產(chǎn)品,，也足夠正回購成本,，所以遇到破發(fā)也不要太擔(dān)心，可以安心等待收益回正,。當(dāng)然,，在打企業(yè)債之前要注意企業(yè)債本身的品質(zhì)，比如是不是虧損企業(yè)的債,，這種債還是回避較好,。

最新臨停規(guī)則（8月10日整理）

深市規(guī)則（適用0和3開頭的新股）

上市首日，盤中換手率達50%時,，臨時停牌1小時,，1小時后繼續(xù)交易。
上市首日,，成交價漲跌幅達10%時,，臨時停牌1小時，1小時后繼續(xù)交易,。
上市首日,，成交價漲跌幅達20%時，臨時停牌至14：57,，恢復(fù)交易,。

滬市規(guī)則（適用6開頭的新股）

上市后10個交易日，盤中換手率達80%時,，臨時停牌至14：55繼續(xù)交易。
上市后10個交易日,，成交價漲跌10%時,，臨時停牌30分鐘，1小時后繼續(xù)交易,。
上市后10個交易日,，成交價漲跌幅達20%時，臨時停牌至14：55,，恢復(fù)交易,。

4. 正回購和逆回購

在證券市場有機構(gòu)或個人想借錢的時候，他們可以將手里的債券抵押出來,，向證券市場中的其它人借錢。借入錢的就是買方,，以當(dāng)時市場利息將錢借進來,，做的是正回購,；借出錢的是賣方，以當(dāng)時市場利息將手中的錢借出,，做的是逆回購

4.1 逆回購

逆回購,，包國債逆回購和企業(yè)債逆回購，請參考文章金融無風(fēng)險套利工具逆回購, 有詳細的介紹,。

逆回購的特點是：

流動性好, 可發(fā)根據(jù)自己的需要選擇不同期限的逆回購,，回款時間準時。資金T+1回到股票賬戶,，可用于買股票、債券等,，T+2可轉(zhuǎn)去銀行賬戶。
零風(fēng)險, 只要國債不違約就不會有問題,，風(fēng)險基本與存銀行的是一樣的,。
操作簡便, 只在證券賬戶上賣出一次,，還款是自動的。

4.2 正回購

當(dāng)大量資金被套在債券里,，眼巴巴看著新股的一波好行情，錯過了好痛心,。怎么解決,？有一個辦法，就是正回購,。通過正回購,，可以將手中的債券抵押借入資金。前面我們講過逆回購,，正回購是逆回購的對手,，做逆回購的是資金借出方，做正回購的是資金借入方,，正回購方必須以手中的債券做為抵押,。

通過正回購借入資金的成本是很低的,，一般年利率在3%以內(nèi),，當(dāng)然，在資金非常緊缺的時候正/逆回購的價格會非常高，有時達到幾十上百,，這種情況比較少,。一般以低于5的價格做正回購都是合算的，因為余額寶還有5%以上的收益呢,。

如果是在債市一路上揚的情況下,，通過“買債——正回購——買債——正回購——買債”，這樣循環(huán)套作的手法,，可以得到20%以上的年收益,。正回購是個非常好的融資途徑。利用得好,，可以大幅增加收益,。下面來看一下正回購的操作流程,。

正回購一般是可以續(xù)作的,。續(xù)作就是說質(zhì)押券到期時,，可以繼續(xù)正回購借入資金歸還上次借入的資金,。這樣就不用現(xiàn)金或賣債券來還款了,。有的券商不允許續(xù)作,，就是回購到期時要先還上次借的錢。正回購一般也可以套作。套作就是回購借入資金后再買債券,，用新買的債券又去質(zhì)押，如此循環(huán),。一般券商要求不高于3倍套作,，專業(yè)投資者可以達到5倍。

一般來說,，每天尾盤正回購價格會大幅跳水,，特別是收市前5分鐘(尾盤操作有風(fēng)險),。在這里,，你的可用資金是正的,，錢已經(jīng)還過了，如果還有多余的標(biāo)準券可以借錢的話,，就可以在這個時候以很低的價格借錢,，比如年化2%的成本借G001的錢,，申購519888獲得約3.5%的年化收益,。套利收益=3.5%-2%-正回購手續(xù)費。正回購手續(xù)費10萬元收1元,，折合年化0.365%，我的回購手續(xù)費是5折,，折合年化0.1825%,。按此計算,，如果我尾盤5分鐘以2的價格買G001借100萬元,，馬上申購519888，第二天早上開盤贖回519888,，不影響資金使用,，但可以套利36元,。雖然是很少的錢，但也就是半分鐘的舉手之勞,。

如果換做是周五申購519888的話,，就是3天利息，2%年化利息買001借錢做519888,，就非常劃算了。一個周末,，套利收益=3.5%*3-2%-正回購手續(xù)費,，同樣是借100萬，可以套利227元,。如果519888拒申怎么辦,？沒關(guān)系，比如你是華泰證券賬戶,，開通一下天天發(fā),，尾盤的錢會自動申購天天發(fā)，年化2.5%左右,，足夠覆蓋尾盤的2%的借錢成本,。

5. 短期現(xiàn)金管理

短期現(xiàn)金管理，主要T+0的現(xiàn)金操作,，包括貨幣基金操作,，券商理財操作，逆回購操作,。其中逆回購操作,，我們在上面已經(jīng)有介紹，這里主要講一下貨幣基金的操作,。

貨幣基金的特點：

風(fēng)險低,，收益接近銀行定期利率。雖然貨幣基金一般都不承諾保本,，但它的投資方向就決定了風(fēng)險非常低,，基本上不會出現(xiàn)虧本的情況。貨幣基金的面值與凈值始終保險1元不變的,，收益是浮動的,，目前市場上“火雞”收益一般在年化2%-4%之間。
資金流動性較高,。貨幣基金可以隨時贖回,，贖回后資金一般1-4天到賬，不同“火雞”的贖回期是不一樣的,，購買前要先了解一下,。贖回至資金到賬中間的幾天是沒有收益的,，所以要避開周末、節(jié)假日贖回,，以免贖回期因順延而變長,。
起點低。一般1000元就可以申購了,。
無手續(xù)費,。一般申購和贖回都沒有手續(xù)費。但據(jù)說,，某些銀行或券商代銷貨幣基金從中收一些費用,，所以最好在購買前跟券商和銀行確認一下。
收益免稅,。市場上有一些金融產(chǎn)品的收益是要收稅的,，比如企業(yè)債的利息是要收20%的稅，因此購買時要注意避開派息日從而避稅,。但貨幣基金是不收稅的,。

5.1 T+0貨幣基金

519888是T+0的貨幣基金，在證券賬戶上可以申購和贖回,，目前年化收益大約3.5%,。每天尾盤，如果證券賬戶上還有沒用完的可用余額,，可以申購519888,，第二天早上開盤贖回資金就到賬了，不影響其它交易的資金使用,。519888的收益是T+2日確認,，也就是說收益第三天就到你的證券賬戶。

519888申購的贖回都不用手續(xù)費,。華泰證券賬戶,，在“股票–貨幣基金”菜單下完成申購和贖回，可申購和贖回時間是股票交易時間,，交易日上午9：30至下午3點,。

特別注意的是，周五申購519888,，周一贖回,，收益是計的3天，即周五,、周六,、周日。因此,，周五做逆回購,，不如做519888,。周五申購519888，相當(dāng)于周五在價格上賣了逆回購,。

5.2 貨幣基金一二級市場套

買入511990+贖回511991,。511990是交易型T+0貨幣基金，當(dāng)天買入當(dāng)天可以賣出,。但是否收交易手續(xù)費,，每個券商不同，“華泰”目前不收交易手續(xù)費的,。511990的價格是波動的,，當(dāng)天如果你在低點買入、高點賣出,，就賺錢了，當(dāng)然這不一定做得到,。做不到?jīng)]有關(guān)系,，你只要持有過夜，就會有利息,，過1晚收1晚利息,，目前年化約在4%。

511990與511991,，可以說是同一個貨幣基金的兩種形式,。511990是場內(nèi)交易，511991只能申購和贖回,，一個是二級市場,，一個是一級市場。這樣就出現(xiàn)了一二級市場套利機會,。

比如519990現(xiàn)價99.97元,，周一證券賬戶買入10000份，成本997000元,，買入后,，你就可以馬上贖回519991，贖回（贖回價是100元）后T+2日也就是周三到帳,，這樣你的錢占用周一,、周二兩個晚上，收益是場內(nèi)折價+1天利息=（100元-99.97元）*10000份+109元=409元,。本金997000元,，占兩晚，收益409元,，折合年化7.48%,。

5.3 券商理財

“天天發(fā)”是華泰證券的券商理財,，目前年化收益2.5%左右，沒有手續(xù)費,。如果開通了這個功能,，收市時賬戶里的可用余額會自動申購天天發(fā)，第二天早上開盤自動贖回,，完全不用手動操作,。3個月給結(jié)算一次收益。特別注意的是,，周四做天天發(fā),，有3天收益；周一,、二,、三、五做天天發(fā)都是1天收益,。

招商證券的理財產(chǎn)品為”天添利”,，名字各異，功能相同,。

總體來說,，周一、周二適合做“買入511990+贖回511991”,，周三做519888,，周四做天天發(fā)，周五519888,。出于流動性上的考試,，我一般只做519888，配合天天發(fā),，以及正回購來管理現(xiàn)金和多余標(biāo)準券,。也可以尾盤借便宜的G002或G003、G004,，來提前續(xù)借錢還后幾天要續(xù)借的錢,。

6. 分級基金A

分級基金,，指的是一個母基金C，分為A類和B類。A和B兩個級別的風(fēng)險偏好完全不同,?；餉類有固定的收益,，基金B(yǎng)類隨市場變化,，有市場風(fēng)險。

6.1 A類介紹

A拿“基準利率+3%”的利息分紅。這個利息是不論盈虧,，都要給A的,。賺錢了先分給A利息再分給B，虧錢了就用B的本金來分給A,。A的利息收益是以B份額的本金為擔(dān)保的,，只要B的本金還存在，A的利息是逃不掉的,。如果將分級基金A看做一支浮息債券,，那這支“債”的違約風(fēng)險比交易所債券要小得多，只要B不虧完,，A就有保證,。定期折算時，會將約定的收益以母基金形式發(fā)到持有的人賬戶上,，持有人可立即在場內(nèi)將母基贖回變成現(xiàn)金,。

從交易系統(tǒng)可以看到，A份額和B份額在證券賬戶上都可以交易,，價格是變動的,。A份額拿的約定利息，它的價格為什么變化這么大,？A份額是類似“浮息債”,，從債的角度講,，A的價格與市場利率有關(guān),。市場利率上行，A價格會下跌,；市場利率下降,，A價格會上漲。那么對新手來說,，可以參考“利率”和“收益率”,，“利率”相當(dāng)于企業(yè)債的票面利息，“收益率”是變動的,，因為A的現(xiàn)價是變動的,，收益率=利率/現(xiàn)價，是實際買入時的收益率,。如果長期持有分級A,，有定期折算的分級A每年派息收益，就是你當(dāng)時買入收益率,，這個從買入時就大致確定了,。為什么說是大致？因為基準利率是公調(diào)整的。

持有會定期折算的分級基金A（不是所有分級A都有定期折算,，具體上該基金的募集說明書）,，每年都會收到一份不錯的固定的分紅，對于想保持好的現(xiàn)金流的投資者為說是不錯的選擇,。但是因為分級基金A的價格是波動的,，手中的A的市值也是會有變化，可能會長期處于浮虧狀態(tài),。他與企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債不同,，很多分級基金A是沒有到期還本一說的，相當(dāng)于永續(xù)債券,。也就是說,，你持有A份額可能一直處于浮虧，“保收益不保本的”狀態(tài),。但是由于定期折算,，低點折算，高點折算的存在,，長期來看,，分級A的保本是可期的。

特別提醒：不是所有的分級基金A類都有定期折算,，比如申萬收益就沒有強制定折,，可能陷于“不保本也不保收益的”狀態(tài)。有的分級有定期歸一,，有的沒有歸一,；有的每年定期折算，有的幾年定折折算一次,；有的到期時間,，有的是永續(xù)；有的到期轉(zhuǎn)……不同分級A的條款有差異,，還有越來越多的創(chuàng)新條款,，直接影響其風(fēng)險和收益。在做分級基金A投資前一定要看它的募集說明書,，明確了解潛在的風(fēng)險和收益,。

6.2 A類計算

舉例說明分類基金的計算：

2013年1月1日，A同學(xué)和B同學(xué)各出100萬,，共計200萬讓基金經(jīng)理操盤,。A與B各占50%，A是拿約定收益年利息6%的保守份額,，B是借A的錢的杠桿份額,。都以1元/份來計算，A級為100萬份，B級為100萬份,，母基份數(shù)=A份數(shù)+B份數(shù),，為200萬份。為了方便計算,，這里不計算基金管理費,、托管費等成本。


初始資產(chǎn)為A+B=200萬元
A份額=100萬份×1元=100萬元
B份額=100萬份×1元=100萬元
A份額：B份額=1：1
B份額的初始杠桿=（A份數(shù)+B份數(shù)）/B份數(shù)=2倍杠桿

6.2.1 如果一年后2014年1月1日,，基金盈利10%

母基金C資產(chǎn)為200×1.1=220萬,，盈利20萬元。這時先扣除給A的利息100萬*6%=6萬,，還剩14萬元,。

這時A、B,、C的資產(chǎn)都發(fā)生了變化,，


A的資產(chǎn)=本金100萬+利息6萬=106萬， 每份凈值=106萬元/100萬份=1.06元
B的資產(chǎn)=本金100萬+收益14萬=114萬,，每份凈值=114萬元/100萬份=1.14元
母基C的資產(chǎn)=A+B=106+114=220萬,，  每份凈值=220萬元/200萬份=1.1元

A的資產(chǎn)106萬元，折算后得到：

100萬份 A份額*1元=100萬元
6萬份 C份額*1元=6萬元（可在場內(nèi)贖回得到現(xiàn)金）

B的資產(chǎn)為114萬元,，折算后得到：

100萬份 B份額*1元=100萬元
14萬份 C份額*1元=14萬元（可在場內(nèi)贖回得到現(xiàn)金）

母基金的資產(chǎn)為220萬元,，折算后為：

220萬份 C份額*1元=220萬元

6.2.2 如果一年后2014年1月1日，基金虧損10%

母基金C資產(chǎn)為200×0.9=180萬,，虧損的20萬元由B份額承擔(dān),。同時B還要承擔(dān)給A的利息6萬元。這里A的資產(chǎn)是106萬元,，份額100萬份,，單位凈值1.06元,；B的資產(chǎn)是74萬元,，份額100萬份，單位凈值0.74元,；母基金資產(chǎn)C是180萬元,，份額200萬份，單位凈值0.9元,。經(jīng)過定期折算,，結(jié)果如下:

B的資產(chǎn)74萬元，折算后得到：

100萬份 B份額*單位凈值0.74元=74萬元

C份額的資產(chǎn)180萬元,，折算后得到：

200萬份+68965份 C份額*單位凈值0.87元=180萬元

A的資產(chǎn)106萬元,，折算后得到：

100萬份 A份額*1元=100萬元
母基金C的份數(shù) = 利息60000元/母基凈值0.87=68965份

注：派息產(chǎn)生的C份額是新增的場外份額。派息后，C份額份數(shù)增加,，但A與B的份額比值仍不變,。

C凈值=（A凈值+B凈值）/2=（1+0.74）/2=0.87

6.3 套利操作

分級基金能否套利的關(guān)鍵指標(biāo)是“場內(nèi)合并折溢價”。什么是場內(nèi)合并折溢價,？子份額A,、B份額和母基C的關(guān)系公式是：（A份額凈值+B份額凈值）/2=C份額凈值。但是,，A份額和B份額的交易價格和凈值是不一致的,，（A份額現(xiàn)價+B份額現(xiàn)價）/2 可能大于也可能小于 C份額凈值。大于時,，就是場內(nèi)合并溢價,；小于時，就是場內(nèi)合并折價,。

6.3.1 分拆套利(溢價套利)

溢價套利：當(dāng)“A現(xiàn)價+B現(xiàn)價 > C份額凈值”時,，申購C份額，拆分成A和B賣出,。

T日申購C份額的成本,。成本是T日的C份額收盤后算出的凈值，但我們只能看到T-1日的C份額凈值,，T日的凈值只能根據(jù)估算,。比如臨收盤前深證300P正跌0.18%，可估算C份額當(dāng)日收盤凈值為1.0722,。
賣出A和B的價格,。我T日看到的A、B現(xiàn)價并不是賣出價,，到T+3日才能賣出A和B,，在這3天中A和B的價格都會有變化。
交易成本,。申購C份額的交易傭金0.5%,，和賣出A和B的交易傭金（因人而異）。

6.3.2 合并套利(折價套利)

折價套利：當(dāng)“A現(xiàn)價+B現(xiàn)價 < C份額凈值”時,，現(xiàn)價買A和B合并成C贖回,。

時間差問題：折價套利（合并套利）的過程是，T日買入的A和B,，T+1申請合并,，T+2日可以得到C份額并申請贖回。注意,，這里贖回C是按T+2日的凈值,，但T日我們開始做套利操作時是不知道T+2日的凈值的,，只能看到T-1日的凈值。在這3天時間里,，母基會進行波動,。因此，要考慮3天中波動帶來的沖擊成本,，如果指數(shù)連續(xù)3天大跌,，超過T日計算的折價幅度，就會虧損了,。因此,，在分級基金套利的過程中，會采用做空對應(yīng)數(shù)量的期貨來對沖市場下跌的損失,。但不是所有的指數(shù)都有期貨,。當(dāng)然我們可以在T日收盤前根據(jù)對應(yīng)指數(shù)的漲跌估算T日的C份額凈值，再用T日C份額凈值與T日A,、B份額現(xiàn)價來計算折溢價,，減少1天的時間差影響。
交易成本：買入A和B有交易傭金,，比如我的傭金是收萬分之3,；贖回C份額要贖回費0.5%，這個成本要考慮進去,。
成交量：交易量小的分級基金,，A和B都很難買到，就無法操作套利了,。雖然出現(xiàn)了8%+的場內(nèi)折價,，但計算折溢價所用的A和B的買價上沒有賣盤，沒辦法進行套利,。

合并套利到T+2日才能完成,，分拆套利T+3日完成。期間兩三天時間中對應(yīng)指數(shù)如果下跌,，可能導(dǎo)致的收回的資金比預(yù)期的少,，甚至虧損。所以,，要有足夠的折溢價才能做套利操作,。多少的折溢價才合適,，要依靠個人經(jīng)驗判斷了,。

下面歸納一下套利的過程：


                     溢價/分折套利                    折價/合并套利 
    T日         申購母基C份額（T日凈值）              買A和B（T日現(xiàn)價）  
    T+1日               ----                          申請合并  
    T+2日       收到C份額，申請分拆                   收到C份額,，申請贖回(T+2日收盤后值)
    T+3日       收到A和B,，賣出收回資金（T+3日現(xiàn)價）

7. 股指期貨

期貨,，幾乎99%的人認為風(fēng)險很高，做期貨就是賭博,。而實際上,，期貨是最重要的避險工具，如套期保值,。專門做期貨的機構(gòu),，也有3種主要的方法，套利,、程序化交易,、投機交易。套利包括跨期套利和期現(xiàn)套利,，是風(fēng)險最低的一種,，簡單點說，就是見了兔子才撒鷹,，在兩個品種出現(xiàn)可以套取的利差時才下單,，這個風(fēng)險是很低的。程序化交易,，是將交易策略寫成電腦程序,，自動或半自動操作，以克服人的欲望,、貪婪,、恐懼等弱點帶來的錯誤操作，這要求對技術(shù)分析非常精通,，并且風(fēng)險也不低,。投機交易，更加考驗操盤者的技術(shù),、經(jīng)驗,、心態(tài)，在市場瞬間變化間做出即時的判斷和修正,。期貨的風(fēng)險還來自投資者的欲望,，比如體現(xiàn)在倉位上，如果以10%的倉位做股指期貨,，當(dāng)天的贏虧也不會很大,；如果70%以上的倉位，風(fēng)險就非常非常大了,。

7.1 股指期貨介紹

那么股指期貨跟低風(fēng)險理財有什么關(guān)系呢,？其實股指期貨，是做低風(fēng)險理財?shù)谋貍涔ぞ摺?/p>

可以做期貨套利,，包括跨期套利,、跨品種套利,、期現(xiàn)套利
可以做為風(fēng)險對沖工具來鎖定利潤，比如做分級基金套利時就可以用股指期貨來對沖風(fēng)險,。

股指期貨的標(biāo)的是股票指數(shù),，即滬深300指數(shù)（代碼滬市399300，深市000300）,。與商品期貨的實物交割不同,，股指期貨是到期進行現(xiàn)金交割的，也就是說到期強制平倉進行現(xiàn)金結(jié)算,，而不是給你一堆股票或讓你還一堆股票,。

股指期貨有4個合約，當(dāng)月,、下月,、當(dāng)季、下季,，以今天2013年5月28日為例,，4個合約代碼分別為IF1306、IF1307,、IF1309,、IF1312。這4個合約都可以做,，只是續(xù)存期不同?，F(xiàn)在是5月，為什么當(dāng)月不是IF1305?因為IF1305已于5月17日交割了,，是過期的合約了,。股指期貨的交割日是每月的第3個周五，比如,，當(dāng)月IF1306的交割日是6月21日,。因為4個不同合約的波動基本是一致的，但又并非完全一致,，當(dāng)走勢會出現(xiàn)偏離出現(xiàn)價差,，價差范圍超過正常范圍時（一般認為30點以上）就出現(xiàn)了跨期套利空間。

股指期貨市主要有3種類型的參與者：

套期保值者,。比如07年牛市里某人手里有大量股票還在禁售期,，他預(yù)測股市要下跌，但又不能賣出股票,，他可以賣空對應(yīng)數(shù)量的股指期貨并逐期移倉,，將已有收益鎖定，當(dāng)然鎖定后,，后市仍上漲的話,，他也將失去后面的盈利機會,。所以,，套期保值的目的是避險,，不是盈利。
套利者,。期現(xiàn)套利,、跨期套利、ETF套利等都需要利用股指期貨工具,。
投機者,。看漲買進看跌賣出,，需要憑借具體很強的投資能力,，這是3種類型中風(fēng)險最大的一種，也因此被稱為“對賭”,。

7.2 股指期貨套利

股指期貨套利的兩種主要方式：期現(xiàn)套利,、跨期套利。

7.2.1 期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利,，簡單理解就是套取“期貨”與“現(xiàn)貨”之間的價格差,，低買高賣獲利。在一段時間內(nèi),，期貨與現(xiàn)貨之間的價格差,，一般會穩(wěn)定在一個合適的水平（這個合適的差價被認為是持有現(xiàn)貨的成本），當(dāng)這個價格差突然出現(xiàn)很大偏離時,，市場中的套利者就會“低買”“高賣”,，來賺取偏離產(chǎn)生的利潤，瞬間將這個不合理的價格偏離拉回來,，使期貨與現(xiàn)貨的價格差回到合適的水平,。套利者，就像連通器,，他們使不同市場中同一時間內(nèi)的某一個（類）商品價格趨勢一致,。

做期現(xiàn)套利，至少要具備幾點：

資金準備,。至少要有百萬以上的資金才能操作?，F(xiàn)貨80W左右，期貨至少20W以上最好能40W,，共120W以上,。
工具準備。需要開通股指期貨,，證券賬戶,；并且盡量談到了更低的傭金,，證券賬戶的各種功能也盡量開通，比如正回購,、融資融券什么的,，備不時之需。
時間準備,。套利機會不是隨時都有,，稍縱即逝，要有足夠的耐心守候,，適合全職投資者,。
學(xué)習(xí)準備。做套利,，是要花時間去琢磨的,，不愛鉆研的人做不了套利。

期現(xiàn)套利存在幾個風(fēng)險：

保證金風(fēng)險,。股指期貨是保證金制度,，如果開空單后，股指大漲,，比如2300點開空單,，只要占用10.35W的保證金，但如果兩天漲到2600點,，期指幾賬戶浮虧300點,，即9W元（當(dāng)然這邊損失的9W元被證券賬戶上的股票組合的上漲對沖掉），這時以前2600點計算,，保證金要11.7W,，再加上補上虧損9萬元，實際上你的賬戶上至少需21萬,。所以,，一定要留下足夠的保證金，以防大盤大漲而暴倉,。
跟蹤風(fēng)險,。ETF指數(shù)基金與滬深300實際上很難保持完全一致，都會存在誤差,，有些基金稱會努力保證跟蹤誤差小于0.35%以內(nèi),。有的套利高手，會自己做股票組合,，來減少跟蹤誤差,。
到期日效應(yīng)風(fēng)險。期現(xiàn)套利模型中假定了期貨價格到期收斂于現(xiàn)貨指數(shù)價格，然而實際情況往往并非如此,。到期日效應(yīng)主要是指股指期貨在到期日時現(xiàn)貨市場和期貨市場都出現(xiàn)價格的異常波動,，并伴隨成交量急劇放大，一部分原因可能是由于大量的套利頭寸在到期日需要平倉,，因此如何平穩(wěn)地解除套利頭寸也是非常重要的,。
股利風(fēng)險。持有成本定價模型中,，紅利收益率的高低影響股指期貨的定價,。內(nèi)陸股市的紅利主要出現(xiàn)在5,、6,、7月，因此也會受到影響,。

7.2.2 跨期套利

跨期套利,，就是在股指期貨不同合約間的價差出現(xiàn)偏離時，同時買入“低估”的合約,、賣出“高估”的合約,，待價差回復(fù)到正常時，平倉獲利的一種方法,。

跨期套利,，并不是無風(fēng)險的?？缙谔桌娘L(fēng)險來自你對價差變化趨勢的判斷是否正確,。但由于“買入”“賣出”兩個合約對沖，虧損程度也是有限的,，當(dāng)然對應(yīng)的收益也是有限的,。較單邊操作來說，股指期貨的跨期套利是一種較低風(fēng)險的獲利方式,。

股指期貨有幾個合約,，當(dāng)月、下月,、當(dāng)季,、下季，每月的第三個周五是當(dāng)月合約的交割日,。在7月19日前,，當(dāng)月合約為IF1307,下月合約為IF1308,當(dāng)季合約為IF1309，下季合約為IF1312,。

買入套利：指的是買入近月合約,，賣出遠月合約。買入套利的條件是，“近月合約 – 遠月合約”的值不斷擴大,，在價差偏小時開倉,，價差偏大時平倉。比在6月24日,，IF1307-IF1308收盤價差是-2,，如果用買入套利，買入1手IF1307點位是2133,，賣出1手IF1308點位是2135,。接下來就要等價差值變大。然而,，到6月26日,，價差偏小到-13，這里是虧損11個點的,，即虧損3300元,。這時你要對歷史價差數(shù)據(jù)了解，對價差變化做一個判斷,。如果認為價差會增大,，就繼續(xù)持有套利單。等到7月10日,，價差達到27.2,，這時這個套利單獲利29.2點，即8760元,。如果在這里你覺得價差繼續(xù)增大的可能很小,，接下來價差可能變小，那么你兩邊平掉套利單,，就獲利了解,。這單套利單約需占資金22萬，17天時間,，收益率為3.98%,。

賣出套利：指的是賣出近月合約，買入遠月合約,。條件是,，“近月合約 – 遠月合約”的值不斷縮小，在價差偏大時開倉,，偏小時平倉,。比如那單買入套利，在7月10日,，價差達27.2時平倉,。這時你覺得價值到了偏大的范圍,，預(yù)計會縮小的話，你就可以同時開單賣出套利,。即賣出1手IF1307點位是2204點,，買入1手IF1308點位是2176.8點。到7月15日,，價差縮小到7.6點,，這時獲利19.6點，5880元,。但是,，如果你在這時沒有平倉，一直持有到7月19日收市,，價差達到62點,，會虧損54.4點，即163200元,。

我們可以看到,，跨期套利是有風(fēng)險的,，風(fēng)險來自于對價差趨勢的判斷,。我們根據(jù)以住的數(shù)據(jù)經(jīng)驗，去判斷價差是偏大或偏小,，認為價差像個鐘擺,，到了“偏大”或“偏小”的時候，就會改變運動方向,，回歸到中間值,。通過長期觀察，我們大概知道在什么時候,，什么情況下,，什么值是偏大或偏小，據(jù)此做出“買入套利”或“賣出套利”的操作,。但并不是每次價差都會按照預(yù)計得那樣回歸,，也許遲遲不回歸，甚至向預(yù)計的相反方向運動,，這時套利單就會出現(xiàn)虧損,，這就是跨期套利的風(fēng)險所在。因此做跨期套利,，要做好2點：（1）仔細研究歷史價差變化,。通過統(tǒng)計，你可以得到某個價差區(qū)間獲利的概率,，據(jù)此操作,。（2）做好止損。當(dāng)價差出現(xiàn)異常，與預(yù)計嚴重不符時,，做好止損,，止損策略在每個套利單開單時就要想好。因為跨期套利是建立在概率基礎(chǔ)上的,，做到整體上贏利多地虧損就是勝利,，那么一兩次的套利成功或失敗，并不能說明套利策略是否可行,。這就要求套利投資者付出很多學(xué)習(xí)研究時間,，付出極大的耐心。

蝶式套利：是在任意三種不同期限的合約中進行跨期套利,。比如IF1307,、IF1308、IF1309,買入（賣出）其中任意一個合約2手,，賣出（買入）其它兩個合約各1手,。舉個例子，當(dāng)預(yù)計2*IF1308-(IF1307+IF1309)的價差偏小,，如-30時,，你認為接下來會回歸或變得偏大時。買入2手IF1308,，賣出1手IF1307和1手IF1308,，價差為10時，平倉,，即獲利40點,。

鷹式套利：利用四張不同期限合約之間的異常價差來獲取利潤的跨期套利的方法。即買入其中兩個合約,，賣出另兩個合約,。方法同樣根據(jù)幾個合約之間的價差變化，觀察可套利的價差區(qū)間并統(tǒng)計出概率,。

轉(zhuǎn)載請注明出處：
http://blog./finance-arbitrage-strategy/