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直到2009年,，巴菲特的伯克希爾公司在過去45年中的投資回報率達到年均20.3%?？v覽A股市場,，有哪家公司能有這樣優(yōu)秀的盈利能力呢？ 我們將目光收短到10年,，可欣喜地發(fā)現(xiàn)：在過去10年中,，A股市場有10家公司，它們每年都能盈利,，并且10年的年平均回報率超過了伯克希爾公司,，即超過了20.3%。這10家公司是：煙臺萬華(17.65,-0.11,-0.62%),、貴州茅臺(141.50,3.38,2.45%),、航天信息(16.90,0.32,1.93%)、中聯(lián)重科(17.82,-0.18,-1.00%),、神火股份(18.98,-0.58,-2.97%),、云南白藥(67.00,-0.12,-0.18%)、海油工程(5.55,-0.16,-2.80%),、格力電器(19.99,-0.57,-2.77%),、浙江龍盛(10.52,-0.15,-1.41%)、招商銀行(12.80,-0.38,-2.88%),。 伯克希爾公司在過去45年中的市值年均增長了22%,，而在我國資本市場的迅速成長環(huán)境下,，上述10家A股公司的市值年復(fù)合增值率高達30%。 雖然10年時間尚不能完全證實一家公司長遠的競爭力,，但僅從只有10家公司來看,，在A股市場中，它們已是鳳毛麟角,，擁有出色而穩(wěn)定的盈利能力,。 相比于《投資者報》每年5、6月份推出的“投資者50（TZ50）”,，這樣的篩選眼光更為長遠,，TZ50僅考察過去三年中的業(yè)績和分紅表現(xiàn)，對投資者的中短期投資提供切實的幫助,。而本次以10年盈利為考察對象,，有助于我們通過審視這些公司的管理層、經(jīng)營戰(zhàn)略,、企業(yè)文化等各個方面,，來為其他公司提供作為典范的重要參考意義。理所當(dāng)然,，它們更應(yīng)當(dāng)成為價值投資者股票池的重要成員,。 伯克希爾神話 巴菲特和他的伯克希爾?哈撒韋公司早已經(jīng)成為價值投資領(lǐng)域的典范。比爾·蓋茨曾表示,，只有一個人真正懂得資本市場其中的奧妙——沃倫?巴菲特,，而伯克希爾公司2009年更是被國際知名機構(gòu)Harris Interactive評為美國最受尊敬企業(yè)第一名。 2009年,，伯克希爾公司在全球金融危機硝煙未散的經(jīng)濟形勢下,，凈值增長了218億美元，增幅為19.8%,，而自巴菲特1965財年開始掌管伯克希爾以來,，該公司在過去45年間，賬面凈值從19美元升至84487美元,，每年的復(fù)合增長率達到20.3%,。 如果選用市值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，伯克希爾的業(yè)績則顯得更為出色,，45年間,，該公司的市值年均復(fù)合增長率達到22%。 20.3%和22%的增長率或許看上去有些溫和,，但45年的累積使得累計增長幅度令人驚嘆,，伯克希爾的凈值累計增長幅度為4341倍，而市值的累積增長率更是達到驚人的8015倍,。 這就是穩(wěn)健的力量,，一家公司實現(xiàn)一年高盈利并不難，無論是通過積極的銷售策略,，還是通過投機的資產(chǎn)重組,，都可以達到這一目標(biāo)，但難的是持續(xù)而出色地盈利,，否則巴菲特和他的伯克希爾就不會成為神話,。 那么，A股市場有持續(xù)而出色盈利的公司嗎,？它們是否具有伯克希爾公司一樣的基因,？ 收益率超伯克希爾 《投資者報》研究部篩選出的煙臺萬華、貴州茅臺,、航天信息,、中聯(lián)重科、神火股份,、云南白藥,、海油工程、格力電器,、浙江龍盛,、招商銀行等10家公司，它們已經(jīng)具備了伯克希爾一樣的盈利基因,？不,，它們與巴菲特的公司仍有非常懸殊的差距。 20世紀(jì)70年代末,，中國開始了向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌過程,，也就是說，中國的市場化歷程甚至還沒有伯克希爾的企業(yè)成立時間長,。而到了20世紀(jì)90年代,，我國企業(yè)才開始了股份制改革，距今不足20年,，而我國的資本市場也是在90年代初方才設(shè)立,。 因此，我們無法苛求A股公司實現(xiàn)出色盈利的持續(xù)時間能夠達到45年,，收短目光,，我們將對A股公司的考察時間定為10年。盡管10年的出色盈利尚不能確立一家公司的長久基業(yè),，但在我國市場經(jīng)濟和資本市場歷史較復(fù)雜的環(huán)境下,，這能體現(xiàn)出一家公司非常明顯的優(yōu)勢。 具體而言,，我們的篩選條件是：必須在過去10年中每年都實現(xiàn)盈利,，每年的凈資產(chǎn)收益率（即股東權(quán)益回報率）不能低于10%,，且10年的平均年回報率高于伯克希爾公司的年回報率——20.3%。 篩選結(jié)果顯示,，這樣的公司在A股市場中有且僅有10家,。 根據(jù)統(tǒng)計，這10家公司在過去10年中每年都能實現(xiàn)盈利,，這已屬不易,，目前超過1800家A股公司中，只有439家公司能做到這一點,，占總數(shù)的比重低于四分之一,。 并且，它們每年的凈資產(chǎn)收益率都超過10%,，A股公司中只有28家公司能做到這一點,，占上市公司總數(shù)的比重僅有1.5%。 再進一步,，10年來的年均收益率超過20.3%的公司,，A股市場中僅有10家，僅占全部公司數(shù)量的0.55%,。 市值年均增長30% 作為戰(zhàn)略性投資人,，公司的權(quán)益回報率固然置于首位，但對財務(wù)投資者或中短期普通投資者而言,，市值或許更讓他們關(guān)注,。 巴菲特對此同樣重視，在2009年的伯克希爾公司致股東信中,，巴菲特表示,，伯克希爾必須要為投資者實現(xiàn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更高的績效，“對于我們而言,，難度更大的決定是如何衡量伯克希爾相比標(biāo)普500 指數(shù)的進步,。只用股價變化來衡量也有很好的理由。實際上,，在一段較長時間內(nèi)股價是最好的考驗,。”不過,，他也承認,，“每一年的市場價格可能會極其不穩(wěn)定，即使涵蓋時間長達10 年的評估也會被衡量期的首尾時間愚蠢的高或低價極大扭曲,?！?br> 對伯克希爾公司的統(tǒng)計表明，公司市值在過去45年中增長了8015倍，每年的復(fù)合增長率為22%,，這一年均增幅看上去似乎顯得溫和,，但復(fù)合增長的結(jié)果卻創(chuàng)造了一個龐大的帝國。 我們同樣對篩選出的10家公司的市值變化情況進行了統(tǒng)計,，結(jié)果表明,，過去10年中它們的市值年均復(fù)合增長率平均為30%。 其中,，市值增長最快的是貴州茅臺，這家國內(nèi)外聞名的國酒企業(yè)自2001年上市以來錄得41.5%的市值年均復(fù)合增長速度,，市值由上市首日的89億元增加至2009年末的1603億元,；10家公司中市值增長速度最慢的航天信息也達到24%。 我們希望,，對市值的統(tǒng)計結(jié)果,，能給予堅持價值投資理念的投資者更多的信心，投機行為在A股市場肆虐,，并以短期的高收益令一些人趨之若鶩,，但我們堅信，價值投資更值得推崇,，因為從長遠看,，價值投資的復(fù)合收益水平將更為出色，更可持續(xù),。 |
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