A股近日火得有點(diǎn)發(fā)燙,，瘋狂停不下來(lái),，而滬指也已經(jīng)練就“九陽(yáng)神功”。與此同時(shí),，德國(guó)達(dá)克斯(DAX)指數(shù)今年年初至今也已上漲15%左右,。那么，相對(duì)于中國(guó)股民的瘋狂,，德國(guó)人又是怎樣炒股票的,？

實(shí)際上，德國(guó)人一度也追隨過(guò)“股票神話”,。上世紀(jì)90年代中期開(kāi)始,，德國(guó)推動(dòng)私有化改革，并掀起一場(chǎng)前所未有的炒股熱,。

號(hào)稱“全民股票”的德國(guó)電信每股股價(jià)上漲7倍多,，但好景不長(zhǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂后,，德國(guó)達(dá)克斯指數(shù)從8100點(diǎn)高位跌至2200點(diǎn)以下,。許多股民破產(chǎn)，教訓(xùn)慘痛,。

當(dāng)前,，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)仍未全面復(fù)蘇，但是股市卻已持續(xù)創(chuàng)造歷史新高,。德國(guó)達(dá)克斯(DAX)指數(shù)近一年多來(lái)持續(xù)攀升,，今年年初至今就已上漲15%左右。

位于法蘭克福的德國(guó)股票研究所最新公布報(bào)告顯示,，在美國(guó),，每?jī)蓚€(gè)公民就有一個(gè)投資股票;在英國(guó)、瑞士等歐洲國(guó)家,，大約有1/5民眾購(gòu)買股票,。“而在德國(guó),，10個(gè)里面能有一個(gè)就不錯(cuò)了,。”

相比其他西方國(guó)家,，德國(guó)人炒股的熱情仍然不高。這到底是為什么,？

德國(guó)人天性嚴(yán)謹(jǐn),，做事略顯保守，這也反映到他們傾向于謹(jǐn)慎型投資的理財(cái)中,。

“德國(guó)有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng),。”德國(guó)科隆大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)者羅多夫?qū)ⅰ暗聡?guó)人不愛(ài)炒股”歸結(jié)為歷史原因,。德國(guó)曾經(jīng)歷過(guò)兩次世界大戰(zhàn)和貨幣動(dòng)蕩,，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資方式心存芥蒂。德國(guó)文化中也不流行美國(guó)式的“一夜成為百萬(wàn)富翁”的股市夢(mèng),。

評(píng)論人士吳木鑾稱,，德國(guó)在上世紀(jì)90年代中期開(kāi)始進(jìn)行私有化改革。之前,，他們的德國(guó)電話公司也是獨(dú)家壟斷經(jīng)營(yíng),，服務(wù)態(tài)度非常糟糕，在民眾中的信譽(yù)很低,。私有化后有大量的競(jìng)爭(zhēng)者,，德國(guó)電信就將處于很不利的地位。

于是,，他們就想通過(guò)股市來(lái)融資,。因?yàn)橐坏┵Y金實(shí)力雄厚,，就有可能進(jìn)行大規(guī)模的人員調(diào)整和市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。

他們?cè)诟鞣N媒介上大做廣告,。說(shuō)是買了德國(guó)電信的股票,，你將有可能一夜暴富。這種意大利男高音似的廣告很有吸引力,。在1997年的秋天,，德國(guó)電信在法蘭克福交易所掛牌上市，全國(guó)的民眾都在關(guān)注這個(gè)歷史的事件,。

民眾以每股15歐元價(jià)格買了這只股票,，但最終除了逃得非常快的投機(jī)者,，大多數(shù)人沒(méi)有賺到一分錢,。

還有就是德國(guó)的二板市場(chǎng)。德國(guó)人看到美國(guó)納斯達(dá)克的成功故事,，也在自己國(guó)內(nèi)弄了二板市場(chǎng),，提供給互聯(lián)網(wǎng)公司。于是一夜間也產(chǎn)生了幾十個(gè)字面上的百萬(wàn)富翁,。股民,、銀行和其他相關(guān)主體，都在一段時(shí)間瘋狂地賺錢,。

1998年,，二板市場(chǎng)股價(jià)增長(zhǎng)了174％。1999年的秋天和2000年的春天,，又增長(zhǎng)了220％,。這個(gè)情景與當(dāng)前的中國(guó)有些相似。

但眾所周知,，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅就在這時(shí)候,。許多當(dāng)初想在股市上賺錢的人，到現(xiàn)在為止還無(wú)法脫身而出,。之后,，更加災(zāi)難性的事件發(fā)生了。

2002年,，美國(guó)出現(xiàn)了安然事件,，德國(guó)居然也發(fā)生了遠(yuǎn)程通訊技術(shù)公司假賬丑聞。這家公司也掛牌于二板市場(chǎng),，曾一度被市場(chǎng)看好,。綜合這些因素，投資者對(duì)股市的信心受到嚴(yán)重挫傷,，至今仍未恢復(fù),。

37歲的卡特琳是德國(guó)奧迪汽車集團(tuán)女工程師,，家里沒(méi)有投資股票?？ㄌ亓照f(shuō),，盡管現(xiàn)在德國(guó)人的經(jīng)濟(jì)狀況好于金融危機(jī)之前，但投資安全仍然非常重要,。

德國(guó)儲(chǔ)蓄銀行協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示,，八成德國(guó)人持有類似觀點(diǎn)。而高回報(bào)率在德國(guó)人理財(cái)時(shí)心目中的重要性,，排在10位開(kāi)外,。“最大的安全性和最高額的回報(bào),，兩者是不能并存的,。”

“為什么存錢,？我的父母和祖父都是這么做的”,。對(duì)于每月把工資的一部分存入銀行，家住慕尼黑的55歲工程師Jens覺(jué)得理所當(dāng)然,。他與在小學(xué)擔(dān)任教師的妻子都認(rèn)為,，上一輩人在二戰(zhàn)后靠省吃儉用，不斷地存錢,，才讓后一代過(guò)上了富裕生活,。

Jens的儲(chǔ)蓄觀在德國(guó)很有代表性：德國(guó)銀行協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)人平均將收入的12%用于儲(chǔ)蓄,，儲(chǔ)蓄是德國(guó)人最喜歡的投資方式。而在丹麥,、希臘等國(guó)家,，人們常常因信用卡透支購(gòu)物而負(fù)債。

“儲(chǔ)蓄是最安全的投資手段”,，Jens 直言不諱,，現(xiàn)在歐洲仍沒(méi)有走出歐債危機(jī)，如果賬戶上有足夠的存款,，生活就不會(huì)受到太大影響,。存錢不僅能避免個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還總能有些活錢可供支配,。

除了儲(chǔ)蓄,，夫妻倆每個(gè)月也為養(yǎng)老攢下一些錢。一是每月按工資的10%繳納法定養(yǎng)老金,；二是雇員應(yīng)繳納占工資8.2%的醫(yī)療保險(xiǎn),；三是自愿購(gòu)買一些商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn),。這樣下來(lái)，他們每個(gè)月家庭收入的三分之二都已投入到理財(cái)和儲(chǔ)蓄,。

不過(guò),，德國(guó)人愛(ài)儲(chǔ)蓄的行為卻引起了很多國(guó)家的“公憤”。美國(guó)就指責(zé)德國(guó)輸出通縮,，在歐盟內(nèi)部,，指責(zé)德國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足才是引發(fā)歐債危機(jī)根源的聲音也從來(lái)沒(méi)停過(guò)。

“德國(guó)人最愛(ài)的投資方式是儲(chǔ)蓄,?！钡聡?guó)儲(chǔ)蓄銀行協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)專家海森勒爾稱，盡管德國(guó)儲(chǔ)蓄的利息不斷下降,，甚至出現(xiàn)負(fù)利息,，仍不能阻擋德國(guó)人存錢的熱情。

在許多德國(guó)人看來(lái),，持有股票就像一種賭博,。德國(guó)人的財(cái)產(chǎn)三分之二是現(xiàn)金、定期或活期存款以及買保險(xiǎn)返還的收益,，只有5%是股票投資,。

“國(guó)家主導(dǎo)”的社會(huì)保險(xiǎn)制度是阻礙德國(guó)人投股熱情的另一重要原因。

另外,，德國(guó)現(xiàn)有的社會(huì)福利保障制度使得德國(guó)老百姓月收入的大部分必須用于繳納各種社會(huì)保險(xiǎn)金,，德國(guó)就業(yè)者每月要繳納各種保險(xiǎn)費(fèi)用占月收入的比例分別是，醫(yī)療保險(xiǎn)約14%,、護(hù)理保險(xiǎn)2%,、養(yǎng)老保險(xiǎn)19%、失業(yè)保險(xiǎn)6%,。

因此,，普通工人手里能夠用來(lái)投資股市的“活錢”、“熱錢”并不多,。長(zhǎng)期以來(lái),，德國(guó)老百姓所謂的投資方式都相當(dāng)保守，資金投向大都是風(fēng)險(xiǎn)較小收益平穩(wěn)的人壽保險(xiǎn),、傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄或購(gòu)買住房,。

德國(guó)實(shí)行“全能銀行制”，銀行既可以經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù),，又可以經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù),。這使企業(yè)感到在證券市場(chǎng)上直接籌資不如從銀行貸款簡(jiǎn)單易行。

同時(shí)，銀行也希望通過(guò)貸款來(lái)直接控制企業(yè),，而不鼓勵(lì)企業(yè)參與證券市場(chǎng),。除少數(shù)巨型企業(yè)外，中小企業(yè)實(shí)際上是德國(guó)經(jīng)濟(jì)的骨干,，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%,，就業(yè)占全部就業(yè)人口的70%以上。

但這些企業(yè)主要是家族企業(yè),，考慮到上市透明度限制和收購(gòu)?fù){等,，這些企業(yè)大都拒絕公開(kāi)上市。

因?yàn)榈聡?guó)企業(yè)融資的主要渠道是銀行系統(tǒng),，通過(guò)在證券市場(chǎng)上市直接融資并不是德國(guó)企業(yè)的主要選擇,，這樣也縮小了德國(guó)的股市規(guī)模。

德國(guó)柏林一家投資咨詢公司的股票專家阿希姆從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，炒股仍是回報(bào)率最高的投資,。

阿希姆認(rèn)為，銀行正出現(xiàn)負(fù)利率,，投資房產(chǎn)也受制于新的法律,。在其他投資方式回報(bào)率不高，全球股市都很瘋狂的背景下,，未來(lái),，德國(guó)投資股票的熱情可能會(huì)“持續(xù)慢漲”。

但事實(shí)上,，投資者正在對(duì)德國(guó)股市前景失去信心,，他們正在以2012年以來(lái)最快的速度逃離德國(guó)股市。

R&A資產(chǎn)管理公司的分析師Otto Waser表示,，目前歐元匯率止跌企穩(wěn),，而同期很多德國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，投資者擔(dān)心德國(guó)股市可能漲得太多了,。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,，歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的制造業(yè)正在放緩，工廠訂單也意外下滑,，投資者對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心六個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)下降,。

總部位于慕尼黑的R&A資產(chǎn)管理公司首席投資官Waser稱,，“德國(guó)股市漲幅超前,，任何針對(duì)藍(lán)籌股的利空都可能引發(fā)投資者拋售德國(guó)股票，在股市已經(jīng)大漲的情況下,，很少會(huì)有投資者繼續(xù)追漲,。”

汽車制造商股價(jià)大漲推動(dòng)德國(guó)DAX30指數(shù)今年以來(lái)漲幅達(dá)到26%，4月份時(shí)更是創(chuàng)下歷史新高,。

自此之后,，德國(guó)大眾汽車股價(jià)回調(diào)了9.7%，為表現(xiàn)最差的DAX成分股,，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寶馬汽車股價(jià)也回調(diào)了6.1%,，兩家公司在中國(guó)這個(gè)全球最大的汽車市場(chǎng)的擴(kuò)張計(jì)劃受阻。

歐洲最大的保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司安聯(lián)保險(xiǎn)（Allianz）認(rèn)為,，情緒謹(jǐn)慎的投資者開(kāi)始擔(dān)心股市劇烈動(dòng)蕩,。

年內(nèi)大漲之后，德國(guó)股市股票的市凈率達(dá)到1.8倍,，這要比泛歐績(jī)優(yōu)50指數(shù)成分股的估值高出15%,。和其他國(guó)家股市相比，德國(guó)股市估值至少是一個(gè)世紀(jì)以來(lái)最高的,。

瑞士寶盛集團(tuán)（Julius Baer Group）研究主管Christian Gattiker表示,，“現(xiàn)在是時(shí)候驗(yàn)證歐元匯率走軟是不是真正提升了企業(yè)業(yè)績(jī)，上市公司業(yè)績(jī)提升很大程度上已經(jīng)反映在了股票價(jià)格上,?！?/p>

一些投資者開(kāi)始將目光投向其他市場(chǎng)，這些國(guó)家的股市漲幅要遠(yuǎn)低于德國(guó)股市,。

投資機(jī)構(gòu)Coutts的全球投資組合主管James Butterfill稱,，我們已經(jīng)開(kāi)始拋售德國(guó)股票，轉(zhuǎn)向西班牙和意大利等國(guó),。雖然德國(guó)DAX股指超過(guò)2007年的高點(diǎn),，但是西班牙IBEX35指數(shù)和意大利富時(shí)MIB指數(shù)距離兩年前的高點(diǎn)至少還有39%空間。

Butterfill管理著120億美元資產(chǎn),，他在談到德國(guó)股市時(shí)稱,，“估值成為德國(guó)股市最大的挑戰(zhàn)，PMI數(shù)據(jù)顯示歐元匯率鄒然并沒(méi)有像分析師預(yù)期的那樣提振德國(guó)公司業(yè)績(jī),?！?/p>

綜合來(lái)看，雖然德國(guó)人的社會(huì)保障制度較好,，所以他們退出炒股是比較正常的狀態(tài),。

而中國(guó)人社會(huì)保障仍然不夠完善，百姓如果能夠在股市中賺到一筆資金,，又何嘗不是對(duì)自己年老的一種提前儲(chǔ)蓄,。

但是，問(wèn)題是中國(guó)現(xiàn)在也與德國(guó)當(dāng)年有許多共同之處,，比如造假問(wèn)題,，壟斷企業(yè)圈錢問(wèn)題,。所以，德國(guó)人對(duì)股市的審慎態(tài)度,，確也值得研究,。