如果你是一位股民,，那么相信你對(duì)越南的股市也會(huì)有興趣,。越南股市的發(fā)展比中國(guó)晚了將近10年，而目前越南股市的點(diǎn)位還很低,，隨著越南改革開放的進(jìn)一步深入以及經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展,，相信未來越南的股市也會(huì)水漲船高，提早關(guān)注也許會(huì)有不錯(cuò)的收獲,。以下分享一篇介紹越南股市的文章,，當(dāng)然因?yàn)榇宋氖亲髡撸玻埃埃纺暝L問越南時(shí)所寫的，當(dāng)中的有些描述或許與現(xiàn)在已不太一樣,，但是總體應(yīng)該并無太大變化,，還是非常值得股民朋友參考的。

似曾相識(shí)  發(fā)展迅速

坐了7萬多元（越南盾）的的士后,，的士司機(jī)把我們帶到一棟灰色的建筑物門前,。一下車，我就高興地知道,，我們來對(duì)地方了,。在這棟兩層樓的建筑物門前，擺放著一尊很大的牛熊搏斗的銅雕像,；那只熊跌坐在地上,，而那只牛則俯下身子，兩只尖尖的牛角,，一只對(duì)著熊頭,，一只則對(duì)著熊肚子，從牛和熊的這種形態(tài)來看,，顯然是牛戰(zhàn)勝了熊,。這還不是證券交易所是什么,？

這正是胡志明市證券交易所。當(dāng)我步入這家證券交易所的大門,，發(fā)現(xiàn)在上二樓的樓梯前放著一個(gè)“閑人禁止入內(nèi)”的牌子,，而一樓大廳的大門，也緊閉著,。當(dāng)我走上前去時(shí)，卻被一名保安攔住了,。保安用越南話告訴我們：此處非工作人員不能進(jìn)入,。我試著強(qiáng)行推開大門一看，發(fā)現(xiàn)這里原來正是越南的證券交易大廳,，在巨大的行情顯示屏幕下面,，坐著許許多多的出市代表，他們正在忙著進(jìn)行股票交易呢,！

眼前這個(gè)場(chǎng)景,，讓我感到似曾相識(shí)，感到十分親切：它多像深交所和上證所20世紀(jì)90年代初期的景象呀,！

雖然保安最終沒有讓我們進(jìn)去參觀,，但通過這推門的一看，我卻發(fā)現(xiàn)了一個(gè)小小的秘密：原來,，越南證券交易的出市代表穿的并不是紅馬甲,，而是藍(lán)馬甲。

據(jù)介紹,，我們所去的胡志明市證券交易所是一家新建的交易所,，于今年8月8日才剪彩投入使用；而它的前身,，是胡志明市證券交易中心,。胡志明市證券交易所注冊(cè)資金為1萬億越南盾（約合50億元人民幣），由國(guó)家100％持有,。它是按照越南《企業(yè)法》和《證券法》的規(guī)定,，并按照有限公司的形式來經(jīng)營(yíng)的。

越南曾經(jīng)計(jì)劃于1998年在胡志明市建立證券交易所,。但是,，由于東南亞金融危機(jī)和越南國(guó)有企業(yè)股份化進(jìn)程緩慢，使這個(gè)計(jì)劃不得不推遲了兩年,。直至2000年7 月20日,，胡志明市證券交易中心才開始正式運(yùn)營(yíng)。當(dāng)時(shí),，越南全國(guó)只有兩種股票,。然而,，短短幾年時(shí)間，越南證券市場(chǎng)就獲得了迅猛發(fā)展,，至2005年初,，已經(jīng)有20只上市股票、33種政府債券和2 種企業(yè)債券,。證券公司增加到9 家,，開戶量也由最初的1813戶增加到現(xiàn)在的近1.3 萬戶。,。2006年越南股市經(jīng)歷了有史以來來最大規(guī)模的上市熱潮,。當(dāng)年，胡志明市和河內(nèi)市兩個(gè)證券交易中心的上市公司數(shù)量從2005年的41家增加到193家,，每隔幾天,，就有一家上市公司掛牌交易，截至2007年10月6日,，胡志明市股市已經(jīng)有116只上市股票,、36只債券、55家證券公司和2只證券投資基金,。

就像中國(guó)的A股市場(chǎng)那樣,，越南也設(shè)立了股市的中小企業(yè)板。2005年3月8日,，越南第二家證券交易中心在首都河內(nèi)開業(yè),。河內(nèi)證券交易中心開業(yè)的目的就在于為中小企業(yè)融資提供更便利的條件。它的上市公司規(guī)模相對(duì)較小,，注冊(cè)資本在50億越南盾左右（約合250萬元人民幣）,，而在胡志明市證券交易所上市的公司注冊(cè)資本最少都要100億越南盾以上（約合500萬元人民幣）。經(jīng)過兩年多時(shí)間的發(fā)展,，河內(nèi)股市的上市公司已經(jīng)有91家了,。

隨著證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，越南股市也出現(xiàn)了強(qiáng)勁的牛市行情,，2006年,，胡志明股票指數(shù)創(chuàng)出809.86點(diǎn)歷史高位，年末收于751.77點(diǎn),。而今年以來繼續(xù)展開牛市行情,，最高曾經(jīng)創(chuàng)出1380點(diǎn)高位，之后出現(xiàn)了一波不小的調(diào)整行情,，截至2007年10月9日,，胡志明股票指數(shù)報(bào)1084點(diǎn)，比其2000年的起始點(diǎn)100點(diǎn)相比，已經(jīng)漲了10倍,；而河內(nèi)股票指數(shù)也達(dá)到了343點(diǎn),，比其2005年的起始點(diǎn)100點(diǎn)相比，也已經(jīng)有了很大的漲幅,。

目前,，越南股市總市值約為370萬億越南盾（約合230億美元）。越南的上市公司的規(guī)?？偟膩碇v都比較小,，最大一家上市公司的總市值約為200萬美元。

在越南股市此輪大牛市行情中,，金融類（銀行,、證券公司）、能源類（石油,、電力企業(yè)）、食品類（制糖,、奶品企業(yè)）,、基礎(chǔ)建設(shè)類、貿(mào)易類上市公司最受資金追捧,，市場(chǎng)表現(xiàn)格外突出,。

中越股市仍有差異

胡志明市證券交易所的工作人員告訴我們，在交易所附近就有兩家證券公司的營(yíng)業(yè)部,，我們當(dāng)即就前往采訪,。

離交易所僅一街之隔，我們就看到了西貢證券公司（SAIGON SECURITIES INC.）的營(yíng)業(yè)部,，門前擺滿了摩托車,，進(jìn)門一看，馬上證實(shí)了我們的預(yù)感：整個(gè)大廳擠滿了人,，在巨大的行情顯示屏幕下,，座無虛席，沒有座位的人只好站著,，連過道上也塞滿了人,。他們至今仍然實(shí)行柜臺(tái)交易，工作人員忙個(gè)不停,。這讓我們想起了20世紀(jì)90年代初期的深圳股市,。

但是，當(dāng)我們來到僅100多米外的另一家證券公司——國(guó)家證券公司（NATIONAL SECUTITIES INC.）的營(yíng)業(yè)部時(shí),，卻發(fā)現(xiàn)這里風(fēng)清水冷,，我們成為了這里除該公司員工之外的唯一來客，這與我們剛剛看到的西貢證券公司的情景產(chǎn)生了極大的反差。當(dāng)我們?cè)儐栠@里為什么這么清閑的時(shí)候,，該公司的員工告訴我們,，這是由于他們是一家新開張公司的緣故。雖然我們?nèi)匀话胄虐胍?，但這種情形卻有一個(gè)值得我們高興的地方,，那就是他們能夠和我們坐下來，向我們介紹越南股市的情況,。

國(guó)家證券公司胡志明市分公司的經(jīng)理霞女士（Dinh Nguyet Ha）是一位能干的中年婦女,，她既很熱情地向我們介紹越南股市的情況，又很有興趣地向我們?cè)儐栔袊?guó)股市的現(xiàn)狀,。

可惜的是,，霞女士和我一樣，能夠說的英語(yǔ)句子不多,；而陪我去的朋友雖然能夠說英語(yǔ),，但諸如市盈率、凈資產(chǎn)收益率等專業(yè)名詞卻不會(huì)翻譯,，這樣,，我們就只能在一半靠英語(yǔ)、一半靠比劃的情況下來交談,。盡管如此,，我們還是獲得了不少第一手資料。而在這些資料中,，我最感興趣的是越南股市和中國(guó)A股的差異之處,。

盡管越南的政治體制、經(jīng)濟(jì)體制以及加入WTO,、改革開放,、宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展等等方面與中國(guó)有很多相似之處，但中越股市之間,，仍然有不少的差異,。

差異之一：胡志明市證券交易所從一開始就采用公司制，按照企業(yè)的形式來運(yùn)營(yíng),；而上海證券交易所和深圳證券交易所至今仍然實(shí)行會(huì)員制,。

差異之二：今年股市走勢(shì)不盡相同。盡管越南股市2006年漲幅略高于中國(guó)A股,，而今年的走勢(shì)卻有后勁不足之嫌,。越南股票指數(shù)在今年5月創(chuàng)出1380點(diǎn)歷史高位之后，出現(xiàn)了深幅的調(diào)整,，而到今年10月上旬,，股指仍然在1080點(diǎn)附近徘徊,，未能形成向上突破。這與中國(guó)A股屢創(chuàng)新高的走勢(shì)不可同日而語(yǔ),。

差異之三：股市行情顯示的顏色不同,。越南股市行情顯示的顏色依從國(guó)際慣例：綠色的表示上升，紅色的表示下跌,。而中國(guó)則繼續(xù)以紅色表示上升,。

差異之四：開市時(shí)間不同。越南股市每周開市5天,，每天只有上午9點(diǎn)至11點(diǎn)半為交易時(shí)間,。很明顯，與我國(guó)的每天4個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間相比,，越南證券公司的工作人員應(yīng)該工作得更輕松,。

差異之五：漲跌停板的幅度不同。越南沒有ST類股票,，所有股票的漲跌幅限制都是5％,。也就是說，無論漲跌,，一旦達(dá)到5％,，都要受到停板限制。

差異之六：投資者結(jié)構(gòu)不同,。在我國(guó)股市，以國(guó)內(nèi)投資者為主,，而且逐漸轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo),；在越南股市，對(duì)外資的限制更為寬松,，外國(guó)投資者扮演著十分重要的角色,，而國(guó)內(nèi)居民投資股市并不十分普及。

差異之七：交易手段不同,。在我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入網(wǎng)上交易為主的今天,，越南股市依然靠電話委托和現(xiàn)場(chǎng)委托?；ヂ?lián)網(wǎng)在越南普通居民當(dāng)中仍然未能普及,，因此，網(wǎng)上交易目前依然只能是未來的發(fā)展方向,。

差異之八：交割制度不同：中國(guó)股市實(shí)行T+1的交割制度,，而越南則實(shí)行T+3的制度，但是,，賣出股票后如果想買回同一只股票的話,，可以當(dāng)天買回，而要買不同股票的話，則要在3天之后,。

差異之九：最小交易單位不同：雖然胡志明市股市也和中國(guó)股市一樣,，都是以100股為一手，但河內(nèi)股市卻以10股為一手,。

差異之十：股價(jià)波動(dòng)最小單位不同,。中國(guó)股市的最小股價(jià)波動(dòng)單位是人民幣的0.01元，而越南股市的最小交易單位則為1000元越南盾（相當(dāng)于0.50元人民幣）,。對(duì)于中國(guó)投資者來說,，也許這個(gè)最小波動(dòng)單位太大了，容易引起股價(jià)的大起大落,。

 中國(guó)人能不能到越南炒股,？

越南股市2006年以1.45％的年度漲幅雄居全球股市榜首，吸引了國(guó)際上不少關(guān)注的目光,。其實(shí),，越南吸引國(guó)際眼球的不僅僅是股市，越南經(jīng)濟(jì)在20年來保持了平均每年7％－8％的高速增長(zhǎng),，僅居于中國(guó)之后,，也吸引了國(guó)際上的高度關(guān)注。高盛證券首席分析師曾經(jīng)將越南列為除“金磚四國(guó)”之外的發(fā)展最快的新興經(jīng)濟(jì)體,。

許多人在驚羨越南股市之牛的同時(shí),，也都在暗暗自問：“我能不能到越南去炒股票？”

其實(shí),，從制度上和理論上來說,，答案是“可以的”。然而,，到越南去炒股票能不能收到比在中國(guó)A股中所獲得的投資收益,，則是另外一個(gè)問題了。

想當(dāng)年,，中國(guó)積極吸引外資,，而現(xiàn)在，QDII的誕生,，以及中國(guó)人想到外國(guó)去炒股,，這就使中國(guó)的資金又變成別的國(guó)家中的外資了。真是“二十年河?xùn)|,，二十年河西”呀,！

根據(jù)我在越南的訪談，我發(fā)現(xiàn),，其實(shí)越南國(guó)內(nèi)居民參與股市二級(jí)市場(chǎng)的人并不多,，而外資則在越南股市中扮演著相當(dāng)重要的角色,。

阿東以其在高級(jí)酒店的部門經(jīng)理的職位，每月收入約600萬越南盾（約合3000元人民幣）,，其妻子在一家運(yùn)輸公司工作,，目前尚無子女，家境在越南屬于中上水平,，稱得上典型的中產(chǎn)階級(jí),。重要的是，他在越南屬于老股民了,，自從越南有股市以來就賺股市的錢,。但是，他告訴我,，他從來不買“出場(chǎng)”（指上市）的股票,，而是專門靠聽消息，買那些準(zhǔn)備“出場(chǎng)”而又沒有“出場(chǎng)”的股票,。原因是“出場(chǎng)”的股票有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，而準(zhǔn)備“出場(chǎng)”但還沒有“出場(chǎng)”的股票可以穩(wěn)賺不賠。每買一只這種“準(zhǔn)出場(chǎng)”股票,，可以賺10％至25％的利潤(rùn),。他對(duì)這種收益已經(jīng)十分滿意了。當(dāng)我告訴他,，我在中國(guó)就靠買“出場(chǎng)”的股票,，今年以來就已經(jīng)有了若干倍收益時(shí)，他驚詫得連眼珠子都幾乎掉了下來了,。

在中國(guó),，我們經(jīng)常可以在公共場(chǎng)合中聽到人們談?wù)摴善?，但我在越南期間，從來沒有聽到越南人談起股票,。我每天都看越南的中文報(bào)紙,，但從來沒有看到關(guān)于股市的報(bào)道和相關(guān)的文章，也沒有看到報(bào)紙刊載股市行情,。股市信息傳播渠道的不順暢,，使股民們只能靠打聽小道消息來炒股。根據(jù)這些種種跡象,，我斷定股市投資在越南普通百姓中并不普遍,。

另一方面，越南股市對(duì)外開放的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)股市,。外資在越南股市中具有舉足輕重的地位和作用,。越南股市對(duì)外開放的政策變化所引發(fā)的二級(jí)市場(chǎng)劇烈波動(dòng),，就足以說明了這一點(diǎn)。

2000年7月,，越南證券市場(chǎng)成立,。在不到一年的時(shí)間里，越南指數(shù)從100點(diǎn)一路上揚(yáng)到571點(diǎn),。2001年6月,，為了限制投機(jī)，越南證券管理委員會(huì)規(guī)定外資持股比例不得超過一個(gè)公司股份的20％,。此后,，越南指數(shù)連續(xù)兩年狂瀉，從571點(diǎn)一直跌到2003年10月24日的130.91最低點(diǎn),。2003年10月,，越南證券管理委員會(huì)再度調(diào)整政策，把外資持股比例重新放寬到30%,，股指又從130點(diǎn)急速反彈到280點(diǎn),。

越南政府并不禁止外國(guó)人買賣越南的股票。2006年以來,，隨著美林證券,、黑石、凱雷等外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入,，越南股市才真正進(jìn)入了一個(gè)超級(jí)大牛市,。瑞士信貸的一份研究報(bào)告指出，僅今年1月,，胡志明市證券交易中心的外資凈買入部分就達(dá)7億美元,，超過中國(guó)臺(tái)灣股市的凈買入金額，盡管越南股市的市值還不到臺(tái)灣股市的3％,。越南胡志明市證券公司副總裁鄭懷江在中國(guó)舉辦的一個(gè)論壇上曾經(jīng)說過,，越南去年的股市發(fā)展的那么好，是由于越南加入WTO的結(jié)果,。他所指的,，也許就是大量的外資的進(jìn)入吧。

然而,，正如瑞士信貸指出的那樣,，雖然外資在越南股市所占的持股比例仍維持在三分之一左右，但銀行,、電力等當(dāng)?shù)責(zé)衢T股大多逼近,、或已經(jīng)達(dá)到外資持股比例上限。如何預(yù)防類似亞洲金融危機(jī)時(shí)外資撤離所造成的巨大風(fēng)險(xiǎn),、如何保持本國(guó)對(duì)重要企業(yè)的主導(dǎo)地位,，已經(jīng)成為了越南證券監(jiān)管當(dāng)局的重要課題,。

從2005年以來，外資持有越南上市公司的股票上限已經(jīng)由30％提高到了49％,。但外國(guó)人在越南股市開戶的手續(xù)相對(duì)復(fù)雜,，內(nèi)容包括對(duì)外資來源的調(diào)查，以證明外國(guó)資金的合法性等,；而且費(fèi)用是越南本地人的4到5倍,。

我在越南聽到不少中國(guó)人到越南炒股的故事。據(jù)說,，在越南股市開張初期,，以實(shí)名開戶的外國(guó)投資者有40人左右，其中就有30多人是中國(guó)人,，此外,，還有許多中國(guó)人以越南人的名義開戶。2002年至2005年期間,，由于中國(guó)股市處于調(diào)整期,，也有不少中國(guó)的職業(yè)投資者到越南炒股票，直至去年中國(guó)A股爆發(fā)了大牛市行情,，這些中國(guó)投資者才有一些回到中國(guó)股市,。而現(xiàn)在，除了一些國(guó)際大投行之外,，部分日本人和韓國(guó)人也趕來越南投資股市,。

就筆者的考察來看，越南經(jīng)濟(jì)的確仍然會(huì)有出色的表現(xiàn),，越南股市也將維持良好的前景,，但無論從宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景還是股市的規(guī)范性、股市操作的可靠性,、股市的發(fā)展前景來看,，中國(guó)股市依然要?jiǎng)儆谠侥瞎墒小Ｒ虼?，?duì)于那些想要的越南股市炒股的中國(guó)人來說,，我要給的忠告就是：與其到別人國(guó)土上去播種，還不如耕好咱們A股市場(chǎng)這塊地吧,！

而另一方面,，對(duì)于中國(guó)的QDII和證券投資基金而言,，則不妨前去考察一番,，或許可以做一些投資組合呢。

作者：吳智鋼　2007年10月11日星期四