作者：金章育,，和君咨詢新三板研究和服務(wù)中心主任

新三板已經(jīng)成為國內(nèi)資本市場的最熱話題之一,，中國目前四千多萬中小民營企業(yè)，按目前設(shè)定的新三板上市門檻,，足有千萬級的中小企業(yè)符合新三板掛牌的要求和標準,。做為一家中小民營企業(yè)的老板,，是否去新三板掛牌？新三板未來如何演進,？掛牌對企業(yè)優(yōu)缺點如何? 做為專業(yè)的新三板全程服務(wù)提供商,，我們每天都面對熱情企業(yè)家的問詢——這很可能是他們事業(yè)中最重大的戰(zhàn)略選擇，也是他們首次面對資本市場的挑戰(zhàn),。他們興奮而焦灼,，既躍躍欲試又小心翼翼。

討論這個問題,，我們需要建立思考坐標：無論在哪個交易所上市,，對公司和企業(yè)家的意義無非用以下四點衡量標準來評判：

1、規(guī)范化及上市成本：新三板掛牌需要經(jīng)過一輪規(guī)范化的公司治理,，一個規(guī)范的公司容易讓企業(yè)家完成股權(quán)傳承和職業(yè)經(jīng)理管控,，實現(xiàn)家族財富的有序傳承。另外,，如果不考慮規(guī)范化成本,，新三板掛牌成本目前可以控制在200萬以內(nèi)，成本尚可,。

2,、融資能力：新三板掛牌尚不能進行公開融資，但是定向增發(fā)非常頻繁和火爆,，優(yōu)質(zhì)公司容易以較好的價格獲得多次融資,。

3、流動性：新三板的流動性是分層次的,，未來TOP5-10%的掛牌企業(yè)將獲得競價交易資格,，擁有不低于A股市場的流動性。其次是20%左右的做市企業(yè)將獲得不錯的流動性,。但是目前大量協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌企業(yè)的流動性并不好,。

4、估值體系：新三板的估值也一定是分層次的,，未來TOP5-10%的掛牌企業(yè)將獲得無以倫比的市場追捧和高市盈率,，但也有大量協(xié)議轉(zhuǎn)讓掛牌企業(yè)并不一定會在未來得到非常好的市盈率估值。

從這個意義上講,，新三板作為一家股權(quán)交易市場,，與其他滬深港美等交易所的比較中，目前在具體指標上,，除了已經(jīng)做市的200多家掛牌企業(yè),，還沒有看到新三板的絕對優(yōu)勢，但為什么我們會如此推崇新三板？我們強烈建議中小民營企業(yè)制定自身的資本戰(zhàn)略,，而尚未接軌資本市場的中小民營企業(yè)的重要資本戰(zhàn)略就是新三板掛牌戰(zhàn)略！

新三板的魅力在哪里,？

要回答這個問題,，我們需要上溯到更高一個層級的邏輯去尋找答案。

十八大以后,，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持經(jīng)濟奇跡的壓力前所未有的增大,，對于調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新,、保增長的戰(zhàn)略目標,，很難再用國有經(jīng)濟+釋放投資的原有模式來推動。創(chuàng)新,、結(jié)構(gòu),、增長這些命題的唯一解法是讓更多的社會資源進入市場化軌道，比如混合所有制改革,。當前經(jīng)濟戰(zhàn)略的核心之一就是全力扶持中小民營企業(yè),。對中小民營企業(yè)的扶持，最重要環(huán)節(jié)在于其要素資源的市場化,，也就是股權(quán)融資市場化和債權(quán)融資市場化,，這就有了新三板這樣的純市場化的全國性股權(quán)交易所，有了微眾銀行,、P2P金融這樣新生扶持中小企業(yè)的市場化債權(quán)機構(gòu),。

這些新生的、市場化的,、針對中小民營企業(yè)的金融體系正在以無以倫比的速度高速發(fā)展,，某種意義上他們的出現(xiàn)也迎合了社會經(jīng)濟的風潮和趨勢。毫無疑問,，這代表了未來資本市場改革的方向和趨勢,，對于新三板來說，如果肩負了某種歷史責任,，盡管目前的指標并不明朗,，游戲規(guī)則尚不明確，但是我們需要認識到某種模糊的正確,，而不是精確的謬誤,。

這是中國歷史上有史以來第一次全部市場化的股權(quán)交易所，而且門檻極低,，是真正服務(wù)中小民營企業(yè)的股權(quán)交易所,。目前這種趨勢已經(jīng)越來越明顯，更多的優(yōu)秀民營企業(yè)，尤其是年輕企業(yè)家往往愿意將這里作為他們的上市首選地,，而非原有的滬深交易所體系,。而現(xiàn)在，這個交易所正處在他的第一輪高潮期,，大量資金涌入,，財富效應(yīng)涌現(xiàn)，優(yōu)秀企業(yè)爭相涌入,，各類指標熱情高漲,，大家認為這里代表了中國經(jīng)濟的未來。

任何事物都逃不過初起,、蓬勃,、高潮、冷卻,、規(guī)范,、平穩(wěn)這樣的進程。蓬勃發(fā)展的過程一定伴隨著魚龍混雜和陷阱騙局應(yīng)運而生的過程,，但對于中小民營企業(yè),，因為門檻比較低，盡快借力新三板市場完成融資,，進而乘勢而起非常重要,。不管是融資還是估值，在狂熱的市場氣氛中,，能夠給予優(yōu)秀中小企業(yè)下一輪競爭足夠的資金儲備,，這是借力資本周期的重要舉措。

更重要的是,，但凡市場化的交易所一定遵循二八定律,。在三年內(nèi)，數(shù)以萬計的大量企業(yè)都會登陸新三板,，在熱情消退之后,，大量的資金和資源會大量追捧20%的優(yōu)秀企業(yè)，而這種追捧一定是高度不理性的,，是讓人瞠目結(jié)舌的高估值,、高流動性和高融資能力。但是另外大多數(shù)企業(yè)很難有很好的指標表現(xiàn),，或者只有一般的資本市場表現(xiàn),。

據(jù)此，我可以給出如下建議：

希望接軌資本市場的中小民營企業(yè)都應(yīng)該認真思考登陸新三板的資本戰(zhàn)略,，至少規(guī)范化的掛牌沒有什么壞處,。如果運作得當，借力資本市場的強周期，甚至很可能有意外之驚喜,。但是,，這需要系統(tǒng)的掛牌籌劃、定增,、做市等全面制定新三板戰(zhàn)略并予以實施,，并非簡單掛牌而已。

資本市場青睞和未來朝陽趨勢的行業(yè),、成長性非常好，自認為未來大有作為的中小民營企業(yè)家,，最好登陸新三板,，因為你有可能成為這個交易所的TOP20%。這個交易所在風口上,，它會給予你勝過其他交易所的足夠的回饋,。

傳統(tǒng)行業(yè)或者夕陽產(chǎn)業(yè)，規(guī)模和成長平平的企業(yè),，可以登陸新三板搏一把資本市場機遇,，但是如果沒有成長突變可能或者規(guī)范化成本很高，對于掛牌新三板的迫切性和重要程度則沒那么高,。

中小民營企業(yè)登陸新三板是個系統(tǒng)工程,，掛牌只是登陸新三板的第一步，如果企業(yè)家希望在新三板取得優(yōu)異的資本回報,，需要系統(tǒng)規(guī)劃,、安排落實、謀定后動,，在籌備,、保薦、定增,、做市等環(huán)節(jié)做好準備,，踩穩(wěn)資本市場的周期，做好全面的資本運營規(guī)劃,，方能借力資本市場周期,，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

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