突如其來(lái)的金融海嘯不僅令機(jī)構(gòu)和散戶們損失慘重，同時(shí)也打擊了許多投資者過(guò)往對(duì)于價(jià)值投資理念的執(zhí)著,。

　　不過(guò)成立于1993年的香港惠理基金（Value Partners）（00806.HK）,，是港交所上市公司中唯一的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司，基金經(jīng)理王焱東仍然認(rèn)為,，價(jià)值投資并沒(méi)有因?yàn)榻鹑诤[而過(guò)時(shí),。

　　他認(rèn)為，散戶和機(jī)構(gòu)投資者有著不同的“價(jià)值投資”法則,，而在不同時(shí)期,，如何判斷“價(jià)值”也是一門藝術(shù)。王焱東于日前接受CBN記者專訪時(shí),，介紹了他的投資策略,。

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　　CBN：海外有媒體稱你們是香港“巴菲特”，主要是指你們能堅(jiān)持價(jià)值投資,。但經(jīng)過(guò)這一次金融海嘯后,，很多人都在質(zhì)疑，甚至連巴菲特本人都出現(xiàn)了重大虧損,，你覺(jué)得價(jià)值投資是否還有效,？

　　王焱東：其實(shí)長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)理念會(huì)堅(jiān)定不移地秉持,，是沒(méi)有任何錯(cuò)誤的,。但不可否認(rèn)的是，每個(gè)人對(duì)價(jià)值投資的“價(jià)值”的理解不一樣,。有些人比較機(jī)械化,，完全看最低的估值（市盈率等），只要跌了他就去買,，這是一種比較極端的理解,。

　　還有一種理解就像巴菲特一樣，不是完全從估值角度看最便宜,。因?yàn)橛行┕镜氖杏士赡茉?a target="_blank">市場(chǎng)中處于偏上水平,，但你還需要對(duì)它有未來(lái)的價(jià)值預(yù)測(cè)，比如看未來(lái)十年的現(xiàn)金流,。

　　惠理的“價(jià)值投資”介乎兩者之間,。剛成立之初，我們會(huì)注重估值的便宜和股息回報(bào)率等傳統(tǒng)價(jià)值投資理念,，并發(fā)掘了很多投資機(jī)會(huì),。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的健全，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和地位越來(lái)越明顯,，甚至某些企業(yè)慢慢建立起很強(qiáng)勢(shì)的品牌,，在這種情況下，我們更需要挖掘未來(lái)的明星企業(yè),。

　　CBN：你們的這種“價(jià)值投資”效果如何,？

　　王焱東：我可以舉兩個(gè)案例，一個(gè)是中國(guó)石油(601857,股吧)（00857.HK）,，另一個(gè)是比亞迪（01211.HK）,，這兩只都是我們?cè)诎头铺刂熬椭貍}(cāng)持有的股票。

　　中石油我們?cè)缭诿抗芍挥?塊多時(shí)就開始投資,，它的現(xiàn)金流很好,，市盈率卻不高。那時(shí)關(guān)注內(nèi)陸企業(yè)的不多,，而且對(duì)他們的管理也有一定懷疑,。而我們通過(guò)與公司的接觸,，發(fā)現(xiàn)他們是很務(wù)實(shí)、謙虛的企業(yè)家,，經(jīng)過(guò)調(diào)研,，我們認(rèn)定這只股票其實(shí)是被低估的，因此重倉(cāng)買入,。

　　比亞迪我們是從2006年開始投資的,。此前一年,，它的盈利倒退了將近50%,，手機(jī)電池業(yè)務(wù)也受到整體宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，而且它從做手機(jī)電池轉(zhuǎn)做汽車,，能有什么優(yōu)勢(shì),？但我們當(dāng)時(shí)與王傳福有密切的溝通，了解到他做汽車的理念和原則,，他那時(shí)就已經(jīng)想到要推出環(huán)保型混合動(dòng)力汽車,，最終推出純電動(dòng)汽車。我們當(dāng)時(shí)也很看好這一點(diǎn),，就慢慢地在市場(chǎng)上收集他們的股票,，到后來(lái)成為他們數(shù)一數(shù)二的機(jī)構(gòu)投資者。去年9月巴菲特宣布入股比亞迪,，幾天之間股價(jià)翻了一倍,。

　　CBN：顯然，你們的“價(jià)值投資”并不適用于所有投資者,，特別是散戶,？

　　王焱東：當(dāng)然，作為個(gè)人投資者,，應(yīng)該怎么看待價(jià)值投資理念,，其實(shí)要看個(gè)人承受能力。小散戶在去年那種情況下做價(jià)值投資可能會(huì)受到很大影響,，但巴菲特他就不同,，他至少看未來(lái)十年的現(xiàn)金流，對(duì)未來(lái)十年有大概的想法和預(yù)測(cè)才會(huì)去投資,，因?yàn)樗救擞凶銐虻馁Y金量去承受長(zhǎng)時(shí)間的持有,。

　　CBN：在金融海嘯下，你們的投資理念難道沒(méi)有什么變化嗎,？

　　王焱東：在大的原則上,，沒(méi)有任何變化。不過(guò)我們年初會(huì)議上提出,，要利用現(xiàn)時(shí)的機(jī)會(huì),，更多地挖掘像比亞迪這樣的明日之星,。因?yàn)橥ㄟ^(guò)這一輪金融危機(jī)的調(diào)整，大家都知道中國(guó)肯定是危機(jī)過(guò)后恢復(fù)得最快或較早的經(jīng)濟(jì)體,，中國(guó)企業(yè)中很有可能將會(huì)出現(xiàn)一批行業(yè)的領(lǐng)頭羊,。甚至在短期內(nèi)，這些股票的估值不便宜,，不符合傳統(tǒng)價(jià)值投資理念,。尤其在這一輪調(diào)整下，有些股票以前我們不敢碰,，但目前變得很便宜,，給了我們介入的機(jī)會(huì)，比如中國(guó)移動(dòng)（00941.HK）就是我們目前比較大的標(biāo)的,。

　　CBN：這一點(diǎn)很出乎我們的意料,，像匯豐（00005.HK）、中國(guó)移動(dòng)這樣的大盤股,，在很多基金中都占有很大倉(cāng)位,，為什么在過(guò)去你們不敢碰呢？

　　王焱東：我們和那些基金不同,。即使不碰這些大盤股,，我們還是能夠跑贏大市，很多時(shí)候,，真正體現(xiàn)價(jià)值往往是那些中小盤股票,，事實(shí)上，我們當(dāng)年正是從中小企業(yè)投資起家的,。

　　因?yàn)闆](méi)有人關(guān)注,，這些企業(yè)的流動(dòng)性可能會(huì)差一些，估值也相對(duì)較低,，但往往也能找到更好的絕對(duì)回報(bào)機(jī)會(huì),。而買人人都持有的匯豐、中移動(dòng),，你反而很難跑贏大市,。

　　不過(guò)，從現(xiàn)實(shí)角度講,，隨著我們資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,，我們的投資標(biāo)的慢慢地也會(huì)有上升空間。但目前我們的重點(diǎn)還是在中小盤股,，在大盤股方面只是碰一些目前確實(shí)有一定價(jià)值的公司,。

　　CBN：做中小盤會(huì)有不少風(fēng)險(xiǎn)，你們?cè)趺磮?jiān)持下來(lái)?

　　王焱東：我們有十多人的團(tuán)隊(duì)合作，這在海外Buy Side的內(nèi)部投資管理團(tuán)隊(duì)來(lái)講,，是比較大的,。但我們需要有這么多的人力來(lái)挖掘股票，我們不光看內(nèi)陸市場(chǎng),，也看香港,、臺(tái)灣市場(chǎng)，還有新加坡,、馬來(lái)西亞,、韓國(guó)等整個(gè)亞洲市場(chǎng)。我們每年的公司拜訪和溝通超過(guò)2000次,。如果只是簡(jiǎn)單跟著指數(shù)走的基金,，三十幾億美元規(guī)模可能兩三人就能管理,。

　　CBN：但是中小盤買賣很容易引起股價(jià)波動(dòng),，你們?cè)趺刺幚?

　　王焱東：我們的投資方式很審慎,，會(huì)先在市場(chǎng)限價(jià)收集對(duì)方股票,，觀察一兩個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間。如果發(fā)現(xiàn)他們的經(jīng)營(yíng)狀況跟我們的預(yù)想差不多,，我們才會(huì)更激進(jìn)地去大量購(gòu)買,。港交所要求，持股量超過(guò)5%就要公告,，如果你見(jiàn)到這些公告,，就表明我們對(duì)這家公司往往已經(jīng)做了很深入的研究。

　　CBN：要多久才能買到超過(guò)5%,？

　　王焱東：很難說(shuō),，少則一兩個(gè)月，多則半年一年,。中小盤股投資的每個(gè)案例都不一樣,，這也就是為什么我們的挑戰(zhàn)很大。