分級B基金很火,、很靚麗，但它們和普通股票一樣只能T+1買賣,。然而,，這一情況即將發(fā)生改變，因為上交所分級基金下周亮相,。

上交所分級B可實現(xiàn)間接T+0交易

在介紹上交所的分級框架之前,，我們先回顧深交所的分級框架。深交所股票分級基金主要有以下幾個特點(diǎn)：A,、B類份額均可上市交易,；當(dāng)天提交分拆合并申請，下一個工作日才能分拆合并成功,。比如,，某產(chǎn)品整體溢價，此時投資者就可以申購母基金,，將其分拆為A類份額,、B類份額進(jìn)行套利。

這件事情看似美好,，但實際情況并非如此,。如果投資者周一申購母基金，最快周二提交分拆申請,，周三才能拿到A類份額,、B類份額。也就是說,，投資者周一看到分級基金整體溢價很多,，但能否獲取該套利收益，完全得看周三時這個溢價是否還存在,。如果周三分級基金整體溢價變折價,，投資者就只能一聲嘆息了。

然而,，上交所分級基金在分拆合并層面取得了巨大的突破：上交所分級基金的母基金上市交易,；當(dāng)日買入的母基金份額允許當(dāng)日拆分，拆分所得的子份額當(dāng)日可賣出,。當(dāng)日買入的子份額允許當(dāng)日合并,，合并所得的母份額當(dāng)日可賣出,。這樣，上交所分級B就可以實現(xiàn)間接T+0交易,。比如,，早盤投資者看好上證50指數(shù)，可以在二級市場買入上證50B,，然而下午上證50指數(shù)開始跳水,，此時就可以買入上證50A，快速將其合并為上證50指基,，然后在二級市場拋出規(guī)避風(fēng)險,。

上交所分級基金的兩種套利機(jī)制

在上交所規(guī)則之下，上交所分級基金存在兩種套利：第一種,，根據(jù)整體價格折溢價率的大小進(jìn)行套利,。一般而言，當(dāng)整體價格折溢價率<0時,，即A類份額和B類份額的加權(quán)價格小于母基金交易價格,，此時投資者可以買入A類份額、B類份額,，瞬間將其合并為母基金,，按照母基金交易價格賣出；當(dāng)整體價格折溢價率>0時,，即A類份額和B類份額的加權(quán)價格大于母基金交易價格,，此時投資者可以買入母基金，瞬間將其分拆為A類份額,、B類份額賣出,。這是一種無風(fēng)險套利，甚至比ETF套利還安全,，但可能會很快被計算機(jī)高頻套利給“吃掉”,。

第二種，根據(jù)母基金交易價格和母基金凈值之間的差異進(jìn)行套利,。整個過程需要兩個交易日,，比如投資者周三申購母基金，周五才能在二級市場交易,，這和深交所分級是一樣的,。但有一個好處就是母基金折溢價率會出現(xiàn)波動，存在一些額外的投資機(jī)會,。在這里,，介紹一個最為簡單的策略——“底倉投資”。比如,，投資者看好上證50指數(shù)的未來走勢,，可以在二級市場買入上證50指基,，如果該基金溢價，投資者就可以將上證50指基賣出,，然后當(dāng)天申購上證50指基,。這樣的話，手中始終持有上證50指基,，但是每一次都能成功獲得套利收益,。

上交所分級A配對轉(zhuǎn)換價值更高

和深交所分級基金不同的是，上交所分級A類份額的配對轉(zhuǎn)換價值更高,。B類份額投資者如果要想實現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，就必須買入A類份額才能實現(xiàn),，這使得B類份額不得不給A類份額讓一些利,。尤其是在A股市場大幅下跌的過程中，B類份額由于具有杠桿效應(yīng),，為了及時規(guī)避風(fēng)險,，勢必需要大量購買A類份額合并為母基金，這樣會拉升A類份額的價格,。另外,，在A股市場暴漲時，大量投資者參與B類份額會造成分級基金整體溢價,，那么申購分拆套利還會打壓A類份額的價格,，從而形成買點(diǎn)。

在極端情況下,，利用上交所分級基金的機(jī)制,，可能還存在一些投資機(jī)會。比如,，某指數(shù)大幅下跌8%以上,，此時按照2倍杠桿計算，對應(yīng)B類份額是跌停的,。不少股票在跌停后很可能存在補(bǔ)跌的趨勢,，那么該股票指數(shù)第二天大概率繼續(xù)下跌，對于B類份額來說非常不利,。此時,，B類份額的投資者就可以買入A類份額，將其合并為母基金,，當(dāng)天按照母基金收盤凈值贖回,，就可以規(guī)避第二天的風(fēng)險。而且在這種情況下,，可能會出現(xiàn)A類份額暴漲的局面,，可以積極參與,。