本文將發(fā)表于《中國(guó)金融家》2014年2月刊

  激動(dòng)于2013年投資創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒300%,、500%的回報(bào)率,，有人展望未來(lái)：

“一年300%的回報(bào)，以10萬(wàn)為本金的話,，10年后的2024年你大概有超過(guò)1048億的資產(chǎn),。”

異國(guó)他鄉(xiāng)講述中國(guó)的銀行故事

文/ 楊天南

2014年01月20日

    往來(lái)北美的航班上,，滿眼望去盡是華人面孔,，旅游、探親訪友,、或投資,，看來(lái)當(dāng)年《國(guó)際歌》中的“英特納雄耐爾”今天以另一種意想不到的方式實(shí)現(xiàn)了。

    朋友邀請(qǐng)去加拿大高貴林海邊的森林中采靈芝,，原始森林盡是三,、五人合抱的大樹(shù)，濃蔭蔽日,。小徑伸向密林深處漸漸模糊,，大家各自專心于復(fù)雜的路況，腳下厚軟的腐殖土伴著噼啪松枝踩斷的聲音,，歡聲笑語(yǔ)漸無(wú),。忽然前面發(fā)現(xiàn)了靈芝的身影,，大的竟有兩尺多長(zhǎng)一尺余寬，走在前面的人大聲道“越往深處走人越少,，就會(huì)有更多更大的呢,！”

    晚上一位年輕的ABC頗興奮地說(shuō)：“去年納斯達(dá)克漲了30%！”但他并不了解當(dāng)下4000點(diǎn)的納指十四年前曾經(jīng)在5000點(diǎn)之上,。2013年中國(guó)的股市再現(xiàn)了2000年美股“藍(lán)籌股低的更低,、概念股高的更高”的“盛況”。激動(dòng)于2013年投資創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒300%,、500%的回報(bào)率,，有人甚至展望道：“一年300%的回報(bào)，以10萬(wàn)為本金的話,，10年后的2024年你大概有超過(guò)1048億的資產(chǎn),。”

    席間聽(tīng)到中國(guó)銀行業(yè)竟有5%分紅的股票時(shí),，當(dāng)?shù)厝祟H為好奇,。我解釋這主要?dú)w結(jié)為市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩、呆壞賬爆發(fā),、房地產(chǎn)崩盤(pán),、互聯(lián)網(wǎng)金融、利率市場(chǎng)化等因素,。又談及十年前外資銀行在中國(guó)銀行業(yè)身上大賺數(shù)千億的故事,，這倒是個(gè)好話題，因?yàn)槲磥?lái)具有不確定性,，過(guò)去卻是定格的,。

    九十年代中后期,，中國(guó)銀行業(yè)整體壞賬率高達(dá)約四分之一,，相對(duì)于現(xiàn)今（2013年）1%的不良率，這是個(gè)多么可怕的數(shù)字,。如果1%的不良率售價(jià)為1倍PB,，5倍PE；那么20%的不良應(yīng)該如何標(biāo)價(jià)呢,？

    于是在十年前大規(guī)模引進(jìn)外資銀行入股中國(guó)的銀行業(yè),，包括工農(nóng)中建交等。當(dāng)時(shí)外資對(duì)于中國(guó)銀行業(yè)的評(píng)級(jí)均在3B以下,，甚至低至C,。低質(zhì)當(dāng)然理所應(yīng)當(dāng)?shù)蛢r(jià)，2004年匯豐入股交行1.86元/股,，1.76倍PB(市凈率),，恒生入股興業(yè)1.80倍PB,，花旗入浦發(fā)1.54倍。這些案例中,，僅美銀一家從某大行身上就賺了約千億,，整體令外資銀行大賺數(shù)千億，這些相對(duì)于2007年動(dòng)輒5倍,、10倍PB而言,，引發(fā)了著名的“銀行賤賣論”。

    中國(guó)人有沒(méi)有機(jī)會(huì)投資銀行,？以A股上市較久的浦發(fā)銀行為例,。浦發(fā)1999年9月發(fā)行4億股，發(fā)行前每股凈資產(chǎn)1.88元,。IPO價(jià)10.00元,，PE22.7倍，PB5.32倍,。首日漲跌幅 +177.50%

    自上市以來(lái),，浦發(fā)共融資669.95億元，共分紅247.72億元,。如果其上市時(shí)買(mǎi)入100股,，到2013年底累計(jì)分紅13次共685.24元，經(jīng)過(guò)送股,、轉(zhuǎn)增共持有461.37股,。以2014年1月20日股價(jià)9.10元/股計(jì)，兩項(xiàng)合計(jì)共值約5,000元,。

    假如1999年上市時(shí)買(mǎi)入浦發(fā)銀行100股,，

    如果以市場(chǎng)價(jià)27.75元/股買(mǎi)入，需投資2775.00元,，簡(jiǎn)單回報(bào)率為80%（+80%）,；

    如果能以發(fā)行價(jià)10.00元買(mǎi)入，需投資1000.00元,，回報(bào)率為400%（+400%）,；

    如果能以花旗價(jià)2.90元（1.54倍PB）買(mǎi)入，需投資290.00元,，回報(bào)率1624%（+1624%）,；

    如果能以凈資產(chǎn)價(jià)格1.88元買(mǎi)入，需投資188.00元,，回報(bào)率2560%（+2560%）,。

    上證指數(shù)同期從1600點(diǎn)到2000點(diǎn)，上升25%（+25%）,。如果當(dāng)年能有機(jī)會(huì)以凈資產(chǎn)買(mǎi)入浦發(fā),，獲利25倍,，好于大勢(shì)100倍。試想某人當(dāng)年能以凈資產(chǎn)價(jià)格投資188.00元,，以2013年持有461.37股,、每股分紅0.55元計(jì)算，一年分紅已達(dá)253.75元,，一次性成本收回,，心態(tài)一定是寧?kù)o致遠(yuǎn)的。如果當(dāng)年的188萬(wàn)元投資,，一年就收取253萬(wàn)的分紅,，誰(shuí)還會(huì)煩惱于每天股價(jià)的波動(dòng)呢？由此看來(lái),，經(jīng)歷同樣的過(guò)程,，投資回報(bào)的高低與買(mǎi)入成本關(guān)系巨大！

    “如果誰(shuí)能以凈資產(chǎn)價(jià)抓住機(jī)會(huì)看起來(lái)很吸引人??！但在國(guó)內(nèi)一定需要很鐵的“關(guān)系”吧？”雖然不?；貒?guó),，海外華人還是關(guān)心祖國(guó)的。呵呵,，看看前幾天的新聞“中國(guó)銀行業(yè)股票集體破凈”,，例如浦發(fā)每股凈資產(chǎn)10.96元/股，市價(jià)9.10元/股,。當(dāng)年1.5倍PB算是“賤賣”的,，現(xiàn)在打九折賣還能再商量，什么“關(guān)系”都不要,！

    備忘：2014/ 01/ 20 中國(guó)銀行外匯牌價(jià)中間價(jià): 美元610.83,，港元78.76。

    專欄自2007年4月開(kāi)啟至今,，

    上證綜指自3525點(diǎn)到1995點(diǎn),， -43.40 %,；

    香港恒指自20520點(diǎn)到22987點(diǎn),，+12.02 %；

    道瓊斯自12923點(diǎn)到16473點(diǎn),，+27.19%,；

    專欄組合從100萬(wàn)元到萬(wàn)元，+190.69 %,。