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　　===本文導(dǎo)讀===

　　【行業(yè)研究】華泰證券：新能源汽車(chē)迎買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)

　　【公司研究】比亞迪：新能源汽車(chē),、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)

　　            國(guó)電南瑞：王者歸來(lái),，能源互聯(lián)網(wǎng)孕育新增長(zhǎng)極

　　            天齊鋰業(yè)：鋰礦資源龍頭,，加速布局中游產(chǎn)能

　　華泰證券：新能源汽車(chē)迎買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)

　　透支影響消失 3 月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅回升。2014 年 12 月新能源汽車(chē)單月銷(xiāo)量達(dá) 2.86 萬(wàn)輛,，由于 2015 年 1 月 1 日起新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡 5%,，因此 12 月銷(xiāo)量透支了部分銷(xiāo)量,，我們預(yù)計(jì)透支需求在 1 萬(wàn)輛左右,。2015 年 1 月,、2 月銷(xiāo)量分別為7469、12753 輛,，由于透支的存在,，數(shù)據(jù)偏低。經(jīng)過(guò)連續(xù) 2 個(gè)月的消化,，3 月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將逼近 2 萬(wàn)輛規(guī)模,。

　　新能源汽車(chē)發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略以及高層力推的態(tài)毋庸臵疑。 中長(zhǎng)期看汽車(chē)行業(yè)電動(dòng)化趨勢(shì)是確定的,。新能源汽車(chē)的推廣不僅僅能夠達(dá)到減少污染物排放的效果,，而且還能夠改變我國(guó)對(duì)化石能源的依賴(lài)，因此在國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的背景下,，新能源汽車(chē)的國(guó)家戰(zhàn)略也將得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。2014 年以來(lái)扶持政策不斷出臺(tái)：

　　2014 年 1 月 28 日《關(guān)于進(jìn)一步做好新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用工作的通知》發(fā)布,，距上次政策出臺(tái)不足 5 個(gè)月即開(kāi)始調(diào)整,，加大了扶持力度。

　　2014 年 7 月 9 日,，國(guó)務(wù)院會(huì)議定調(diào)新能源汽車(chē)購(gòu)臵稅減免,，進(jìn)一步加大支持力度。

　　2014 年 11 月 25 日,，財(cái)政部網(wǎng)站公布《關(guān)于新能源汽車(chē)充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)的通知》,，對(duì)新能源汽車(chē)充電設(shè)施的指導(dǎo)性文件正式出臺(tái)。

　　除了中央層面的扶持政策之外,，各地方政府亦不斷出臺(tái)新能源汽車(chē)推廣的配套扶持政策,。列入新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市(群)的 39 個(gè)城市(群)88 個(gè)城市，截至 2014 年底,，有 33 個(gè)城市(群)70 個(gè)城市出臺(tái)了新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用配套政策措施,。

　　新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也必將是未來(lái) 10 年資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注重要板塊。新能源汽車(chē)因其巨大的體量,，帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張將具有足夠的廣度和深度,，理論上講，投資產(chǎn)業(yè)鏈上的所有參與者都有相當(dāng)?shù)墨@利機(jī)會(huì)。但投資的優(yōu)先和獲利差異將取決于行業(yè)壁壘,、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和需求彈性幾個(gè)要素,。依據(jù)這幾個(gè)要素，我們給出的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資價(jià)值的排序依次是：電解質(zhì),、隔膜,、整車(chē)、電機(jī)電控,、鋰資源和充電樁,。

　　新能源汽車(chē)重點(diǎn)推薦個(gè)股：該板塊可投資周期長(zhǎng)，可選標(biāo)的多,。重點(diǎn)推薦如下：整車(chē)江淮汽車(chē),、比亞迪、宇通客車(chē),；鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈為多氟多,、天齊鋰業(yè)、新宙邦,、滄州明珠,、杉杉股份、江蘇國(guó)泰,、當(dāng)升科技,、眾合股份；電機(jī)為信質(zhì)電機(jī),、寧波韻升,、大洋電機(jī)、方正電機(jī),；充電設(shè)備為萬(wàn)馬股份,、特銳德、奧特迅,、中恒電氣,、許繼電氣、國(guó)電南瑞,。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：示范城市推廣新能源汽車(chē)不力

　　比亞迪：新能源汽車(chē),、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)

　　比亞迪公布2014 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi),，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入581.96 億元,，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.3 億元,，同比下降21.6%,，對(duì)應(yīng)每股收益0.18 元,，同比下滑21.7%。

　　評(píng)論：

　　1,、傳統(tǒng)車(chē)業(yè)務(wù)承壓,，手機(jī)部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司汽車(chē),、手機(jī)及電池業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入271,、242 及50 億元，分別同比增長(zhǎng)2.8%,、23.9%及下滑1%,。公司汽車(chē)業(yè)務(wù)由于14 年處于由燃油車(chē)向新能源汽車(chē)的戰(zhàn)略調(diào)整期，同時(shí)受到年內(nèi)行業(yè)整體中端車(chē)型價(jià)格下探,、低端車(chē)節(jié)能惠民補(bǔ)貼取消等背景影響,，傳統(tǒng)燃油車(chē)增長(zhǎng)乏力，同時(shí)新能源汽車(chē)受到電池產(chǎn)能瓶頸約束,，未能在14 年有效對(duì)沖燃油車(chē)下滑影響(14 年整體新能源汽車(chē)收入達(dá)到73.3 億元,，略低于市場(chǎng)預(yù)期)，整體表現(xiàn)一般,。公司14 年手機(jī)部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,，超出市場(chǎng)預(yù)期。由于公司光伏業(yè)務(wù)仍然受到整體行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響,，未能按預(yù)期實(shí)現(xiàn)扭虧,，仍然是拖累公司利潤(rùn)表現(xiàn)的主要因素。

　　2,、新能源汽車(chē),、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)

　　從分季度數(shù)據(jù)分析，汽車(chē)業(yè)務(wù)仍是影響公司毛利率水平的主要因素,。根據(jù)公司新能源汽車(chē)電池產(chǎn)能規(guī)劃，公司從4 月份開(kāi)始將進(jìn)入電池產(chǎn)能爬坡期,，預(yù)計(jì)15 年底將達(dá)到4.6GWh 產(chǎn)能規(guī)模,，隨著公司電池產(chǎn)能瓶頸破除及國(guó)家新能源汽車(chē)政策進(jìn)一步激勵(lì)，我們預(yù)計(jì)公司汽車(chē)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入增速將達(dá)到50%以上,。另外,，公司的手機(jī)殼業(yè)務(wù)14 年成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司隨著國(guó)內(nèi)智能手機(jī)滲透率的進(jìn)一步提升,，以及新客戶(hù)拓展,，預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入增速將達(dá)到30%以上。我們認(rèn)為,，2015 年是公司新能源汽車(chē)放量,，同時(shí)其他業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)的一年,，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)大幅回升，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)爬坡進(jìn)程不達(dá)預(yù)期,。(招商證券)

　　國(guó)電南瑞：王者歸來(lái)，能源互聯(lián)網(wǎng)孕育新增長(zhǎng)極

　　維持“增持”評(píng)級(jí),。行業(yè)層面因素導(dǎo)致電網(wǎng)/軌交投資出現(xiàn)波動(dòng),，我們下調(diào)2015/16 年EPS 預(yù)測(cè)至0.93/1.24 元(原為1.14/1.45 元)，但由于公司能源互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)實(shí)力出眾和估值切換因素,，根據(jù)行業(yè)平均水平給予2015 年31 倍PE,，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.83 元(原為25 元).

　　行業(yè)技術(shù)龍頭將享受能源互聯(lián)網(wǎng)的美味蛋糕。新電改引入市場(chǎng)化力量,，體制變革開(kāi)啟能源互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,，配售電側(cè)用戶(hù)的深度參與孕育新商業(yè)模式，大數(shù)據(jù)應(yīng)用將成為潮流,。公司作為智能電網(wǎng)高技術(shù)龍頭,，在電力自動(dòng)化領(lǐng)域已有充分布局，將憑借入口順勢(shì)拓展到能源互聯(lián)網(wǎng)各環(huán)節(jié),，在海量電力大數(shù)據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域已領(lǐng)先一步,。此外隨著配網(wǎng)和微網(wǎng)建設(shè)提速，公司配網(wǎng)自動(dòng)化,、新能源,、節(jié)能業(yè)務(wù)也將明顯受益。

　　電力市場(chǎng)交易系統(tǒng)是新亮點(diǎn),。多買(mǎi)多賣(mài)的交易市場(chǎng)的建立是能源互聯(lián)網(wǎng)的核心,，公司下屬的科東公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展電力市場(chǎng)理論研究與產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)，近十余年來(lái)先后承擔(dān)了各級(jí)電力市場(chǎng)交易運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)建設(shè),，并牽頭建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)技術(shù)支撐平臺(tái)項(xiàng)目,，將充分受益于市場(chǎng)化電力交易體系的搭建。

　　關(guān)注國(guó)家電網(wǎng)國(guó)企改革進(jìn)展,。國(guó)家電網(wǎng)工作目標(biāo)中明確推動(dòng)“集團(tuán)整體上市”,，我們判斷南瑞集團(tuán)作為重中之重，有望進(jìn)一步整合上市公司平臺(tái)資源,，提高國(guó)有資本控制力和運(yùn)營(yíng)效率(南瑞集團(tuán)體量遠(yuǎn)大于上市公司).

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)公司進(jìn)一步深化改革的政策風(fēng)險(xiǎn),。(國(guó)泰君安)

　　天齊鋰業(yè)：鋰礦資源龍頭，加速布局中游產(chǎn)能

　　首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí),。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年EPS 分別為0.53/0.82/1.11 元,，作為全球性資源龍頭，公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈前端鋰鹽產(chǎn)能,，將充分受益下游需求爆發(fā),，參考鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈估值水平,，給予公司2015 年6.4 倍PB，目標(biāo)價(jià)73.37 元,，空間44%,，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí),。

　　公司是全球鋰資源的龍頭,，充分受益下游市場(chǎng)爆發(fā)。公司2014 年控股泰利森,，持有其51%的股權(quán),，泰利森擁有的格林布什礦山是目前全球最大的鋰輝礦供應(yīng)商，占全球鋰資源供應(yīng)的25%以上,，氧化鋰儲(chǔ)量280 余萬(wàn)噸,。公司國(guó)內(nèi)擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石礦100%的權(quán)益，氧化鋰儲(chǔ)量25.57 萬(wàn)噸,。此外還在智利擁有多處鹽湖礦權(quán),。2014 年年中，公司3.1 億元參股西藏礦業(yè)旗下扎布耶鹽湖20%的股權(quán),，通過(guò)資源并購(gòu),，公司已經(jīng)成為全球鋰礦龍頭，并積極向鹽湖資源龍頭邁進(jìn),。

　　并購(gòu)銀河資源江蘇,，布局中游。公司2015 年2 月發(fā)布公告,，擬1.73 億美元的代價(jià)(含承擔(dān)債務(wù))并購(gòu)銀河資源旗下銀河鋰業(yè)江蘇100%股權(quán),，后者擁有碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.7 萬(wàn)噸/年，2014 年前十月鋰鹽產(chǎn)銷(xiāo)為3600 噸左右,，加之公司本部和射洪工廠(chǎng)約1.7 萬(wàn)噸/年的鋰鹽產(chǎn)能,，并購(gòu)后，公司鋰鹽產(chǎn)能翻倍,，泰利森的鋰精礦產(chǎn)能74 萬(wàn)噸/年,，當(dāng)前銷(xiāo)量40 余萬(wàn)噸/年，資源和加工產(chǎn)能更加匹配,。銀河資源江蘇擁有國(guó)內(nèi)自動(dòng)化程度首屈一指的碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)，同時(shí)具有港口優(yōu)勢(shì),，運(yùn)輸成本較低,，將更好地對(duì)接澳大利亞的進(jìn)口礦石，鋰鹽生產(chǎn)成本有望大幅下降,。

　　催化劑：泰利森繼續(xù)提價(jià),，公司整合銀河資源江蘇效果顯現(xiàn),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：折舊大幅上漲帶來(lái)費(fèi)用率提升。(國(guó)泰君安)