陳揚帆問答錄

日期：2014-02-17 　　來源：興業(yè)全球基金訊

博主按：本文節(jié)錄自興全輕資產(chǎn)基金經(jīng)理陳揚帆2月17日問答錄,，從中可出該基金經(jīng)理的操作思路,，但本博主更看重的是陳在問答中所表現(xiàn)出的才識、機鋒,、素養(yǎng),，據(jù)此確定對他的信任度,。選對人也就選對基。

※匿名客戶：請問陳揚帆先生,，首先祝賀陳經(jīng)理的驕人業(yè)績特別是馬年的超凡表現(xiàn)。請問陳經(jīng)理,，在現(xiàn)階段經(jīng)歷跌跌不休之后,，諸如上證50之類超級大盤股是否有超跌反彈的機會？現(xiàn)在把它轉(zhuǎn)換成中小板之類成長板塊是否是一個好時機,？

陳揚帆：您好,，關(guān)于這個問題，我們首先應(yīng)該厘清漲跌背后的原因,，弄清傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌長期低迷而新興成長股行情長期活躍背后的大邏輯,，這樣很多決策自然就容易做了。

※式杰：請教陳經(jīng)理,，興全輕資基金 3月份的走勢及上半年整體的分析,？

陳揚帆：您好，還沒走,，如何分析,？如果說是預(yù)測，那么“新興+成長”的方向不會變,；“選股為本+集中持股”不會變,。您可以綜合這些不變的要素，結(jié)合您對未來行情的預(yù)判,，推導(dǎo)出結(jié)論,。

 ※錫麗：陳先生，您好,！很早就持有您打理的基金,，可惜買的太少了。注意到您的季報分析非常簡練而明晰,，而且對自己的不足真誠道歉,，讓人感到您高尚的人格魅力！請問,，您對今年的中小板指數(shù)怎么看,？有無較好的成長空間,，可否配置中小板指數(shù)基金？何時配置較好？如果買入您打理的基金,，何時買入？

陳揚帆：您好,，我認(rèn)為只要A股市場有行情，哪怕只是結(jié)構(gòu)性的行情,，“新興+成長”就不會沉寂。至于對我管理的基金進(jìn)行選時,，建議高漲時多三分謹(jǐn)慎,，低回時多兩分信心。

 ※莉：請問陳先生,，最近興業(yè)有機基金表現(xiàn)搶眼,，可如何為投資者保持住這種利潤而不至于上下來回坐電梯呢？自該基金成立以來從未分紅,，我也已經(jīng)跟著凈值坐了好幾個來回了,。不知在這方面是如何考慮的？再有在短期內(nèi),，這只基金是否還有上漲的空間,？有多大？相信您的選股能力,，但我也不想老跟著電梯來回坐了,，如何處理好這種關(guān)系呢？謝謝,！

陳揚帆：您好,，想保住利潤，我們可以共同努力——我努力在操作上趨利避害,，而您可以在認(rèn)為電梯高升時出來,。依賴分紅來達(dá)到這個目的不是最好的選擇。事實上,，如果您一定喜歡分紅以回饋自己現(xiàn)金,、鎖定部分利潤以及降低倉位，完全可以自行選擇贖回部分基金份額來實現(xiàn),，時間,、比例均十分自由，可以說是心想事成,。

 ※建華：尊敬的陳經(jīng)理：你好,！首先祝賀你管理的基金在馬年取得較好的業(yè)績。在此我想問陳經(jīng)理：興全輕資重倉創(chuàng)業(yè)板,，目前在創(chuàng)業(yè)板刷新歷史記錄和估值較高的情況下,，陳先生如何操作后市和對創(chuàng)業(yè)板的看法？

陳揚帆：您好,，1.輕資產(chǎn)對創(chuàng)業(yè)板的重倉程度肯定低于大部分人的想象（請參見四季報）,。2.個人認(rèn)為，“新興+成長”依然有不少投資機會,。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，對醫(yī)藥板塊怎么看,，哪些細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)前值得買入？

陳揚帆：您好,，相比醫(yī)藥我更看好醫(yī)療服務(wù),、健康管理類股票。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，您怎么看待高估值問題,？這種估值風(fēng)險什么時候會破裂？尤其是您重倉的一些個股估值都很高,。謝謝！

陳揚帆：您好,，1.估值的方式其實很多,，不同行業(yè)不同公司可能適用不同的估值方法；2.高估值未必就比低估值更容易下跌,。,；3.很多時候“高估值”其實只是表面現(xiàn)象，如果能夠找到一只“高估值”外表下的隱蔽的具有大潛力的股票,，那么它往往能給你帶來超額收益,。超額收益注定只屬于少數(shù)人，而表面化的“高估值”為我們阻擋了大多數(shù)人,?？傊覀冃枰嬲睦硇陨钊氲墓乐?。不要過于拘泥于一望而知的“高估值”,，重要的是能夠看清楚行業(yè)和公司的本質(zhì)，比大多數(shù)人看得更透更遠(yuǎn),，這樣才能找到真正的的好公司,，獲取豐厚的超額收益。

匿名客戶：請問陳揚帆先生,，請教下輕資產(chǎn)基金接下來的操作思路,，不少重倉股為創(chuàng)業(yè)板股票，是否已存在巨大價格調(diào)整的壓力,？會對該基金造成潛在的凈值較大波動風(fēng)險嗎,？您有什么應(yīng)對策略？謝謝,。

陳揚帆：您好,，1.一只股票漲得多不等于就沒潛力，也不等于就“一定有巨大的價格調(diào)整壓力”,。2.不要對創(chuàng)業(yè)板抱有偏見（雖然我持有創(chuàng)業(yè)板的比例實際上低于大部分人的想象）,。3.適度推陳出新,。4.適時控制倉位。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，近期開始關(guān)注基金的變化,，看到您管理的輕資產(chǎn)基金大放異彩，看了您的過往經(jīng)歷和業(yè)績,，我贖回了其它部分基金投資,，備投本基金。想請教一下您對今年成長股投資的思路是什么,？現(xiàn)在買您的基金是一個好時機嗎,？

陳揚帆：您好，我認(rèn)為在A股做成長是前途光明的,。“新興+成長”,、“集中+正確”、“選股是超額收益之源”——這些是我的基本思路和原則,，供參考,。

匿名客戶：請問陳揚帆先生，如果市場風(fēng)格發(fā)生切換,，你會堅持你的風(fēng)格和理念嗎,？

陳揚帆：您好，1.市場風(fēng)格會切換嗎,？ 2.我認(rèn)為風(fēng)格和理念應(yīng)該是長期的吧,。

匿名客戶：請問陳揚帆先生，智慧城市市場空間有多大,？國外有沒有類似的可供比較的公司,？

陳揚帆：您好，在我國方興未艾,。國外有很多從事此行業(yè)的公司,，比如IBM就是其中代表之一。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，超級電視你怎么看,？硬件能跟得上軟件的升級么？軟件可以升級,，但硬件（電視機）不可能經(jīng)常換吧,？

陳揚帆：您好，很欣賞超級電視,。電視機雖然不能經(jīng)常換,，但現(xiàn)在也是換得比從前經(jīng)常了。隨著以后硬件免費（類似手機合約機）推出，恐怕會換得更快,。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，銀行板塊估值低，近期行情在啟動,，您認(rèn)為有投資價值嗎,？

陳揚帆：您好，很明顯,，您已經(jīng)有自己的答案了,，呵呵。

 ※莉：請問陳先生,，做為個人投資者如何選擇大類資產(chǎn)配置的時間和時機,？

陳揚帆：您好，根據(jù)客觀判斷,，結(jié)合個人情況,，綜合決策。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，從您的重倉股中發(fā)現(xiàn)有不少個股持有時間較長，且漲幅較大,，對于這樣的一類股您將繼續(xù)持有還是止盈,？在什么情況下您會對您組合中的個股進(jìn)行減倉操作？

陳揚帆：您好,，止盈的原因不是“持有時間較長”或“漲幅較大”,，而是性價比已經(jīng)相對沒有優(yōu)勢或已經(jīng)無法判斷未來是否有利可圖。

匿名客戶：請問陳揚帆先生,，有機的最高倉位才80%,，很不合理呵，陳經(jīng)理怎么看,？

陳揚帆：您好,，我也這么想，哈哈,?？墒腔旌闲突鹁褪沁@個產(chǎn)品設(shè)計和契約規(guī)定。

匿名客戶：請問陳揚帆先生,，國內(nèi)股指期貨的做空機制對大盤藍(lán)籌股的壓制作用大嗎,？您在選股方面是否需要回避？

陳揚帆：您好,，要照這么說那做多機制對大藍(lán)籌推升作用就大,？那不也就扯平了？長期看,，股票是否取決于內(nèi)因,，選股主要看行業(yè)景氣和公司質(zhì)地,，而非其他。

 匿名客戶：陳經(jīng)理您好,，祝首先賀陳經(jīng)理獲得今年以來基金業(yè)績冠軍,，今年以來市場繼續(xù)延續(xù)去年以來的結(jié)構(gòu)性小牛市行情，目前互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)獲得市場關(guān)注,，據(jù)悉中體彩票互聯(lián)網(wǎng)銷售牌照即將發(fā)放,，6月還有世界杯對于互聯(lián)網(wǎng)彩票帶來催化劑影響，請問陳先生對于互聯(lián)網(wǎng)彩票未來發(fā)展如何看待,？

陳揚帆：您好,，值得關(guān)注。

※莉：想問陳經(jīng)理,，對哲學(xué)和歷史有興趣嗎,？在眾多投資大師里最喜歡哪位？最喜歡他們的那本書和那些經(jīng)典語錄,？謝謝,！

陳揚帆：您好，非常喜歡哲學(xué)和歷史,。“哲學(xué)是在迷宮中望見星空”,，歷史是判斷所必需的“譜系”，人文的素養(yǎng)對投資不無裨益,。大師中最喜歡彼得林奇和芒格,，他們的《在華爾街的崛起》和《窮查理寶典》都是經(jīng)典中的經(jīng)典，值得我們反復(fù)研讀,。

匿名客戶：請問陳揚帆先生,，保健品行業(yè)怎么看？這是夕陽產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的朝陽產(chǎn)業(yè)嗎,？競爭貌似很激烈,，企業(yè)家精神在這個行業(yè)的作用大不大？

陳揚帆：您好,，企業(yè)家精神在任何行業(yè)中的作用都很大,。

 匿名客戶：陳老師，您的輕資產(chǎn)規(guī)模并不大,，為什么限制1萬元以上的資金申購?。?/p>

陳揚帆：您好,，最近一個半月不到的時間里,，輕資產(chǎn)規(guī)模增長了150%以上，作為基金管理公司，規(guī)模我所欲也,，但所欲有甚于規(guī)模者,，就是持有人的利益也。

 匿名客戶：您好,！恭喜您的重倉今天漲停了,！對于一些不斷上漲的成長股，從盤面看,，感覺是高度控盤,。對于這種股票，喜的是不斷創(chuàng)新高,，憂的是變現(xiàn)起來是否存在風(fēng)險,？尤其是隨便哪個基金要套現(xiàn)，就可能導(dǎo)致斷崖時下跌,。請問陳經(jīng)理,，如何防范這種變現(xiàn)的風(fēng)險？

陳揚帆：您好,，換一個角度看——您不認(rèn)為真正的好股票隨時都有一堆投資者在等著買進(jìn)嗎,？好股票往往值得長線。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，影視行業(yè)怎么看,？美國電影公司市值也不是很大，而A股的很多影視公司現(xiàn)在市值也不小了,，請問還有多少空間？

陳揚帆：您好,，國際比較很好,，刻舟求劍不必。

 匿名客戶：陳經(jīng)理好, 今年我比較看好傳統(tǒng)行業(yè)/傳統(tǒng)公司+互聯(lián)網(wǎng)概念,想聽聽你的意見? 謝謝!

陳揚帆：您好,，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造或顛覆很值得重視,，但需要注意遠(yuǎn)離概念，擁抱實質(zhì),。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生,，以李嘉誠為代表的中國富人資金，近期有些開始流向美國和歐洲,，作為新興市場的中國,，與海外成熟市場比較，您感覺哪個市場在未來幾年的上漲空間會大些,？

陳揚帆：您好,，都有機會。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生，“正確+集中”是您的投資理念,，而“集中”的前提是“正確”,，您是如何確保“正確”的,？

陳揚帆：您好,，我想我被雇來就是為了“正確”的，我個人的一切積累和努力都是為了這個“正確”,，另外我喜歡新生事物,，樂于不斷學(xué)習(xí)，愿意接受批評,，經(jīng)?？偨Y(jié)教訓(xùn)——我希望這些能成其為我更可親近“正確”的一些條件吧？

 匿名客戶：想請教一下陳經(jīng)理,，對稀土板塊的看法,，此前現(xiàn)有大集團的組建，最近又有新能源汽車帶動的利好消息,。不知道您怎么看,？

陳揚帆：您好，說實話這個研究不多,，在我個人能力圈之外,。

 匿名客戶：請問陳揚帆先生，有些上市公司通過財務(wù)報表包裝出好業(yè)績,，表現(xiàn)出低估值,。您在財務(wù)報表之外，還會使用哪些方法鑒別出真正高成長的公司,？

陳揚帆：您好,，看行業(yè)，從行業(yè)景氣選公司,，比較不容易上當(dāng)受騙,。另外，橫向進(jìn)行同業(yè)對比,，也是好辦法,。

 匿名客戶：陳經(jīng)理，您好! 在美國量化寬松政策逐步退出,，國內(nèi)貨幣政策又是適度偏緊,，IPO瘋狂開閘這背景下，A股還能保住2100點嗎,？在此大背景下,，A股馬年還存在哪些板塊的投資機會呢,？請問，您認(rèn)為今年國內(nèi)的貨幣政策會向適度偏松調(diào)整嗎,？

陳揚帆：您好,，說實話，上證指數(shù)我不是太在意,，今年我的重點有三個：選股,、選股、選股,。

 匿名客戶：陳經(jīng)理,，為什么只限制輕資產(chǎn)，不限制有機增長的大額申購,？

陳揚帆：您好,，有機原先規(guī)模就比較大，沖擊相對??；而且有機也已經(jīng)有大額限購，只是標(biāo)準(zhǔn)是100萬,。

匿名客戶：陳經(jīng)理,，昨日興全輕資產(chǎn)和興全有機兩只基金的跌幅均比較大，屬于正常波動嗎,？這兩只基金在選股方面有什么不同之處,？近期新增資金較多，對您的投資個股市場規(guī)模的考慮上有什么影響,？

陳揚帆：您好,，長期看，無論是指數(shù)還是基金凈值或是個股,，都不可能是一根直線式地上漲,，適時適度的回調(diào)是行情長期健康運行的必備條件。就像去年十月份的“巨幅”回調(diào),，今天我們站在這里,，未來我們站得更高回望它,，除了欣慰應(yīng)該還有感激,。至于規(guī)模增加操作自然難度有所增大，我們會考慮加強流動性的管理,。

 匿名客戶：陳經(jīng)理,，您選得股票漲的那么好，請問有什么挖掘牛股的技巧,？

陳揚帆：您好,，成長股投資更要深度依托行業(yè)和公司基本面的研究,。方法上簡單地說就是：從景氣成長選行業(yè)，從商業(yè)模式選公司,。