如松   2015-03-07 

      我在2012年底的時候?qū)懥恕懊涝獙⒆呤昱Ｊ小?，之后一直沒專門寫過美元的文章。
      今日看看美元的漲勢到了什么階段,。

     下面是全球央行持有黃金數(shù)量的變化和主要新興經(jīng)濟(jì)體央行持有黃金數(shù)量的變化：
    



      從上圖來看,，全球央行在2014年大量增持黃金，對應(yīng)的是非美貨幣特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家的貨幣貶值：

第一,，一些國家希望用黃金支撐自己不斷濫發(fā)的貨幣價值,；

第二，美元升值,、金價下跌的情況下,，黃金開始顯現(xiàn)吸引力（相對本幣）。

   （俄羅斯,、土耳其,、墨西哥、中國和印度央行持有變化）

       這張圖是主要是新興經(jīng)濟(jì)體國家的央行所持有的黃金數(shù)量的變化,，我的解讀是,，隨著這些央行不斷無節(jié)制發(fā)行貨幣,，惡果終會顯示出來，央行很清楚這一點,，希望用增持黃金的手段避免本幣危機(jī)的發(fā)生,。所以，新興經(jīng)濟(jì)體國家的黃金增持力度大于歐元區(qū),、英國,、澳大利亞和加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
 

     可是,，今天的社會,，全球經(jīng)濟(jì)一體化已經(jīng)越來越深入，特別是東亞和東歐,，很多經(jīng)濟(jì)體是以出口為導(dǎo)向的,，這樣的經(jīng)濟(jì)體需要時刻保持國際硬通貨的支付能力，否則兩頭在外的經(jīng)濟(jì)模式將窒息而亡,，所以,，這些國家對美元的依賴性就像鴉片一樣，片刻也無法離開,。

    另一方面,，各國央行可以用本幣在國內(nèi)增持黃金，這個因素不考慮,，更重要的方式是從國際市場增持黃金,，既然有能力在國際市場增持黃金，那就是說這些央行的美元流動性最多還處于寬松周期的末尾或剛剛開始收緊的初期,，當(dāng)各國央行的美元流動性開始出現(xiàn)緊張（美元流動性持續(xù)收緊的結(jié)果）的時候,，是沒有能力增持黃金的，到美元流動性收緊的后期,，各國央行是需要賣出黃金的,，因為央行必須保持本國的國際支付能力，免得自己國家的經(jīng)濟(jì)窒息而亡（這只對于那些本幣不是國際硬通貨同時以進(jìn)出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體）,。

 
     所以,，今天的判斷是，美元升值僅僅還在初期,，到中期的時候,，各國央行不會或者說沒能力增持黃金，后期的時候需要賣出黃金,。隨著美元流動性的不斷收緊,，以美元標(biāo)價的黃金價格還會熊市。很多人在前面和如松爭論黃金,，如松明確地說美元標(biāo)價的黃金熊市還沒有結(jié)束,。

可以明確地告訴你們,，這才是本人認(rèn)為黃金（以美元標(biāo)價）熊市還沒有結(jié)束的理由。