正回購操作需要知道的幾點(diǎn)：

　　1. 正回購后獲得的投資回報(bào)要確保遠(yuǎn)高于所付出的利息,。這是做回購的出發(fā)點(diǎn)也是對(duì)正回購的基本要求。

　　2. 回購到期,，可以用現(xiàn)金還款,，也可以債券出庫賣出還錢。比如1日回購,，則T+1日收盤前準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金,，也可在T+1日申報(bào)債券出庫賣出還錢。（同一種債券不能在同一天出庫后再入庫）

　　3. 回購可以續(xù)作,。續(xù)作就是指在質(zhì)押債券到期時(shí)可以繼續(xù)回購獲得的資金來歸還上次的融入資金,。比如T+1日沒法還款，就可繼續(xù)做1日或7日正回購（建議做一日回購），如此循環(huán),。這樣就無需用現(xiàn)金或賣出債券還款,。有的券商不允許續(xù)作，要求回購到期要先還上次的融入資金,，才可繼續(xù)做回購交易,，上交所并沒有這樣要求，我們?nèi)淌强梢岳m(xù)作的,。

　　4. 回購可以套作,。套作就是回購融入資金后繼續(xù)買入債券，然后繼續(xù)質(zhì)押回購,，如此循環(huán),。目前套作不允許超過5倍，這是交易所的規(guī)定,，券商出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，會(huì)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)券打折，這是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，也是保護(hù)投資者,，風(fēng)控意識(shí)越高的券商正回購業(yè)務(wù)越成熟。有的券商風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)太淡薄,，導(dǎo)致交易所取消正回購資格,，從而導(dǎo)致守規(guī)矩的投資者也被強(qiáng)制停止正回購。

　　5.回購打新股,，雖然目前不做,，以后新股放開了會(huì)用上?；刭彺蛐鹿蒚+2日一般不用再做,。由于T+2日晚間打新股的資金會(huì)回到賬戶上，這筆資金剛好可以用來歸還上一日融入的資金(1日回購),。但要切記在賬戶要提前預(yù)留好中簽的資金,。在T+1日晚上新股中簽率公布，根據(jù)中簽率和申購數(shù)量就可算出需要預(yù)留的資金,，至少要留足可能多種兩簽的資金才安全,，比如申購6個(gè)號(hào)就要準(zhǔn)備可能中兩簽的資金，因?yàn)橛袝r(shí)不足1%的中簽率也會(huì)出現(xiàn)中兩簽的可能,。否則若欠資就會(huì)違約,，會(huì)遭到處罰的。

　　正回購網(wǎng)上具體操作流程：

　　買債券之前首先要知道自己要買的債能否質(zhì)押,，F(xiàn)10資料里有注明，有折算比例的就是可以質(zhì)押的債券。交易所網(wǎng)站也可以查詢能否質(zhì)押以及質(zhì)押代碼,。

　　1. 債券質(zhì)押入庫,。在交易界面選擇“賣出(即提交質(zhì)押券)”，輸入質(zhì)押代碼,，價(jià)格是自動(dòng)顯示的,，一般是1。請(qǐng)曉得：這里是質(zhì)押代碼而不是交易代碼,。質(zhì)押代碼以090(國債)104(公司債)105(分離債純債,、企業(yè)債)106(地方債)開頭。此操作叫債券質(zhì)押入庫,。債券質(zhì)押的數(shù)量沒有限制,，最低1手即10張。

　　2. 標(biāo)準(zhǔn)券的使用,。債券質(zhì)押入庫后,，系統(tǒng)會(huì)根據(jù)最新的折算率自動(dòng)換成標(biāo)準(zhǔn)券(賬戶上出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)券一覽，代碼為888880),?？梢杂脕碣|(zhì)押的債券必須是1000張標(biāo)準(zhǔn)券的整數(shù)倍，所以你有1020張和1200張都只能按1000張標(biāo)準(zhǔn)券融資10萬元,。多余的債券可以直接出庫,。

　　3. 可回購日期。經(jīng)過n久的等待,，滬深市終于相同,，當(dāng)日買入的債券當(dāng)日可質(zhì)押，當(dāng)日可回購交易,。

　　4. 回購交易,。在交易界面，選擇“買入”,，輸入代碼,。滬市1日回購為204001;融資價(jià)格可以修改為你愿意融入資金的利率，但是要注意能否成交;可用資金不管顯示多少都不影響操作;最大可融也不用管(是系統(tǒng)計(jì)算股票時(shí)用的,，一般顯示為0),，融資數(shù)量須填1000的整數(shù)倍，比如你有2500張標(biāo)準(zhǔn)券,，那么你可以輸入 1000或2000,，表示你愿意借入10萬或20萬元資金。交易完成后你的賬戶上就出現(xiàn)借入的現(xiàn)金,，同時(shí)減少你的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量,。借入的資金可以買入其他證券,，也可以第二天轉(zhuǎn)出資金（請(qǐng)注意：當(dāng)天融入資金可用不可取）,，有的券商不允許轉(zhuǎn)出融入的資金,，券商是允許的。

　　5. 回購交易后的結(jié)算,。做完回購后就要注意到期在賬戶上準(zhǔn)備足夠的資金以備扣款(是自動(dòng)扣款,，不用做任何操作)。比如1日回購,，當(dāng)天晚上10點(diǎn)以后標(biāo)準(zhǔn)券就回到賬戶上,，同時(shí)可用資金減少借入的金額(如果原來資金已用完，那么就顯示負(fù)數(shù)),。T+1日收盤前賬戶上要準(zhǔn)備足夠的扣款本金及利息以還掉借款,。

　　6. 質(zhì)押債券出庫(又稱解除債券質(zhì)押)。債券質(zhì)押到期后(標(biāo)志就是標(biāo)準(zhǔn)券回到了賬戶上)就可申請(qǐng)出庫,。方法與入庫時(shí)相反,，即在交易界面選擇“買入(即轉(zhuǎn)回質(zhì)押券)”，輸入質(zhì)押代碼和出庫數(shù)量即可,。注意：出庫的目的一般是為了賣出,，否則沒有必要出庫，這樣下次回購時(shí)就非常方便,。

　　7. 債券可賣出日期,，當(dāng)日出庫的債券當(dāng)日可賣出，滬深市相同,。

　　8. 標(biāo)準(zhǔn)券與融入資金的關(guān)系,。這兩個(gè)是相互對(duì)應(yīng)的就像買賣股票和手頭現(xiàn)金的關(guān)系一樣，是一個(gè)問題的兩個(gè)方面,。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量大于1000時(shí),，就可融入資金。融入后,，標(biāo)準(zhǔn)券消失(實(shí)際上是質(zhì)押給了登記結(jié)算公司)賬戶上可用資金減少,。當(dāng)質(zhì)押到期標(biāo)準(zhǔn)券回來時(shí)，賬戶上可用現(xiàn)金減少相應(yīng)數(shù)額,。

　　債券正回購交易的風(fēng)險(xiǎn)：

　　在正回購交易中最大的風(fēng)險(xiǎn)是欠庫和欠資,。所謂欠庫就是指當(dāng)債券折算率降低后，沒能及時(shí)補(bǔ)足債券,，致使標(biāo)準(zhǔn)券可融資的資金量小于直接融入到資金量,。所謂欠資就是指當(dāng)質(zhì)押債券到期，需要還款時(shí),，賬戶上可用資金不足以歸還融資的資金及應(yīng)付的利息,。當(dāng)出現(xiàn)欠庫或欠資時(shí),，會(huì)被罰款甚至收回回購交易的權(quán)利。

　　防止欠庫或欠資的方法：標(biāo)準(zhǔn)券折算率發(fā)布時(shí)間以及適用時(shí)間從2012年12月3日開始調(diào)整:標(biāo)準(zhǔn)券折算率調(diào)整周期由“每周”改為“每日”,，每個(gè)交易日（T日）計(jì)算和發(fā)布,，公布之日后第二個(gè)交易日（T+2日）適用。 所以要每日查看滬深交易所最新的標(biāo)準(zhǔn)券折算率,，如果折算率降低，要補(bǔ)足債券,。如果賬戶沒有要再次買入債券質(zhì)押入庫,，再次買入也只需買入要求的數(shù)量(比如100張)就行了，而沒有必要再買入1000張入庫,。做融資方在到期前一定要在賬戶上存入足夠的資金,，比如1日回購，則T+1日收市前賬戶上就要有足夠的資金,，來源可以是新轉(zhuǎn)入的資金,，可以是賣出證券或者債券出庫后賣出債券獲得的資金。

　　債券正回購收益率及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的測算（操作正回購的具體步驟,，看起來復(fù)雜,，操作起來比較簡單。） 
　　一,、以100萬資金買成300萬債券,，放大2倍為例： 
　　1、標(biāo)的債券基本信息：10楚雄債122883,，票息6.08%,，現(xiàn)全價(jià)98元（凈價(jià)97.7元，利息0.3元）,，折算率0.9,，期限5年； 
　　2,、交易所對(duì)于債券回購賬戶的基本規(guī)則：1,、杠桿不能超過5倍；2,、標(biāo)準(zhǔn)券使用比例不能超過90%,； 
　　二、 投資者于11月1日進(jìn)入債券回購交易,，具體各項(xiàng)交易情況如下（暫不考慮交易傭金）： 
　　第一步：100萬全價(jià)98元買入122883債券,，總計(jì)買入10200張，剩余400元現(xiàn)金,； 
　　第二步：10200張債券入庫,，庫內(nèi)自動(dòng)變成標(biāo)準(zhǔn)券,，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=10200張*折算率0.9=9180張； 
　　第三步：根據(jù)交易所對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)券使用的規(guī)定,，不能超過90%,，庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=9180*90%=8262張，由于回購交易10萬一個(gè)單位,，即1000張起,，所以可用最大為8000張，通過204001,，質(zhì)押8000張標(biāo)準(zhǔn)券,，以3%的價(jià)格融到80萬現(xiàn)金，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余262/0.9=291張,； 
　　第四步：融資后賬戶現(xiàn)金=800000+400=800400元,，繼續(xù)全價(jià)98元買入122883債券，總計(jì)買入8100張,，剩余6600元現(xiàn)金,； 
　　第五步：8100張債券入庫，庫內(nèi)自動(dòng)變成標(biāo)準(zhǔn)券,，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=8100張*折算率0.9=7290張,，加上之前剩余的291張，總計(jì)7581張,；第六步：根據(jù)交易所對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)券使用的規(guī)定,，不能操作90%，庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=7581*90%=6822張,，由于回購交易10萬一個(gè)單位,，即1000張起，所以可用最大為6000張,，通過204001,，質(zhì)押6000張標(biāo)準(zhǔn)券，以3%的價(jià)格融到60萬現(xiàn)金,，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余822/0.9=913張,； 
　　第七步：融資后賬戶現(xiàn)金=600000+6600=606600元，繼續(xù)全價(jià)98元買入122883債券,，總計(jì)買入6100張,，剩余8800元現(xiàn)金； 
　　第八步：6100張債券入庫,，庫內(nèi)自動(dòng)變成標(biāo)準(zhǔn)券,，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=6100張*折算率0.9=5490張，加上之前剩余的913張,，總計(jì)6403張,； 
　　第九步：庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=6403*90%=5762張,，可用最大為5000張，通過204001以3%的價(jià)格融到50萬現(xiàn)金,，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余762/0.9=846張,； 
　　第十步：融資后賬戶現(xiàn)金=500000+8800=508800元，繼續(xù)全價(jià)98元買入122883債券,，總計(jì)買入5100張,，剩余9000元現(xiàn)金； 
　　第十一步：5100張債券入庫,，庫內(nèi)自動(dòng)變成標(biāo)準(zhǔn)券,，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=5100張*折算率0.9=4590張，加上之前剩余的846張,，總計(jì)5436張； 
　　第十二步：庫內(nèi)可使用的標(biāo)準(zhǔn)券=5436*90%=4892張,，可用最大為4000張,，通過204001以3%的價(jià)格融到10萬現(xiàn)金，另客戶標(biāo)準(zhǔn)券剩余3892/0.9=4324張,； 
　　第十三步：融資后賬戶現(xiàn)金=100000+9000=109000元,，繼續(xù)全價(jià)98元買入500張122883債券，剩余60000元現(xiàn)金,； 
　　第十四步：500張債券入庫,，庫內(nèi)自動(dòng)變成標(biāo)準(zhǔn)券，標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)=500張*折算率0.9=450張,，加上之前剩余的4324張,，總計(jì)4774張；通過以上14個(gè)步驟后（可一天內(nèi)完成）,，賬戶情況如下： 
　　1,、賬戶資產(chǎn)100萬現(xiàn)金總計(jì)買入債券=10200+8100+6100+5100+500=30000張；融資額=80+60+50+10=200萬,，杠桿=融資額/客戶資產(chǎn)=200萬/100萬=2倍,，即100萬買成了300萬債券； 
　　2,、賬戶剩余現(xiàn)金=60000元,；庫內(nèi)總計(jì)標(biāo)準(zhǔn)券=9180+7290+5490+4590+450=27000張（即30000張*0.9），其中未質(zhì)押的可用的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量為4774張（即27000-20000/0.9=4777張）,； 
　　3,、11月1日買完后，投資者持有300萬債券（其中有200萬是市場204001借的錢）,，每日進(jìn)行200萬的204001融資借款就可持續(xù),； 
　　預(yù)期收益率計(jì)算：（以凈價(jià)97.7元買入122883,，到期收益率為6.64%）該產(chǎn)品中：100萬為投資者自有資金，無成本,，收益即為6.64%,；另外200萬為市場借貸資金，資金成本為3%,，收益為（6.64%-3%）,，所以：產(chǎn)品理論的年化收益率=6.64%+（6.64%-3%）*杠桿2倍=13.92% 
　　三、債券回購風(fēng)險(xiǎn)測算： 
　　假如持有該產(chǎn)品兩個(gè)月后即明年1月1日： 
　　a. 債券交易價(jià)格下跌到了95.7元,，下跌了2元,，則客戶情況如下： 
　　1、持有兩月利息=票息6.08/12*2=1.01元,，1月1日全價(jià)=98元-2元+1.01元=97.01元,； 
　　2、實(shí)際全價(jià)下跌了1元,，折算率相應(yīng)下調(diào)1%,，即折算率變?yōu)?.89；則庫內(nèi)總計(jì)標(biāo)準(zhǔn)券=30000張*0.89=26700張,，未質(zhì)押的可用標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量=26700-20000/0.9=4477張,；即全價(jià)下跌了1元，下跌幅度1%,，300萬債券相當(dāng)于下跌了3萬,，標(biāo)準(zhǔn)券減少了差不多300張（4774-4477）； 
　　結(jié)論：對(duì)于100萬買成300萬122883債券的回購產(chǎn)品,，可抵抗債券下跌的幅度為4774/300萬=16%（由于持有期有利息收入進(jìn)賬,，實(shí)際可抵抗債券下跌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高）；只要債券全價(jià)調(diào)整幅度不超過16%,，中間的債券下跌可認(rèn)為是賬面浮虧,，只要持有到期或者等到債券平穩(wěn)上漲后，都可獲得理論上13.92%的年化收益率,。 
　　b. 債券交易價(jià)格未變,，仍為97.7元，則客戶情況如下： 
　　1,、持有兩月利息=票息6.08/12*2=1.01元,，1月1日全價(jià)=98元+1.01元=99.01元； 
　　2,、實(shí)際全價(jià)上漲了1元,，折算率相應(yīng)上調(diào)1%，即折算率變?yōu)?.91；則庫內(nèi)總計(jì)標(biāo)準(zhǔn)券=30000張*0.91=27300張,，未質(zhì)押的可用標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量=27300-20000/0.9=5070張,；即全價(jià)上漲了1元，上漲幅度1%,，300萬債券相當(dāng)于上漲了3萬,，標(biāo)準(zhǔn)券增加了差不多300張（5070-4774） 
　　結(jié)論：隨著持有期的推移，因利息的收入增加,，債券回購產(chǎn)品的抵抗下跌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越高,。