由于前期日本央行維持80萬億日元的寬松政策不變,，瑞士取消瑞郎兌歐元1.2:1的匯率上限,，美元指數小幅承壓給黃金提供了“喘息之機”。此外,，一月份風險事件不斷,，美國股市大幅回調,、希臘退出歐元區(qū)促使資金涌入黃金市場,，助漲了黃金。但是,，隨著歐洲央行推出QE（貨幣量化寬松政策）,，美元的漲勢將會延續(xù),，黃金的價格將會進一步承壓。筆者將從以下三個方面來闡述一下金價下跌的基礎：

其一，美國經濟復蘇放緩 通脹低于美聯儲基準,。首先，2%一直以來是美國的通脹目標,，但是近期公布的去年十二月的美國消費者物價指數（CPI）僅為0.8%，為2009年10月以來第一次跌破1%,，顯示出美國的經濟仍然存在很大的通縮風險,。其次,，美國去年十二月耐用品訂單月率為-3.4%，預期為0.3%,，前值-2.1%,。最后,，美國去年十二月新增非農就業(yè)人數為25.2萬人,，較去年十一月下降6.9萬人。

由于美國近期經濟表現不好,，所以一月份美聯儲議息會議的發(fā)言也稱對于加息期仍然需要耐心，此次美聯儲議息會議的發(fā)言符合市場預期,，對于美元的影響相對有限,。近期美國的經濟數據相對疲軟，特別是通脹水平僅為0.8%,，這可能會促使美聯儲用更多的時間來驗證美國的經濟復蘇,，通脹水平的過低可能會使推遲美聯儲的加息窗口的開啟，對于美元將會產生一定的利空作用,。

其二,，歐元區(qū)經濟低迷，低通脹損及金價,。德國CPI四年來首現負增長,，德國不但是世界第四大經濟體，更是歐元區(qū)最大的經濟體,，其經濟表現相較于歐元區(qū)其他經濟體一直呈現鶴立雞群的狀態(tài)，即使在作為歐元區(qū)第二大經濟體法國的經濟陷入低迷的時候,，德國的經濟也一直呈現良好的態(tài)勢。但是近期德國的經濟表現也掉了鏈子,，一月份德國的CPI同比下滑0.3%,，為近四年以來第一次負增長，顯示出在歐元區(qū)整體疲弱的狀態(tài)下,，德國也難免受作為一個整體的歐元區(qū)的拖累,。

然而，目前歐元區(qū)最棘手的問題并不是德國和法國的經濟衰退,，而是希臘存在退出歐元區(qū)的風險。希臘目前仍欠3150億歐元左右,，約為該國GDP的175%,。近期傾向于希臘退出歐元區(qū)的左派政黨在大選中獲勝，希臘新政府的策略是先爭取左翼執(zhí)政的歐盟成員國政府的支持,，再與德國談判,。其三,，金銀比價高位運行,，金價可能補跌,。從1968年以來,，黃金和白銀的比價在一個大的區(qū)間范圍內運行,，最低為14,，最高為96,，主要的運行區(qū)間在40-80之間,。目前的金銀比價在74-75附近,，已經處于金銀比價的高位,，說明黃金的價

格有被高估,，白銀的價格有被低估的嫌疑。因此我們認為從金銀比價來考慮,，黃金和白銀的比價再擴大的概率不大,，考慮到白銀從1月22日的反彈高點18.50美元下跌至17.30，下跌跌幅為9.41%,；而黃金從1307美元下跌1260美元，跌幅僅為3.97%,，因此我們認為黃金的價格在后期可能會出現補跌,。