文化傳媒12只概念股價值解析

　　新華傳媒：凈利銳減,，產(chǎn)業(yè)基金助力新媒體布局

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：張炬華 日期：2014-11-13

　　投資要點

　　收入緩慢增長,，凈利銳減：公司發(fā)布2014年三季度報，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入12.66億元,，同比增長1.11%,，比去年同期降低約1個百分點；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.18億元，同比下降77.98%,，主要是由于營業(yè)成本的增加和投資收益的銳減造成的,；基本每股收益0.02元。公司的銷售毛利率為31.80%,，較去年同期的下降約3個百分點,。

　　自主研發(fā)新媒體產(chǎn)品，發(fā)起新媒體產(chǎn)業(yè)基金：公司今年推出澎湃新聞,、界面兩款新媒體領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品,，積極發(fā)揮傳統(tǒng)媒體在內(nèi)容創(chuàng)作和信息傳遞方面的優(yōu)勢，通過自主研發(fā)助力傳統(tǒng)媒體的轉(zhuǎn)型之路,。此外,，公司還聯(lián)合元禾母基金、華映資本,，共同發(fā)起的八二五新媒體產(chǎn)業(yè)基金正式啟動,，該基金目標(biāo)規(guī)模為12億元人民幣，主要用于投資互聯(lián)網(wǎng)新媒體行業(yè)微盟,、慧銀信息和東方華爾成為首批簽約企業(yè),。其中，微盟是目前中國最大的微信開發(fā)服務(wù)商,，慧銀信息致力于打造智能pos云平臺,，東方華爾則是目前國內(nèi)最大的理財規(guī)劃師在線教育企業(yè)。

　　市場表現(xiàn)高于行業(yè),，長期走勢看好：近一年,，公司股票漲幅為44.47%，高于出版行業(yè)22.55%的漲幅,。公司屬于重要國企改革股,，為母公司唯一資本運作平臺。同時,，公司非常重視新媒體業(yè)務(wù)布局,，理念先進(jìn)，行動迅速,，長期走勢看好,。

　　風(fēng)險提示：新媒體轉(zhuǎn)型人才不足風(fēng)險；多元業(yè)務(wù)的管理風(fēng)險,；戰(zhàn)略合作適應(yīng)風(fēng)險,。　華誼兄弟：牽手阿里、騰訊共建互聯(lián)網(wǎng)娛樂運營平臺

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東莞證券有限責(zé)任公司 研究員：楊鑫林 日期：2014-11-20

　　事件： 華誼兄弟發(fā)布公告,，擬非公開發(fā)行約1.45 億股,，發(fā)行價格為24.83 元/股，募集資金不超過36 億元；其中,，阿里創(chuàng)投認(rèn)購約0.62 億股,、平安資管約0.27 億股、騰訊約0.52 億股,、中信建投約0.04 億股；認(rèn)購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個月內(nèi)不得上市交易,。募集資金投向為31 億元投入影視劇項目（電影31部,，電視劇400 集），5 億元用于償還銀行貸款,。

　　點評：

　　1,、公司擬27.83元底價定增不超過7270.08萬股，募集約36億元,，扣除發(fā)行費用后用于補(bǔ)充影視劇項目及償還銀行貸款,；牽手阿里、騰訊共建互聯(lián)網(wǎng)娛樂運營平臺,。公司本次非公開發(fā)行對象為阿里創(chuàng)投,、平安資管、騰訊計算機(jī)和中信建投,，認(rèn)購金額分別為15.33億元,、6.8億元、12.8億元和1.06億元,。上述發(fā)行完成后,，馬云及其控股的阿里創(chuàng)投合計持有公司股份將從4%上升為8.08%，騰訊計算機(jī)持有公司股份將從4.9%提升至8.08%,，阿里巴巴以及騰訊成為公司的第二大股東,。

　　我們看好華誼兄弟引入巨額資金和確立與互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略合作后專注于打造泛娛樂內(nèi)容制作與運營平臺的發(fā)展思路。首先,，對于阿里巴巴及騰訊而言,，后續(xù)將參與公司電影項目合作，具體包括：“阿里,、騰訊參投影片”（將“華誼電影作品”總投資額的5%至10%釋放給阿里參與投資）,、“制作發(fā)行合作影片”（華誼與阿里及騰訊利用各自的優(yōu)質(zhì)資源相互合作共同制作、發(fā)行5 部電影作品）,、“新媒體方面的合作”（公司影視作品在移動互聯(lián)網(wǎng),、IP 電視、互聯(lián)網(wǎng)電視及OTT 機(jī)頂盒等渠道下的傳播權(quán)優(yōu)先與騰訊及阿里合作）等,。其次,，對于公司而言，一方面可借助阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)平臺，在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境中籌拍（“娛樂寶”）,、宣傳以及發(fā)行（線上票務(wù)）電影并開發(fā)衍生市場（如劇本在線閱讀,、音樂、動漫等）,。另一方面,，騰訊同意將其享有相關(guān)權(quán)利的網(wǎng)絡(luò)游戲或文學(xué)作品改編成影視劇作品之業(yè)務(wù)在同等條件下優(yōu)先與華誼進(jìn)行合作。騰訊近年來大舉搶占IP資源,，從動漫,、游戲到文學(xué)均呈現(xiàn)出豪取的姿態(tài)，公司通過與騰訊文學(xué),、游戲IP的合作,，將實現(xiàn)雙方IP內(nèi)容的共通。大規(guī)模的IP內(nèi)容資源儲備加上多渠道的變現(xiàn)方式,，將對公司后續(xù)的發(fā)展形成巨大的利好,。

　　2、公司募集資金投向為31 億元投入影視劇項目（電影31部,，電視劇400 集）,，5 億元用于償還銀行貸款；影視業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù),，而影視劇制作要求較大的前期投資,，資金一直以來是制約公司進(jìn)一步發(fā)展的主要因素。此次,，從募集資金的投放來看,，公司擬投資合計31億元，將從制作質(zhì)量,、合作對象等方面入手實現(xiàn)電影,、電視劇內(nèi)容制作業(yè)務(wù)全面升級。具體包括,，投資18.1億打造12部超大型影片,；投資6.08億打造12部大制作電影；投資2億元推出7部中小制作影片,；投資4.8億元打造10部電視劇合計400集,。其中，超大型影片和大制作影片占比達(dá)到8成,，充分體現(xiàn)了公司以雄厚的實力提高行業(yè)競爭門檻的決心,，而充沛的資金補(bǔ)充將為公司的持續(xù)增長帶來基礎(chǔ)。 另外,，公司擬使用本次募集資金50,，000 萬元用于償還銀行貸款,，資金實力的增強(qiáng)將有助于提高公司持續(xù)發(fā)展及抗風(fēng)險能力。公司2014年前三季度,，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到39.79%,，銀行借款累計為14.45億元，利息支出超過7000萬元,，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平,。本次增發(fā)雖然將攤薄公司股本超過10%，但另一方面也為公司節(jié)約一定的財務(wù)費用,，對降低公司利息支出,，提高公司利潤有積極作用。長期來看有助于降低公司財務(wù)風(fēng)險,，增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營能力。

　　投資建議：維持“謹(jǐn)慎推薦”評級,。公司是中國影視民營企業(yè)中積極推進(jìn)電影國際化的領(lǐng)航者,，此次更是籍增發(fā)股份之機(jī)與騰訊、阿里形成深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系,。后續(xù)公司將憑借較強(qiáng)的資金實力介入超大型影片的運營及發(fā)行,，進(jìn)一步提升競爭壁壘，擴(kuò)大國內(nèi)外影響力,。公司此前已將九個子業(yè)務(wù)劃分成影視娛樂,、實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊，未來將成為驅(qū)動成長的新“三駕馬車”,。我們預(yù)計公司14/15/16年EPS為0.63/0.73/0.84元,，暫維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。后續(xù)公司關(guān)注重點包括：（1）電影票房超預(yù)期,；（2）游戲流水表現(xiàn)超預(yù)期,；（3）影視衍生品等領(lǐng)域拓展。

　　風(fēng)險提示,。影視投資不確定性風(fēng)險,；新業(yè)務(wù)布局短期內(nèi)無法產(chǎn)生利潤的風(fēng)險。　皖新傳媒：受益政策紅利,，轉(zhuǎn)型推進(jìn)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：胡卉 日期：2014-11-19

　　動態(tài)事項

　　皖新傳媒11月4日公告,，公司與騰訊簽訂合作框架協(xié)議：《智慧書城合作協(xié)議》，推進(jìn)微信社交平臺在其旗下書店的使用,，推出全國首家O2O書店,。該協(xié)議于11月14日正式簽署，試點推出,。我們對相關(guān)動態(tài)進(jìn)行點評,。

　　主要觀點

　　智慧書城試點開展,。

　　公司與騰訊展開圖書及文化消費領(lǐng)域的合作。目前搭建以微信為載體,、以新華書店及其它實體業(yè)態(tài)為基礎(chǔ)的O2O體系,。合肥三孝口書店和淮南書城成為首批傳統(tǒng)與新媒體有效結(jié)合的書店（其中三孝口書店屬于公司轉(zhuǎn)型，改造舊新華書店推出的新型書店賣場）,，也是首批結(jié)合微信體驗式的O2O書店,。試點書店中，用戶可借助微信平臺實現(xiàn)自助移動收銀,、互動娛樂,、在線購買等服務(wù)。公司有望借助O2O應(yīng)用平臺,，拓展到旗下600多家線下實體門店資源,，形成一個聚集門店指引、自助查詢,、自助提貨（核銷）,、互動娛樂、在線購買,、社交傳播等功能的生態(tài)閉環(huán),，有望借助移動互聯(lián)網(wǎng)，對公司傳統(tǒng)書店業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級提供可實現(xiàn)途徑,。未來或?qū)鹘y(tǒng)書店,、傳統(tǒng)賣場轉(zhuǎn)型為線上線下相結(jié)合的體驗式的場所，有利于公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,。

　　三季度業(yè)績增長較快受益政策紅利,。

　　三季度報顯示公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入42.10億元，同比增長30.82%,，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元,，同比增長19.96%；基本每股收益0.63元,。其中第三季度營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)到16.99和2.39億元,，實現(xiàn)了同比27.96%和25.02%的增長。我們認(rèn)為,，在公司堅定推行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,，探索多元化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，在商品貿(mào)易,、文體用品銷售,、多媒體業(yè)務(wù)等方面都獲得一定機(jī)會。然而,，三季報顯示,，計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助,、交易性金融資產(chǎn)處理等非經(jīng)常性損益占比較大，扣除非經(jīng)常性損益之后,，公司三季度凈利潤同比增長5.2%.公司獲得文化產(chǎn)業(yè)專項基金補(bǔ)助,、文化類國企稅費返還等政府扶持，在當(dāng)前政策環(huán)境下,，受益政策紅利,。

　　文化消費為核心，轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn),。

　　目前公司明確轉(zhuǎn)型方向是：以文化消費為核心,，教育服務(wù)和現(xiàn)代物流并駕齊驅(qū)，多元化業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū),。公司目前在安徽省內(nèi),，包括新華書店和便利店，大約有700-800個網(wǎng)點,。曾多次赴臺灣考察誠品書店,，以誠品為標(biāo)桿，把新華書店門店改造為集圖書,、休閑、文化場所消費于一體的綜合性文化Mall,，目前合肥市三孝口新華書店改造的初級版本已經(jīng)完成,，2014年將針對去年經(jīng)營繼續(xù)在招商引資、運營模式等方面做進(jìn)一步改進(jìn),，力爭做更符合消費者需求的復(fù)合式經(jīng)營Mall.并在合肥市中心銀泰百貨商場內(nèi)設(shè)立“前言后記”新型店中店,，同樣采取復(fù)合式混業(yè)經(jīng)營。教育服務(wù)方面與南京金智教育合作,，建立安徽皖新金智教育科技有限公司,，數(shù)字教育服務(wù)平臺順利搭建，先后中標(biāo)“教育多媒體采購招標(biāo)”,、“教學(xué)點教育資源全覆蓋”等項目?，F(xiàn)代物流方面，公司依托自身成熟的發(fā)行渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢,，積極拓展第三方物流和第四方物流,。成功中標(biāo)聯(lián)想在中國最大生產(chǎn)基地——合肥聯(lián)寶的物流倉儲配送業(yè)務(wù)，已有成品出倉并順利運送,。聯(lián)寶項目是聯(lián)想在安徽的生產(chǎn)基地,，占聯(lián)想生產(chǎn)業(yè)務(wù)的80-90%.此外，還中標(biāo)海爾在安徽的物流項目,。

　　投資建議

　　未來六個月內(nèi),，維持“謹(jǐn)慎增持”評級,。

　　公司13年實現(xiàn)EPS為0.67元，公司轉(zhuǎn)型堅決,，多元化發(fā)展模式有望進(jìn)入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與多媒體相結(jié)合的新的發(fā)展階段,。我們看好公司未來的發(fā)展前景。由于公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增速較之前兩年有所放緩,，我們在假設(shè)主營業(yè)務(wù)依然保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上預(yù)計公司2014年,、2015年、2016年EPS為0.796,、0.904和1.076,，給予公司“未來六個月內(nèi)，謹(jǐn)慎增持”評級,，給予2014年業(yè)績23倍PE,，合理價位18.31元。　歌華有線：正處轉(zhuǎn)型拐點期,，用戶擴(kuò)展確定性強(qiáng)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：周紀(jì)庚 日期：2014-11-19

　　歌華有線：具備首都區(qū)位優(yōu)勢的廣電運營商,。歌華有線的實際控制人是北京廣播電視臺，依托強(qiáng)勢廣電資源,，公司是國內(nèi)有線網(wǎng)絡(luò)首家上市公司,， 國內(nèi)第一批三網(wǎng)融合廣電試點企業(yè)。

　　公司業(yè)績：正處業(yè)績拐點期,。首先,，轉(zhuǎn)型帶來增速加快，新業(yè)務(wù)占比提升,。歌華有線14 年處于業(yè)績拐點期,。14 年上半年內(nèi)生增速超過60%.從收入結(jié)構(gòu)看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有線電視收看維護(hù)收入占比降低,，新業(yè)務(wù)占比提升,。后期公司收入有望持續(xù)改善。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收視費有望提升,，單用戶ARPU值將增加,；在傳統(tǒng)收視業(yè)務(wù)收入具備提升空間之外，公司的付費頻道和增值業(yè)務(wù)也將帶來收入的新增長動力,；隨著新業(yè)務(wù)的開拓,，廣告收入將提升。

　　其次,，折舊費用在14 年出現(xiàn)拐點,，明年將實現(xiàn)負(fù)增長，帶來毛利率大幅提升,。此外,，稅收優(yōu)惠有望在下半年重啟,。

　　公司戰(zhàn)略：加碼轉(zhuǎn)型布局，向全業(yè)務(wù)綜合服務(wù)商進(jìn)軍,。公司戰(zhàn)略清晰,，由傳統(tǒng)媒介向新媒體、由單一有線電視傳輸商向全業(yè)務(wù)綜合服務(wù)商進(jìn)軍,。

　　今年以來公司加碼轉(zhuǎn)型布局和決心,，從1 月起已經(jīng)構(gòu)建了10 項戰(zhàn)略合作及資本合作項目。公司依托自身的強(qiáng)勢資源,，與多個具備壟斷性資源或業(yè)務(wù)強(qiáng)勢的公司達(dá)成合作,。公司正在構(gòu)建家庭電視云平臺，提升增值服務(wù)能力,，融入視頻點播,、教育、衛(wèi)生,、彩票和游戲等應(yīng)用,。此外，在政策推動,、行業(yè)競爭加劇,、上海文廣改革的激勵以及可轉(zhuǎn)債的推動下，公司轉(zhuǎn)型動力足,。

　　用戶基礎(chǔ)好,，地域擴(kuò)展確定性強(qiáng)。第一,，本地用戶基數(shù)大，為公司的付費電視和增值服務(wù)提供了用戶基礎(chǔ),；第二,，京津冀一體化帶來用戶的互聯(lián)互通確定性強(qiáng)，根據(jù)今年9 月底簽署的《京津冀新聞出版廣播影視協(xié)同發(fā)展項目合作推進(jìn)協(xié)議》,，公司向天津河北用戶擴(kuò)展預(yù)期強(qiáng),；第三，基于首都,，基于強(qiáng)勢資源跨區(qū)域擴(kuò)張,。

　　給予“推薦”評級。預(yù)計歌華有線14-16 年EPS 為0.48 元,、0.70 元和0.93 元,，市盈率分別為31.2 倍、21.4 倍和16.1 倍,，公司正處于行業(yè)機(jī)遇期,、業(yè)績拐點期和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,，在手現(xiàn)金充裕，具備后期行業(yè)和公司層面催化劑,，給予公司2015 年30 倍PE,，對應(yīng)合理價格在21 元，給予“推薦”評級,。

　　風(fēng)險因素：（1）新業(yè)務(wù)推出進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險,；（2）國企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險　光線傳媒：業(yè)績逐季改善

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-10-31

　　14年三季報業(yè)績符合預(yù)期

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.4億元，比上年同期減少7%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.9億元,，比上年同期減少18%.Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.4億，同比增長54%,；凈利9415萬,，同比增長43%.業(yè)績環(huán)比改善，符合預(yù)期,。

　　電影票房目標(biāo)維持今年30億明年50億

　　電影方面,，光線傳媒在前三季度發(fā)行了10部電影，累計電影票房約23億,，實現(xiàn)電影收入4.7億元,，同比增長9.32%.預(yù)計全年票房超過30億。明年電影發(fā)行將超過15部,，預(yù)計明年票房超過50億,。

　　欄目制作與廣告四季度發(fā)力

　　欄目制作與廣告前三季度實現(xiàn)收入10877.83萬元，較上年同期降低52.67%.《中國正在聽》正處于啟動階段,，計劃在第四季度播出并實現(xiàn)收入,，廣告招商超過3億，好于預(yù)期,。光線和央視建立了新的合作關(guān)系,， 延續(xù)到明年新的項目上，會從制作費模式換成廣告分成,。預(yù)計明年欄目制作營收情況好于今年,。

　　投資策略預(yù)計公司2014、2015年歸屬凈利潤為3.38億,、4.36億,；EPS 分別為0.33元、0.43元,，10月28日收盤價對應(yīng)2015年47倍PE.我們維持“推薦”評級,。

　　風(fēng)險提示

　　1、電影票房不及預(yù)期2、欄目制作缺乏好模　新文化三季報點評：三季報符合預(yù)期,，期待全新內(nèi)容矩陣

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司 研究員：金煒 日期：2014-10-24

　　投資建議

　　公司發(fā)布三季報,，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入39，367.97萬元,，較上年同期增長了33.83%,；營業(yè)利潤8，977.78萬元,，較上年同期增長8.96%,；利潤總額為9，654.64萬元,，較上年同期增長12.05%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7，259.11萬元,，較上年同期增長12.93%,，符合預(yù)期。預(yù)計公司2014年-2016年EPS分別為0.70,、0.93和1.10元,，對應(yīng)PE分別為44倍、33倍和28倍,?？春霉救聝?nèi)容矩陣的持續(xù)發(fā)力以及外延擴(kuò)張的進(jìn)一步加速，維持推薦評級,。

　　投資要點

　　主業(yè)平穩(wěn)增長,，營收利潤符合預(yù)期

　　公司前三季度經(jīng)營狀況良好，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入39,，367.97萬元,，較上年同期增長了33.83%；營業(yè)利潤8,，977.78萬元,，較上年同期增長8.96%.截至前三季度公司共計15部電視劇立項制作發(fā)行。在‘一劇兩星’的政策背景下,，公司影視劇平均售價保持平穩(wěn)增長，權(quán)益比例穩(wěn)固提升,，為明后年的業(yè)績增長提供了堅實保障,。于此同時公司加快電影業(yè)務(wù)方面的布局，2014年前三季度,，公司共有《一生一世》,、《化妝師》、《我的播音系女友》、《詭鎮(zhèn)》等七部參與投資或宣發(fā)的電影上映,，電影票房合計約2.7億,。預(yù)計伴隨公司電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局的持續(xù)推進(jìn)，明年公司電影票房和發(fā)行收入將突破10億元,。

　　高效切入綜藝欄目市場,，開拓業(yè)務(wù)新制高點

　　公司在綜藝欄目的制作上有著一定的先發(fā)優(yōu)勢和成功經(jīng)驗，今年公司所參投的真人秀綜藝欄目《兩天一夜》第二季預(yù)計將于2014年第四季度在東方衛(wèi)視投放,。另外,，公司已確定參與投資原創(chuàng)選秀欄目《造夢者》，預(yù)計該欄目將于2014年第四季度在北京衛(wèi)視播出,。兩者的參投比例分別為10%和33.3%,，收入確認(rèn)將在2015年。

　　資本助力收購LED大屏公司,，與內(nèi)容制作形成高效協(xié)同

　　公司并購上海郁金香和沈陽達(dá)克斯戶外LED大屏公司,，上述兩家企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，行業(yè)地位領(lǐng)先,，在助力公司收入增長的同時,，將有效促進(jìn)內(nèi)容企業(yè)與廣告企業(yè)各業(yè)務(wù)間的相互融合及協(xié)同。未來能夠成為公司內(nèi)容宣發(fā)的主陣地和各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同的高效平臺,。預(yù)計公司將積極尋找新的利潤增長點,，外延擴(kuò)張的步伐將持續(xù)推進(jìn)。

　　風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)推進(jìn)和業(yè)績低于預(yù)期,，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險,。　中南傳媒2014年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，并購預(yù)期強(qiáng)烈

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：張炬華 日期：2014-11-11

　　業(yè)績穩(wěn)健增長,，毛利大幅上升：公司發(fā)布2014年三季度報,，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入54.86億元，同比增長10.08%,；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.33億元,，同比增長30.37%，較半年報45.9%大幅提升,；上半年基本每股收益0.52元,。業(yè)績大增一方面是由于公司繼續(xù)利用國家加大對薄弱學(xué)校與合格化學(xué)校改造建設(shè)、現(xiàn)代教育技術(shù)實驗縣建設(shè)和教育城域網(wǎng)“三通兩平臺”建設(shè)資金投入的時機(jī),，挖掘自身渠道資源,，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入大幅度增長,。另一方面,，受“營改增”稅收政策及圖書批發(fā)、零售業(yè)務(wù)增值稅免征因素的共同影響，公司營業(yè)稅金及附加同比減少44.45%.同時,，由于公司強(qiáng)化資金管理,、優(yōu)化資金運營，資金利息收入大幅增加,，財務(wù)費用同比減少38.99%.因此公司在營業(yè)成本的控制上取得良好成效,，毛利率由半年報的16.17%上升到23.81%，促成了凈利潤的大幅度增長,。

　　資本運營走向成熟,，文化金融協(xié)同發(fā)展：公司與控股股東合資成立的全國文化企業(yè)首家財務(wù)公司已于2014年5月正式掛牌營業(yè)，且上半年給公司帶來營業(yè)收入1843萬元和毛利1565萬元,。三季度報顯示公司在資金運營上收效良好,。作為體量較大的出版行業(yè)龍頭，我們認(rèn)為財務(wù)公司的建立將專業(yè)化,、規(guī)范化公司的資本運營,，助力公司更好地整合資金和文化資源，經(jīng)營文化資產(chǎn),，實現(xiàn)文化與金融業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展,。

　　全媒體布局深遠(yuǎn)，并購預(yù)期強(qiáng)烈：在千億級別的K12數(shù)字教育市場的爭奪戰(zhàn)中,，公司旗下的天聞數(shù)媒憑借技術(shù),、渠道、內(nèi)容的全方位優(yōu)勢,，已經(jīng)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者,。上半年天聞數(shù)媒已邁出從主要推廣AiSchool單校產(chǎn)品到大力推廣區(qū)域教育云的堅實步伐，下半年新簽訂單規(guī)模和實現(xiàn)營業(yè)收入有望超過上半年,。另外,，截至三季度末公司在手現(xiàn)金已經(jīng)超過86億元，公司在互聯(lián)網(wǎng)教育,、游戲等領(lǐng)域正積極尋找標(biāo)的,，以加速向全介質(zhì)綜合傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計下半年外延并購落地的概率較大,。

　　市場表現(xiàn)高于行業(yè),，長期走勢看好：近一年，公司股票漲幅達(dá)40.86%,，遠(yuǎn)高于出版行業(yè)漲幅9.63%.由于公司估值處于行業(yè)內(nèi)較低水平,，總體發(fā)展穩(wěn)健，改革步伐堅定,，長期走勢看好。

　　盈利預(yù)測及評級：我們暫時維持對公司2014-2016年EPS分別為0.74、0.92,、1.20元的預(yù)測,，考慮到公司作為出版?zhèn)髅?/a>行業(yè)龍頭，已加速向全介質(zhì),、全流程的綜合傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型,，且在市場空間巨大的數(shù)字教育領(lǐng)域已具備先發(fā)優(yōu)勢，我們按照公司2014年0.72元的EPS,，給予公司30倍PE,，目標(biāo)價21.6元，繼續(xù)維持公司“買入”評級,。

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司 研究員：廖緒發(fā),，方竹靜，劉智景 日期：2014-11-05

　　最新消息

　　藍(lán)色光標(biāo)宣布計劃發(fā)行H股并在港交所上市,。本次發(fā)行的H股規(guī)模為不超過發(fā)行后總股份的25%.該計劃需要獲得股東大會,、中國證監(jiān)會及港交所的批準(zhǔn)。所募集資金的用途包括境外并購和海外業(yè)務(wù)拓展,。

　　分析

　　總體而言,，我們認(rèn)為成功的H股發(fā)行將是藍(lán)色光標(biāo)國際化的重要一步，因為管理層致力于將公司打造為國際領(lǐng)先的廣告與營銷綜合服務(wù)集團(tuán),。發(fā)行H股可能非常有助于募集資金,，從而支撐集團(tuán)投資并加速廣告價值鏈的進(jìn)一步開發(fā)。

　　就短期而言,，投資者可能會擔(dān)憂在香港市場上估值較低的問題以及對現(xiàn)有股東的攤薄影響,，但我們認(rèn)為這種擔(dān)憂的理由可能并不充分。首先,，我們認(rèn)為藍(lán)色光標(biāo)屬于中國消費業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，而該板塊在香港市場上的估值較高。第二,，我們認(rèn)為公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)較高的占比（超過收入的50%）也可能支撐其估值,。最后但同樣重要的是，我們認(rèn)為成功的H股發(fā)行可能有助于公司加速并購,，從而保持盈利迅速增長,。

　　潛在影響

　　我們維持對該股的每股盈利預(yù)測、目標(biāo)價格及評級,，等待11月4日從管理層電話會議中獲得進(jìn)一步信息,。　博瑞傳播：手游帶動轉(zhuǎn)型,，攻堅期待并購

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：張炬華 日期：2014-11-14

　　收入增長穩(wěn)定，凈利下降：公司發(fā)布2014 年三季度報,，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入11.41 億元,，同比增長5.71%，比去年同期降低約1 個百分點,；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.18 億元,，同比下降14.98%；基本每股收益0.02 元,。公司的銷售毛利率為49.00%,，保持穩(wěn)定水平。

　　手游產(chǎn)品研發(fā)與平臺合作雙管齊下,，繼續(xù)尋找平臺并購標(biāo)的： 根據(jù)公司半年報,，公司新媒體游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營收入15760 萬元，占公司營業(yè)總收入的19.69%,，實現(xiàn)凈利潤4127 萬元,，占公司凈利潤的22.97%.一方面公司以手游精品CP 為核心的新產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略厚積薄發(fā)，已推出和即將推出的以手游為主的超過8 款新產(chǎn)品將使公司的手游業(yè)務(wù)成為提升公司業(yè)績的重要推動力,，未來發(fā)展可期,。另一方面，俠義道系列運行平穩(wěn),、漫游谷部分頁游產(chǎn)品收入出現(xiàn)下滑的情況,，加快新產(chǎn)品迭代更新是當(dāng)務(wù)之急。此外,，公司堅持對平臺公司的聚焦力度,，在繼續(xù)尋求優(yōu)質(zhì)的平臺入口類企業(yè)并購資源的同時，以騰訊戰(zhàn)略合作關(guān)系的建立為契機(jī),，加強(qiáng)并深化了與騰訊,、百度等為首的一流游戲平臺的合作。在第三季度中,，公司又與騰訊游戲上登錄了《橫掃西游》,、《七雄爭霸》兩款手游。

　　市場表現(xiàn)低于行業(yè),，進(jìn)入轉(zhuǎn)型攻堅階段：近一年,，公司股票漲幅為2.18%，低于出版行業(yè)12.45%的漲幅,。公司屬于重要國企改革股,。在傳統(tǒng)報刊出版業(yè)務(wù)面臨困境的情況下，公司非常重視新業(yè)務(wù)布局,，在手游,、準(zhǔn)金融,、廣告等熱門領(lǐng)域進(jìn)行開拓攻堅，并且正在尋找平臺公司作為并購目標(biāo),。未來表現(xiàn)期待并購信號的釋放,。

　　風(fēng)險提示：新媒體轉(zhuǎn)型人才不足風(fēng)險；多元業(yè)務(wù)的管理風(fēng)險,；戰(zhàn)略合作適應(yīng)風(fēng)險。華錄百納：完成對藍(lán)色火焰的收購,，15年業(yè)績將明顯增厚

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港）有限公司 研究員：胡嘉銘 日期：2014-10-28

　　結(jié)論與建議：

　　公司前三季實現(xiàn)營收增長22.32%,，凈利潤減少38.58%.其中3Q14實現(xiàn)營收和凈利潤分別為5310萬元和817萬元，YOY減少47.12%和78.72%,，業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期,。主要原因是三季度電視劇收入延后。公司3Q發(fā)行的多部電視劇將在4Q確認(rèn)收入,，《痞子英雄：黎明升起》國慶檔上映,，截至目前累計票房約2億元，也將在4Q確認(rèn)收入,。公司收購藍(lán)色火焰100%股權(quán)項目獲得證監(jiān)會核準(zhǔn),，目前已完成股份增發(fā)和資產(chǎn)過戶，將在4Q并表,。

　　根據(jù)藍(lán)色火焰的業(yè)績承諾和備考盈利預(yù)測,，我們預(yù)計公司14、15年凈利潤為3.23億元和4.02億元,，按增發(fā)后的股本計算,，EPS為0.92元和1.14元。15年P(guān)/E為29倍,，維持對公司的“買入”投資建議,。

　　增收不增利，凈利下降38.6%：公司前三季實現(xiàn)營收2.72億元,，YOY增長22.32%,，凈利潤5345萬元，YOY減少38.58%,，處于衰退10%-40%業(yè)績預(yù)告的下限,。其中3Q14實現(xiàn)營收和凈利潤分別為5310萬元和817萬元，YOY減少47.12%和78.72%,，業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期,。主要原因是三季度電視劇收入延后，公司初涉欄目制作業(yè)務(wù)毛利率較低,，以及電影《大話天仙》票房表現(xiàn)不佳所致,。

　　電視劇進(jìn)度延后：公司14年計劃投資制作10-12部電視劇,，受“一劇兩星”政策的影響，行業(yè)普遍處于觀望,，影響了公司電視劇項目的制作發(fā)行進(jìn)度,。截至9月底，公司有4部劇集開機(jī),，《你是我爸爸》,、《秀才遇到兵》、《桃花運》等部精品劇尚未取得發(fā)行許可證,，不具備確認(rèn)收入條件,，影響公司三季度收入。

　　《痞子英雄：黎明升起》票房近2億：公司上半年上映的電影《大話天仙》票房僅有2953萬元,，表現(xiàn)不佳,。《痞子英雄：黎明升起》國慶檔上映,，截至目前累計票房約2億元,，較前作倍增，將在四季度確認(rèn)收入,。

　　電視欄目盈利能力有待提升：公司進(jìn)入電視欄目制作領(lǐng)域,，投資制作的《中國喜劇星》、《笑傲江湖》,、《勇敢的心》三檔電視欄目分別在浙江衛(wèi)視,、東方衛(wèi)視和北京衛(wèi)視播出,。但由于公司初涉欄目制作領(lǐng)域,，招商能力較弱，導(dǎo)致電視欄目的毛利率較低,，拖累了公司的業(yè)績,。未來電視欄目的盈利能力還有待提升。

　　完成對藍(lán)色火焰的收購：公司計畫以25億元的對價收購藍(lán)色火焰100%股權(quán)項目已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn),，目前已完成股份增發(fā)和資產(chǎn)過戶,，將在4Q并表。藍(lán)色火焰承諾2014-2016年的凈利潤不低于2億,、2.5億和3.15億,，將明顯增厚公司業(yè)績。雙方后續(xù)將進(jìn)一步開展戰(zhàn)略協(xié)同,，公司在內(nèi)容制作上的優(yōu)勢與藍(lán)色火焰在電視欄目,、品牌內(nèi)容整合行銷領(lǐng)域的資源，可以相互滲透，形成優(yōu)勢互補(bǔ),，增強(qiáng)上市公司的綜合競爭實力,。

　　盈利預(yù)測：我們適度下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計14-15年實現(xiàn)凈利1.25億元和1.52億元,，YOY增長1%和22%,，每股EPS為0.47元和0.58元。根據(jù)藍(lán)色火焰的業(yè)績承諾和備考盈利預(yù)測,，預(yù)計凈利潤為3.23億元和4.02億元,，按增發(fā)后的股本計算，EPS為0.92元和1.14元,。　傳媒大變局（五）吉視傳媒：白馬中的黑馬,，有線網(wǎng)中的明星

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：陶靜 日期：2014-11-18

　　省網(wǎng)整合率先完成，數(shù)字化率和雙向網(wǎng)覆蓋率領(lǐng)先全國

　　1,、在全國的省級廣電網(wǎng)絡(luò)整合過程中，公司在東北地區(qū)率先實現(xiàn)全省一張網(wǎng),，先發(fā)優(yōu)勢明顯,，成為有線電視網(wǎng)絡(luò)整合領(lǐng)先的省份，在全省范圍執(zhí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),、統(tǒng)一業(yè)務(wù),、統(tǒng)一經(jīng)營和統(tǒng)一管理。 截至2014年6月30日,，公司有線電視覆蓋用戶670萬,，覆蓋率達(dá)74.5%；實際開通用戶530萬戶,，入戶率79.1%. 2,、數(shù)字化整體平移轉(zhuǎn)換工作開展以來，公司的數(shù)字化水平一直以較大幅度領(lǐng)先全國,。在IPTV搶占市場的黃金期（2008-2010年）,，由于吉林有線網(wǎng)的數(shù)字化整轉(zhuǎn)較早完成，數(shù)字化有線網(wǎng)絡(luò)與同期IPTV相比具備技術(shù)優(yōu)勢,，公司搶占了市場先機(jī),，因此IPTV未能成功進(jìn)入吉林，進(jìn)而形成了當(dāng)前吉林省有線網(wǎng)一家獨大的市場格局,。 3,、公司在全國第一批啟動并實施雙向網(wǎng)改，吉林全省的雙向網(wǎng)覆蓋率大幅度領(lǐng)先全國水平,。目前吉林省雙向網(wǎng)改采取雙線接入為主,、EOC和CMTS為輔的模式。2014年上半年,，公司雙向網(wǎng)覆蓋412萬戶,，覆蓋率達(dá)88.22%,，遠(yuǎn)超全國47%的平均水平。

　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，增值和寬帶業(yè)務(wù)大幅提升業(yè)績彈性

　　隨著數(shù)字化整轉(zhuǎn)的完成,、雙向網(wǎng)覆蓋率的逐漸提高，公司通過市場化方式擴(kuò)大增值和寬帶業(yè)務(wù)用戶基數(shù),，以優(yōu)質(zhì)用戶體驗挖掘并提升用戶ARPU,，基于雙向有線網(wǎng)開展的增值和寬帶業(yè)務(wù)收入大幅提升。如下圖所示,，公司的基礎(chǔ)收視業(yè)務(wù)收入占比逐年下降,，我們預(yù)計2014年將首次降至50%以下，2016年將降至40%以下,，而增值業(yè)務(wù)2014年將達(dá)到22.92%,，2016年將達(dá)到26.61%. 1、基礎(chǔ)收視業(yè)務(wù)方面,，未來增量收入主要來自募投項目新增用戶,。公司下一步重點是提升用戶覆蓋，尤其是廣大農(nóng)村地區(qū),。實際上,，吉林全省共有近900萬戶家庭，尚有200多萬戶未能覆蓋,。此次公司可轉(zhuǎn)債募投項目,，其中17億元即是加大基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，力爭三年內(nèi)新增覆蓋用戶150萬戶,，實際開通用戶120萬戶,。 2、三方面因素促使增值業(yè)務(wù)快速增長：（1）數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)雜實,，尤其是雙向網(wǎng)改推進(jìn)早,、落地實，覆蓋率和實際開通率較高,，公司網(wǎng)絡(luò)能夠承載大規(guī)模增值業(yè)務(wù)應(yīng)用,；（2）市場化運營能力強(qiáng)：長期以來，公司的政府補(bǔ)貼相對很少,，多年來通過市場化運作手段體內(nèi)循環(huán),、自我發(fā)展，尤其是激勵機(jī)制在省內(nèi)領(lǐng)先,，為發(fā)展增值業(yè)務(wù)給予一線銷售20%的收入分成,；（3）吉林特殊的省情：地處東北，冬天長天氣冷，人民群眾尤其是農(nóng)村地區(qū)對增值業(yè)務(wù)的需求相當(dāng)旺盛,。我們認(rèn)為2014年公司增值業(yè)務(wù)用戶數(shù)將達(dá)到203萬戶,，同比增長34.44%，增值用戶占實際用戶比例為37.25%,，同比提升7.58個百分點,；2016年達(dá)到322萬戶，未來三年復(fù)合增長率28.71%,，增值用戶占比超過一半達(dá)52.44%,，相比2013年提升22.77個百分點。

　　3,、寬帶業(yè)務(wù)方面,，公司依托有線網(wǎng)雙向化網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮同軸電纜在物理帶寬上的絕對優(yōu)勢,，向用戶提供因特網(wǎng)接入服務(wù)和信息服務(wù),。我們保守預(yù)計2014年公司寬帶將達(dá)到10萬戶，同比增長57.98%,，2016年將達(dá)到50萬戶,，未來三年復(fù)合增長率達(dá)99.15%.做出這一判斷的原因有三：（1）雙向網(wǎng)改造趨于成熟，能夠承載大規(guī)模寬帶業(yè)務(wù),；（2）網(wǎng)間結(jié)算費用預(yù)期大幅度下降；（3）農(nóng)村市場需求旺盛+捆綁營銷,。

　　成本增速大幅下降,，存量折舊+攤銷拐點已現(xiàn)，資本開支新增折舊

　　公司主營業(yè)務(wù)成本包括機(jī)頂盒攤銷（5年平均攤銷）,、折舊（網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備等固定資產(chǎn),，10-17年平均折舊）、網(wǎng)絡(luò)運維成本和人工成本等四方面,。1存量成本方面,，2014年是省網(wǎng)整合的第八年，數(shù)字整轉(zhuǎn)的第六年,，前期資本開支產(chǎn)生的折舊和攤銷已經(jīng)出現(xiàn)拐點,。從2013年三季度到2014年上半年，折舊和攤銷首次出現(xiàn)了負(fù)增長,，我們認(rèn)為2014年成本增速將大幅放緩,，全年營業(yè)成本10.83億元，同比增長4.16%,，增速相比2013年下降76.67%.2增量成本方面,，考慮到2014年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募集17億資金用于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建改造、云服務(wù)平臺研發(fā)建設(shè),，2015年新增折舊和攤銷成本又將有所上升,。但此次資本開支在公司投入歷史上不算大規(guī)模，新增成本的上升疊加存量成本的下降,，2016年開始成本又將進(jìn)入下降期,。綜合考慮，我們測算2016年公司主營業(yè)務(wù)成本11.36億元,，2014-2016年三年復(fù)合增長率3%,，遠(yuǎn)低于歷史增速。

　　轉(zhuǎn)型服務(wù)運營,，互聯(lián)網(wǎng)思維打造有線網(wǎng)生態(tài),，平臺業(yè)務(wù)提升估值

　　1統(tǒng)一用戶終端，打造有線網(wǎng)平臺生態(tài),，極致用戶體驗,。公司同時具備大量優(yōu)質(zhì)用戶、強(qiáng)勢分發(fā)渠道和云計算平臺,，實現(xiàn)了生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)架構(gòu),，具備了平臺公司的基本要求，可能的業(yè)務(wù)方向包括電視游戲（引入第三方大型電視游戲,，以點卡或道具方式實現(xiàn)收入）,、視頻（豐富、差異化的內(nèi)容合作,，以付費或廣告方式實現(xiàn)收入）,、電商（導(dǎo)購頁面或購物頻道）、物聯(lián)網(wǎng),、智慧城市等等,。

　　2吉視匯通項目：機(jī)頂盒系統(tǒng)統(tǒng)一+ 下一代廣播網(wǎng)絡(luò)（NGB）。如果全國機(jī)頂盒系統(tǒng)完全兼容,，超過2億臺的終端數(shù)量將使有線網(wǎng)成為最具價值的平臺,。仿照蘋果或安卓的生態(tài)系統(tǒng)，第三方應(yīng)用市場將極大激發(fā)機(jī)頂盒活力,，豐富應(yīng)用將再次轉(zhuǎn)變用戶導(dǎo)向和需求,，引發(fā)有線網(wǎng)價值重估。2013年底,，公司聯(lián)合十余家有線網(wǎng)公司成立了吉視匯通公司,，研發(fā)并制造下一代基于有線網(wǎng)絡(luò)的多媒體智能終端（新型機(jī)頂盒），解決目前基于有線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品應(yīng)用的終端障礙,，實現(xiàn)廣電網(wǎng),、互聯(lián)網(wǎng),、電信網(wǎng)三網(wǎng)融合。

　　3智慧城市建設(shè)主體,，轉(zhuǎn)型城市基礎(chǔ)信息服務(wù),。公司積極參與吉林省智慧城市建設(shè)，與長春市政府投資平臺,、北大方正共同組建以智慧城市為建設(shè)方向的合資公司,。有線網(wǎng)作為智慧城市的基礎(chǔ)信息承載網(wǎng)絡(luò)，公司參與并主導(dǎo)智慧城市建設(shè),，為轉(zhuǎn)型城市基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商提供了有力條件,。

　　盈利預(yù)測和評級：我們預(yù)測2014-2016年公司EPS分別為0.44、0.6和0.8元,，對應(yīng)PE分別為26,、19和14倍。對比A股同類有線網(wǎng)公司,，公司當(dāng)前估值明顯偏低,。考慮到未來2-3年公司持續(xù)保持30-40%的歸母凈利潤高增速,，收益質(zhì)量高,，平臺轉(zhuǎn)型也將有效提升估值，我們給予公司PE30倍估值,，買入評級,，目標(biāo)價18元。

　　風(fēng)險提示：1廣電總局對OTT監(jiān)管放松,；2公司執(zhí)行力和運營能力不到位,；3投入產(chǎn)出效果不達(dá)預(yù)期。　鳳凰傳媒：進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域,，加速轉(zhuǎn)型

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：張濤,，胡卉 日期：2014-12-16

　　動態(tài)事項

　　公司于12月12日發(fā)布公告,，旗下全資子公司江蘇鳳凰數(shù)字傳媒有限公司擬投資人民幣3.465億元收購上海峰移網(wǎng)絡(luò)科技有限公司持有的目標(biāo)公司上海傳漾廣告有限公司66%的股權(quán),。我們對相關(guān)動態(tài)進(jìn)行點評。

　　主要觀點

　　收購傳漾廣告進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域,。

　　鳳凰傳媒旗下全資子公司江蘇鳳凰數(shù)字傳媒有限公司擬投資人民幣3.465億元收購上海峰移網(wǎng)絡(luò)科技有限公司持有的目標(biāo)公司上海傳漾廣告有限公司66%的股權(quán),。傳漾廣告作為一家互聯(lián)網(wǎng)廣告精準(zhǔn)營銷公司，目前已經(jīng)形成以互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營銷,、技術(shù)服務(wù),，程序化廣告交易品臺三大業(yè)務(wù)板塊，覆蓋了網(wǎng)絡(luò)廣告發(fā)布系統(tǒng),、檢測系統(tǒng),、定向投放系統(tǒng)和實時競價系統(tǒng),。公司擁有11億自動學(xué)習(xí)的Cookies，超過1000個品牌客戶使用,。

　　截止2014年7月31日,，傳漾廣告總資產(chǎn)9，563.88萬元,，凈資產(chǎn)3,，169.59萬元；1-7月份實現(xiàn)銷售收入7448.45萬元,，凈利潤313萬元（未經(jīng)審計）,。預(yù)計2014年傳漾廣告實現(xiàn)銷售收入1.6億元，全年完成凈利潤2500萬元左右,。鳳凰傳媒收購傳漾廣告,，有利于迅速切入互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域，實現(xiàn)鳳凰傳媒數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)廣告板塊的跨越式發(fā)展,，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型多元發(fā)展架構(gòu)清晰由于近幾年傳統(tǒng)出版發(fā)行市場趨近飽和,，公司開始發(fā)力數(shù)字化、在線教育和影視游戲衍生鏈三大板塊來支持傳統(tǒng)媒體集團(tuán)的轉(zhuǎn)型,，試圖挖掘傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)新增點,。公司現(xiàn)有從傳統(tǒng)出版向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要舉措主要為：云計算中心的建立、云印刷領(lǐng)域的大幅投入與推廣,、基礎(chǔ)教育的數(shù)字化出版,。鳳凰傳媒上市以來均以圖書和教輔出版發(fā)行為主要盈利業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一且未來發(fā)展空間有限,，此次收購為鳳凰傳媒加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型邁出了關(guān)鍵一步,。

　　此外，公司控股子公司鳳凰傳奇影業(yè)本月底開拍影片《西西里艷陽下》,。在傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)日漸衰落的大趨勢下,，鳳凰傳媒一方面加大印刷業(yè)務(wù)投入來保有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的地位，另一方面積極拓展影視業(yè)務(wù),，尋求未來多元化發(fā)展途徑,，并且為其從出版、發(fā)行,、游戲到影視制作的完整產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)上了重要的一環(huán),。

　　投資建議

　　未來六個月內(nèi)，維持“謹(jǐn)慎增持”評級,。

　　我們預(yù)測2014-2016年公司營業(yè)收入增長分別為16.43%,、10.94%和10.35%，歸于母公司的凈利潤將實現(xiàn)年遞增16.51%,、15.53%和13.21%,，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.43元,、0.50元和0.56元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為28.77倍,、24.95倍和22.02倍,。在目前國家扶持文化傳媒產(chǎn)業(yè)，包括扶持傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化,、影視娛樂一體化傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型的大趨勢下,，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。（中國證券網(wǎng)）