2015投資如何一擊即中

剛踏入2015年，已頻繁出現(xiàn)變局,。國際上的大宗商品暴跌,、瑞士央行突襲、歐元區(qū)QE呼之欲出……2015年中國乃至全球都面臨新的發(fā)展和考驗,。下一個爆發(fā)點會在哪兒？（綜合）剛踏入2015年,，央行調(diào)整存貸款口徑,、MLF續(xù)作，國際上大宗商品暴跌,、瑞士央行突襲,、歐元區(qū)QE呼之躍出……下一個經(jīng)濟(jì)爆發(fā)點會在哪兒？ 　　改革從2014年方案準(zhǔn)備期邁入2015年落地攻堅期,。 　　此輪改革時間表和路線圖是：以財稅始,，以國企終,，核心在財稅、國企和金融三大改革,，其他為配套,。未來通過財稅改革和國企改革使之硬約束，并通過金融改革放活股權(quán)融資,。 　　全面寬松周期開啟，未來降息降準(zhǔn)常規(guī)操作將會逐步取代各種眼花繚亂的定向?qū)捤晒ぞ摺?/p> 　　公共政策部門正在接近達(dá)成共識,，降息降準(zhǔn)只是時間問題。但同時僅靠降息不能降低企業(yè)融資成本,，未來只有降低銀行負(fù)債端成本才可能真正降低貸款利率,。 　　目前存準(zhǔn)率20%,，法定存款準(zhǔn)備金利率1.62%,。全面降準(zhǔn)、非銀行同業(yè)存款納入一般性存款管理、資產(chǎn)證券化,、存貸比彈性等均有利于降低銀行負(fù)債成本,。其中全面降準(zhǔn)的效果更明顯，有分析預(yù)計一個季度內(nèi)將有降準(zhǔn)操作,。 　　2015年財政政策將更寬松，赤字率或上調(diào),。 　　有分析認(rèn)為，2014年財政政策實施并不積極,，因此2014年不得不過多地依賴貨幣政策對沖經(jīng)濟(jì)下滑,，這是造就2014年債市大牛市的重要原因之一。 　　財政貨幣雙寬松或使人民幣匯率面臨一定貶值壓力,，有利貿(mào)易和出口，但會增加資本流出壓力,。 　　2015年中期美聯(lián)儲將進(jìn)入加息周期，中美利差有望收窄,，貨幣政策面臨穩(wěn)定匯率和降低利率的兩難選擇,。未來人民幣匯率可能會相對美元小幅貶值。 　　未來資本流動,，將由套利套匯驅(qū)動為主轉(zhuǎn)向風(fēng)險偏好驅(qū)動為主。未來吸引國際資本流入將更多來自于中國經(jīng)濟(jì)成長性和風(fēng)險偏好,。 　　一線城市房地產(chǎn)銷售有望回暖，房地產(chǎn)投資和價格環(huán)比回升,，但三四線城市房市蕭條,。 　　降息周期開啟,，進(jìn)一步提高了居民支付能力,，相當(dāng)于給居民加杠桿。有分析上調(diào)2015年房地產(chǎn)投資增速由5%至7%,。 　　但是三四線城市仍將面臨漫長去庫過程，不排除三四線城市房企爆發(fā)信用風(fēng)險,。 　　去產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組潮，新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張新產(chǎn)能,。 　　2010年以來擴(kuò)建和改建投資增速持續(xù)低于新建投資增速，表明企業(yè)在逐漸放棄落后的舊產(chǎn)能,，并通過建設(shè)更高效率的新產(chǎn)能進(jìn)行替代,。按照以往經(jīng)驗可以觀察到企業(yè)毛利率觸底企穩(wěn)。 　　實際上,，造船、光伏等領(lǐng)域行業(yè)集中度,、銷售利潤率等指標(biāo)的初步改善跡象,。新舊產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在逐步達(dá)成新的平衡。 　　經(jīng)濟(jì)增速下滑趨緩,，經(jīng)濟(jì)失速的尾部風(fēng)險逐步消失，2016年~2017年有望探明增速換擋后的中速增長底部,，未來新5%比舊8%好。 　　2010年以來的中國經(jīng)濟(jì)增速換擋可劃分為三個階段：第一階段：經(jīng)濟(jì)快速下滑期,，2010第一季度到2012年第一季度GDP增速從12.1%驟降至7.9%。 　　第二階段：經(jīng)濟(jì)緩慢下滑期,，2012第二季度到2014年第三季度的GDP增速從7.4%緩降至7.3%。有分析認(rèn)為2015年GDP增速可能還有一跌,，主要是房地產(chǎn)投資增速將回歸到5%~7%新常態(tài),。為對沖地產(chǎn)投資下滑，2015年基建投資仍有必要保持20%以上的增速,。 　　第三階段：底部探明后終于露出新增長平臺，宣告中國經(jīng)濟(jì)增速換擋成功,。 　　物價有可能在2015年中期前后擺脫通縮，從而迎來企業(yè)盈利的曙光,。 　　未來物價將具備擺脫通縮區(qū)間的三大條件：貨幣政策寬松、房價回升,、大宗商品價格觸底,。時間點可能在2015年中期前后。 　　美聯(lián)儲加息將變得謹(jǐn)慎,，2015年美國總統(tǒng)大選,，聯(lián)儲過于緊縮將不明智。因此全球貨幣政策有望繼續(xù)保持寬松,。 　　股市牛頭，債市牛尾,，未來半年股市將沖擊大牛市第二波,。 　　2015年中期債券牛市的結(jié)束,，我們可能正處于：股市牛頭,，債市牛尾。這一輪股市大牛市有三波,，目前正沖擊第二波,。 　　第一波：2014年二季度到三季度,，分母驅(qū)動,，分子向下，熊牛拐點,。第二波：2014年四季度到2015年中期前后,，分母驅(qū)動，分子觸底,，牛在路上,。資金從影子銀行流入股市。 　　第三波：分子驅(qū)動,，或在2015年中期以后出現(xiàn)。企業(yè)盈利改善,。如果2015年中期前后迎來企業(yè)盈利預(yù)期改善的曙光,，分母驅(qū)動的“改革牛”將切換至分子驅(qū)動的“周期?！?。 　　最受益的行業(yè)是券商,、地產(chǎn)和保險,，但是銀行有可能會扮演黑馬，降準(zhǔn)空間比降息大,。 　　考慮到未來推進(jìn)利率市場化改革和美聯(lián)儲加息預(yù)期,，降準(zhǔn)的空間比降息要大，而且降準(zhǔn)比降息更有利于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本,。 　　因此如果未來降準(zhǔn)力度大于降息，市場對銀行息差收窄的擔(dān)憂會緩解,，而且隨著經(jīng)濟(jì),、物價和企業(yè)盈利預(yù)期改善，有利于緩解市場對不良率上升的擔(dān)憂,。有分析稱銀行有可能因此扮演黑馬,。 　　三大風(fēng)險：不要為舊增長模式埋單（1）三四線房地產(chǎn)企業(yè)倒逼或跑路,。庫存過高,，人口凈流出，三四線城市的房市存有風(fēng)險,。 　　（2）那些轉(zhuǎn)型遲緩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)容易跟不上新時代的步伐,。 　　（3）美聯(lián)儲加息引發(fā)資本流出壓力,，容易引爆俄羅斯或拉美等地債務(wù)風(fēng)險,。