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感恩2014----阿土哥的年度總結(jié) 沒什么好說的,，只能說，感謝,，感恩,，感動，我的2014,。 在這之前,，也許我是一個LOSER（我的成就，在一般人眼中也許不算是個LOSER,，但一直以來我給自己的定論就是個LOSER）,，即使我多少有點小聰明，自命不凡,，自視清高,，但少年時期、上學(xué)期間積累起來的自信,，在出了社會以后,，被打擊得一文不值。我來自窮鄉(xiāng)僻壤,，靠寒窗苦讀改變命運,，未滿17歲就畢業(yè)分配到銀行工作。生活中我厭惡抽煙,，滴酒不沾,，性格悶騷，不善交際，特別不擅長與領(lǐng)導(dǎo)交往,。即使我一直保持著善良正直,，忠厚謙遜，與人為善的本色,，也有些聰明才智,，但這些要素并不是成功的充分條件，其實也不是成功的必要條件,，反而可能是一個現(xiàn)實體系中LOSRE的標(biāo)準(zhǔn)配置,。在20年職業(yè)生涯里，我一直與世無爭,，卻無奈兩次在QQ簽名中寫下“仰天大笑出門去,，我輩豈是蓬篙人”后兩次辭職，而近幾年自雇從事民間金融,，以我這種性格更是在金錢上吃了不少虧,。記得票號說過，股市極難成功但是又有著極其稀有的公平,，這一兩年的經(jīng)歷使我很認(rèn)同他的這個觀點,，我認(rèn)為除了權(quán)貴資本，所有的投資者包括機構(gòu)應(yīng)該是相對公平的,，因為100元的中行轉(zhuǎn)債不需要找關(guān)系,，點兩下鼠標(biāo)你我都能隨便買到。我來到了這個市場,，才感受到這個市場相比現(xiàn)實生活,，有著可貴的公平，我才開始找回了少年時期的自信,，也收獲了比起生活中爾虞我詐的人際關(guān)系更加珍貴的純粹的友情,，當(dāng)然最重要的是收獲了珍貴的金錢，改變了自己的人生,，也從此不再認(rèn)為自己是個LOSER,。很多人在關(guān)心我的收益率，我說不出來,，假如我年初按月息2%配資100萬給別人炒股,，必然拉低今年的總收益，但是我也向銀行借來了200萬元,，然后再上杠桿,，這又如何計算總收益呢？分享投資心得,，共享投資策略對大家才更重要,，我收益率再高實際上都是我的，與你半毛錢關(guān)系都沒有。 還是言歸正傳,，說一說我的投資體系,。說體系兩字確實有點裝逼，好吧,，說土一點就一句話,，“不預(yù)測，只挑有利的賭局下注”,。去年我發(fā)了個貼子,，就是認(rèn)為市場下一分鐘的變化是不可預(yù)測的，即使你預(yù)測對了,，也是運氣而已,，而運氣不可能永遠(yuǎn)好，如果有誰說他可以,，那么理論上他可以將所有交易對手的錢賺光，但目前世界上只有一個巴菲特,。而且有人說,，老巴也是運氣特別好的一個老頭而已，是美國的數(shù)十年黃金時代造就了他,，理論上每1000只猴子來扔硬幣會有1只連續(xù)10次扔出正面,，100萬只猴子會有一只連續(xù)20次扔出正面，全世界有多少人在炒股,？出個把股神沒什么,。 有人問過我，不預(yù)測,，那如何投資,？那投資不就是靠扔硬幣了？你買入了,，就代表著看好,，而看好不就是預(yù)測嗎？是的,，我的投資,，也是基于某種概率的預(yù)測，但絕不是僅僅簡單預(yù)測硬幣的正反面,，而是將預(yù)測的結(jié)果與市場的賭注和賠率進(jìn)行結(jié)合,，簡單來說，正面和反面出現(xiàn)的概率相同,，市場給出的賠率也相同,，那么我絕對不會參賭，但市場出錯可能會給出不同的賠率，我就會挑有利的下注,，即使短期內(nèi)開出來的結(jié)果對我不利,，我也會一直堅持下去。在華映科技的套利貼中,，我寫道：“關(guān)于市場的不確定性,，我為自己之前所說所做的言論感覺到可笑可悲。人們往往不自量力,，對未發(fā)生的事情做出了武斷的判斷,，信誓旦旦并且相互影響、相互增強,，現(xiàn)在想來確實很可笑,。市場是不以個人意志為轉(zhuǎn)移的，不確定是市場永恒的主題,，而唯一能確定的,，是市場的永恒的不確定。昨天大家在YY今天000536很快打開并拉升,，機構(gòu)買入,、大宗交易、樂觀情緒相互影響,，仿佛成功在望,，好象任何悲觀觀點都會受到攻擊，事實很快就就打了我們一耳光,?？偨Y(jié)經(jīng)驗，找自己有利的賭局下注,，然后淡定地等待結(jié)果,，不管結(jié)果是喜是悲，一切只能聽天由命,，這才是投資者應(yīng)有的心態(tài),。古人說得好，先盡其事,，后聽天命,。聽天命，是建立在已盡其事,，已經(jīng)無能為力的基礎(chǔ)上,，樂聽天命，坦然淡定面對和接受無論悲喜的結(jié)局,。但不能因為認(rèn)為一切都是天命就放棄“盡其事”,，事,，正是自己的努力，自己的決斷,，必須先盡到自己的所能,，將事情做達(dá)到自己眼界、努力的極限,，也就是將事情做到“盡”,，然后才來聽天命，也只有這樣,，即使不利的結(jié)局出現(xiàn),，我們也能坦然面對，淡定的笑笑,，說一句,，我們已經(jīng)盡全力了?！睂嶋H上,，這就是我的投資哲學(xué)。 看來本文會又臭又長了,，也知道大家時間都很寶貴,，好吧沒關(guān)系，我是寫給我自己看的,。我今年在鼎級的實盤記錄了我的投資思路，也許并不一定是完全真實的,，但至少每次的操作我都能說出我自己買入和賣出的邏輯,，其實也是一直遵循著“只挑有利的賭局下注”這個原則，今年的第一筆投資,，就是滿杠桿南鋼債,，實際上我知道南鋼債會變成AA-，也知道他連續(xù)虧損,。但是,，我知道這個債是郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)擔(dān)保，我預(yù)測的,，不是南鋼會不會違約,，而是預(yù)測，違約會怎么樣,，不違約又怎么樣,。復(fù)星集團(tuán)有向銀行的借款，利息在7%,，他也發(fā)債,，債息在8%,，他也搞信托，成本是10%,，同樣是復(fù)星集團(tuán)的風(fēng)險,，如何他向你個人借10萬，年20%,，你干不干,？我覺得我干了。一句話,，如果復(fù)星倒閉,，所有的錢都違約，大家都?xì)w零,，如果不倒,，銀行他們賺年化7%-10%，而我賺20%,，理論上這就是賠率對我有利的賭局,。那么為什么要上杠桿呢？這個賭局對我來說,，如果上2.5倍正回購杠桿,，那是40%以上的年化收益，不上杠桿,，是20%的收益,，關(guān)于杠桿我后面有寫了個貼子，并不是上了杠桿他的違約風(fēng)險會變大,，如果他的違約風(fēng)險是一樣的,，那么顯然賺越多的賭法，賠率更有利了,。 今年賺到的錢,，大部分來自可轉(zhuǎn)債，年初做完垃圾債以后,，大部分時間就一直持有轉(zhuǎn)債,，特別是看好中行轉(zhuǎn)債和平安轉(zhuǎn)債，期間只開溜三次,，做了三個股票（大連重工,、南國置業(yè)、華映科技）的套利,。我覺得可轉(zhuǎn)債是最完美的投資品種,，我曾經(jīng)下定決心一輩子只投可轉(zhuǎn)債，因為可轉(zhuǎn)債的規(guī)則設(shè)計,，決定了他的賠率對投資者是非常有利的,。假如正股漲,，理論上可轉(zhuǎn)債少漲一些（差額就是溢價率），而跌,，他有底,，也就是說，漲同漲,，跌少跌,。第二，轉(zhuǎn)債相對正股除了享受股息,，還另加了一份債息,，第三，轉(zhuǎn)債還有下調(diào)轉(zhuǎn)股價的機會,，相對于正股來說熊市少跌,，牛來同漲。第四,，轉(zhuǎn)債可以上杠桿,，以正回購4%的成本損失，賭正股的無限漲幅,，總結(jié)起來,，就是漲多漲，跌少跌,，這樣賠率的賭局你不參加,，我看買可轉(zhuǎn)債正股的人，可以說得上是在犯罪啊,。 今年賺到的錢,，也有一些來自可轉(zhuǎn)債的搬磚，這個也能聯(lián)系到我的賠率理論,，哈哈，又裝逼了,。確實,，年初的時候在東華轉(zhuǎn)債、后面在中行和平安轉(zhuǎn)債,，我都曾經(jīng)吃到轉(zhuǎn)股套利的大肉,。1706389，今年2月7日周五,，我說下周開始買東華轉(zhuǎn)債,，因為那時轉(zhuǎn)債折價達(dá)到了驚人的7%，實際上那時東華軟件從低位漲了300%,，已經(jīng)算是在高位了,，做為價值投資者來說,，那時買入也許是在犯罪。但對于我來說正股的估值到底多少才是合理的,？我覺得存在即是合理,，市場中無比多的資金實時成交的，就是合理,，如果你認(rèn)為不合理,，那你能說出一個更合理的嗎？是不是轉(zhuǎn)債折價7%,，就代表著正股第二天一定會跌7%呢,？但如果正股反而上漲呢？既然正股貴7%還有那么多人在買,，買的人難道不是預(yù)期正股還會漲嗎,？相對于買正股的人來說，我們折價7%買轉(zhuǎn)債難道不算是一個賠率非常有利的賭局嗎,？無論正股漲跌,，買轉(zhuǎn)債的人都多賺或少虧7%，要知道,，全市場里面的很少有股票的股價回報率一年能達(dá)到7%（7%相當(dāng)于14倍市盈率）,，而轉(zhuǎn)股套利的人，一天就能賺到,，這樣的賭局不賭,，對我來說也是犯罪啊。其實上我有個策略,，叫做占便宜策略,，如果你永遠(yuǎn)在市場中占便宜，一有折價就吃,，長期來看是可以勝過市場的,。 一扔有個貼子，可惜刪了,，大意是,，市場有一些套利機會，因為裸套無法對沖市場風(fēng)險,，比如LOF的折價,、轉(zhuǎn)債的搬磚、期指的貼水等等,，到底如何選擇,？比如你覺得東華軟件價格很高了，即使他的轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了折價,，怕承擔(dān)正股下跌的風(fēng)險而放棄了轉(zhuǎn)股套利的機會,。我在后面跟貼的原文：請問下,，假定長期來看每天都有1%套利機會，那么是否認(rèn)為完全可以裸套,？一天套1%,，一年是200%，復(fù)利更是無比大,，你還在乎大盤或標(biāo)的本身的下跌嗎,？大盤會跌到0嗎？因此,，從長期來看,，如果套利的機會足夠多，我們做的次數(shù)足夠多,，我們每次出手都有一定的套利收益,，標(biāo)的本身的下跌完全是不足掛齒的，因為標(biāo)的本身有時也會漲,，有時我們不但吃到折價,，標(biāo)的本身的漲幅我們也吃到了，雖然標(biāo)的本身有時會跌,，長期來看漲跌會對沖掉,，標(biāo)的的漲跌幅長期來看就是大盤的平均漲跌幅。而如果長期吃折價,，必然會勝出市場,。因此有好幾次在群里談到如何戰(zhàn)勝市場，我曾經(jīng)舉出很多策略,，比如,，永遠(yuǎn)在期指和ETF之間輪換，永遠(yuǎn)將溢價的換成折價的,，一年勝出指數(shù)10%沒問題,。比如，用一手期指代替持倉,，剩下的錢買垃圾債上杠桿等等,。 對于今年投資的幾個套利品種，包括大連重工,、華映科技等實際上也關(guān)乎賠率。送股補償未明確公布之前,，實際上市場中已經(jīng)對這些個股有著合理的估值（只能說存在即是合理,，華映科技的PB達(dá)到了令人發(fā)指的7，我當(dāng)然覺得不合理,，但是,，市場認(rèn)為合理,，你覺得不合理就放棄套利機會嗎？關(guān)于這個問題,，我的貼子原文提到：之前在群里面也好幾次提到投資與套利的區(qū)別,，曾經(jīng)舉了個有趣的例子。做長期價值投資和做套利的區(qū)別就好象是找女朋友結(jié)婚和找 小 姐的區(qū)別,，找女朋友談戀愛是想娶來做老婆長期投資的,，方方面面都要考察，外貌,，職業(yè),，收入，性格,，聘金,，就好象做價值投資要考察PE和PB，還要考慮成長性和護(hù)城河,。找 小 姐就不一樣了,，干一炮就走的事，簡單看下三圍合不合意就行,，何必在意小姐是不是賢惠和孝敬父母,？做事件套利賭的就是事件本身的套利價值，套完就走,，估值嘛,，給留下的人去考慮吧。）我經(jīng)過研究,，認(rèn)為市場對送股預(yù)期抱不確定性態(tài)度,，也就是說，股價并未完全體現(xiàn)送股價值,。假如補償方案失敗,，那么估值不變，股價理論上和原來一樣或者與市場保持相同的漲跌幅,，并不會有額外的損失,，但是如果通過了，會額外獲得30-80%的回報,，從這個角度來說,，這也算是一種賠率有利的賭局吧。實際上這兩筆投資算是成功的,，我覺得,，這也只是運氣使然，對于補償方案是否通過，我也沒有100%的勝算,，但是,，我投資的依據(jù)，只是賠率有利而已,，即使開出來的可能是不利的結(jié)果,，但我想還是能夠坦然面對，同樣的原理,，我在賭民生銀行下調(diào)轉(zhuǎn)股價和南國收購要約事件中,，雖然我認(rèn)為賠率對我有利，但賭局的結(jié)果確實是對我不利的,，沒辦法也只能面對。之后我建了一個群,，叫做運氣實盤群,，提醒自己，一定要保持著敬畏之心,，投資,，運氣還是很重要的。 接下來,，當(dāng)然要談到今年收益的大頭,，就是10倍杠桿中行轉(zhuǎn)債和平安轉(zhuǎn)。今天早上在雪球看到一個貼子,，說的是,，上杠桿的人，當(dāng)然是看好后市,，如果是看空后市,，誰要上杠桿啊,？大家都知道,，牛市上杠桿賺得快，雪球里面動則200%,、300%的收益,，沒有杠桿是絕對不可能做到的，問題是,，如果投資有那么簡單就好了,，直接上杠桿就行了，杠桿越大越好,，世界首富就是你了,。關(guān)鍵是,，你上了杠桿是不是就意味著，這后市就一定會漲呢,？后市，誰猜得到啊,。所以恰恰世界首富巴菲特,，他是反對上杠桿的。但是回到我的標(biāo)的,，可轉(zhuǎn)債上杠桿,，特別是在債底附近的可轉(zhuǎn)債上杠桿，那根本就是一個賠率非常有利的賭局啊,。比如我的中行轉(zhuǎn)債杠桿,，極限虧損是68萬，而賺能賺多少呢,？當(dāng)時覺得一年半時間如果能賺300萬那真是太不可思議了,，幾乎不敢多想，誰能猜到才幾個月,，能賺500多萬,？ 1比10的賠率，不賭才是犯罪?。,。《f實話,，中行正股,，即使在歷史最低點2.24元，你免利息借我1000萬,，我也不敢賭,，誰知道會不會跌到1.5元？10PE進(jìn)的人,，夠低了吧,？算經(jīng)典價值投資者了吧？結(jié)果到7PE,，到4PE,，創(chuàng)業(yè)板，30PE,，你覺得高了,，結(jié)果人家到70PE，說來說去,，市場的是不可預(yù)測的,，還是要敬畏市場。一句話，不猜測,，不預(yù)測,，只在賠率有利的時候下注。 哈哈,，又寫爛文了,，@ gunxq 兄估計又會提醒我，不要浪費別人的時間,，就此打住,，只渡有緣人吧，其實我寫那么長不單是寫2014年的總結(jié),，實際上是在理清自己的投資體系,，供自己過后檢視。2015年,，我計劃繼續(xù)保持高杠桿,，但是要大大降低權(quán)益?zhèn)}位，投資品種全部轉(zhuǎn)向低風(fēng)險及無風(fēng)險品種,，包括A類,、期現(xiàn)、ETF申贖,、分級套利,、封轉(zhuǎn)開、債B等,，期待精彩紛呈的2015年吧,。 |
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