解讀：長遠投資需要避開競爭激烈的行業(yè),。哪怕該行業(yè)的產(chǎn)品很有前景，但是你不知道哪個生產(chǎn)者將會是最終的勝利者,，誤投的風險概率很高,。

也有觀點認為，只要你能夠了解這些行業(yè),，也可以嘗試著交易一把,，只要控制好風險，盡量以極低的價格買行業(yè)龍頭,，也是獲利之道,。我承認，這種方法也有很大的成功概率,。

但巴菲特與查理卻認為,，只要有絲毫風險的地方，就不能邁雷池一步,，這是絕不能逾越的紀律,，已經(jīng)與風險概率計算無關。

3,、“我們?yōu)榫S持自己的一流財務實力付出極高代價,。目前我們照例持有的相當于200多億美元現(xiàn)金的資產(chǎn)帶來的收益很少。但是,，我們睡得安穩(wěn),。”

解讀：巴菲特不止在一個場合提到過,，持有現(xiàn)金雖然會降低投資績效,，但卻使他睡得安穩(wěn)。

這段內(nèi)容,，經(jīng)常被不懂投資的宣傳報道所忽略,，大眾媒體大多是急功近利的投資菜鳥，他們關注的往往是巴菲特買什么股票賺了大錢,，卻不去想巴菲特是怎么把握住這些機會的,，有的簡單地解釋成長期持有好企業(yè)，稍微高一點層次地會加一句“在他人恐懼的時候，我們貪婪”,，至于巴菲特那貪婪的大肚子從何而來,，卻從不去細加分析。

巴菲特“睡得安穩(wěn)的”這段話應該是來自于恩師費雪,，費雪曾在“怎樣選擇成長股”中寫道：“保守型投資人夜夜安枕,。”并進而把這句話解釋成兩個定義：“（1）保守型投資：很有可能在最低的風險下,，保存（亦即維持）購買力,。（2）指了解保守型投資的構(gòu)成內(nèi)涵，接著針對特定的投資,，依照一套合適的行動程序,，以確定特定的投資到底是不是保守型投資”,。很可惜,，費雪在說完這一段精辟的思想后，就開始大談特談成長股企業(yè)的特征去了,。以致于大部分人認為買長期成長的企業(yè)就是保守型投資,，卻往往忽略了最低的風險下仍保持購買力（沒有現(xiàn)金，這點就不要想了）,。

巴菲特是把現(xiàn)金看得比股票還重的人,，買股票就是要買能產(chǎn)生大量現(xiàn)金的企業(yè)，握有現(xiàn)金就能夠把握大的機會,。他始終牢記著格萊厄姆的75％法則,、安全邊際法則，費雪的安睡投資人法則,，躺在成堆的現(xiàn)金上睡安穩(wěn)的覺,。

4、“至 2009年12月31日,，持有普通股總額590億美元,，在道氏化學、通用電氣,、高盛,、瑞士再保險和箭牌的不可交易債券中持倉，賬面現(xiàn)行價值260億美元,。

當天上掉金子的時候,，應該拿桶去接，而不是管子,。

2008年初,，我們擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們獲得了170億美元的經(jīng)營收益,。然而,，在2009年,，我們的現(xiàn)金減少到了306億美元（其中80億用于BNSF收購），我們在過去兩年已經(jīng)用了很多錢,。那是一個投資的理想時期：常伴隨恐慌的氛圍,。那些投資者為了毫無意義的保證而付了更高的價格。最后,，在投資中起作用的是你對所花的成本以及這個業(yè)務在隨后的十年或二十年的盈利,。”

解讀：在2008年經(jīng)濟危機之前,，巴菲特有大把的現(xiàn)金,，而危機發(fā)生時，巴菲特大舉抄底,，可依然只用去近一半的現(xiàn)金,，目前的現(xiàn)金與股票（債券）倉位比為1/4，即持有25％的現(xiàn)金（股票增值后的結(jié)果,，其在危機時的現(xiàn)金比率更高）,。

巴菲特用實際行動詮釋了什么時候才是“現(xiàn)金是王”，哪怕是在大股災中,，他既不會隨意亂買貌似很便宜的股票,，更不會輕易把子彈打光。

而成功首先取決于你交易的成本,，然后才是該業(yè)務隨后的長期盈利,。切不可顛倒了先后順序，只顧及企業(yè)的長遠發(fā)展而不顧及交易的成本,。

5,、持倉組合看，運通公司,、富國銀行等為代表的金融行業(yè)及可口可樂,、寶潔、卡夫食品為代表的消費行業(yè)占了投資組合的七,、八成,，比亞迪、浦項制鐵等制造業(yè)合計占比不到百分之十,。這符合他所說的：“早期,，查理和我曾規(guī)避資本集中的行業(yè)，例如公共事業(yè),。截至目前,，最好的投資依然是那些投入少，回報高的企業(yè)。幸運的是我們擁有一批這樣的企業(yè),，而且還想擁有更多,。”

解讀：長期來看,，最好的投資可能就是消費類與金融類的輕資產(chǎn),、不容易受通脹危害的行業(yè)，這兩類行業(yè)中的能夠穩(wěn)定增長的企業(yè)有長遠投資價值,，巴菲特65億美元購買的箭牌同樣是這種企業(yè),。

6、“不過,，伴隨著伯克希爾日益強大,，我們目前有意投資大資本運營企業(yè)。我們認為,，伴隨投資數(shù)額增長,，這樣的企業(yè)更容易取得合理的回報。如果我們的預期正確,，我們相信伯克希爾將如虎添翼,，在未來幾十年中雖不能取得巨額收益，但是應該可以超過平均水平,。

鐵路公司與我們的電力公共事業(yè)公司具有巨大的相似之處。兩者都是向消費者,、社區(qū)以及整個國家的經(jīng)濟發(fā)展提供基本服務,，兩都都需要進行大量投資，都必須進行前瞻性規(guī)劃,，最后兩者都需要明智的監(jiān)管者提供收益的穩(wěn)定性,，以便我們可以滿懷信心地進行投資。

我們發(fā)現(xiàn)公眾與我們的鐵路企業(yè)之間存在某種社會契約,，這種關系與公用事業(yè)非常相似,。無論某一方推卸責任，雙方都將受害,。所以,，我們認為雙方應該相輔相成。政府如果不評估大型電力和鐵路系統(tǒng),，就幾乎無法預測其潛在經(jīng)濟實力,。”

解讀：巴菲特投資鐵路,，很多人理解為鐵路有利于節(jié)能環(huán)保,，巴菲特也作了類似說明，但事實是巴菲特對未來的經(jīng)濟前景相當不樂觀，個人分析巴菲特也許是認為政府為刺激經(jīng)濟復蘇只能不斷擴大公用開支,，同時逐漸放寬對公用事業(yè)部門價格的管制來吸引投資,，而穩(wěn)定低收益的公用事業(yè)也能夠因此獲得較好的投資回報。這也就不難解釋巴菲特為何力挺執(zhí)行貨幣寬松政策的伯南克連任美聯(lián)儲主席,，甚至不惜以拋售股票相威脅美國政壇,。

以上為個人見解，不一定正確,，可供大家探討,。

小小辛巴于2010年3月15日夜寫于鷺島百家村