發(fā)布日期：2014年11月14日

報告主要內(nèi)容：

1,、農(nóng)資市場規(guī)模超萬億，流通環(huán)節(jié)市場集中度低

農(nóng)資是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)必須投入品和起點,，僅化肥,、種子、飼料三類規(guī)模就超萬億元,。我國農(nóng)資純生產(chǎn)環(huán)節(jié)供應(yīng)充足,，有一定周期性，氮,、磷肥和飼料產(chǎn)能超過國內(nèi)需求,，鉀肥雖存在50％對外依存度，但未來自給程度大幅提升,。農(nóng)資流通已完全市場化,，經(jīng)營主體發(fā)育充分，現(xiàn)有農(nóng)資流通企業(yè)近萬家,，農(nóng)資經(jīng)營戶45 萬戶,，市場仍較為分散，除了中農(nóng)和中化外,，尚無一家流通企業(yè)的市占率超過5％,。

2、城鎮(zhèn)化和土地流轉(zhuǎn)大幅提升農(nóng)資服務(wù)需求

目前我國農(nóng)資行業(yè)正進(jìn)入第三階段,，行業(yè)重心由銷售網(wǎng)絡(luò)過渡到銷售和服務(wù)并重階段,，城鎮(zhèn)化和土地流轉(zhuǎn)為兩大推力。我國城鎮(zhèn)化率目前已超過50％,，預(yù)計2020 年將達(dá)到60％水平,，農(nóng)村人口數(shù)量將呈減少趨勢，同時勞動者素質(zhì)提升,，對現(xiàn)代農(nóng)業(yè)接受程度較高的“80 后”農(nóng)民將成為主力軍,；我國土地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)在法律不斷完善背景下快速發(fā)展，目前流轉(zhuǎn)面積達(dá)3.4 億畝,，在承包面積比重由2006 年8％提升到26％,。借鑒國外經(jīng)驗，勞動者素質(zhì)提升和規(guī)?；?jīng)營推動我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，價格不再是選擇農(nóng)資的首要因素,，服務(wù)需求將大幅增加,。

3、優(yōu)秀平臺類公司有望崛起,，產(chǎn)品,、服務(wù)和渠道效率為三要素

農(nóng)資產(chǎn)業(yè)鏈中,，純生產(chǎn)企業(yè)服務(wù)較少，經(jīng)銷商服務(wù)需求迫切,，但農(nóng)資知識有限,，對品牌農(nóng)資認(rèn)可度不斷提升，平臺類公司應(yīng)運(yùn)而生,。通過代表性企業(yè)比較,，我們認(rèn)為平臺類公司集生產(chǎn)、服務(wù)為一體,，并且服務(wù)為主,，包括了三要素，其中適應(yīng)性產(chǎn)品群是基礎(chǔ),，農(nóng)化服務(wù)關(guān)乎長期發(fā)展,，渠道效率在平臺類公司運(yùn)轉(zhuǎn)中發(fā)揮重要作用。從市占率提升空間看,，農(nóng)藥制劑跨國公司占有一席之地,，難度稍高，復(fù)合肥國內(nèi)企業(yè)競爭為主,，市占率低于飼料,，提升空間居首，飼料居中,。

4,、首選服務(wù)領(lǐng)先龍頭，建議關(guān)注四公司

我們認(rèn)為未來平臺類公司市占率提升空間大,，產(chǎn)品,、服務(wù)和管理優(yōu)勢有望強(qiáng)化和擴(kuò)大，投資首選龍頭公司,。我們將三要素細(xì)化為可比較的收入和利潤增長平衡性,、營銷隊伍規(guī)模以及行業(yè)地位幾個指標(biāo)，篩選投資標(biāo)的,，建議關(guān)注復(fù)合肥中各方面均領(lǐng)先的史丹利,、金正大，飼料行業(yè)中營銷隊伍規(guī)模領(lǐng)先,、收入和利潤平衡性較好的大北農(nóng)以及唯一一家以農(nóng)藥制劑為主業(yè)的諾普信,。

5、重點推薦

（1）諾普信：渠道價值提升,，大農(nóng)資平臺值得期待

我國農(nóng)藥制劑龍頭企業(yè),。公司從事農(nóng)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，制劑收入占比超過90％,，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,，目前殺蟲劑收入占比降低到40％，而殺菌劑和除草劑收入占比提升為約60％水平,。經(jīng)過多年發(fā)展,，公司已成為我國農(nóng)藥制劑市占率第一的企業(yè)，擁有制劑種類位居行業(yè)前列,。

渠道效率改善,，營銷創(chuàng)新有亮點。近年來公司對營銷模式進(jìn)行調(diào)整,，改變簡單依靠營銷人員數(shù)量增長拉動銷售的模式,，更加注重農(nóng)化服務(wù)，包括三個方面：聚焦大品,，提升效率,，目前銷售上千萬的大品數(shù)量達(dá)到幾十個；聚焦作物,，設(shè)立作物經(jīng)理,，公司創(chuàng)新性設(shè)立作物經(jīng)理崗位，通過作物聚焦和作物經(jīng)理作用發(fā)揮,，牽頭組織“作物俱樂部”,，提供適應(yīng)當(dāng)?shù)靥厣魑镆粩堊又脖＝鉀Q方案；聚焦服務(wù),，做深示范推廣,，公司營銷人員改變過去將服務(wù)集中到經(jīng)銷商和零售店做法，聯(lián)合經(jīng)銷商,、零售店主,、當(dāng)?shù)胤N植大戶、種植能手,、內(nèi)外部行業(yè)專家等多方力量開展示范推廣,，快速打開市場。2014年收入恢復(fù)增長,，前三季度同比增長25.57％,，以此同時銷售和管理費(fèi)用則基本保持穩(wěn)定。

打造大農(nóng)資服務(wù)平臺,，未來前景值得期待,。公司致力于大農(nóng)資服務(wù)平臺打造，9月與復(fù)合肥龍頭企業(yè)金正大簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,，近期又獲得浙江美之奧種業(yè)20％股權(quán),，實現(xiàn)了在農(nóng)藥,、化肥、種子產(chǎn)品線的布局,，在公司增發(fā)的預(yù)案中農(nóng)資O2O大平臺提上日程，未來公司渠道和平臺的內(nèi)容將更為豐富,，客戶粘性有望進(jìn)一步增強(qiáng),，從而成為國內(nèi)領(lǐng)先的大農(nóng)資服務(wù)龍頭企業(yè)，發(fā)展前景值得期待,。

特別提示：基本面分析是研究股價長期趨勢的重要方法,，成長性明確的公司，其股價走出中期上漲趨勢的概率較大,。但無論多好的股票,，如果投資者在錯誤的時間和位置買入，依然會承受巨大的虧損風(fēng)險,，即使有可能在未來股價重新上漲后解套,，也將嚴(yán)重影響資金使用效率。買點問題是基本面分析方法無法解決的,，技術(shù)分析方法才是最有效,、最直接的交易依據(jù)。本文為廣大投資者提供的內(nèi)容屬于基本面研究內(nèi)容,，目的是挖掘值得中期關(guān)注的行業(yè)和上市公司,，所涉及個股并未做短線技術(shù)分析，因此不能作為個股介入依據(jù)使用,。