本報(bào)記者 任小雨

下半年,，A股展開(kāi)了一輪強(qiáng)勢(shì)反彈，上周上證指數(shù)更是一度突破2500點(diǎn)大關(guān),，在此背景下,，“多頭司令”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄(微博)與“空頭司令”獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員侯寧(微博)在11月21日召開(kāi)的第十屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)上展開(kāi)了激烈辯論，且多空司令都認(rèn)為,，中國(guó)股市將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性長(zhǎng)牛行情,。

多頭司令李大霄表示，最有價(jià)值的地方在2132點(diǎn),，到這里之后市場(chǎng)延續(xù)下行,，把這個(gè)地方叫鉆石尖，這顆鉆石是中國(guó)證券市場(chǎng)一顆最大的鉆石,，中國(guó)股票市場(chǎng)從此地開(kāi)始步入了一個(gè)真實(shí)的牛市,。真實(shí)的牛市來(lái)了，牛市是反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的,，反映上市公司業(yè)績(jī)的,，預(yù)測(cè)牛市從這個(gè)地方開(kāi)始，到現(xiàn)在滬指是2500點(diǎn),，空頭已經(jīng)沒(méi)有錢(qián)了,，已經(jīng)徹底被打垮?？辗剿玖瞵F(xiàn)在已經(jīng)向多方部隊(duì)投降了,，有幾個(gè)理由。

第一,，中國(guó)的利率水平是在逐漸的下行當(dāng)中,。2014年中國(guó)股市被所有的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)是熊市,，理由原因系中國(guó)的利率化市場(chǎng)改革會(huì)造成中國(guó)利率水平迅速抬升，這是錯(cuò)誤觀點(diǎn),。相反,，中國(guó)利率水平是逐級(jí)下行，包括企業(yè)融資成本下移,，包括企業(yè)實(shí)際的借貸成本的下移,，這是中國(guó)股市走牛一個(gè)最堅(jiān)強(qiáng)的支撐，也就是說(shuō)真實(shí)利率水平下行,。

第二,，中國(guó)藍(lán)籌股的估值水平到位，這是鉆石底重要的邏輯基礎(chǔ),。中國(guó)的藍(lán)籌股在全球股市里面都是具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的,，A-H股的溢價(jià)指數(shù)是88點(diǎn)，中國(guó)藍(lán)籌股比港股同一個(gè)公司要便宜12%,，這在歷史上是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的,。在A股歷史上，中國(guó)A股比H股貴10倍,，這是20年以來(lái)支持空方觀點(diǎn)的一個(gè)重要邏輯,，前20年都不可以買(mǎi)股票，在此期間誰(shuí)買(mǎi)股票一定會(huì)付出非常昂貴的學(xué)習(xí)代價(jià),。但是從鉆石底開(kāi)始可以買(mǎi)股票了,，A-H股的溢價(jià)指數(shù)88點(diǎn)，在A股買(mǎi)股票可以比美股買(mǎi)股票便宜一半以上,，滬深300指數(shù)比標(biāo)普500指數(shù)便宜一半,，因此這個(gè)地方一定不要退縮，這個(gè)地方把你的錢(qián)變成股票,。

第三,，估值水平。目前上證50指數(shù)估值是4.8倍,，在全球股市里面都是偏低的,，A股中的大量銀行股，現(xiàn)在平均漲到2500點(diǎn),，銀行股平均股息率6.77%,，很多銀行是接近7%這樣的水平，這是什么概念,？我們購(gòu)買(mǎi)非常好的公司,，它的股息率較高，收股息都在全球的股市上都具備了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。

此外,，李大霄還指出,，中國(guó)市場(chǎng)股市的牛市會(huì)很長(zhǎng)，這是有定力的牛市,，會(huì)反映經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng),，上市公司業(yè)績(jī)，只有非常好的股票才會(huì)持續(xù)的給投資人回報(bào),，買(mǎi)股票一定要買(mǎi)好股票,，那些垃圾股、題材股上天一去不復(fù)返了,，做好人買(mǎi)好股得好報(bào),。

侯寧在總體看多的情況下,，不時(shí)總在批評(píng)李大霄瘋狂盲目看空創(chuàng)業(yè)板的觀點(diǎn)，指出創(chuàng)業(yè)板不會(huì)跌到他心目中的位置,，侯寧表示,，李大霄看透了藍(lán)籌股，但沒(méi)有看到創(chuàng)業(yè)板是代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)另一極,，而這一極是最有活力的,。當(dāng)然，還有一個(gè)很重要的原因是現(xiàn)在超跌的藍(lán)籌股需要改革,，對(duì)它們注入活力,。實(shí)際上，今年最活躍的民生銀行,，作為民營(yíng)企業(yè)股價(jià)只有6元,，成為人氣最高的銀行股，而其它銀行股股價(jià)仍在3元到4元之間趴著,，這需要管理層重點(diǎn)來(lái)激活,，無(wú)論從股權(quán)結(jié)構(gòu)還是高管的激勵(lì)機(jī)制，都是需要的,，這一塊股市想象空間就打開(kāi)了,。我在去年年底曾表示，明年上半年有一個(gè)行情,，估值修復(fù)行情,，現(xiàn)在估值修復(fù)行情走了一半，原來(lái)超跌的股票通過(guò)4個(gè)月刺激了這波行情,，還有一部分股票沒(méi)有修復(fù),，偉大的中國(guó)又誕生了一個(gè)公司叫“一噸”，從1849點(diǎn)漲到2800點(diǎn)是非常有希望的,。

在多空雙方激辯過(guò)程中,，雖然空頭司令侯寧在向多方靠攏，但雙方仍有不同的觀點(diǎn)—多頭司令李大霄看空創(chuàng)業(yè)板,，空頭司令侯寧看多創(chuàng)業(yè)板,。多頭司令李大霄認(rèn)為，空方司令挑戰(zhàn)我,，通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的利潤(rùn)是招商銀行的一半,，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的市值是招商銀行市值對(duì)應(yīng)的20倍。A股中的創(chuàng)業(yè)板是69倍,，在全球股市主要市場(chǎng)是位居前列,，這個(gè)69倍跟A股6214點(diǎn)，70倍非常接近,，我覺(jué)得大部分的或者是高估的創(chuàng)業(yè)板股票,，最后會(huì)毀滅追高者絕大部分的財(cái)富。另外,，數(shù)據(jù)顯示,，創(chuàng)業(yè)板第一年增速40%，第二年增速是30%,，第三年增速是20%,，第四年增速是負(fù)7%，第五年增速是正的11%,，平均不如主板,，它應(yīng)該比主板估值要低而不是估值高。最后,，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在還沒(méi)有雙線交易的機(jī)制,，等創(chuàng)業(yè)板有雙線交易機(jī)制那一天就不是69倍了。

獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員職業(yè)投資人 侯寧

英大證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李大霄

本文來(lái)源：華股財(cái)經(jīng)