2000年以來IPO平均市盈率變化情況

數(shù)據(jù)來源：Wind 制表：蔡宗琦 圖片 制圖/尹建

新股申購“第二季”今日開啟,，首批申購的4家新股定價均未超出行業(yè)平均水平,。雖然監(jiān)管部門并未明文規(guī)定發(fā)行市盈率的上限，但害怕夜長夢多的發(fā)行人清一色選擇了低價發(fā)行,，行業(yè)平均市盈率成為IPO定價隱形天花板,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低價,、募集規(guī)模小令新股必然搶手,。但在新的游戲規(guī)則下，網(wǎng)上網(wǎng)下?lián)屬徯鹿呻y度均大幅增加,，網(wǎng)下中簽率日漸走低,，甚至有與網(wǎng)上中簽率看齊的趨勢。

定價現(xiàn)隱形天花板

雪浪環(huán)境等4家公司的定價公告值得細(xì)讀,。雖然監(jiān)管部門并未明文規(guī)定發(fā)行市盈率不得超過行業(yè)平均市盈率,，但事實上平均水平已經(jīng)成為定價隱形的天花板。

雪浪環(huán)境公司首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價確定為14.73元/股,，對應(yīng)市盈率為22.17倍,，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率。按照證監(jiān)會行業(yè)分類指引,，發(fā)行人所屬行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)（C35）,，截至6月13日，該行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為30.07倍,。

龍大肉食所屬行業(yè)為C13“農(nóng)副食品加工業(yè)”,，截至6月13日，中證指數(shù)發(fā)布的C13“農(nóng)副食品加工業(yè)”最近一個月平均靜態(tài)市盈率為23.01倍,。而該公司發(fā)行價格9.79元/股對應(yīng)的發(fā)行人2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為19.58倍,。

飛天誠信亦不例外。按照證監(jiān)會行業(yè)分類指引,，其所屬行業(yè)為I65“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”,，截至6月13日，中證指數(shù)發(fā)布的I65“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”最近一個月平均靜態(tài)市盈率為52.03倍,。而該公司發(fā)行價格33.13元/股對應(yīng)的發(fā)行人2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為16.57倍,，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率。

值得關(guān)注的是聯(lián)明股份,，公告顯示,，公司首次發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為9.93元/股，對應(yīng)的2013年攤薄后市盈率為13.43倍,。而發(fā)行人所屬行業(yè)為汽車制造業(yè)（C36）,，中證指數(shù)有限公司6月13日發(fā)布的最近一個月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為13.43倍,。

“按照證監(jiān)會的規(guī)定，IPO公司定價超過行業(yè)平均市盈率水平的,，需要連續(xù)三周披露風(fēng)險再上市,。這是一個隱形的天花板，是導(dǎo)致大家踩線甚至是低價發(fā)行的主要原因,?！睂τ谇笆龆▋r結(jié)果，有投行人士指出,，目前要上市的企業(yè)排隊時間長,，多數(shù)不愿意為了多募集一些資金延長發(fā)行周期，壓價發(fā)行恐怕會成為未來一段時間常見的現(xiàn)象,?！奥?lián)明股份就是很明顯的例子，踩線發(fā)行有些無奈,，作為汽車零部件企業(yè)可比的公司平均市盈率高達22.83倍,，但因為當(dāng)年選擇了市盈率較低的汽車制造業(yè)大項，目

網(wǎng)下申購難度增加

事實上,，發(fā)行價大幅度縮水早在市場的普遍預(yù)計之中,，這從“第二季”開閘最初申購的四只新股的申購情況中可見一斑。

其中,，參與雪浪環(huán)境網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為154家,，申購總量為367,600萬股，整體申購倍數(shù)為306.33倍,。參與龍大肉食網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為139家,，剔除11家無效申購報價后，網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為128家,，申購總量為605,200萬股,，整體申購倍數(shù)為183.39倍。參與飛天誠信網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為153家,，剔除14家無效申購報價后,，網(wǎng)下初步詢價申購的投資者為139家，申購總量為314,650萬股,，其中自愿鎖定12個月的申購量為66,500萬股,，整體申購倍數(shù)為209.77倍。

雖然還有回?fù)?，但從這些火熱的申購情況中不難看出網(wǎng)下申購的難度正在增加,。在今年初的一輪IPO申購中，網(wǎng)下也曾有較高中簽率的公司，如牧原股份達到了45.38%,，全通教育網(wǎng)下中簽率為15.94%，遠(yuǎn)高于網(wǎng)上的1.68%,。但也有一批股票出現(xiàn)網(wǎng)上網(wǎng)下一樣火熱的情況,，如天賜材料的網(wǎng)上有效申購倍數(shù)為156倍，經(jīng)回?fù)苷{(diào)整后為77倍,，最終的網(wǎng)上,、網(wǎng)下中簽率皆低于2%，分別為1.28%和1.67%,。

“未來機構(gòu)的中簽率或許將與個人投資者相似,，這倒是新股發(fā)行市場一種新的公平?！睂τ谶@一申購情況,，有分析人士指出，網(wǎng)下申購一直易于網(wǎng)上,，在新的回?fù)軝C制將網(wǎng)下發(fā)行比例下限調(diào)至10％等新規(guī)制約和市場對新股的追捧下,，本輪打新網(wǎng)下申購的中簽率將大幅度降低。

新規(guī)則帶來新玩法

在幾乎全民打新股,、“打中就賺錢”的預(yù)期下,，新股的投資規(guī)則近期再次發(fā)生調(diào)整，而市場上專門為提高打新中簽率而設(shè)計的產(chǎn)品也隨之應(yīng)運而生,。

能否打中新股首先得看賬戶是否羞澀,。滬深交易所新出臺的修訂后申購規(guī)則明確，投資者持有市值的計算口徑由“T-2日（T日為發(fā)行公告確定的網(wǎng)上申購日）日終持有的市值”調(diào)整為“T-2日前20個交易日（含T-2日）的日均持有市值”,。這就意味著,，以6月18日為網(wǎng)上申購日計算，只有投資者在5月17日前持有相應(yīng)市值的股票至今,，才可申購相應(yīng)新股,。

此外，滬市每持有1萬元市值最高可申購每只新股1000股,，深市每持有5000元市值最高可申購每只新股500股,，這也使得打新客還得手握足夠現(xiàn)金，打新的成本水漲船高,。

為應(yīng)對打新資金不足的問題,，近期不少券商緊急推出了類似于股權(quán)質(zhì)押的“類貸款”業(yè)務(wù)。如銀河證券4月專門針對打新推出了“鑫新雨”,，手中持有股票市值卻缺乏現(xiàn)金打新的投資者,，可將股票質(zhì)押給銀河證券，股票質(zhì)押率最高可達90%。

網(wǎng)絡(luò)論壇里各種打新炒新秘籍更是層出不窮,。從下午下單中簽率高到首日精準(zhǔn)計算價格秒殺,，盡管投資者費勁了心思，但在目前的游戲規(guī)則下,，能夠搶到新股的投資者依然是少數(shù),。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來發(fā)行的新股中,，中簽率最高的為陜西煤業(yè)為4.87%,，其余均不足3%，最低的為登云股份為0.46%,。眼下新股申購“第二季”重啟,，中簽情況依然不容樂觀。

本文來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：蔡宗琦