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不宜過度吹捧創(chuàng)業(yè)板

 真友書屋 2014-11-04

創(chuàng)業(yè)板開板五周年了,,雖然對推動創(chuàng)新做出一定貢獻(xiàn),,但現(xiàn)在一些觀點(diǎn)過度吹捧創(chuàng)業(yè)板,,筆者認(rèn)為,應(yīng)客觀公正理性看待創(chuàng)業(yè)板,。

  有觀點(diǎn)將創(chuàng)業(yè)板貼上“創(chuàng)新”標(biāo)簽,,下列數(shù)據(jù)被廣為傳播,在前387家創(chuàng)業(yè)板公司中,,363家擁有“高新技術(shù)企業(yè)”資質(zhì),,329家擁有核心專利技術(shù),152家擁有國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目,,47家擁有國家863計(jì)劃項(xiàng)目,,36家擁有國家創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)稱號;截至2013年底,,創(chuàng)業(yè)板公司擁有專利17322件,,其中發(fā)明專利4528件。

  但這些數(shù)據(jù)并不能將創(chuàng)業(yè)板與“創(chuàng)新板”畫上等號,。事實(shí)上,,前幾年已經(jīng)有媒體對一些創(chuàng)業(yè)板上市公司“高新技術(shù)企業(yè)”的成色進(jìn)行過調(diào)查分析,發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)并不符合2008年《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》所規(guī)定的認(rèn)定條件,,比如《辦法》規(guī)定具有大學(xué)??埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上,其中研發(fā)人員占當(dāng)年職工總數(shù)10%以上,;但有的企業(yè)根本就不符合這些條件,,卻被認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”,被質(zhì)疑“高新企業(yè)”造假,。

  就算創(chuàng)業(yè)板上市公司有創(chuàng)新成分,,但其他企業(yè)或者主板上市公司難道就沒有創(chuàng)新,創(chuàng)新難道只是創(chuàng)業(yè)板的獨(dú)有標(biāo)簽,?創(chuàng)業(yè)板300多家上市公司擁有發(fā)明專利4528件,,但全國僅2013年年授權(quán)發(fā)明專利就達(dá)20.8萬件、其中國內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)14.4萬件,;而滬市主板公司工商銀行2013年就獲得了國家知識產(chǎn)權(quán)局83件專利授權(quán)證書,,目前已經(jīng)擁有的專利總量達(dá)到了307個。就算是比較高端的“863計(jì)劃”,, 主板中天科技等公司同樣也獲863計(jì)劃立項(xiàng),,甚至一些夕陽行業(yè)上市公司也可投資“863計(jì)劃”項(xiàng)目培育新的利潤增長點(diǎn),豈是創(chuàng)業(yè)板獨(dú)享,?況且,,今年《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》降低了準(zhǔn)入門檻,規(guī)定任何行業(yè)都可申請上市,,更難將創(chuàng)業(yè)板與“高新技術(shù)”、“創(chuàng)新”等畫上等號。

  我們同樣不能將創(chuàng)業(yè)板與“高成長”畫上等號,。統(tǒng)計(jì)顯示,,2013年,深市主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入同比分別增長8.85%,、16.30%和23.99%,主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司歸屬母公司凈利潤同比分別增長26.65%,、5.18%和10.48%;2013年滬市上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長8.27%,,實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長13.06%,。由此看出,創(chuàng)業(yè)板總收入增長速度確實(shí)比其他板塊要快,,這說明其攤子鋪得更快(不少上市公司是通過并購重組),,但營業(yè)收入增長的同時(shí)、凈利潤增長卻沒有跟上,,顯示創(chuàng)業(yè)板企業(yè)鋪攤子并沒有鋪出效益,、發(fā)展質(zhì)量并沒有同步跟上。

  我們更不能將創(chuàng)業(yè)板與“高回報(bào)”畫上等號,。深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室《創(chuàng)業(yè)板五周年投資者結(jié)構(gòu)與行為分析報(bào)告》認(rèn)為,,創(chuàng)業(yè)板五年來給投資者帶來了豐厚回報(bào),考慮所有股本,,創(chuàng)業(yè)板投資者合計(jì)盈利9137.5億元,;筆者翻看一下創(chuàng)業(yè)板走勢圖,二級市場投資者平均成本最起碼不會低于指數(shù)1000點(diǎn)水平,,但目前指數(shù)在1500多點(diǎn),,創(chuàng)業(yè)板總市值為2.27萬億元、流通市值僅為1.38萬億元,,顯然9000多億元盈利絕不可能是流通股東所賺的,,其中應(yīng)該包括原始大股東、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的盈利,,但如此數(shù)據(jù)能夠說明什么問題,?只能說明原始股東賺的太狠了,目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)產(chǎn)生數(shù)千個億萬富翁,。

  就算創(chuàng)業(yè)板持股的流通股股東也有一些盈利,,但這些盈利目前充其量也只是紙上富貴。存在的并非就是合理的,,當(dāng)年滬市不也炒到6124點(diǎn),,投資者不也是彈冠相慶,、為之歡欣鼓舞,但最后結(jié)果又是什么,?泡沫就是泡沫,,脫離業(yè)績的股價(jià)早已透支未來上市公司若干年的業(yè)績、即使高成長也早已透支,,上市公司經(jīng)營現(xiàn)實(shí)及其發(fā)展前景難以和高股價(jià)匹配,。

  事實(shí)上,從實(shí)打?qū)嵉姆旨t回報(bào)來看,,5年間,,創(chuàng)業(yè)板上市公司合計(jì)分紅306.3億元,但2013年工商銀行分紅就達(dá)920億元,,也即創(chuàng)業(yè)板每年平均分紅或許只有工商銀行的十五分之一,,但創(chuàng)業(yè)板總市值卻為工商銀行的兩倍。創(chuàng)業(yè)板泡沫可見一斑,。

  現(xiàn)在一些人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板已成長為全球新興市場中最成功的創(chuàng)業(yè)板,,之所以出此論斷,主要是目前創(chuàng)業(yè)板不少股票暴漲,、形勢貌似一片大好,,但是,“最成功”這個高帽子戴得或許為時(shí)尚早,。創(chuàng)業(yè)板市盈率被抄到六七十倍,、遠(yuǎn)高于其他板塊,我們更應(yīng)反思其成因,,而不是拿來當(dāng)投資者盈利證據(jù),、當(dāng)做市場發(fā)展成績,以點(diǎn)位高低作為判斷創(chuàng)業(yè)板是否成功的標(biāo)尺,,這并不靠譜,。

  可以看看創(chuàng)業(yè)板漲勢如虹是怎么來的。五年來,,創(chuàng)業(yè)板投資者數(shù)量不斷增加,,截至9月末,創(chuàng)業(yè)板累計(jì)簽約戶數(shù)達(dá)到2436萬戶,;參與交易戶數(shù)從2009年的155.3萬戶增加到716萬戶,,持股戶數(shù)則從2009年底的155.3萬戶增加到745.4萬戶。創(chuàng)業(yè)板被貼上創(chuàng)新,、高科技,、高成長的招牌,自然受到投資者追捧,,投資者炒的不是眼前的市盈率,,而是夢想創(chuàng)業(yè)板未來的高成長,,炒的是市夢率。

  現(xiàn)在還遠(yuǎn)未到吹噓創(chuàng)業(yè)板取得成功的時(shí)候,,而是應(yīng)該多潑點(diǎn)冷水,,讓市場回歸理性。創(chuàng)業(yè)板發(fā)展成果不是吹出來的,,而是要靠數(shù)據(jù)說話、靠自主創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新成果來說話,。創(chuàng)業(yè)板獲得股市大量資源配置,,肩負(fù)落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和培育新興產(chǎn)業(yè)、助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級的歷史使命,,圍繞這些目標(biāo),,我們要反思創(chuàng)業(yè)板在哪些方面還做得不夠,哪些方面影響了這些核心目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。

創(chuàng)業(yè)板一個最大的問題,,就是大股東、董監(jiān)高趁高減持,。早在1997年,,國務(wù)院證券委等出臺《關(guān)于嚴(yán)禁國有企業(yè)和上市公司炒作股票的規(guī)定》,其中規(guī)定上市公司不得動用銀行信貸資金買賣股票,,不得用股票發(fā)行募集資金炒作股票,,也不得提供資金給其它機(jī)構(gòu)炒作股票。現(xiàn)在,,上市公司雖然不炒股,,但是,大股東,、董監(jiān)高他們卻在市場炒股,,只不過叫做增持減持;原始大股東為了賣個好價(jià)錢,,與PE等合作,,共同制造并購重組題材,推高股價(jià),,美其名曰市值管理,,實(shí)則涉嫌利用上市公司信息披露渠道、進(jìn)行股價(jià)操縱,。

  減持問題絕不是小問題,,比如,截至2014年10月27日,,創(chuàng)業(yè)板首批28家公司已部分限售股解禁,,累計(jì)解禁81.55億股,,占總股本的70.81%;累計(jì)減持31.47億股,,占已解限股份總數(shù)的38.58%,,占總股本的27.32%。大股東持股一般禁售期為三年,,也就是說,,這些減持多數(shù)都是在最近兩年完成的,如此高的減持率,,怎么可能會不影響上市公司的治理,、影響其正常經(jīng)營?我們完全有理由懷疑,,目前創(chuàng)業(yè)板市場機(jī)制,,讓原始股東如此容易實(shí)現(xiàn)高價(jià)減持,既然可以如此輕松減持致富,、哪還用得著勞神費(fèi)力去自主創(chuàng)新,?對于這樣的市場機(jī)制,該是考慮盡快變革的時(shí)候了,。


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