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威華股份（002240）:在黑暗中期待曙光 行業(yè)當(dāng)前的情況還很難看到一個明顯向上的趨勢,過去一年行業(yè)內(nèi)也都保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,去年除了國棟建設(shè)建設(shè)新生產(chǎn)線和豐林集團(tuán)繼續(xù)收購?fù)?行業(yè)內(nèi)也基本沒有大的擴(kuò)張,公司目前擁有中纖板產(chǎn)能150萬立方米/年,暫不會考慮繼續(xù)增加投入,、進(jìn)一步做大產(chǎn)能,。但是未來伴隨各地城鎮(zhèn)化建設(shè)政策的出臺和落實(shí),預(yù)計將對中纖板下游產(chǎn)品-家具、木地板的需求增長產(chǎn)生積極的影響(中纖板的下游需求中家具占比60%,、地板占比20%,、包裝占比10%、其他占比10%),。隨著中纖板行業(yè)的持續(xù)性洗牌和進(jìn)一步深化,一些小產(chǎn)能中纖板加工廠將逐步退出,中纖板產(chǎn)能高速擴(kuò)張的增速將逐步放緩,行業(yè)的供需關(guān)系也會慢慢改善,行業(yè)景氣度將會緩慢回升,今年或?qū)⒂兴D(zhuǎn)機(jī),。當(dāng)前行業(yè)盈利基本處于底部,部分小企業(yè)已在苦苦支撐,盈利很難繼續(xù)下滑,預(yù)計今年盈利不會比去年更差,或?qū)⒙杂懈纳啤?BR sty1e="WHiTe-spACe: normal; TexT-TrAnsForM: none; WorD-spACinG: 0px; CoLor: rgb(44,44,44); FonT: 14px/28px 宋體, arial, helvetica, sans-serif; LeTTer-spACinG: normal; BACKGroUnD-CoLor: rgb(255,255,255); TexT-inDenT: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px"> 2012年公司產(chǎn)能利用率不足80%,未達(dá)預(yù)期目標(biāo) 公司中纖板產(chǎn)量和銷量較2011年分別上漲7%和8%,但是產(chǎn)能利用還是不足80%,未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。產(chǎn)能利用不高主要有以下原因:1.需求不旺導(dǎo)致銷售不暢,訂單不足的情況下生產(chǎn)受到限制;2.2012年雨季相對較長,原材料供應(yīng)不足影響到工廠的正常生產(chǎn),。行業(yè)理想的產(chǎn)能利用率是達(dá)到90%以上,一些較老的生產(chǎn)線最高也就是達(dá)到90%以上,進(jìn)口線可能還有向上的空間,。 成本上升遏制公司盈利能力回升 2012年中纖板的平均銷售價格上升2%,但是公司中纖板的毛利率還是基本和11年持平,在6~7%。遏制盈利能力回升的主要原因是成本上升,公司受到成本端的壓力較大,2012年原材料價格的漲幅在10%以上,。公司預(yù)計2012年度虧損1.06億元,。 公司經(jīng)營管理方式變更,力爭2013年扭虧為盈 2012年8月公司換了總經(jīng)理,對原有經(jīng)營管理方式進(jìn)行變革,大力推行目標(biāo)責(zé)任經(jīng)營,更好的激發(fā)各子公司管理團(tuán)隊的積極性和主動性。以前公司是中央集權(quán)式管理,現(xiàn)在管理權(quán)限下放,各子公司獨(dú)立經(jīng)營管理,只要達(dá)到預(yù)期的利潤目標(biāo)就行,。在這種機(jī)制下子公司有更強(qiáng)的動力去做好業(yè)績,預(yù)計通過成本控制有較大的利潤空間可挖,主要集中于原材料收購方面,。從一季度的情況來看新的管理模式運(yùn)行良好,業(yè)績有望改善,力爭2012年扭虧為盈,。 靈活處理林地資產(chǎn),積極貢獻(xiàn)利潤 公司原有林地面積約62萬畝,在2011年出售6.13萬畝后還剩五十多萬畝,公司出售林地的主要原因在于林木砍伐受到地方政府限制。公司擁有的梅州速生林已有約20萬畝到達(dá)了砍伐期,但是由于采伐證難辦一直沒法得到有效率的產(chǎn)出,。公司的砍伐指標(biāo)單列并且林木砍伐屬于備案制,但是地方上出于環(huán)保旅游等方面的原因,林業(yè)部門一直對公司有所限制,砍伐林木的同時需要種植景觀林,。公司未來將會采取更加靈活的經(jīng)營方式來進(jìn)行速生林業(yè)務(wù),爭取為公司2013年度業(yè)績扭虧為盈做出積極貢獻(xiàn)。 盈利預(yù)測與評級 目前看來2013年公司盈利能力有可能小幅回升,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,。我們預(yù)計公司2012~2014年的EPS分別為-0.22元,、0.03元和0.17元?？紤]到行業(yè)和公司均處于盈利底部,未來存在業(yè)績拐點(diǎn)到來的可能,首次給予“增持”評級,。中信建投 |
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