雖然《黃金時代》的票房不是很理想,，但這四個字還是很有質(zhì)感,。如果你是一個創(chuàng)業(yè)者，今天你就生活在一個黃金時代,。

為什么這樣說呢?

首先,，中國領(lǐng)導(dǎo)層最近提出了依法治國的方向，這應(yīng)該是一個貫穿未來十年的大方向,。雖然這和真正意義上的法治中國還有距離,，但不要小看這個口號，有沒有它,、講不講它,、強調(diào)不強調(diào)它、執(zhí)行不執(zhí)行它,，其實都和創(chuàng)業(yè)者息息相關(guān),。起碼，行政處罰要有法可依吧,，法律不禁止的應(yīng)該可以做了吧,，私有財產(chǎn)要捍衛(wèi)得更加理直氣壯吧，知識產(chǎn)權(quán)要保護得更加徹底完善吧,。這些都是創(chuàng)業(yè)環(huán)境的重要組成部分,。

其次，中國經(jīng)濟從30多年房地產(chǎn)和政府投資驅(qū)動的經(jīng)濟轉(zhuǎn)向消費和創(chuàng)新驅(qū)動的經(jīng)濟,，從審批經(jīng)濟逐步走向市場經(jīng)濟,，最近隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展又出現(xiàn)了諸如分享經(jīng)濟、手藝經(jīng)濟,、社區(qū)經(jīng)濟,、粉絲經(jīng)濟、定制經(jīng)濟,、數(shù)據(jù)經(jīng)濟等新經(jīng)濟形態(tài),，這些都為創(chuàng)業(yè)者提供了從多個角度顛覆既有市場格局、改變過往商業(yè)模式的可能。創(chuàng)業(yè)者不僅面臨著此起彼伏的增量市場,，還有機會重構(gòu)動輒數(shù)以萬億計的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。這是一個百年一遇的大背景,、大場景,。

第三，前30多年的經(jīng)濟高速增長催生出了許多天使投資人,，無論是傳統(tǒng)行業(yè)大佬還是BAT新貴,，現(xiàn)在稍微有點像樣工作履歷的創(chuàng)業(yè)者，后面就站著無數(shù)等著放錢的天使,。再往后看有一批由70后甚至80后基金經(jīng)理掌舵,、從上一代基金中裂變出來急于建立業(yè)績的新基金。再后面還有隨時等著投資或者收購的BAT們以及對高增長的新興產(chǎn)業(yè)越來越渴望的A股市場,。從頭到尾幾乎是資本一條龍,，只要自己牛，天空飄來五個字兒,，錢都不是事兒,。

雖然最近很多人開始談?wù)撍^資本泡沫，但我個人認(rèn)為：泡沫有,，但是不大,，并且只是在局部。從GDP,、失業(yè)率等基本面來看美國經(jīng)濟,，總體增長仍然堅實，至少沒有進入新的衰退期的跡象;美國股市中的大盤科技股的估值水平整體也在合理的范圍之內(nèi),，因此即便有技術(shù)性回調(diào)也不會持續(xù)太長時間,。真正需要調(diào)整的可能是中國一些早期項目的估值期待。

今年六七月份的時候,，投資人的普遍心態(tài)是怕錯過,，因此對價格完全不敏感，一些成立還沒有一年的公司估值都喊出了兩三億美元,，并且兩輪融資間隔三個月就敢翻三四倍,。最近投資人的心態(tài)已經(jīng)理性了許多，很多投資人都是先問價格,，如果價格差距太大就寧愿不浪費時間了,。在這種情況下，如果沒有足夠強的投資人競爭,，單吊在一棵投資人的樹上,，這個投資人會有很大的動力拖延交割的時間。作為投行,，我們在今天這個市場環(huán)境下對創(chuàng)業(yè)者最大的價值就是通過制造投資人的競爭確?！耙?guī)定時間完成規(guī)定動作”,。

即便短期內(nèi)有一輪局部的調(diào)整，調(diào)整過后還會有新的高潮,。在顛覆既有產(chǎn)業(yè)格局的巨大想象空間面前,，投資人很難長期保持百分之百的冷靜。中國創(chuàng)業(yè)者最幸運的地方,，就是他們生活在一個人口足夠多,、市場足夠大、很多傳統(tǒng)行業(yè)效率又足夠低下的市場,，因此他們可以按摩出來的想象空間是世界上任何其它市場中的創(chuàng)業(yè)者都不具備的,。

盯著路，而不是競爭對手

今天的資本市場格局和十年前相比發(fā)生了一些非常有意思,、也非常深刻的變化,。

以前中國公司去美國上市，必須要去紐約,、波士頓,、倫敦等國際資本密集地路演拜碼頭，今天如果你融資金額不是特別大,，北京,、上海、頂多加上香港,、新加坡,，一圈下來基本搞定。以前很多中國公司IPO的募資額(無論美股還是A股)也就不到1億美元,，今天很多私募股權(quán)融資動不動就是幾億美元,。以前中國沒有行業(yè)大佬，創(chuàng)業(yè)者融資只能找VC,，現(xiàn)在幾千萬美元融資額的交易,，可能幾個行業(yè)大佬個人摻乎一把，一周之內(nèi)就結(jié)束了,。以前沒有眾籌平臺,，未來只要監(jiān)管允許，幾個億人民幣的融資在眾籌平臺上可能兩天就能募集完成,。

在這樣一個大背景下,，早期私募融資交易的去中介化是一個大趨勢。美國的投行在互聯(lián)網(wǎng)公司并購中都快沒什么事可做了,，更不用說互聯(lián)網(wǎng)公司的早期融資了,。今天我們大家還能舒舒服服地做一些早期項目賺到錢，但這個市場窗口不會永遠(yuǎn)存在。如果我們滿足于這樣一個現(xiàn)狀,，不去未雨綢繆,，不去深入研究行業(yè)，不去鉆研那些真正比較復(fù)雜的晚期大額私募融資,、并購?fù)顿Y,、產(chǎn)業(yè)整合或者A股重組交易里面的技術(shù)細(xì)節(jié)，我們就無法形成投行的核心競爭力,。

最近我們關(guān)注的很多新商業(yè)模式都和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)這個主題有關(guān)，都是用新的平臺或者取代過去分散的中介,，或者讓這些分散的中介在這個新平臺上更高效地服務(wù),。在這個過程中，行業(yè)中一些原來不可或缺的環(huán)節(jié)會被邊緣化,，甚至徹底消亡,。我們自己也一樣，金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈未來也一定會被重構(gòu),。

最近一段時間,，我發(fā)現(xiàn)我已經(jīng)不再像前些年那樣關(guān)注競爭對手在做什么。每家公司的基因不同,，走的路也不同,。更重要的是，在市場快速變革迭代的過程中,，我們未來的競爭對手是誰都可能會發(fā)生變化,。

因此，盯著路永遠(yuǎn)比盯著競爭對手重要,。如果你堅守在一個舊陣地上,，哪怕你通過所有的調(diào)整和努力做到行業(yè)最好，但整個風(fēng)向變了,，陣地轉(zhuǎn)移了,，你堅守得再頑強也是明日黃花。

變革,，從易凱內(nèi)部開始

面對一個充滿了創(chuàng)業(yè)氣息和各種變革可能的市場,，我們自己必須主動改變。

易凱從2000年成立到現(xiàn)在,，已經(jīng)服務(wù)了一百多個客戶,，每年他們中間都會有一些轉(zhuǎn)回頭，成了二次,、三次客戶,。我們擁有業(yè)內(nèi)最大的健康產(chǎn)業(yè)團隊，在傳媒娛樂、O2O等領(lǐng)域也有一定優(yōu)勢,，加上這些年品牌的積累,，每年業(yè)績保持一定幅度的增長并不太難。

在市場中,，我們一向給人留下的印象是穩(wěn)健扎實,。我們在項目執(zhí)行中合伙人的介入程度和對執(zhí)行細(xì)節(jié)的要求是市場公認(rèn)的。我聽說市場中有些“投行”已經(jīng)發(fā)展到不做融資文件不做財務(wù)模型不陪客戶見投資人甚至也不參與法律文件談判了,。別人怎么做是別人的事,，但易凱不會讓自己蛻變?yōu)橐粋€資本交易中的“介紹人”。

這種穩(wěn)健扎實的風(fēng)格導(dǎo)致在大勢不好時我們反而比較堅韌,，能做出有難度有挑戰(zhàn)的交易;但當(dāng)大風(fēng)和浪潮型機會來臨的時候,，我們往往顯得不夠進取，不夠兇悍,，有時甚至還會錯過風(fēng)口,。

今年春節(jié)期間我開始思考整個公司的狀態(tài)。我覺得我們過得太舒服了,，太安于現(xiàn)狀了,。面對一個急劇變化的市場，再不做一些大的內(nèi)部振蕩和調(diào)整,，可能就真的來不及了,。

對易凱來說，所有的改變始于一個最根本的理念,，那就是要站到風(fēng)口,。不風(fēng)口，毋寧死,，而且一定死,。因為風(fēng)口上的事兒，都是奔著顛覆風(fēng)口下面的事兒來的,。你不和風(fēng)口的先進力量站在一起,，就只能和被顛覆的落后力量站在一起。所以我們要求所有同事要聚焦風(fēng)口,，走出自己的“舒適區(qū)”,。

所有戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)都必須有與之匹配的組織架構(gòu)來支撐。我們用什么來支撐我們的“風(fēng)口策略”呢?

最近我們提出了“易凱資本3.0”,。早期在易凱資本1.0時代,，大家都以交易為核心驅(qū)動;2.0時代是“組架構(gòu)”驅(qū)動，我們內(nèi)部分為TMT,、消費,、健康三大行業(yè)組和并購組,。今年，易凱資本要升級到3.0階段——我們把三個行業(yè)組進一步壓扁成15個“筐”,，每個筐對應(yīng)一個風(fēng)口,，包括O2O和MSOD(移動即需服務(wù))、社交和社區(qū),、硬件軟件大數(shù)據(jù)云計算(內(nèi)部簡稱“硬軟大云”),、垂直電商、娛樂內(nèi)容產(chǎn)業(yè),、互聯(lián)網(wǎng)金融,、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,、新消費等,。原有的幾個組都還在，但公司日常運營要從“組架構(gòu)”向“筐架構(gòu)”轉(zhuǎn)變,，做到細(xì)分、融合,、扁平化,。

從組織架構(gòu)來看，未來易凱內(nèi)部更像是一個網(wǎng)狀結(jié)構(gòu),。以前的投行都是金字塔形的,，高盛第一年的分析員和高盛的CEO中間應(yīng)該隔了至少六到七個層級。而在易凱,，我跟合伙人之間的距離和最年輕同事間的距離應(yīng)該是一致的,。每個人在我們的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)里都是一個結(jié)點，他(她)和公司里的任何一個同事--無論級別,、組別--都可能發(fā)生結(jié)點之間的連接關(guān)系,。你這個結(jié)點有多少價值，也要看你與多少個其它的結(jié)點連接在一起,，連接越多的肯定越容易產(chǎn)生價值,。

架構(gòu)調(diào)整后我看到了自己身上的兩個變化。一個是每天晚上9點到夜里1點成了每個筐的微信群最忙的時間,，大家開始密集地交流市場情報和信息,。我如果不是在外面見人，微信幾乎可以看到眼花回到手軟,。打個比方,，原來我們是一大鍋水，要煮沸騰很難,，現(xiàn)在變成一小鍋一小鍋的水,，每一個小鍋都在冒著泡咕嘟著,，很容易就沸騰起來，這是我們希望看到的結(jié)果,。

另一個就是我在微信群里和公司年輕同事交流的時間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我和公司其他合伙人交流的時間,。在任何公司都是層級越往上變革越困難，因此我們希望自下而上來推動這種變化,。你會發(fā)現(xiàn)公司分析師和高級經(jīng)理這個層級有一種新的狀態(tài),，這種狀態(tài)反過來也影響我們。

嵌入生態(tài)系,，用新模式探路基金管理

最近兩年我們在健康領(lǐng)域已經(jīng)建立起行業(yè)中最大的投行平臺,，目前我們的健康組有10多個同事，今年年底爭取擴充到20人,，明年年底到30人,。基于這樣一個基礎(chǔ),，我們最近發(fā)起設(shè)立了一個健康產(chǎn)業(yè)跟投基金,，這個基金和我們的健康產(chǎn)業(yè)融資項目有很多可以協(xié)同的地方。之前我們也用自己的額資產(chǎn)負(fù)債表投過諸如瑞爾齒科,、博納影業(yè)等項目,，但用基金的形式進入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這是我們邁出的第一步,。

未來沿著這個方向我們肯定還會有新的動作,，包括在移動互聯(lián)網(wǎng)和傳媒娛樂領(lǐng)域明年也會有一些新嘗試，但我們不會去成立一家傳統(tǒng)的VC用傳統(tǒng)的方式來布局我們的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),。

中國獨特的市場環(huán)境的確為我們帶來了一些模式創(chuàng)新的可能,。譬如我們看到很多參與A股定增的基金也投一些非上市公司，然后把兩邊對應(yīng)起來,。這種打法在美國幾乎看不到,，但只要在技術(shù)上有效規(guī)避一些法律風(fēng)險，不參與自己定增的上市公司的并購決策,，本質(zhì)上并沒有什么不好,，無非是賺完非上市公司增長的錢再多賺一道上市公司升值的錢。在一定時期內(nèi),，這種打法是成立的,。

我們未來的基金管理業(yè)務(wù)，一定是一個建立在生態(tài)系思維基礎(chǔ)上的新業(yè)務(wù),。我們會盡量避免與生態(tài)系中的VC,、PE們?nèi)ブ苯痈偁帲敢馀c他們保持一種合作的姿態(tài),。我們給LP帶來回報,，一方面是通過被投企業(yè)本身的增長,，另一方面也是通過這個生態(tài)系來放大被投企業(yè)的競爭力和價值。

今年年初,，你們打響《基金革命》的那槍非常好,。今天基金革命更多還是指新一代基金管理人出走搭建自己的新平臺。再下一波基金革命應(yīng)該就是基金模式的革命,，而基金模式革命的核心我認(rèn)為應(yīng)該是生態(tài)系思維,。

我們這次募集的健康產(chǎn)業(yè)基金，幾乎所有的LP都是各行各業(yè)的行業(yè)大佬,。他們參與這個基金,，一方面可以分享到中國健康產(chǎn)業(yè)未來的增長機會，另一方面這種更加密切的合作關(guān)系也會在我們其它領(lǐng)域的項目中發(fā)揮作用,。與此相對應(yīng),，我們前不久推出的“大佬投資會”里面的成員也都是行業(yè)大佬。和基金不同,，“大佬會”和“大佬親友股”不是一個資產(chǎn)管理產(chǎn)品,，嚴(yán)格講也不能算是一個獨立的私募產(chǎn)品，但對我們來說卻是具有生態(tài)意義的一個產(chǎn)品,。因此,，我更愿意把它叫“生態(tài)系產(chǎn)品”。這些百億,、千億市值公司的創(chuàng)始人能為創(chuàng)業(yè)者帶來的價值是不能用投入的資金金額來衡量的,。