2014.9.13

　均勝電子公司動態(tài)點(diǎn)評：并購切入高端裝備

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司

　　預(yù)測公司2014-2016 年的EPS 分別為0.62、0.95 和1.26 元，對應(yīng)的PE 分別為44,、29 和21 倍,。進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域?qū)楣編順I(yè)績及估值的雙重提升。

　　給予公司“推薦”評級,。

　　公司并購機(jī)器人公司，進(jìn)軍高端裝備：均勝電子為加大工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目在中國的研發(fā)和市場推廣力度，持續(xù)將Preh 和IMA 工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)引入國內(nèi),，形成核心競爭力，服務(wù)于中國制造的產(chǎn)業(yè)升級,，提高公司利潤水平和資本回報(bào)率,，決定投資1.5 億元人民幣，設(shè)立寧波均勝普瑞工業(yè)自動化及機(jī)器人有限公司(以下簡稱“均勝普瑞工業(yè)自動化及機(jī)器人”).

　　被收購公司具備機(jī)器人行業(yè)系統(tǒng)集成能力：均勝普瑞工業(yè)自動化及機(jī)器人主要技術(shù)來自于公司的下屬子公司Preh 和IMA,，在工業(yè)機(jī)器人集成領(lǐng)域分別擁有近40 年的經(jīng)驗(yàn)和積累,，從規(guī)模和技術(shù)上看，都是德國和歐洲領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè),，擁有強(qiáng)大的機(jī)器人生產(chǎn)線研發(fā)能力和豐富的管理經(jīng)驗(yàn),，通過為汽車零部件、電子,、醫(yī)療,、消費(fèi)品等領(lǐng)域眾多世界500 強(qiáng)企業(yè)數(shù)十年的服務(wù)，對工業(yè)機(jī)器人在細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用有了深刻理解和積累,，成為細(xì)分市場的領(lǐng)導(dǎo)者,。

　　公司具備順利切入機(jī)器人行業(yè)資源：公司原有的電子工裝設(shè)備設(shè)計(jì)及制造中心將提供初始的人員支持。均勝工裝中心成立于2007 年,，一直致力于為公司功能件產(chǎn)品生產(chǎn)線的自動化改造,。對汽車零部件制造領(lǐng)域有較深刻理解。

　　公司就此完成三個(gè)產(chǎn)業(yè)布局：均勝普瑞工業(yè)自動化及機(jī)器人的設(shè)立和運(yùn)營是公司年初提出的三大產(chǎn)品戰(zhàn)略(HMI,、新能源汽車和工業(yè)機(jī)器人).

　　未來將以均勝工裝中心現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ),，以Preh 和IMA 的技術(shù)支持為動力，均勝普瑞工業(yè)自動化及機(jī)器人將很快在產(chǎn)品設(shè)計(jì),、客戶開拓,、項(xiàng)目管理和人員培養(yǎng)等方面形成核心競爭力，快速開拓國內(nèi)市場。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期,。

　　航天機(jī)電：關(guān)注公司電站轉(zhuǎn)讓及金融創(chuàng)新進(jìn)度

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司

　　分布式政策出臺,，后續(xù)政策仍值得期待。

　　國家能源局于9 月4 日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》,。相比之前的征求意見稿,，正式稿在分布式光伏允許追加配額指標(biāo)、自發(fā)自用分布式項(xiàng)目在出現(xiàn)用電風(fēng)險(xiǎn)后可以變更為全額上網(wǎng)模式等方面超出預(yù)期,，充分體現(xiàn)了政府對于光伏產(chǎn)業(yè)尤其是分布式光伏的重視程度,。除此政策外，后續(xù)可再生能源配額制,、補(bǔ)貼政策調(diào)整等光伏行業(yè)政策依然值得期待,。

　　全年銷售400MW目標(biāo)無虞，2015 年目標(biāo)在450MW以上,。

　　公司此前已公告擬掛牌轉(zhuǎn)讓蘭州太科,、寧東神州、伊吾太科100%股權(quán),，對應(yīng)合計(jì)170MW 電站項(xiàng)目,，此外公司目前已經(jīng)完成增資的項(xiàng)目包括金昌太科等9 個(gè)項(xiàng)目共計(jì)189MW，我們預(yù)計(jì)其中大部分亦有望在今年年底前實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)銷售,，從而完成公司2014 年400MW以上電站項(xiàng)目出售的目標(biāo),。根據(jù)公司十二五規(guī)劃，“十二五”期間將累計(jì)銷售光伏電站1GW,，按照目前銷售情況測算,，2015 年公司電站銷售目標(biāo)將在450MW以上。

　　關(guān)注公司金融創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)收購進(jìn)度,。

　　公司在中報(bào)中表示下半年將加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立及產(chǎn)業(yè)收購兼并工作,，我們建議積極關(guān)注相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展。

　　估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.8 元,，維持“買入”評級,。

　　我們維持2014 年EPS 預(yù)測0.33 元不變，小幅上調(diào)2015-2016 年EPS 預(yù)測至0.49/0.60 元(原為0.47/0.56 元),，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.8 元(原為9.6 元),，維持“買入”評級。目標(biāo)價(jià)是基于瑞銀VCAM 工具,，進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法估值,，WACC 為9.2%。

　　華中數(shù)控公司動態(tài)點(diǎn)評：機(jī)器人新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司

　　預(yù)測公司2014-2016 年的EPS 分別為0.08,、0.12 和0.17 元,，對應(yīng)的PE 分別為146,、107 和74。公司數(shù)控系統(tǒng)國內(nèi)領(lǐng)先,，機(jī)器人產(chǎn)品應(yīng)用逐步推廣,，看好公司未來的發(fā)展。給予公司“推薦”評級,。

　　上半年政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn)較大：2014 年上半年，營業(yè)總收入28273.24 萬元,，期間費(fèi)用9338.5 萬元,，營業(yè)利潤-2294.31 萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤524.62 萬元,。營業(yè)總收入同比上升33.48%,；營業(yè)收入增加，政府補(bǔ)助收入確認(rèn)同比增加,，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升63.29%,，扣非凈利潤為2480 萬元，同比下滑40.75%,。

　　機(jī)床業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：公司主營業(yè)務(wù)收入為27969.68 萬元,，主營業(yè)務(wù)成本為20393.62 萬元，其中數(shù)控機(jī)床收入為9116.82 萬元,，較上年同期增加66.12%,，成本為7414.06 萬元，較上年同期增加52.16%,。公司對華中8 型數(shù)控系統(tǒng)進(jìn)行了改進(jìn),、升級，發(fā)布了V1.2 版本,；對HNC-180XPT數(shù)控裝置完成升級,、改進(jìn)；HNC-180GCE 磨床數(shù)控系統(tǒng)已投入批量生產(chǎn),；HNC-808GCE 磨床數(shù)控系統(tǒng)已完成小批試制,，在客戶處推廣試用。

　　機(jī)器人業(yè)務(wù)開始啟動,，新產(chǎn)品與業(yè)績逐步貢獻(xiàn)：新研制的直角坐標(biāo)機(jī)器人,，已量產(chǎn)，主要用于注塑成型制造行業(yè),；圓柱坐標(biāo)機(jī)器人,，小批量生產(chǎn)階段，主要用于汽車零部件制造行業(yè)(零件沖壓等),；多關(guān)節(jié)機(jī)器人,，小批量生產(chǎn)階段，主要用于自動化生產(chǎn)線的機(jī)床上下料、碼垛等,；新開發(fā)的桁架式多軸機(jī)器人開始在家用電器生產(chǎn)線,、制碗生產(chǎn)線上應(yīng)用。

　　公司未來圍繞四個(gè)戰(zhàn)略走向：(1)針對當(dāng)前的機(jī)器人市場形勢,，公司充分依托在工業(yè)機(jī)器人和機(jī)械手方面控制系統(tǒng),、伺服驅(qū)動、伺服電機(jī)等關(guān)鍵部件上面的成套解決能力,，擴(kuò)大工業(yè)機(jī)器人和機(jī)械手市場占有率,。(2)開拓專機(jī)行業(yè)。依托華中8 型技術(shù)平臺,，選擇戰(zhàn)略合作伙伴,，逐步形成具有市場需求的系列專機(jī)產(chǎn)品。(3)開發(fā)節(jié)能型產(chǎn)品,，發(fā)揮伺服技術(shù)優(yōu)勢,，進(jìn)入工業(yè)控制領(lǐng)域。(4)拓展紅外產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域,，提升產(chǎn)品功能,，擴(kuò)大銷售規(guī)模。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車景氣度下滑導(dǎo)致機(jī)床業(yè)務(wù)下滑,。

　　新大洲A首次覆蓋報(bào)告：原有業(yè)務(wù)穩(wěn)增長,，新涉業(yè)務(wù)提估值

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司

　　本期內(nèi)容提要：

　　煤炭產(chǎn)業(yè)：盈利能力較強(qiáng)，勝利礦帶來增量,。公司目前煤炭年產(chǎn)量約300萬噸,，煤質(zhì)好、成本低,，在煤價(jià)持續(xù)下跌的背景下,，仍保持著50%以上的毛利率。目前,，公司年產(chǎn)120萬噸的新勝利礦及白音查干煤礦仍在建設(shè)中,，預(yù)計(jì)分別將于2015、2016年貢獻(xiàn)產(chǎn)量,，屆時(shí)整個(gè)集團(tuán)產(chǎn)能將達(dá)到500萬噸,。隨著新礦的投產(chǎn)和老礦的淘汰，公司盈利能力及產(chǎn)量均有較大提升空間,。

　　摩托車產(chǎn)業(yè)：合資品牌優(yōu)勢明顯,，盈利進(jìn)入平穩(wěn)期。新大洲本田摩托車產(chǎn)能100萬輛/年,，近年來基本達(dá)到飽和,，產(chǎn)銷量平穩(wěn),，盈利較穩(wěn)定。雖然目前整個(gè)摩托車市場產(chǎn)銷量在下滑,，但公司以其合資品牌優(yōu)勢在整個(gè)市場的占比不斷上升,。我們預(yù)計(jì)，公司摩托車產(chǎn)銷量或?qū)⒗^續(xù)保持平穩(wěn),。

　　高端制造領(lǐng)域：航空制造儲技術(shù),，游艇業(yè)務(wù)增盈利。公司分別與中航發(fā)展建立中航新大洲,，與意大利圣勞倫佐在游艇產(chǎn)業(yè)全面合資合作,。中航新大洲主要從事飛機(jī)零部件制造，預(yù)計(jì)最早2017,、2018年貢獻(xiàn)利潤；游艇業(yè)務(wù)隨著宣傳到位及市場逐步成熟,，隨時(shí)可能給公司帶來業(yè)績驚喜,。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.16、0.19和0.23元/股,，對應(yīng)動態(tài)市盈率(股價(jià)4.98元)分別為32,、26和21倍。鑒于公司強(qiáng)勢涉足高端制造領(lǐng)域,，且均與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)合作,，未來發(fā)展前景廣闊，我們首次給予公司“買入”投資評級,。

　　股價(jià)催化劑：煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量釋放超預(yù)期,；游艇銷售情況超預(yù)期；公司在建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)超預(yù)期,。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：航空制造及游艇業(yè)務(wù)不及預(yù)期,；摩托車市場需求下滑；煤炭業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期,。

　　漢得信息：主業(yè)支撐穩(wěn)定增長,，新業(yè)務(wù)孕育想象空間

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司

　　與發(fā)達(dá)國家相比，我國ERP 的普及率,、應(yīng)用的廣度和深度還較低,，國務(wù)院發(fā)布的《工業(yè)轉(zhuǎn)型升級規(guī)劃(2011-2015 年)》，明確提出“大中型企業(yè)資源計(jì)劃(ERP)普及率達(dá)到80%以上”,，ERP 在我國仍具有較大的發(fā)展空間,。

　　公司持續(xù)專注Oracle、SAP 高端ERP 軟件的實(shí)施服務(wù),，在本土實(shí)施服務(wù)商中建立了領(lǐng)先優(yōu)勢,。公司實(shí)施服務(wù)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,，支撐業(yè)績較快增長。2007-2013 年,，公司營業(yè)收入年均增長27.2%,，歸屬母公司股東的凈利潤年均增長27.4%。 基于ERP 實(shí)施服務(wù)積累的客戶基礎(chǔ),，公司積極開拓供應(yīng)鏈金融信息服務(wù),，首個(gè)戰(zhàn)略客戶的合作協(xié)議簽署完成，供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)云平臺已搭建完畢并進(jìn)入上線運(yùn)行階段,；公司通過招投標(biāo)獲得政府行政服務(wù)智能化業(yè)務(wù)訂單,；即將引入Infor 管理解決方案，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,。

　　公司年內(nèi)籌劃的資產(chǎn)重組,，因重組雙方存在較大分歧，未能達(dá)成收購,。未來將繼續(xù)關(guān)注具備協(xié)同或互補(bǔ)效應(yīng)的標(biāo)的,，條件成熟時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)收購。

　　預(yù)計(jì)公司2014-2015 年收入分別增長19.5%,、21%,，歸屬母公司股東凈利潤分別增長21%、16%,。按最近總股本攤薄,，預(yù)計(jì)2014-2015 年EPS 分別為0.33 元、0.38 元,，對應(yīng)PE 分別為42 倍,、37 倍，估值低于行業(yè)平均水平,。 基于公司穩(wěn)定的業(yè)績增長預(yù)期及新業(yè)務(wù)可能具備的發(fā)展空間,， 給予增持的投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)開拓不順利,，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭激烈,，業(yè)績增長低于預(yù)期等。

　　百潤股份：快速成長的預(yù)調(diào)雞尾酒領(lǐng)導(dǎo)品牌

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司

　　投資要點(diǎn)

　　公司公布重大資產(chǎn)重組方案：公司擬通過發(fā)行股份的方式收購巴克斯酒業(yè) 100%的股權(quán),，標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格55.63億元,，均以發(fā)行股份方式支付，發(fā)行價(jià)格定為17.47元/股,，發(fā)行數(shù)量共計(jì)3.18億股,。百潤股份停牌前為29億市值?？紤]到新發(fā)行股本后公司整體市值為85億左右,。

　　標(biāo)的資產(chǎn)在 2014年-2017年的承諾凈利潤金額分別為2.21億,、3.83億、5.44億和7.06億(未達(dá)承諾利潤部分將由巴克斯進(jìn)行補(bǔ)償),，2015-2017年利潤增速分別為73%,、42%、29%,，加之百潤股份原有香精業(yè)務(wù)的利潤規(guī)模,，2014-2015兩塊業(yè)務(wù)合計(jì)備考利潤為2.85億元，4.63億元,。我們認(rèn)為由于標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)正處于快速成長期,，因此按照2015年備考利潤4.63億元，給予30倍PE 的話對應(yīng)市值應(yīng)在140億左右,，上漲空間達(dá)63%,。

　　巴克斯酒業(yè)原有股權(quán)結(jié)構(gòu)中，劉曉東先生占有52.54%的股權(quán)比例,，劉曉東先生承諾本人以所持有上海巴克斯酒業(yè)有限公司股權(quán)認(rèn)購的上海百潤香精香料有限公司發(fā)行的股份自標(biāo)的股份上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,。同時(shí)，自標(biāo)的股份上市之日起六個(gè)月內(nèi),，如上市公司股票連續(xù)二十個(gè)交易日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，或交易完成后六個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)的,，標(biāo)的股份鎖定期自動延長六個(gè)月,。本次發(fā)行前后，劉曉東先生對于百潤股份的持股比例將由38.8%提升到47.95%,。

　　巴克斯酒業(yè)的業(yè)務(wù)主要是RIO(銳澳)品牌的預(yù)調(diào)雞尾酒的生產(chǎn)與銷售,，預(yù)調(diào)酒是使用基酒(朗姆酒、威士忌,、白蘭地,、伏特加等)加入果汁(香橙、蘋果,、葡萄,、藍(lán)莓、蜜桃,、青檸等)進(jìn)行調(diào)配,，形成酒精度為3-7度左右的低酒精軟飲料。行業(yè)作為時(shí)尚飲品正處于快速發(fā)展過程中,，預(yù)調(diào)雞尾酒具備有果香的濃郁以及

　　酒的微醺,，同時(shí)色彩斑斕，給消費(fèi)者時(shí)尚優(yōu)雅的感覺,，深得年輕消費(fèi)群體的喜愛,；尤其是國內(nèi)市場在兩大品牌RIO(銳澳)和BREEZER(冰銳)的帶動下蓬勃發(fā)展,，產(chǎn)品銷售通路從原有的夜店、KTV 等渠道逐步向現(xiàn)代通路滲透,，加之“愛情公寓”等電視劇內(nèi)置廣告,、娛樂節(jié)目“我們都愛笑”等冠名，品牌知名度迅速提升,，目前以RIO(銳澳)和BREEZER(冰銳)為兩大全國主導(dǎo)品牌,，另外還有一些區(qū)域性的小品牌，包括藍(lán)精伶(High Blue),、動力火車和吉倫達(dá)(GALLANTER)等,。我們認(rèn)為整個(gè)預(yù)調(diào)酒的潛在市場空間在百億元以上，而作為領(lǐng)導(dǎo)品牌的RIO 的銷售規(guī)模未來至少能在30億以上(日本目前預(yù)調(diào)雞尾酒的市場容量約為118億元).

　　中國醫(yī)藥CMO(定制生產(chǎn))蓬勃發(fā)展,，未來有望保持15%增長

　　受新藥研發(fā)投入增加以及仿制藥沖擊,，全球跨國醫(yī)藥公司成本壓力大增，逐步將研發(fā),、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)外包,，促進(jìn)了醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)(CMO)發(fā)展，2013年全球市場規(guī)模約為400億美元,，預(yù)計(jì)未來隨著大型藥企外包趨勢延續(xù),，全球醫(yī)藥CMO 復(fù)合增速約為10%。中國醫(yī)藥CMO 國際比較優(yōu)勢體現(xiàn)為人力成本,、完善化工及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),，目前市場規(guī)模20多億美元，預(yù)計(jì)未來將保持約15%增長,，2015年市場規(guī)模有望超過30億美元,。

　　定制體系領(lǐng)先+產(chǎn)能瓶頸突破，未來客戶,、產(chǎn)品線拓展空間大：

　　公司主要為國際大型醫(yī)藥公司的創(chuàng)新藥定制中間體,，是全球前15大制藥公司中11家的醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)提供商，和強(qiáng)生是長期戰(zhàn)略合作伙伴,，預(yù)計(jì)未來一年內(nèi)將與全球第三大生物藥公司吉利德結(jié)成長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,。公司定制能力突出，得到客戶較高認(rèn)可,，每年承接處于臨床和上市階段定制生產(chǎn)項(xiàng)目超百項(xiàng),，我們判斷公司正處于由少客戶多產(chǎn)品向多客戶多產(chǎn)品的更高定制階段逐漸過渡，未來客戶和產(chǎn)品線擴(kuò)展空間大,。公司現(xiàn)有產(chǎn)能在重慶市,，反應(yīng)體積約300立方米，面臨產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)隨著2014年四季度起募投項(xiàng)目以及上虞新基地逐步投產(chǎn),，公司2014年底和2015年產(chǎn)能分別有望達(dá)到600立方米和720~920立方米,。同時(shí)公司進(jìn)一步提升定制能力，重慶基地未來將以要求更高的GMP 中間體生產(chǎn)為主,，上虞基地則定位非GMP 中間體,。

　　受益專利新藥上市，卡那列嗪側(cè)鏈和UC 環(huán)合物最值得期待：

　　公司近年規(guī)模定制的地瑞拉韋中間體包括叔丁氧側(cè)鏈和雙呋喃內(nèi)酯,，雖然地瑞拉韋有1個(gè)專利已于2012年8月到期,，還有多個(gè)專利將于2014年8月至2027年6月先后到期，但強(qiáng)生通過新復(fù)方等方法延長保護(hù)期,，預(yù)計(jì)未來銷售保持增長,，公司地瑞拉韋中間體將穩(wěn)中有增。未來公司卡那列嗪側(cè)鏈和UC 環(huán)合物有望快速增長,，其中前者對應(yīng)藥品為強(qiáng)生2013年3月上市的抗糖尿病新藥卡那列嗪,，該藥品上市當(dāng)年銷售額即突破4億美元，The Motley Fool 預(yù)計(jì)銷售峰值可達(dá)50億美元,；UC 環(huán)合物對應(yīng)藥品為吉利德2013年12月上市抗丙肝新藥索非布韋,，相比傳統(tǒng)治療方法，其療程短,、有效性高,、適用面廣，預(yù)計(jì)將推動全球抗丙肝藥市場規(guī)模從現(xiàn)有50億美元提高到2022年155億美元,。

　　盈利預(yù)測及投資評級：

　　我們預(yù)計(jì)公司 2014~2016年EPS 分別為1.05,、1.51和2.12元，對應(yīng)前收盤價(jià)的PE 分別為68,、48和34倍,?？春霉疚磥砜蛻艏爱a(chǎn)品拓展能力及空間,，首次給予公司“推薦”投資評級。風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格下行,、下游藥品放量以及新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期,。

　　嘉事堂：發(fā)行可轉(zhuǎn)債，助力公司成為心內(nèi)科耗材配送龍頭企業(yè)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司

　　事件：

　　2014年9月10日,，公司發(fā)布公告稱擬發(fā)行不超過4億元可轉(zhuǎn)換公司債券,，其中2.22億元用于收購上海嘉意國際、重慶臻躍生物,、浙江嘉事杰博和四川馨順和貿(mào)易等心內(nèi)科醫(yī)療耗材配送公司51%的股權(quán),，0.53億元用于建設(shè)醫(yī)療器械物流配送網(wǎng)絡(luò)平臺(一期)項(xiàng)目，1.13億元用于補(bǔ)充流動資金,。

　　本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債向公司原股東實(shí)行優(yōu)先配售,，具體比例由董事會授權(quán)根據(jù)發(fā)行時(shí)具體情況確定,，原股東優(yōu)先配售之外和放棄的部分采用網(wǎng)下對機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售和通過深交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行，余額由承銷團(tuán)包銷,。

　　本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為6年,，轉(zhuǎn)股權(quán)為可轉(zhuǎn)債上市后的6個(gè)月后，轉(zhuǎn)股價(jià)不低于停牌前20個(gè)交易日均價(jià),。如債券期滿未贖回者根據(jù)贖回條款5個(gè)交易日內(nèi)贖回,。

　　主要觀點(diǎn)：

　　1。公司已經(jīng)成為全國心內(nèi)科高值耗材配送龍頭企業(yè)

　　本次收購的四家公司預(yù)計(jì)2014年合計(jì)營業(yè)收入將達(dá)到7.5億元,，加上去年8月份收購了武漢愷通,、上海明倫和深圳康元公司，12月份收購的廣州吉健和北京愛瑞格恩,，今年4月份收購的廣州怡核和廣州百洲等公司,，預(yù)計(jì)到2015年公司心內(nèi)科耗材配送規(guī)模將超過30億元，占國內(nèi)心內(nèi)科耗材配送市場25%的市場份額,。本次收購有利于公司繼續(xù)完善在心內(nèi)科高值耗材領(lǐng)域的全國布局,，有利于發(fā)揮標(biāo)的公司與嘉事堂的協(xié)同效應(yīng)，有利于提高公司在四川,、重慶,、浙江、江蘇,、安徽,、福建、云南,、貴州等地區(qū)的影響力,，開拓新客戶、新業(yè)務(wù),，對公司整體發(fā)展有較大促進(jìn)作用,，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力和競爭能力。 不考慮債轉(zhuǎn)股的影響增厚2015年EPS0.20元以上,，假設(shè)全部債轉(zhuǎn)股后,，預(yù)計(jì)增厚2015年業(yè)績EPS0.14元左右。

　　2,。發(fā)行可轉(zhuǎn)債是一個(gè)一舉兩得的方案

　　第一,，發(fā)行可轉(zhuǎn)債降低了公司的融資成本；第二,，暫時(shí)不攤薄公司現(xiàn)有股東的權(quán)益,，現(xiàn)有股東享有優(yōu)先配售的權(quán)利，最大程度保護(hù)了股東的利益。

　　結(jié)論：公司2011 年進(jìn)軍高端醫(yī)療器械市場,，投資組建北京嘉事盛世醫(yī)療器械公司,，以心內(nèi)科介入耗材為主營業(yè)務(wù)，經(jīng)銷強(qiáng)生,、百多力,、雅培等眾多醫(yī)療器械供應(yīng)商的心內(nèi)科介入耗材。通過 2013 年,、2014 年三次對北京,、上海、廣州,、深圳等主要醫(yī)療大區(qū)器械銷售商的銷售整合,，目前已經(jīng)在全國范圍內(nèi)建立了最大的心內(nèi)科高值耗材銷售網(wǎng)絡(luò)，初步形成“北京醫(yī)藥”+“全國心內(nèi)科耗材”的二元經(jīng)營結(jié)構(gòu),。上調(diào)公司盈利預(yù)測2014-2015年扣非后EPS為0.55/0.82元,，對應(yīng)PE為36/24倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級,。上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至30元(原目標(biāo)價(jià)為24元).

　　全通教育：全面進(jìn)軍教育大省山東,，“用戶基數(shù)+增值服務(wù)”呈“T 型模式”擴(kuò)張

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司

　　入選中國移動山東公司“在線教育”平臺合作伙伴，加速區(qū)域擴(kuò)張,。2014 年7月31 日,，中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng)披露“中國移動山東公司2014 年省級”在線教育“平臺合作伙伴采購項(xiàng)目中選候選人公示”，公司在八個(gè)標(biāo)段中入選四個(gè),，且在“在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展合作伙伴”和“CP 學(xué)科在線教育產(chǎn)品”兩個(gè)標(biāo)段中名列第一,。這是公司繼今年6 月成為中國移動甘肅、貴州公司在線教育業(yè)務(wù)的合作伙伴以來,，業(yè)務(wù)拓展方面再下一城,。依托運(yùn)營商，公司業(yè)務(wù)將更易切入中國移動覆蓋的中小學(xué),，直接獲取老師和家長作為用戶資源,。山東省為教育大省，14年高考人數(shù)為55.8 萬,，名列全國第三,，約有1800 萬在中小學(xué)生(含幼兒園)家庭,。K12 教育市場規(guī)模巨大,，將帶來可觀用戶增量和在線教育模式創(chuàng)新。全國性擴(kuò)張已見成效,，商業(yè)模式進(jìn)入驗(yàn)證期,。

　　“T 型平臺”模式順利推廣，全業(yè)務(wù)運(yùn)營能力顯著提升。公司已形成“海量用戶+服務(wù)疊加”的“T”型商業(yè)模式,，用戶規(guī)模和ARPU 值的雙向發(fā)展,。14 年3 月，公司已經(jīng)獨(dú)家中標(biāo)山東省移動的校訊通平臺業(yè)務(wù),，而此次中標(biāo)“在線教育”平臺合作伙伴,，將業(yè)務(wù)范圍推廣至平臺運(yùn)維、項(xiàng)目運(yùn)營,、內(nèi)容提供等方面,，實(shí)現(xiàn)校訊通轉(zhuǎn)型升級。隨著全課網(wǎng),、全課豆豆試運(yùn)行順利,，各省份業(yè)務(wù)通道全面打開，公司將有能力提供全方位到校服務(wù),，成為全業(yè)務(wù)在線教育服務(wù)平臺,。我們認(rèn)為，公司深度拓展人口密集省份,，校訊通基礎(chǔ)用戶有望大幅增加,，全課網(wǎng)、全課豆豆用戶數(shù)量有望超預(yù)期,，為進(jìn)駐線下渠道,、產(chǎn)品拓展奠定基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)業(yè)并購基金助力產(chǎn)業(yè)鏈整合,，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,。公司借助上市公司平臺，依托運(yùn)營商,，已樹立品牌可信度,，在新進(jìn)區(qū)域優(yōu)勢明顯。教育產(chǎn)業(yè)并購基金到位,，助力校訊通業(yè)務(wù)市場整合,，提高集中度；同時(shí)也將推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,，提升產(chǎn)品豐富度,，有助于公司實(shí)現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)，極大提高用戶黏性和教學(xué)效果,。

　　維持盈利預(yù)測,，維持“買入”評級。公司積極轉(zhuǎn)型在線教育服務(wù)提供商,，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長,，并在高附加值增值業(yè)務(wù)中扮演流量導(dǎo)入角色,。并購基金將加速公司轉(zhuǎn)型，效果可期,。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.49,、0.89、2.76 元,，對應(yīng)PE 為131,、72、23 倍,，維持“買入”評級,。

　　魚躍醫(yī)療-上械+紅杉：渠道、產(chǎn)品,、機(jī)制一舉三得,，醫(yī)用器械+OTC 巨頭顯現(xiàn)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司

　　上械并購一舉三得：渠道擴(kuò)張、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,、稀缺性批文,。我們認(rèn)為此次魚躍大股東競購華潤萬東以及上械集團(tuán)股權(quán)的歷史性意義有三層：補(bǔ)充并增強(qiáng)魚躍原有相對薄弱的醫(yī)院渠道；最大程度上擴(kuò)容并挖掘上械集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)耗材及器械潛力,；降低時(shí)間成本,，獲得稀缺性II、III 類批文,，為中長期發(fā)展做鋪墊,。

　　我們認(rèn)為此次收購的核心標(biāo)的是上械集團(tuán)旗下的三塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：即上衛(wèi)(批文+優(yōu)質(zhì)OTC 產(chǎn)品)、上手(批文+優(yōu)質(zhì)器械+強(qiáng)勢醫(yī)渠)以及聯(lián)眾醫(yī)療(海外渠道),，我們預(yù)計(jì)此次收購若能成功,，雖然其內(nèi)部整合時(shí)間會是一個(gè)相對緩慢的過程，但是對行業(yè)對公司都是具有歷史性意義的,，通過魚躍對于上械旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購以及進(jìn)一步激勵機(jī)制的挖掘?qū)⒇灤┪磥碇辽? 年的發(fā)展,，同時(shí)也將推動公司中長期業(yè)績高速增長。

　　對標(biāo)強(qiáng)生：全國醫(yī)用器械+OTC 巨頭形成,；紅杉加入：并購?fù)庋哟蜷_增長新篇章,。我們認(rèn)為作為器械公司，產(chǎn)品線深度,、廣度是決定公司長期收入天花板,，同時(shí)，渠道力決定了業(yè)績增速的斜率,。我們認(rèn)為,，此次紅杉資本的大規(guī)模入股(股份占比7%，協(xié)議價(jià)格為23 元/股,，其中包括紅杉以及泰弘景暉)是紅杉?xì)v史上較大規(guī)模的投資之一,，預(yù)計(jì)魚躍在完成上械的收購后將進(jìn)一步借助紅杉本身優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目儲備經(jīng)驗(yàn)以及互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，進(jìn)一步打造全國醫(yī)用器械+OTC 巨頭的大平臺,。在這點(diǎn)上,，對標(biāo)國際巨頭強(qiáng)生，魚躍已經(jīng)逐步形成全國優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械及OTC 行業(yè)的航母雛形,。

　　穩(wěn)定內(nèi)生增長+大規(guī)模外延重組擴(kuò)張,，看好公司中長期國內(nèi)一流器械平臺價(jià)值。我們認(rèn)為,，公司目前處在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)期,，隨著公司醫(yī)渠以及原有強(qiáng)勢OTC 渠道的不斷內(nèi)生穩(wěn)定擴(kuò)張，公司原有業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將維持20-25%的增速,，為公司長期發(fā)展奠定良好安全邊際,。我們認(rèn)為公司未來將持續(xù)的進(jìn)行醫(yī)院渠道類產(chǎn)品的收購，將進(jìn)一步完善公司醫(yī)渠的產(chǎn)品線,，引入國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,，進(jìn)一步進(jìn)行外延擴(kuò)張，為15 年的高增長奠定基礎(chǔ),?？紤]到公司外延擴(kuò)張以及電商業(yè)務(wù)的快速提升，我們上調(diào)公司14-16 年EPS 為0.61/0.97/1.25 元(原為0.61/0.83/1.09 元),，對應(yīng)PE 為47/30/23 倍,，維持“增持”評級。

　　海南海藥：治療癌癥的新化合物,，具有里程碑意義

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　若MDM2INHIBITORS產(chǎn)品正式投產(chǎn),，還需要經(jīng)過臨床前研究、向美國FDA申請臨床批件,、進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn),、根據(jù)臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果美國FDA給予藥品生產(chǎn)批文才能上市銷售。獲得生產(chǎn)批文的時(shí)間和結(jié)果存在不確定性,。

　　投資結(jié)論：

　　MDM2INHIBITORS體現(xiàn)出公司的突出創(chuàng)新能力,，有望為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打開廣闊空間，對公司具有里程碑式的意義,。我們堅(jiān)持前期深度報(bào)告《海南海藥：處在高增長和高端研發(fā)節(jié)節(jié)開花的起點(diǎn)》中的觀點(diǎn),，認(rèn)為“公司處在現(xiàn)有產(chǎn)品高速增長及研發(fā)項(xiàng)目節(jié)節(jié)開花的起點(diǎn)。公司擁有一系列競爭優(yōu)勢突出的中成藥,、化學(xué)藥制劑及原料藥,；人工耳蝸即將進(jìn)入規(guī)模化銷售階段,，未來生機(jī)無限,；參與的美國市場人工仿生眼的研發(fā)將進(jìn)入FDA臨床階段,；多個(gè)治療淋巴癌、乙肝,、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎及全身性紅斑狼瘡的單抗創(chuàng)新藥已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段,，并分別列入國家科技重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)、科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金等項(xiàng)目?，F(xiàn)有產(chǎn)品放量增長是未來3年業(yè)績增長的主要動力,，在研項(xiàng)目的順利推進(jìn)將拓展公司的發(fā)展?jié)摿Γ嵘镜男袠I(yè)地位,，改變公司的發(fā)展格局,。”,。我們暫時(shí)維持21.63元的目標(biāo)價(jià)位,，鑒于此次新化合物進(jìn)展超出預(yù)期，我們后續(xù)將結(jié)合公司業(yè)績變化上調(diào)目標(biāo)價(jià),。

　　豪邁科技：中報(bào)送配和橡膠價(jià)格下跌構(gòu)成催化劑

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司

　　海外輪胎指數(shù)顯示海外需求仍處于持續(xù)恢復(fù)過程中

　　目前公司直接出口占收入比40%,，海外客戶國內(nèi)工廠占比20%，國內(nèi)客戶占比40%,。從米其林輪胎指數(shù)看,，海外輪胎市場仍在持續(xù)復(fù)蘇，輪胎模具的需求跟輪胎出貨量關(guān)系最為密切,，我們預(yù)計(jì)未來1-2 年海外模具需求維持8%左右的正增長,。國內(nèi)市場看，雖然5/6 月重卡銷量單月增速有下滑,，但7 月有所恢復(fù),。累計(jì)看，前7 月,，國內(nèi)重卡銷量累計(jì)同比增長6%,。我們預(yù)計(jì)未來1-2 年國內(nèi)載重胎模具需求仍有望維持7%左右的增長。

　　公司的行業(yè)市占率提升是業(yè)績增長的主要原因

　　從過去兩年看,，行業(yè)及同行業(yè)公司收入并沒有太快增長,，豪邁科技業(yè)績增速遠(yuǎn)超同行業(yè)，我們認(rèn)為這其中的主要原因在于市占率提升,。1)上市后乘用胎精鑄鋁模具產(chǎn)能釋放,，并且獲得國際客戶認(rèn)可；2)經(jīng)過幾年的開拓,，國際客戶采購放量,。從今年情況看，公司的訂單質(zhì)量仍在提高,，市占率提升仍有望持續(xù),。

　　橡膠價(jià)格下跌是近期催化劑

　　橡膠價(jià)格下跌可能是近期的催化劑,。橡膠期貨的價(jià)格8 月下旬以來快速下跌，由于輪胎模具的下游輪胎企業(yè)盈利能力受到橡膠價(jià)格影響,，輪胎企業(yè)盈利提升,，因此構(gòu)成短期催化劑。但我們認(rèn)為行業(yè)需求的長期驅(qū)動力是輪胎的產(chǎn)量而不是橡膠價(jià)格,。

　　估值：維持“買入”評級及盈利預(yù)測,，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至34 元

　　我們維持2014-16 年1.16/1.49/1.79 的盈利預(yù)測,。公司9 月3 日實(shí)施了中報(bào)分配10 送10,，絕對股價(jià)下降，最近4 個(gè)交易日的換手率2%以上,，市場活躍程度顯著增加,。目前公司2014 年P(guān)E 為25 倍，由于市場無風(fēng)險(xiǎn)利率下降(WACC 從9.1%下降到8.8%),，因此上調(diào)目標(biāo)價(jià)至34 元,，維持買入評級。

　　目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM模型得出,，對應(yīng)2014 年30 倍左右PE.

　　青島雙星：非公開增發(fā)項(xiàng)目如期推進(jìn)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司

　　投資要點(diǎn)

　　非公開增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過

　　青島雙星發(fā)布公告,，公司非公開增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。公司擬非公開發(fā)行不超過2.25億股本,，發(fā)行價(jià)不低于4.02元/股,，募集不超過9億元，其中大股東雙星集團(tuán)認(rèn)購30%-50%,。當(dāng)前股價(jià)有一定的安全邊際,；募集資金主要通過增資子公司青島雙星輪胎工業(yè)有限公司，用于200萬套高性能子午線卡客車胎(一期)的建設(shè),，推動公司轉(zhuǎn)型升級,；

　　搬遷補(bǔ)償為公司轉(zhuǎn)型升級提供財(cái)務(wù)支持

　　根據(jù)青島市政府《青島西海岸經(jīng)濟(jì)新區(qū)發(fā)展規(guī)劃》等文件，青島雙星土地搬遷涉及面積1000多畝,。我們參考青島堿業(yè)和黃海橡膠搬遷補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn),，預(yù)計(jì)公司搬遷補(bǔ)償金接近10億元。搬遷補(bǔ)償和增發(fā)募集資金預(yù)計(jì)17-20億元,，為公司轉(zhuǎn)型升級,、打造世界輪胎名牌企業(yè)提供財(cái)務(wù)支持；

　　2015年半鋼胎替換需求開始釋放,，公司轉(zhuǎn)型升級迎來歷史性機(jī)遇

　　國內(nèi)半鋼胎配套和替換需求比例約1:1,，海外成熟市場約1:3。國內(nèi)半鋼胎替換市場潛力巨大,，預(yù)計(jì)2015年開始逐步釋放,。公司轉(zhuǎn)型升級打造世界輪胎名牌企業(yè),，將迎來歷史性機(jī)遇；

　　盈利預(yù)測及估值

　　預(yù)計(jì)公司14-16年eps 分別為0.19,、0.43和0.74元(暫不考慮攤薄影響),，動態(tài)PE 分別為28、13,、7倍,。公司當(dāng)前估值有一定的安全邊際，轉(zhuǎn)型升級帶來業(yè)績反轉(zhuǎn),，業(yè)績提升空間足夠大,，維持“買入”評級。

　　喜臨門：主動變革探索顛覆式創(chuàng)新,，跨越式拓展健康睡眠產(chǎn)業(yè)鏈

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司

　　積極拓展睡眠產(chǎn)業(yè)鏈,，建議增持！公司正式推出全球首個(gè)智能床墊健康睡眠系統(tǒng),，未來智能床墊領(lǐng)域及后續(xù)衍生健康服務(wù)市場發(fā)展前景值得期待,。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，通過“空中廣告+地面形象”,、線下門店改造,、發(fā)布“喜臨門中國睡眠指數(shù)”增強(qiáng)品牌影響力。細(xì)分市場多元化產(chǎn)品框架日趨成熟：針對青少年市場的子品牌哈喜國際兒童家具融合迪士尼,、哆啦A 夢,、Hello Kitty 三大國際動漫品牌，即將正式推出,；智能床墊打開新的市場空間,。因智能床墊的推進(jìn)進(jìn)度尚待觀察，我們暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測,，維持14-15 年0.51 元和0.68 元的盈利預(yù)測,，目前股價(jià)(11.15 元)對應(yīng)14-15 年P(guān)E 分別為21.9 倍和16.4 倍，看好智能床墊打開的健康睡眠市場空間,，建議增持,，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.3 元，對應(yīng)14 年30 倍估值,。

　　智能床墊具有呼吸暫停干預(yù),、睡眠體檢和云端日記、全程助眠三大功能,。突破傳統(tǒng)醫(yī)院診斷繁瑣和普通手環(huán)類智能設(shè)備數(shù)據(jù)可用性差的缺點(diǎn),，兼具睡眠檢測和強(qiáng)制干預(yù)功能。未來可與其他智能家居產(chǎn)品共同創(chuàng)造臥室微氣候，也可通過后續(xù)衍生醫(yī)療服務(wù),，創(chuàng)造更多跨業(yè)協(xié)作前景,。

　　項(xiàng)目逐漸落地，O2O 全方位推廣,。公司計(jì)劃14 年下半年客戶免費(fèi)體驗(yàn),，在全國1000 個(gè)專賣店設(shè)置體驗(yàn)專區(qū)，O2O 全方位推廣,，線上平臺(APP+PC)推廣和服務(wù),，線下門店體驗(yàn)和成交，服務(wù)平臺咨詢,、科普和外延協(xié)同,，同時(shí)尋求渠道戰(zhàn)略合作的機(jī)會。中期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)100 萬家庭健康睡眠的關(guān)愛,。

　　掌握流量入口,，構(gòu)建云端服務(wù)系統(tǒng),。云端系統(tǒng)助其突破單一產(chǎn)品的局限性,，起到通盤領(lǐng)軍的意義，通過構(gòu)建服務(wù)平臺,，提供在線咨詢,、健康指南、娛樂互動,、醫(yī)療協(xié)同等服務(wù),，使床超越睡眠承載功能，成為信息平臺和流量入口,，通過數(shù)字化交互引入更多產(chǎn)業(yè)協(xié)作,，創(chuàng)造“硬件+軟件+入口”的顛覆式商業(yè)模式，全面進(jìn)入超過1500 億的睡眠健康產(chǎn)業(yè),。

　　股價(jià)表現(xiàn)催化劑：智能床墊云端系統(tǒng)和跨業(yè)協(xié)作推進(jìn),；哈喜青少年家具正式銷售。

　　捷成股份：外延再下一城,，完善新驅(qū)動引擎

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司

　　事件：

　　1)公司擬以8954萬元投資智能系統(tǒng)公司貝爾信20%股權(quán),；

　　2)9月10日召開董事會確定10號為第二期股權(quán)激勵授予日，授予128名激勵對象435.76萬股限制性股票,。

　　點(diǎn)評：

　　完善公司兩大驅(qū)動引擎,，加強(qiáng)智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,，全力打造兩大驅(qū)動引擎,，第一個(gè)引擎是完善影視音視頻全價(jià)值鏈服務(wù)，“做世界領(lǐng)先的音視頻整體解決方案提供商”。經(jīng)過多年的創(chuàng)新發(fā)展和行業(yè)整合,，目前公司已經(jīng)能夠全方位提供電視臺,、廣播電臺從素材生成、內(nèi)容制作,、內(nèi)容管理,、內(nèi)容播出和業(yè)務(wù)控制全流程的各種技術(shù)服務(wù)，并且正在參與實(shí)施有線網(wǎng)絡(luò)的雙向化改造和增值服務(wù)平臺建設(shè),。第二個(gè)引擎是以音視頻優(yōu)勢技術(shù)為核心,，整合通用信息技術(shù)，成為國內(nèi)先進(jìn)的智慧城市整體解決方案提供商,。此次投資貝爾信將完善公司在智慧城市領(lǐng)域的業(yè)務(wù),，提升競爭實(shí)力。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,，將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和客戶共享,。從業(yè)務(wù)層面看，貝爾信定位為智慧科技運(yùn)營商,，依憑強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力,，技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新,，擁有全球頂尖的智能化技術(shù)并擁有全套自主知識產(chǎn)權(quán),，捷成股份目前在智慧城市領(lǐng)域已經(jīng)和多個(gè)城市簽訂了頂層設(shè)計(jì)方案，并在智慧醫(yī)療,、智慧教育,、電子政府等領(lǐng)域均有落地，通過此次收購,，將提供更完善的智慧城市解決方案,，形成業(yè)務(wù)協(xié)同。從客戶角度看,，捷成股份覆蓋了全國主要的廣播電臺,、電視臺、有線電視臺,、政府機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu),，貝爾信長期服務(wù)于輸配電企業(yè)，雙方在客戶領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同與共享,。 估值合理,，對應(yīng)14年P(guān)E為11倍。貝爾信14年承諾凈利潤為4070萬元,，此次收購價(jià)對應(yīng)14年的PE為11x,，估值合理。

　　持續(xù)外延打開新空間。公司今年已參股了版權(quán)交易龍頭華視網(wǎng)聚和智慧城市領(lǐng)域的安信華,、中映高清,、國科恒通和貝爾信，并在方案中提出為保持并加強(qiáng)公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位,，公司計(jì)劃在條件成熟時(shí),，通過收購擁有較好發(fā)展前景的技術(shù)和團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化主營業(yè)務(wù)的核心競爭優(yōu)勢,，推進(jìn)業(yè)務(wù)整合和技術(shù)創(chuàng)新,，打開持續(xù)外延的預(yù)期。

　　溫州事件推動廣電信息安全行業(yè)發(fā)展,，龍頭公司最受益,。溫州有線的安全事件提升廣電對于信息安全的重視程度，推動信息安全行業(yè)的發(fā)展,。公司目前已獲得國內(nèi)最高的信息安全服務(wù)資質(zhì),，是國內(nèi)唯一一家能提供內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)控制整體解決方案的廠家，作為龍頭公司受益更大,。 維持“推薦”評級,。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年每股收益分別為0.62元、0.88元和1.14元,，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為34.4x,、24.2x和18.7x,，歸屬于母公司凈利潤分別為2.86億,、4.10億和5.30億，考慮到到公司正處于向平臺型公司的轉(zhuǎn)型期,，未來作為影視音視頻全價(jià)值鏈平臺和智慧城市提供商的前景廣闊,，未來幾年在手訂單對業(yè)績保障性強(qiáng)，我們維持公司“推薦”評級,。

　　未來公司的股價(jià)催化劑有：公司的股價(jià)催化劑有：(1)在影視音視頻全產(chǎn)業(yè)鏈布局上重大突破,；(2)在智慧城市領(lǐng)域獲得重大突破；(3)獲得大訂單,。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)訂單執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),；(2)大客戶需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；(3)新領(lǐng)域開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),。

(責(zé)任編輯：DF010)