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受補(bǔ)貼政策退出影響,，營收增長乏力,。報告期內(nèi)受補(bǔ)貼政策退出等因素影響，冰箱,、洗衣機(jī)內(nèi)銷增長乏力,。其中洗衣機(jī)國內(nèi)銷量與去年同期持平，冰箱國內(nèi)銷量同比下滑4%,，受此影響,，公司洗衣機(jī)營收18.15億，同比下滑4%,，冰箱受帝度品牌旺銷拉動,，營收5.91億，同比大幅增長43.15%,，主營收入25.4億,，同比微增2.4%。下半年,，冰箱新增產(chǎn)能釋放,，加上帝度品牌的拉動，營收有望保持高增長,，洗衣機(jī)受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,、內(nèi)需復(fù)蘇和出口的拉動，營收有望重回正增長,。 毛利率和費用率均下滑,、凈利率保持穩(wěn)定。報告期內(nèi)主營毛利率30.2%,，同比下滑4.6個百分點,，其中洗衣機(jī)受出口占比提升影響，毛利率同比下滑6.3%個百分點,，冰箱受益高端帝度旺銷的拉動毛利率同比提升1.9個百分點。費用方面,，銷售費用率同比大幅下滑4.2百分點,，拉動期間費用率下滑4.4個百分點，凈利率7.62%,，保持平穩(wěn),。下半年洗衣機(jī)受內(nèi)銷復(fù)蘇和高端占比提升的拉動，毛利率有望回升,，冰箱受益帝度占比提升和規(guī)模增長,，毛利率有望延續(xù)上行趨勢,。 惠而浦入主，打開十倍成長空間,。今年7月證監(jiān)會通過了公司向惠而浦定增議案,，定增完成后，惠而浦將持股51%,，成為新的控股股東,。惠而浦將公司定位為亞洲白電采購和制造平臺,，入主后除了激活僵化的體制之外,，還有望為公司帶來500億的潛在代工訂單，規(guī)模是當(dāng)前收入的10倍,，目前電磁爐訂單轉(zhuǎn)移已在進(jìn)行中,，洗衣機(jī)、冰箱的訂單轉(zhuǎn)移問題也在往前推進(jìn),，未來營收有望加速向上,。 盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2014-2016年凈利潤增速分別為41.5%,，37.8%和46.2%,，EPS分別為0.96,1.33和1.94元，給予“買人”評級,。宏源證券 |
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