新華醫(yī)療：外延收購持續(xù)拓展公司產(chǎn)品線力

研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券  日期：2014-08-12

事件：2014上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.25億元,，同比增長41.96%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.57億元，同比增長44.15%,；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.35億元,，同比增長32.58%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)25.48億元,，同比增長5.58%,；按最新股本計算每股收益0.395元。

點評：

1,、內(nèi)生性發(fā)展保持業(yè)績持續(xù)增長,。公司是國內(nèi)最大的消毒滅菌設(shè)備研制生產(chǎn)基地，也是國內(nèi)生產(chǎn)放射治療設(shè)備品種最多的企業(yè),，主要產(chǎn)品有感染控制產(chǎn)品,、滅菌檢測產(chǎn)品、放射治療產(chǎn)品,、x射線診斷產(chǎn)品,、制藥裝備、手術(shù)器械,、一次性醫(yī)用耗材,、空氣凈化產(chǎn)品、口腔科設(shè)備,、醫(yī)用環(huán)保設(shè)備等十大類,，其中消毒滅菌、制藥裝備,、放射治療三類產(chǎn)品的規(guī)模,、技術(shù)水平居全國第一。公司不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，拓展產(chǎn)品種類,，豐富產(chǎn)品線，對已有的優(yōu)勢產(chǎn)品進(jìn)行延伸,，形成規(guī)?；瘍?yōu)勢，由原來單一產(chǎn)品的銷售逐漸向整體項目解決方案轉(zhuǎn)變，不斷提升公司的市場占有率和盈利水平,；同時進(jìn)一步深化營銷結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，完成了相關(guān)業(yè)務(wù)線營銷管理的組織架構(gòu)調(diào)整和人員配置；根據(jù)市場變化,，加強(qiáng)制藥裝備板塊市場投入,，保證公司產(chǎn)品銷售收入的穩(wěn)定增長。

2,、外延收購持續(xù)拓展公司產(chǎn)品線,。2012年以來，公司先后收購長春博訊生物(血液檢測試劑)和威士達(dá)(2013年12月收購,，代理高端診斷試劑和儀器),，加上子公司北京威泰科，公司已完成從產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售渠道的診斷試劑產(chǎn)業(yè)鏈布局,，同時為公司今后在醫(yī)用耗材領(lǐng)域的擴(kuò)張打下了堅實的基礎(chǔ),。2013年8月，公司收購遠(yuǎn)躍藥機(jī),，一方面可以補(bǔ)充公司制藥設(shè)備產(chǎn)品線,，另一方面受益于中成藥行業(yè)的穩(wěn)定增長，可以保障公司制藥裝備板塊收入的穩(wěn)定增長,。2014年4月,，公司收購英德公司(為國內(nèi)80%以上血液制品企業(yè)和主要的疫苗生產(chǎn)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的制藥裝備及工程整體解決方案)，進(jìn)軍血液制品領(lǐng)域,，國家“十二五”產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃,，強(qiáng)調(diào)要加快我國血液透析設(shè)備及耗材的研發(fā)，公司結(jié)合投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù),，在重點地市級城市 建立腎臟病專科醫(yī)院作為血液透析中心旗艦店,，在周邊區(qū)域建設(shè)血液透析中心,，開拓血液透析市場。目前公司已收購4家醫(yī)院(淄博礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司中心醫(yī)院,、淄博昌國醫(yī)院,、平陰縣中醫(yī)醫(yī)院、南陽骨科醫(yī)院),，未來公司在醫(yī)療服務(wù)方向的將繼續(xù)外延擴(kuò)張,，隨著未來已收購醫(yī)院的改制陸續(xù)完成，醫(yī)療服務(wù)板塊將成為公司另一重要的業(yè)績增長點,。公司在外延并購的進(jìn)展持續(xù)超出市場預(yù)期,，顯示了公司管理層極強(qiáng)的資源整合能力以及執(zhí)行力。預(yù)計未來公司仍將在醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)兩個領(lǐng)域繼續(xù)收購擴(kuò)張，最后與制藥裝備一起形成推動公司發(fā)展的三駕馬車,。

3,、修訂股權(quán)激勵，提升經(jīng)營穩(wěn)定性,。今年6月,，公司推出新修訂后的《業(yè)績考核激勵獎金管理辦法》，其中規(guī)定公司董事,、監(jiān)事,、高級管理人員在激勵獎金兌現(xiàn)后三個月的非窗口期，以不低于其激勵獎金的50%在二級市場上購買新華醫(yī)療股票,，保證公司高層管理人員和核心人員的穩(wěn)定性和積極性,，同時使得被激勵人員的利益與投資者更加一致化。

4,、盈利預(yù)測,。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為43.1%、37.5%和30.9%,，EPS分別為0.83,、1.15和1.50元，目前股價對應(yīng)PE分別為41,、30和23倍,。看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展,，給予公司“增持”評級,。

5、風(fēng)險提示：1)醫(yī)用耗材,、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險,；2)新版GMP認(rèn)證截止后，制藥裝備板塊業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險,。