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2014.7.21 上海證券報(bào) 2013年股基冠軍中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金,，今年上半年斬獲39.42%的凈值增長(zhǎng)，以大幅領(lǐng)先的姿態(tài)衛(wèi)冕股基半程冠軍,。其奪冠秘訣在于重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股票,，近年來(lái)中郵戰(zhàn)略前十大重倉(cāng)股基本以創(chuàng)業(yè)板股票為主，主板往往僅留一個(gè)席位或者直接缺席,。 年初 ipo新政以來(lái),，新股連續(xù)漲停，成為投資熱點(diǎn),，公募基金也對(duì)新股與次新股趨之若鶩,。不少公募基金開(kāi)始選擇從二級(jí)市場(chǎng)直接買(mǎi)入新股。中郵戰(zhàn)略即是如此,，今年一季度末,，其前十大重倉(cāng)股中有2只為今年1月份上市的新股東方網(wǎng)力和博騰股份。憑借著它們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的瘋狂表現(xiàn),，給該基金的凈值帶來(lái)巨大的貢獻(xiàn),。 中郵戰(zhàn)略近年來(lái)?yè)Q倉(cāng)頻繁，2013年一季報(bào)中的前十大重倉(cāng)股到了當(dāng)年二季度末僅剩5只,，一半已經(jīng)改頭換面,。而到了2013年三季度末，又有三個(gè)席位被新進(jìn)個(gè)股占據(jù),，持倉(cāng)則進(jìn)一步集中,。今年一季度末，其十大重倉(cāng)股又較去年四季度末換掉一半,。 作為近年股基冠軍,，中郵戰(zhàn)略基金典型反映了目前a股市場(chǎng)的畸形生態(tài)。對(duì)創(chuàng)業(yè)板與次新股的追逐與頻繁換倉(cāng),，對(duì)于個(gè)體投資來(lái)說(shuō)并無(wú)可厚非,，投資標(biāo)的選擇是包括基金經(jīng)理在內(nèi)的投資者的自由,。但個(gè)體的理性疊加，映射的卻是群體的投資非理性,。 2013年以來(lái),，包括公募基金在內(nèi)的市場(chǎng)主體集體在新興產(chǎn)業(yè)起舞，扎堆創(chuàng)業(yè)板抱團(tuán),。對(duì)新興產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)業(yè)板的重倉(cāng),，對(duì)應(yīng)的是a股整體投資的疲弱。無(wú)論從交易量還是指數(shù)表現(xiàn),，滬市已經(jīng)逐漸邊緣化,。對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)板的追逐游戲，側(cè)面反映了以公募基金為首的機(jī)構(gòu)投資者逐漸喪失投資自信,。而基金投資自信的喪失,，根源在于熊市折磨下基金對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的喪失。 由于股市法制建設(shè)滯后,，增量資金遲遲不愿入場(chǎng),。股市的漲跌包括創(chuàng)業(yè)板的瘋狂，歸根到底還是由流動(dòng)性推動(dòng)的階段行情,。始于去年底的創(chuàng)業(yè)板牛市,，不過(guò)是流動(dòng)性暫時(shí)緩解后資金的抱團(tuán)取暖，因?yàn)槟壳肮墒械拇媪抠Y金無(wú)法撬動(dòng)巨無(wú)霸的藍(lán)籌和全面行情,，只有在較低流通市值的創(chuàng)業(yè)板集中發(fā)力,。從這個(gè)角度，也就不難理解基金的頻繁換倉(cāng),，其重倉(cāng)的中小盤(pán)投資標(biāo)的與其說(shuō)是股票,，不如說(shuō)是賭注與籌碼。在流動(dòng)性主導(dǎo)和風(fēng)格轉(zhuǎn)化極快的A股市場(chǎng),，基金難以堅(jiān)守監(jiān)管層一直倡導(dǎo)的長(zhǎng)期持股與價(jià)值投資理念,。 中郵戰(zhàn)略基金今年上半年的撒手锏是重倉(cāng)東方網(wǎng)力、博騰股份等次新股,。市場(chǎng)質(zhì)疑,，很難說(shuō)清楚到底是機(jī)構(gòu)的熱烈追捧導(dǎo)致新股價(jià)格不斷創(chuàng)出新高，還是因?yàn)楣蓛r(jià)不斷創(chuàng)出新高引發(fā)更多機(jī)構(gòu)進(jìn)一步追捧,。但新股的瘋狂炒作可能危害整體市場(chǎng)的健康,，樂(lè)此不疲的投資機(jī)構(gòu)難辭其咎，監(jiān)管層也不應(yīng)放任自流,。熱炒新股與次新股的根源,，同樣在于流動(dòng)性推動(dòng)的股市運(yùn)行本質(zhì)。在流動(dòng)性思維下a股形成了兩大怪疾，表現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上就是題材垃圾股炒作,，表現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)上就是惡炒新股,。 依靠重倉(cāng)次新股與創(chuàng)業(yè)板的基金“新任一哥”，與前明星公募基金經(jīng)理王亞偉的重倉(cāng)重組股本質(zhì)是同一投資思維,，映射的都是a股投機(jī)文化的盛行與價(jià)值投資理念的缺失,。媒體報(bào)道，有“中國(guó)股神”之譽(yù)的基金經(jīng)理王亞偉再次面對(duì)內(nèi)幕交易的質(zhì)疑,。業(yè)內(nèi)分析稱(chēng),，王亞偉以投資冷門(mén)的重組股著稱(chēng)。投資節(jié)奏亦相同：找到市場(chǎng)并不關(guān)注的公司,，低位重倉(cāng)進(jìn)入,，半年或一年后，上市公司會(huì)發(fā)布各類(lèi)重組并購(gòu)消息,，帶動(dòng)股價(jià)迅速走高,。由此，王亞偉管理的兩只基金業(yè)績(jī)奇高,，多年穩(wěn)居公募基金凈值排名首位。 重組潛伏“股神”的土壤,，是退市機(jī)制失靈造成的市場(chǎng)生態(tài)失衡,，“逆向選擇”盛行，投資者被動(dòng)選擇最便宜的次品,，導(dǎo)致股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲,。ST企業(yè)吃香，重組賣(mài)殼題材滿(mǎn)天飛,，是過(guò)去a股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照,。許多垃圾股票，通過(guò)所謂資產(chǎn)重組和置換,，烏雞變鳳凰,，股價(jià)一飛 沖天。這種情況的盛行是造成二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲的主要原因,。投資者交易時(shí)首先關(guān)注的不是上市公司的業(yè)績(jī)而是題材,，甚至出現(xiàn)專(zhuān)門(mén)炒作垃圾股的投資者群體。*ST長(zhǎng)油暫停上市前,，不少投資者貸款或者以全部身家舍命一搏,，正是之前烏雞變鳳凰故事屢屢上演的負(fù)面激勵(lì)。退市制度欠缺造成的殼資源溢價(jià),，導(dǎo)致股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲和市場(chǎng)的局部泡沫化,，進(jìn)一步帶來(lái)投資理念扭曲和價(jià)值投資缺失，投機(jī)文化成為市場(chǎng)主流,。 改變a股的畸形生態(tài),，需要致力于資本市場(chǎng)的整體改革,，管理層也清楚地意識(shí)到這一問(wèn)題?！靶聡?guó)九條”的頂層設(shè)計(jì),、注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)、對(duì)內(nèi)幕交易加大打擊力度,、新退市制度呼之欲出,、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、滬港互通的市場(chǎng)開(kāi)放,、培育私募基金等,，資本市場(chǎng)系列制度建設(shè)將形成合力，在改善a股生態(tài)的同時(shí),，也將塑造嶄新的投資文化,。 |
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