在我的投資體系里,，個股的價格是否合理是由公司的內在價值決定的，但通過內在價值只能得出安全邊際和泡沫的大致區(qū)間,。而好價格較為精確的區(qū)間一定是通過從市場情緒和資金偏好形成的,，所以我覺得中短期的重要低點高點都可以通過從這2個角度來找到（個股、指數(shù)都一樣）,。

1.先說創(chuàng)業(yè)板指（也包括泡沫很高的小盤股,，只是創(chuàng)業(yè)板指更具代表）。從資金偏好角度看,，創(chuàng)業(yè)板短期最多還有5%的下跌空間,，大概率會在1200點形成一致性預期（看圖），市場資金偏好反轉,，開始流入,，這里分三種情況，①是最弱勢,，頭肩頂頸線位1250下方反彈,，但隨后會直接破位向下，力度很大,，可能哪里來回哪兒去,；②是下跌抵抗,，縮量反彈始終無法突破下降通道,，最后跌破，跌向800點下,，考慮到600存量IPO兩年要發(fā)完,，再加注冊制改革，這2個可能性最大,；③高位橫盤,，相信創(chuàng)業(yè)板出來更多牛逼的企業(yè),，不斷支撐指數(shù)，用時間換空間,，用業(yè)績消化泡沫,，但大概率無法突破1400區(qū)間。雖然反彈力度不知,，但不論如何大概率會止跌了,。

再從市場情緒的角度看，此前一致性大牛市預期已經(jīng)形成,，小盤股多頭成功洗腦了一大批散戶和機構,，十倍股一輩子不賣的理念層出不窮，市場情緒可見一斑,。另外一個角度看,，為什么會有下跌抵抗，因為如果再大跌,，市場就會形成惡性循環(huán),，越跌越賣不出去，大家只有一起死,，所以機構沒傻到一起砸流動性很差的高估值股票,，所以，從人性的角度,，強勢股想要出貨一定是反反復復,，震蕩下跌（當然散戶的幻想也不會一下子破滅，總有人抄底說要拿到十倍股）,。

2.主板,。從資金偏好的角度，基金一季度低配藍籌（似乎是近年最低了）,，還記得我之前說的指數(shù)下跌空間已經(jīng)被銀行股封殺（詳見下文）,，現(xiàn)在更是已經(jīng)被基金給封殺了，另外,，從市場情緒角度……這個真沒什么好說了,，對藍籌股的市場情緒是怎么樣大家都懂的，那可不可以抄底呢,？還是各自判斷吧,，至少我個人的ROE大于15，PE小于25,，PB小于2甚至小于1的策略至今看來,，不說有多大的收益，也足夠回避風險了，最次也能保下全尸了（優(yōu)質大藍籌表現(xiàn)非常出色,，特別是近期的地產股,，完全體現(xiàn)了好價格體系——漲跌根本不需要再去找基本面的邏輯，只需要明白市場情緒,、資金偏好,、預期：最差的基本面已經(jīng)充分在股價上反映的情況下，基本面如果不會更壞,，就只有反彈,。最近加倉不少地產股策略上完全正確）。

還是那句話,，中國股市的大藍籌或許成了全球唯一穿著泳褲的人了,。站在未來回頭看今天，或許那時又是一場外資精確抄底的陰謀論了,。

此前大勢分析文章的精華總結：

1.IPO批量發(fā)行到底利空了誰,？

IPO瘋狂發(fā)行（我到認為這是恢復了正常），市場的估值體系已經(jīng)開始重建,，如果注冊制真正開始,，那就是標志性事件，同時伴隨著退市制度出臺,，市場規(guī)則完善,，各種衍生品出現(xiàn)等等，A股20多年的價值體系將會完全推倒重建,，游戲規(guī)則徹底改變,。個人嚴重支持肖剛，請證監(jiān)會一定要頂住壓力,，繼續(xù)IPO高速的節(jié)奏,，趕緊發(fā)完了注冊制讓更多企業(yè)上市，優(yōu)秀的投資者才能有更多選擇（當然這過程中大部分散戶都會被絞殺）,，之前一任郭樹清在不傷害股民的情況下想要改革注定了失?。ㄏ氩幻靼赚F(xiàn)在有人說想念他是為什么）。

估值的修復都不以人的意志為轉移,，市場回歸理性誰也不能阻擋,，我們此時不該感到悲傷、絕望,，因為最壞的時候也是最好的時候,。

2.市場下跌空間已被銀行股封殺

隨著銀行一季報的出爐，這一結論繼續(xù)被證實,，在銀行目前基本面背景下,，仍有人繼續(xù)大幅看空主板指數(shù)，在目前估值水平下,，四大行的市凈率基本都在0.7X附近,，加上2.5%的撥貸比，意味著隱含的壞賬率在10%以上了,，先不說10%壞賬率發(fā)生的概率有多大,，就算真的發(fā)生了，目前的股價也足夠反映預期了,。另外,，就算未來利率市場化使得凈利差降到2%，銀行也依然能保持18%的ROE（目前工行的ROE是21.92%）,。即使再退一步考慮壞賬率提升和息差收窄同時發(fā)生,，15%以上的ROE也無壓力，同時,，銀行股普遍股息率在7%以上（工行,、中行已經(jīng)到7.7%上方了）。如果繼續(xù)看空到1600點下方,，這意味著繼續(xù)看空銀行跌15-20%,，即便假設14年銀行保持0增長，股價再下跌20%意味著PB在0.6X,，股息率在8.5%-9.3%,，出現(xiàn)這種情況的可能性幾乎為0。在不考慮中國發(fā)生系統(tǒng)性崩盤的前提下,，市場先生即便繼續(xù)保持現(xiàn)有脾氣,，銀行的股價也依然能依靠15%-20%的ROE出現(xiàn)15%以上的漲幅，如果樂觀一些,，風格切換,，市場先生回歸理性一些，銀行回到1PB毫無壓力,，那指數(shù)是多少點,？所以，還是那句話,，看空市場應當是看空個股,，而指數(shù)的下跌空間已被封殺。

3.階段總結：市場方向和投資策略

我把2014年的行情定義為莊股現(xiàn)形記,，也可以說是裸泳比賽,，那些因為漲才牛逼的股票今年會清算。2014-2015年個股的風險可能會超過2011年?，F(xiàn)在的估值分化前所未見,，但大概率還是所有股票一起跌，不過指數(shù)跌幅不會太大，優(yōu)質低估的股票會橫盤抗跌（甚至不排除個股大跌,，指數(shù)仍上漲）,，從銀行的角度看，大藍籌下降空間極其有限,，同樣,，煤炭有色石油地產保險這些大爛丑已經(jīng)跌去50%甚至80%以上了，隨時就可能出現(xiàn)拐點,，所以我認為這幾年雖然是風險之年,，但指數(shù)大幅下跌的概率極小，考慮市場情緒的話,，1800點是極限,，再下就是撿金子，杠桿抄底指數(shù)基金都沒事,。風險還是在個股,，所以當時這段時間是高估的小盤成長股的最后撤離良機。

4.與其說優(yōu)先股是利好,，不如說我們期待著利好

2014年以來,，不管市場預期如何悲觀，不管市場資金多么的恐慌,，我的結論一直是：指數(shù)沒有大風險（這幾年都是）,，但要說牛市也是不可能的（1.經(jīng)濟短期不會快速復蘇，2.風險偏好不會馬上改變,，至少等注冊制開始,，3.在改革出現(xiàn)端倪之前不會有牛市，國資改革起碼5年再一看吧）,。

最后,，2000年的時候，老虎基金清盤,，巴菲特老人家不擁抱新經(jīng)濟,，嚴重跑輸市場被媒體質疑，他不僅不認錯,，也不改進自己的投資理念,，繼續(xù)抱著一堆優(yōu)質的低估的股，要是放在現(xiàn)在的A股環(huán)境里,，這算什么股神,，簡直就是傻子，所以邱國璐同志就那么壯烈的“犧牲”了,，當然,，現(xiàn)在A股的“股神”們怎么會看到泡沫破滅后,，巴老依然站著在賺錢。臺風來了,，豬飛的比鳥高,，但退潮了，才能看見誰裸泳,。投資的漫漫長路上,，大部分時間是沒有臺風的,，只有堅持常識,，堅持最樸素的理念，才能走到最后,。所以無論現(xiàn)在吹著什么風,，我們只要學會自己飛翔，就是永遠的“風口”,。記得那個笑話嗎,，豬和鳥一起被扔下飛機，鳥說：你丫又沒翅膀,，你牛逼啥呢,？（ROE=多少、ROIC-WACC=多少算有翅膀呢,？大家自己有桿秤）,。