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深交所在5月4日晚間發(fā)布了由綜合研究所年報分析課題小組撰寫的《深交所多層次資本市場 上市公司2013年報實證分析報告》,。全文如下： 《深交所[微博]多層次資本市場上市公司2013年報實證分析報告》全文 前言 截至2014年4月30日，深交所1578家上市公司中1577家披露了2013年年報或年報數據,，其中主板公司479家(ST國恒未披露),，中小企業(yè)板公司719家，創(chuàng)業(yè)板公司379家,。深交所上市公司分布廣泛,，在新興產業(yè)和中小企業(yè)群體中的代表性較強，年報數據不僅能夠從一個側面反映出過去一年里國民經濟運行的整體情況,，在很大程度上也能夠折射出我國經濟轉型的過程,、方向和正在形成的突破口。 全樣本統(tǒng)計分析顯示：(1)上市公司營業(yè)收入穩(wěn)步增加,，利潤增長由負轉正,。上市公司積極創(chuàng)新，戰(zhàn)略性新興產業(yè)表現尤其突出,；投資結構趨于優(yōu)化,，募投項目成效逐步顯現；并購重組繼續(xù)活躍,，產業(yè)整合持續(xù)推進?，F金分紅力度進一步增強。(2)三個板塊差別化發(fā)展特征更為明晰,。主板藍籌創(chuàng)新發(fā)展繼續(xù)領跑,，支撐市場平穩(wěn)運行。中小板助力結構轉型凸顯成效,，領軍企業(yè)已成規(guī)模,。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新特征突出，正成為新經濟晴雨表,。(3)行業(yè)分化繼續(xù)加劇,，凸顯經濟轉型期特征和壓力。上市公司盈利增長的驅動因素還需進一步觀察,。資本市場支持西部地區(qū)有待繼續(xù)增強,。 一、2013年度上市公司總體情況分析 2013年是“穩(wěn)增長,、促改革,、調結構”持續(xù)進行的一年。面對國內經濟下行壓力加大、外部環(huán)境存在較大不確定性等諸多困難,，深交所各板塊上市公司依托資本市場做優(yōu)做強的意識和能力不斷增強,，整體經營狀況較好。 (一)營業(yè)收入穩(wěn)步增加,，利潤增長由負轉正 2013年,，深市1577家上市公司實現營業(yè)總收入56674.61億元，同比增長11.71%,，其中主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板增長率分別為8.85%、16.30%和23.99%,?；仡?011-2013年，各板塊公司在募投項目建設,、產能擴大,、營銷網絡鋪設、人才引進,、技術創(chuàng)新等多重因素推動下,，營收規(guī)模逐年穩(wěn)步增長。以各期末上市公司為樣本,，3年間主板,、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均營收規(guī)模分別增長36.17%,、53.04%和56.97%,，對應的年復合增長率分別為10.84%、15.24%和16.22%,。 2013年，深市上市公司歸屬母公司凈利潤合計3236.65億元,，同比增長17.34%,，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增長26.65%,、5.18%和10.48%,。在經歷了2012年的凈利潤下滑后，上市公司盈利狀況已明顯好轉,。2013年有129家公司虧損,，平均虧損2.16億元，虧損公司數量雖然比2012年增加17家,，但是平均虧損額小于2012年的2.86億元,。2013年凈利潤增長超過50%的公司有242家，比2012年增加68家,。 表1 2013年深市上市公司總體業(yè)績情況
注：銷售毛利率的計算中,，已剔除金融行業(yè),。 (二)普遍加大創(chuàng)新力度，戰(zhàn)略性新興產業(yè)尤其突出 深市共有國家級高新技術企業(yè)1021家,，其中主板86家,，中小板577家，創(chuàng)業(yè)板358家,，分別占板塊公司總數的17.92%,、80.25%和94.46%。這1021家企業(yè)大多數屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè),。按照較為嚴格的標準劃分,，深市戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司共有532家，占公司總數的33.08%,，其中主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板各82家、221家和229家,，分別占對應板塊公司總數的17.08%,、30.74%和60.42%。 2013年,，這532家戰(zhàn)略性新興產業(yè)公司平均銷售毛利率24.23%,，高于深市20.21%的平均水平；累計完成固定資產投資(現金流量表中“購建固定資產,、無形資產和其他長期資產支付的現金”,，下同)1425億元，同比增長13.34%,，遠遠高于1.67%的深市全體公司平均增速,。數據表明：新興產業(yè)作為新的經濟增長點，當前發(fā)展態(tài)勢良好,，前景可期,。 在國內外產業(yè)分工格局發(fā)生調整的過程中，為把握發(fā)展機遇和應對日益激烈的市場競爭,，更多上市公司加大研發(fā)投入,，尋求創(chuàng)新和突破。2013年,，深市上市公司研發(fā)投入金額合計1336.06億元,，平均每家0.85億元，較2012年增加2.67%,；有21家公司研發(fā)投入規(guī)模超過10億元,，其中10家超過20億元；397家公司研發(fā)強度(即研發(fā)投入占營業(yè)收入比例)超過5%，占公司總數的25.15%,，較上年高出0.91個百分點,；中小板和創(chuàng)業(yè)板分別有171家和194家公司的研發(fā)強度超過5%；以戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板,，公司平均研發(fā)強度達到7.76%,，居三板塊之首。 此外,，按窄口徑計算,，不含偏重制造業(yè)的設計服務與藝術品制造，2014年4月30日深市共有文化類上市公司54家,，比2012年增加4家,。2013年收入較上年增長24.51%，高于11.71%的整體平均水平,。  圖1 深市上市公司研發(fā)強度的公司數量分布(三)投資結構趨于優(yōu)化,，募投項目成效逐步顯現 剔除金融行業(yè)，深市上市公司固定資產投資平均增速在2010和2011年分別為25.14%和27.82%,，2012年下降了6.57%,。2013年有所企穩(wěn)，平均增長1.67%,，且不同行業(yè)有較大差距,，穩(wěn)增長與調結構并重的發(fā)展思路得到體現，資本市場引導資源向優(yōu)勢行業(yè),、優(yōu)質企業(yè)配置的功能發(fā)揮較好,。 高耗能、高排放以及資源性行業(yè),，固定資產投資持續(xù)回落,。例如，采礦業(yè)固定資產投資在2012年下降7.36%的基礎上,，2013年繼續(xù)下降22.99%,；非金屬礦物制品業(yè)，其固定資產投資在2012年和2013年分別下降了23.94%和13.69%,。 傳統(tǒng)支柱產業(yè)以及基礎設施行業(yè)保持平穩(wěn)增長，在一定程度上支持了宏觀經濟穩(wěn)定運行,。房地產行業(yè)的固定資產投資在經歷了2011和2012兩年連續(xù)下降之后,，2013年實現了94.66%的增長；2013年建筑業(yè)的固定資產投資實現正增長,，增速為5.52%,；作為基礎設施的電力、熱力、燃氣及水生產和供應行業(yè),，2013年的固定資產投資增速為14.42%,。 新興產業(yè)、高技術制造業(yè)保持較快增長,。計算機,、通信和其他電子設備制造業(yè)2013年固定資產投資增速高達35.30%；醫(yī)藥制造業(yè)固定資產投資延續(xù)2012年的增長態(tài)勢,，2013年增長7.13%,；廢棄資源綜合利用業(yè)，水利,、環(huán)境和公共設施管理業(yè),，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè),，儀器儀表制造業(yè)2013年固定資產投資增速分別為10.69%,、9.86%、7.40%和16.51%,。 同時,，募投資金使用效果逐步顯現，投資回報趨于改善,。截至2013年底,，中小板募投資金累計使用75.08%，平均投資收益率11%,；創(chuàng)業(yè)板募投資金累計使用71.89%,，平均投資收益率15%。2013年,，深市上市公司凈資產收益率為9.14%,，較2012年有所提高。 (四)并購重組繼續(xù)活躍,，產業(yè)整合持續(xù)推進 2013年,，深市上市公司披露發(fā)起324起并購重組，包含重大資產重組,、發(fā)行股份購買資產以及通過購買或增資標的公司股權實現控股但未達“重大”標準的并購,。涉及交易金額1951.82億元，較上年增加68.24%,，其中主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司并購重組涉及金額分別較上年增長48.33%、116.15%和130.29%,。產業(yè)升級型,、市場擴張型,、技術和人才引進型等旨在推動企業(yè)做優(yōu)做強的并購重組占主導地位。出現了一批影響較大,、金額較高的并購重組和吸收合并事件,，如：美的集團(17.27, -0.73, -4.06%)股份有限公司換股吸收合并廣東美的電器股份有限公司，涉及金額305.83億元,；西部建設(11.72, -0.48, -3.93%)通過資產收購擴展營業(yè)區(qū)域,、擴大公司規(guī)模，涉及金額23.82億元,，掌趣科技(26.470, 0.47, 1.81%)收購玩蟹科技等,，增強移動網絡游戲和網頁游戲的開發(fā)能力，涉及金額8.1億元,。 表2 各板塊公司披露的并購事件數量和交易金額(2012-2013年)
(五)現金分紅的力度和意識進一步增強 2013年,，證監(jiān)會[微博]發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號—上市公司現金分紅》。深市公司現金分紅以回報股東的意識和力度進一步增強,。2013年深市共1171家公司推出現金分紅預案,，較2012年增加16家，分紅公司占比74.30%,，較上年增加1.02個百分點,；涉及分紅金額933.48億元，同比增加2.23%,；剔除虧損公司,，有233家公司股利支付率超過50%；截至2013年年報,，885家公司連續(xù)3年以上分紅,。  資料圖此外，就業(yè)人數保持增長,，股權激勵的正向效應明顯,。深市1577家上市公司領薪員工總人數為604.75萬人，同比增加5.34%,，主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板就業(yè)人數分別增長1.53%、8.43%和12.69%,。上市公司股權激勵日益活躍,。以創(chuàng)業(yè)板為例，截止2013年12月31日,，有149家公司推出過股權激勵計劃,，占上年末創(chuàng)業(yè)板公司總數的42%，激勵對象覆蓋1.96萬名核心人員,，其中董事,、高級管理人員785人，占比4.01%,。截至上年底,，創(chuàng)業(yè)板已有107家公司的股權激勵計劃實施完成，這些公司2012年度,、2013年度營業(yè)收入增長率分別為35.92%和35.84%,，凈利潤增長率分別為16.54%和29.30%，遠遠高于板塊業(yè)績增長率,。 二,、三個板塊差別化發(fā)展特征進一步明晰 深市各板塊公司在規(guī)模、毛利率,、負債狀況等方面繼續(xù)呈現階梯狀特征,。 2013年，主板,、中小板,、創(chuàng)業(yè)板公司平均營業(yè)收入依次為75.83億元、24.86億元和6.57億元,，資產規(guī)模依次為159.63億元,、41.26億元和14.04億元。公司資產和營收的階梯狀反映了各板塊企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展階段等方面的差異,。 同年,，主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板平均毛利率分別為18.84%,、21.0%和34.06%。這一由低到高依次排列的規(guī)律,，體現出不同板塊的公司特征,。如創(chuàng)業(yè)板公司輕資產結構相對明顯，輕資產企業(yè)毛利高于重資產型企業(yè),，加之公司營銷模式,、所處行業(yè)等的影響，一定程度上決定著毛利率的階梯狀分布,。 截至2013年底,，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板剔除金融業(yè)公司的平均資產負債率分別為64.09%,、48.5%和28.93%,。其中2013年主板資產負債率較上年略有下降，中小板,、創(chuàng)業(yè)板則有所提高,。從絕對指標看各板塊資產負債率差異依然明顯,，并且短期內其差異的微觀基礎仍將存在。 表3：深市多層次資本市場各板塊發(fā)展概況
(一)主板平穩(wěn)運行,，優(yōu)質藍籌公司領跑 2013年,，主板凈利潤排名前10位的上市公司合計實現凈利潤749.9億元，占主板公司總體凈利潤的40.54%,，較2012年下降6個百分點,，利潤分布結構有所改善。這10家公司多處于銀行,、房地產等傳統(tǒng)行業(yè)以及食品飲料,、家電等消費型行業(yè)，通過各種創(chuàng)新,，在公司規(guī)模相對較大的基礎上仍保持較快發(fā)展,，2013年平均凈利潤增速達24.10%。 借助資本市場平臺,，更多主板藍籌企業(yè)實現自我積累與外延擴張的緊密結合,，繼續(xù)做優(yōu)做強，成為市場穩(wěn)定運行的重要支撐,。2013年,，主板有5家公司營業(yè)收入超過1000億元，其中萬科,、美的電器,、格力電器(30.11, -0.36, -1.18%)在A股同行業(yè)上市公司收入規(guī)模領先，行業(yè)地位進一步鞏固,。 深市主板三分之二為國有企業(yè),。剔除金融行業(yè)，2013年主板國有企業(yè)的收入和凈利潤增速分別低于該板塊民營企業(yè)6.4和16.7個百分點,，凈資產收益率低2.5個百分點,。總體而言國企仍有通過市場化手段進一步推動改革,，激活發(fā)展動力的空間,。 (二)中小板助力結構轉型成效凸顯，領軍企業(yè)已成規(guī)模 中小板經過十年發(fā)展,，行業(yè)覆蓋面不斷擴大,，既包括零售、建筑,、化學制品相對傳統(tǒng)行業(yè)的細分領域,，也涵蓋生物醫(yī)藥、電子(安防)等新興行業(yè),。在由中國制造向中國創(chuàng)造的轉變以及經濟結構轉型的過程中,，中小板公司的積極作用不斷顯現,，整體業(yè)績表現穩(wěn)定、良好,。2013年中小板凈利潤超過5億元的公司39家,，較上年增加8家，?？低?/a>(19.02, 0.58, 3.15%)、金螳螂(18.29, 0.70, 3.98%),、歌爾聲學(27.80, 0.37, 1.35%),、歐菲光(21.20, 0.03, 0.14%)等23家公司凈利潤增長率超過30%。 目前中小板已經涌現出一批頗具規(guī)模,、富有特色,、帶動效應明顯的領軍企業(yè)，其板塊代表性也不斷增強,。2013年中小板凈利潤前100家公司,，在板塊中公司數量占比不足14%，凈利潤占比達61.58%,，市值占比達37%(2014年4月30日),。其中部分企業(yè)已經躋身深市市值前列。深市市值排名前20的公司中,，?？低暋?a target="_blank">比亞迪(46.22, 0.12, 0.26%),、歌爾聲學等7家來自中小板,，較上年同期增加1家。 (三)創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新特征突出,，成為新經濟晴雨表 創(chuàng)業(yè)板設立四年多來,，成為創(chuàng)新型企業(yè)借力資本市場發(fā)展壯大的重要平臺，已具備新經濟晴雨表功能,。創(chuàng)業(yè)板公司主要集中于電子信息技術,、環(huán)保、新材料,、新能源,、高端制造、生物醫(yī)藥等行業(yè),，創(chuàng)新特征更加突出,。2013年，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產業(yè)公司占比和平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例,，均居三板塊之首,。 2013年創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤超過2億元共29家,，較上年增加5家，其中碧水源(35.570, -0.01, -0.03%),、華誼兄弟(21.790, 0.42, 1.97%),、匯川技術(60.020, 2.02, 3.48%)、藍色光標(51.880, 1.57, 3.12%),、湯臣倍健[微博](32.290, 0.49, 1.54%)等在細分市場已經成為具有較強影響力和創(chuàng)新力的企業(yè),。2011-2013年，創(chuàng)業(yè)板3年凈利潤復合增長率超過30%的公司共63家,，占該板塊公司總數的16.62%,，其中19家復合增長率超過50%。 三,、問題和趨勢 深交所匯集了為數眾多,、分布廣泛、模式多樣的企業(yè),，較為集中地體現了新興產業(yè),、創(chuàng)新型企業(yè)和民營企業(yè)的發(fā)展特征，在經濟轉型時期能夠較為全面地反映出國民經濟運行的新特點,，以及轉方式,、調結構進程的階段性特征。2013年深市上市公司整體業(yè)績向好,，亮點不少,，但以下問題也值得關注： (一)行業(yè)分化繼續(xù)加劇凸顯經濟轉型期特征和壓力 行業(yè)分化加劇的現象更加明顯，在整體凈利潤實現17.34%的較高增長背后,，有5個一級行業(yè),、10個制造業(yè)二級行業(yè)出現利潤負增長。 消費升級帶動的新興行業(yè)保持較高增長態(tài)勢,。如文化,、體育和娛樂業(yè)2012和2013年凈利潤增幅分別為34.38%和61.32%；衛(wèi)生和社會工作行業(yè)2012和2013年凈利潤增幅分別為13.48%和27.54%,；科學研究和技術服務業(yè)2012和2013年凈利潤增幅分別為23.05%和26.85%,。受技術創(chuàng)新和產業(yè)升級的驅動，制造業(yè)中的高端制造業(yè)業(yè)績突出,。計算機,、通信和其他電子設備制造業(yè)、汽車制造業(yè),、醫(yī)藥制造業(yè),、儀器儀表制造業(yè)收入和利潤均有較大幅度的增長。 然而，部分傳統(tǒng)行業(yè)受制于產能過剩的持續(xù)存在,，經營業(yè)績繼續(xù)惡化,。如化學原料和化學制品行業(yè)、采礦業(yè)凈利潤連續(xù)兩年下滑,，其中采礦業(yè)2012和2013年下滑幅度分別為26.62%和27.73%,，化學原料和化學制品行業(yè)同期下滑幅度分別為15.04%和43.27%；黑色金屬冶煉和壓延加工行業(yè)2013年雖扭轉2012年行業(yè)整體性虧損,，但營業(yè)收入仍然是負增長,，且資產負債率達66.85%，存在一定程度的財務風險,。 涉農上市公司的整體經營狀況不容樂觀,。全部54家涉農企業(yè)中，2013年營業(yè)收入較上年增長6.65%,，低于市場整體平均水平，凈利潤下降17.01%,，并且連續(xù)兩年下滑,。54家涉農企業(yè)中2013年有10家出現虧損，比2012年增加3家,。 (二)上市公司盈利增長的驅動因素有待進一步觀察 2013年深市非金融類上市公司凈利潤同比增長16.90%,，除收入增長因素外，投資收益增加,、成本及費用下降等因素也對盈利改善有不同程度的貢獻,。 以制造業(yè)公司為例，2013年收入增長8.65%,，凈利潤增長19.97%,；其中投資收益增長41.22%，而2012年的投資收益下降了20.26%,；2013年投資收益占利潤總額的比例較大,，為12.5%。剔除凈利潤增加500%及以上的公司,，資產減值損失的增長率為22.34%,，比2012年降低11.05%，這部分金額占到利潤總額的13.18%,。從成本端看,，2013年工業(yè)品出產價格指數(PPI)同比低于2012年，且全年保持穩(wěn)定,，一定程度緩解了公司成本壓力,。據統(tǒng)計制造業(yè)公司營業(yè)成本增速的降低貢獻了毛利率約1個百分點。鋼鐵行業(yè)在營業(yè)收入下降1%的情況下，營業(yè)成本下降3.06%,，三項費用下降6.45%,，最終實現扭虧為盈,。 值得注意的是,，2013年深市公司應收賬款周轉率和存貨周轉率較上一年均有所下降，其中應收賬款周轉次數為8.11次,，比上年同期下降了7.95%,。在當前宏觀經濟不確定性較大的情況下，上市公司利潤增長的質量及其背后驅動因素的可持續(xù)性,，仍有待進一步觀察,。 (三)資本市場支持西部地區(qū)有待繼續(xù)增強 深市多層次資本市場的發(fā)展，促進了區(qū)域均衡發(fā)展,，但對西部地區(qū)的滲透率仍需進一步提高,。2013年，西部地區(qū)公司總數為196家,，比2012年增長4家,，占深市上市公司總數的12.4%，占比較低,。西部地區(qū)經濟增長率近年來持續(xù)高于全國平均水平,，2013年該地區(qū)GDP約占全國22%，但該地區(qū)公司市值占深市總市值比重不到13%,；2013年這批公司凈利潤下降12.92%,，落后于同期深市整體表現，也明顯低于2012年該地區(qū)公司9.16%的凈利潤增幅,。需要繼續(xù)加大資本市場對西部發(fā)展和西部企業(yè)做優(yōu)做強的支持力度,。 附：數據說明 1. 行業(yè)分類采用中國證監(jiān)會2014年一季度的分類標準。 2. 涉農上市公司樣本由中信證券(11.39, -0.04, -0.35%)“農林牧漁”行業(yè)加上吉峰農機(5.970, 0.01, 0.17%)構成,。 3. 文化創(chuàng)意產業(yè)根據2012年國家統(tǒng)計局最新修訂的《文化及相關產業(yè)分類》確定,，并未包含偏重制造業(yè)的設計服務與藝術品制造企業(yè)。 4. 上市公司地區(qū)分布按照國家統(tǒng)計局關于東部,、中部,、西部以及東北地區(qū)的口徑劃分。 5. 報告中毛利率及資產負債率的計算,，均剔除了金融行業(yè),，其他全樣本指標，如未專門說明均包含了金融行業(yè),。 6. 并購重組包含重大資產重組,、發(fā)行股份購買資產以及通過購買或增資標的公司股權實現控股但未達“重大”標準的并購。 7. 股權激勵：提出股權激勵家數包含提出方案后撤銷或終止方案的公司。兩次或以上提出激勵方案的公司,，仍按照一家計算,。
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