比大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融的初創(chuàng)企業(yè),，系出“名門”的陸金所是一個特別的案例。

因為背靠綜合金融集團中國平安,，陸金所自2012年3月正式上線運營之日起便受到市場的高度關注,。目前，陸金所的P2P業(yè)務（包括一級,、二級市場）成交量穩(wěn)距業(yè)內(nèi)前列,。

近年來，趁著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的東風,，P2P網(wǎng)貸行業(yè)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展,。然而，就在各路資本瘋狂涌入P2P網(wǎng)貸行業(yè)時,，陸金所卻已悄然轉(zhuǎn)身,，完成了從“個人網(wǎng)絡借貸”到“金融資產(chǎn)交易”的布局。

相較于其它P2P借貸平臺,，陸金所的起步,、發(fā)展與定位都顯得“與眾不同”。作為平安集團“整合金融”這個大版圖的重要一塊拼圖,，陸金所扮演者怎樣的角色,？作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個風向標，如何平衡創(chuàng)新,、風控與日漸趨嚴的監(jiān)管,？

近日，《第一財經(jīng)日報》獨家專訪陸金所董事長計葵生,、副總經(jīng)理戴修憲,。透過六大關鍵詞：P2P、非標、平安,、成本,、風控、流動性,，解碼互聯(lián)網(wǎng)金融的典型樣本——陸金所,。

巨人的生長

根據(jù)剛剛披露的年報信息，中國平安2013實現(xiàn)營業(yè)收入3626.31億元,同比增長21.1%,歸屬母公司股東凈利潤281.54億元,同比增長40.4%,，期末歸屬母公司股東凈資產(chǎn)為1827.09億元,較年初增長14.5%,。

已經(jīng)獲得金融全牌照的金融巨擎要如何繼續(xù)生長？平安集團選擇了擁抱互聯(lián)網(wǎng),。

計葵生表示,，平安集團擁有全牌照，它的目標是做整合金融,，要做整合金融必須從客戶的需求出發(fā),，這就需要了解客戶。而互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的目的是提高整個集團與客戶接觸的頻率,。

在他看來,，要提高與客戶接觸的頻率有兩種方式，一個是線上,，一個是線下,。線下與客戶接觸頻率最高是銀行，但平安銀行的網(wǎng)點只有600多家,，而國有大行有上萬家網(wǎng)點,，平安永遠比不上。平安是做保險起家的,，保險公司與客戶的接觸是比較少的,，基本上一年一次。

“未來 10 年,，如果平安要繼續(xù)成長,在市場越來越成熟的前提下, 必須要更貼近市場與客戶,。在整合的策略下,除了傳統(tǒng)金融服務之外,要提高與客戶接觸的頻率只有依靠線上?；ヂ?lián)網(wǎng)公開平臺的想法就是這樣產(chǎn)生的,，按照這個思路我們建了陸金所?！庇嬁硎?。

他認為，互聯(lián)網(wǎng)金融對于平安集團而言很重要,，但在整個大策略里,，陸金所是一個開放的平臺,，我們希望服務到平安的客戶，也可以服務到非平安的客戶,。陸金所會越來越獨立于平安集團,，未來也可能會獨立上市。

據(jù)計葵生介紹,，目前在投資端,，兩個平臺上70%的個人投資者和70-80%的機構投資者的是非平安集團的。其中,，Lfex的投資者以保險公司居多,，其次是銀行、證券,、基金公司等,。

而在資產(chǎn)端，Lufax的P2P資產(chǎn)有80-90%是非平安的,，而Lfex中目前的資產(chǎn)主要還是自平安集團體系內(nèi)的機構,，但2014年這個比例預計會從2013年的70%左右降低到50%—60%。

計葵生表示,，選擇平安作為初始的合作伙伴是因為一個新的平臺和新的業(yè)務開始運作時會有很多問題,，包括會計、財務,、稅收等，在平安集團內(nèi)部進行創(chuàng)新是因為大家更愿意去想辦法解決這些問題,。

“把流程設計好,，搭建好基礎以后，再擴展到與其他機構合作就更容易,。以銀行信貸資產(chǎn)為例,，目前我們已經(jīng)與除平安銀行以外的兩三家銀行簽約。未來,，不管是投資端還是資產(chǎn)端,，來自平安集團體系外的會越來越多?！彼Q,。

成本的優(yōu)勢

“去年有那么一段時間，每天醒來都覺得業(yè)務可能就要暫停了,?！庇嬁缡切稳菰?jīng)的忐忑，身處互聯(lián)網(wǎng)金融這個新興的領域,，政策的不確定性一度是他最為擔心的問題,。

今年以來,，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管“落地”的步伐漸行漸近。按照“負面清單”原則,，互聯(lián)網(wǎng)金融將實施分類監(jiān)管的大方向已經(jīng)明確,，而由央行牽頭，包括銀監(jiān)會,、證監(jiān)會,、保監(jiān)會、工信部等多個部委制定的互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管辦法出籠在即,。

隨著監(jiān)管方向逐漸明確,，計葵生坦言，現(xiàn)在不太擔心是因為市場還是很大,。在他看來,，互聯(lián)網(wǎng)金融低成本、提升流動性和資源分配效率三大優(yōu)勢是有別于傳統(tǒng)金融業(yè)機構最本質(zhì)的差異,，也是很難被替代的,。

他表示，目前大部分P2P的借款人都是微型企業(yè),，但長期來看,，最大的潛在客戶可能是那些覺得到銀行借錢時間太長，手續(xù)比較麻煩的個人借款者,。如果成本可以控制在15%-20%,，這類個人用戶的市場更大，而且這個市場的風險更低,。而這部分用戶,，傳統(tǒng)金融業(yè)機構要想覆蓋成本就太高了。

他以美國為例說明稱,，個人從傳統(tǒng)金融業(yè)機構融資的成本約為4%~5%,，但通過互聯(lián)網(wǎng)渠道獲得融資的成本僅2%左右。此外,，通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲取客戶的成本約為千分之二到四,，是銀行的1/5。

“隨著成本的降低,，一方面可以令金融服務進一步下沉,，覆蓋范圍更廣，例如,，3萬,、5萬貸款規(guī)模的微型企業(yè)和個體工商戶；另一方面也可以給投資人以更高的回報,?！庇嬁f,。

據(jù)他介紹，目前陸金所的所有成本（包括獲客,、營運,、營銷等）和資產(chǎn)比大概是5‰-6‰，而銀行或信托大概是2%-2.5%,，相比來看,，我們擁有有100-200點的成本優(yōu)勢。如果銀行理財產(chǎn)品收益率是6%,，我們可以給6.75%,，我們的高回報是可持續(xù)的。

風險的管理

“我覺得做好互聯(lián)網(wǎng)金融有三個非常重要：一是做好金融的核心——風險管理,，,；二做好技術方面，優(yōu)化客戶體驗和產(chǎn)品設計,；三是把金融和互聯(lián)網(wǎng)兩方面結合起來,。” 談及做好互聯(lián)網(wǎng)金融的要義,，計葵生如是總結到,。

對于新興的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)而言，“風險”永遠是監(jiān)管者和市場最為關注的一點,。

據(jù)了解,，在風控方面，P2P業(yè)務主要依托陸金所獨立開發(fā)的風險評估模型,，以及平安綜合金融資源所構建的資源基礎,，通過“政策、分析,、模型”的三元組織架構對用戶數(shù)據(jù)進行梳理,，并與進件驗證系統(tǒng),、風險評估模型和早期預警系統(tǒng)所構成三道防線,。

而Lfex 的金融資產(chǎn)交易業(yè)務則通過合作機構的經(jīng)營狀況、融資方的基本情況,、以及基礎資產(chǎn)本身的狀況等多方面考察風險,。此外，包括操作過程中的操作風險,。市場風險,、法律風險等也是陸金所重點關注的。

據(jù)戴修憲介紹,，目前陸金所P2P借貸平臺上,，無抵押貸款項目占75%,，有抵押貸款項目占25%，“我們認為全信用貸款是可以做的,，但是要更加細分,。這個市場還是很大的?！?/P>

目前在國內(nèi)的P2P行業(yè)中,，以債權獲取方式劃分，常見的有線上模式,、線下模式和混合模式,。其中，陸金所采用的混合模式是一種介于純線下與純線上模式的中間形態(tài),，即平臺既擁有線下渠道,，又可以直接通過網(wǎng)絡審貸。

計葵生曾在去年的一個公開演講中公布過一組數(shù)據(jù),，成立兩年多以來,，通過互聯(lián)網(wǎng)線上渠道，以及各地線下門店渠道申請借款的呆賬率分別為1%和3%,。實踐證明,，通過面對面授信的風險并不比純線上交易低。

戴修憲表示,，整個陸金所平臺這幾年的不良率控制在1.5%以內(nèi),，沒有太大波動。在我們的成本是銀行的10%-15%的情況下,，我們覺得有的風險是可以嘗試的,。也許P2P的壞賬率會比銀行高一點，但我們整體的費用還是非常低的,。

在計葵生看來,，P2P行業(yè)最大的風險不是信用風險，而是操作風險,。從目前出現(xiàn)問題的平臺來看,，最大的問題是流動性風險。借貸方借2-3年,，投資者投2-3個月,。期限錯配，后續(xù)資金一旦跟不上則出現(xiàn)了流動性風險,。

計葵生表示,，在陸金所另一個金融資產(chǎn)交易服務平臺（Lfex）方面，盡管單筆業(yè)務的規(guī)模較Lufax平臺的P2P產(chǎn)品大了很多,，但實質(zhì)上所選擇的標的,，如信用卡應收賬款,、車貸、商票等資產(chǎn)都是由若干“小而分散”的資產(chǎn)組成的,。只要搭建好了風控模型,，既可以降低成本也可以控制風險。

他以信用卡應收賬款的基礎資產(chǎn)為例,，一方面,，我們會選擇相對穩(wěn)定的客戶。例如會看該客戶是否開戶一年以上,，逾期幾次,，消費金額的趨勢是否平穩(wěn)等，如果他每月消費5000元,，突然一個月消費5萬,，這種突然的消費擴張風險就比較大。

“另一方面,，我們的風控模型會使用用戶的歷史征信數(shù)據(jù),，模擬得到其未來逾期的概率。這個過程利用大數(shù)據(jù),、模型和評級來做風險控制,。只是在時間上，P2P借貸申請審批大概是一天就能完成,，這種結構化資產(chǎn)因為量比較大,，大概需要3周到一個月?！庇嬁榻B稱,。

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(編輯:李燕華)