周期行業(yè)公司是孕育階段性“幾倍股”的大搖籃,，往往為資深投資者所鐘愛,。典型的如汽車公司，航運(yùn)公司,，鋼鐵公司等,。

顧名思義，周期型行業(yè)公司的經(jīng)營狀態(tài)具有明顯的“周期”,，公司經(jīng)營會(huì)產(chǎn)生明顯的波峰和波谷,，業(yè)績(jī)往往隨著經(jīng)濟(jì)周期而上下起伏，無法表現(xiàn)出長(zhǎng)期經(jīng)營的穩(wěn)定性,。公司既可能在景氣時(shí)賺得盆滿缽滿,，也可能在衰退時(shí)破產(chǎn)。

正是周期型公司在波峰波谷間業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的特點(diǎn),，才使周期型行業(yè)股票具備了成為階段性“幾倍股”的可能,。而行業(yè)周期性通過研究是可把握的，所以在熊市時(shí),，我個(gè)人比較青睞這種公司的股票。

產(chǎn)生“周期”的原因比較復(fù)雜,?？赡艿氖鞘苤芷谛托袠I(yè)公司提供的產(chǎn)品/服務(wù)同質(zhì)化程度較高，產(chǎn)能投入期較長(zhǎng),，需求端受經(jīng)濟(jì)景氣度影響大等因素共同影響下的結(jié)果,。

在 經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)需求高漲，行業(yè)內(nèi)公司不斷增資擴(kuò)產(chǎn),，行業(yè)整體產(chǎn)能不斷擴(kuò)大,，當(dāng)遭遇經(jīng)濟(jì)繁榮度下滑時(shí)，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品/服務(wù)需求降低,，而在產(chǎn)能過剩的情況下,，行業(yè)將 進(jìn)一步面臨產(chǎn)品/服務(wù)降價(jià)問題，加上之前投資的新增產(chǎn)能陸續(xù)完工,，供給過剩的問題越發(fā)嚴(yán)重,，產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格甚至?xí)抵灵_工就虧損的程度,。當(dāng)部分業(yè)內(nèi)公司缺 少現(xiàn)金無法維持導(dǎo)致破產(chǎn)，行業(yè)整體產(chǎn)能會(huì)逐漸降低,，隨著經(jīng)濟(jì)繁榮度上升,，需求供給比會(huì)大幅上升，產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格也相應(yīng)提高,，行業(yè)景氣度上升,，如此再進(jìn)行下 一輪的周期演進(jìn)。

那么投資周期型公司股票需要注意什么呢,？

首先,，投資周期型公司的時(shí)點(diǎn)非常重要，要在行業(yè)低谷時(shí)投資,，行業(yè)繁榮期退出,。對(duì)行業(yè)周期的把握，一定是建立在對(duì)行業(yè)足夠了解的基礎(chǔ)上,，這就需要投資者對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤研究,。

一個(gè)時(shí)點(diǎn)，如果行業(yè)內(nèi)幾乎所有公司都在虧損,，一批公司有破產(chǎn)的可能,，并且真的有一兩家公司破產(chǎn)了，這時(shí)行業(yè)內(nèi)公司的股價(jià)一定處于較為極端的低點(diǎn),。

在產(chǎn)能供給未大量過剩的前提下,，公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，同時(shí)產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格上漲時(shí),，是另一個(gè)好的買入時(shí)點(diǎn),。

其次，不要買到可能破產(chǎn)的公司,。

周期性行業(yè)公司在行業(yè)低谷期破產(chǎn)的可能性很大,，如果買到破產(chǎn)公司，那下次繁榮期同行業(yè)公司漲10倍也沒你什么事兒,。

哪些公司有可能破產(chǎn)呢,？

一般到周期型行業(yè)低谷期，大部分業(yè)內(nèi)公司都是虧損的,，只能靠現(xiàn)金撐著過冬,，等待春天的到來。報(bào)表自然不會(huì)好看,，其中負(fù)債率過高,，經(jīng)營現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)且無好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，可抵押/變賣資產(chǎn)無法覆蓋短期負(fù)債的公司一定要加倍小心,，不碰為妙,。

具體到不同行業(yè),，也會(huì)有不同的線索。如航運(yùn)公司破產(chǎn)前的表現(xiàn)：1,、減少運(yùn)力,；2、撤航線,；3,、各種市場(chǎng)耍賴；4,、重組,；5、over,。當(dāng)某航運(yùn)公司租船被船東扣押的現(xiàn)象發(fā)生時(shí),，就一定要警覺起來了。

大家可以請(qǐng)教業(yè)內(nèi)人士,，或者查行業(yè)資料,，看看以往的破產(chǎn)公司，破產(chǎn)前都有哪些異常表現(xiàn),。當(dāng)然,，在國有資本插足的行業(yè)里，普通投資者也可以享受一把偉大祖國的庇護(hù),。具體到A股,，港股，就是所有“中”字頭國有公司,，肯定不會(huì)破產(chǎn),。（編者注：國企也可能破產(chǎn)，不能迷信國企）

避開地雷,，接下來的工作是確定標(biāo)的物,。哪些股票在行業(yè)由谷底至谷峰的周期中充分受益呢？

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,。

一種是，業(yè)內(nèi)排名中部靠后,，財(cái)務(wù)狀況偏差,，但比最差的公司強(qiáng)，接近破產(chǎn)而沒破產(chǎn)的公司,。此類公司股價(jià)彈性最大,，股價(jià)從低點(diǎn)到高點(diǎn)的漲幅甚至?xí)?0余倍之多。但投資者這種公司風(fēng)險(xiǎn)很大,，萬一冬天稍長(zhǎng)一些,，公司破產(chǎn)就血本無歸了,。如果想獲得超額回報(bào)，可以在這類公司上少配置些資金,，不宜超過總資本的十分之一,。

另一種，行業(yè)排名前列,，沒有破產(chǎn)可能,，積極在行業(yè)谷底增資擴(kuò)張，進(jìn)行并購的公司,。在行業(yè)谷底時(shí),，行業(yè)龍頭公司享受市場(chǎng)溢價(jià)，相比同行業(yè)公司股價(jià)折讓較少,。但在行業(yè)谷底進(jìn)行擴(kuò)張,，將為公司在未來競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間更大,。

對(duì)周期型公司估值很難,。

由于周期型公司在行業(yè)低谷時(shí)，不是虧損就是微利,，G的變化范圍很大,，這時(shí)沒法使用PEG進(jìn)行估值。而對(duì)于公司資產(chǎn)以實(shí)物為主的周期型行業(yè)來說,，用PB進(jìn)行同行業(yè)公司間對(duì)比是比較實(shí)用的,。

對(duì)于大多數(shù)公司來說，買股票是投資公司的未來,，過往股價(jià)對(duì)于現(xiàn)在的投資指導(dǎo)意義為零,。

個(gè)人觀點(diǎn)，對(duì)周期型行業(yè)而言,，過往估值是有參考價(jià)值的,。

投資者需要考慮的因素，市場(chǎng)整體容量的變化,，公司產(chǎn)能的變化,，公司可能的市場(chǎng)占有率。

可以看到,，估下來的結(jié)果一定是毛估估,，而不可能是一個(gè)具體的數(shù)值。連CEO都不能確定的知道公司未來的盈利狀況,，怎么可能估出來一個(gè)具體的值呢,？

對(duì)投資而言，毛估估就足夠了,。

最后一個(gè)問題,，也是投資中關(guān)鍵的一環(huán),。什么時(shí)候賣出周期股呢？

彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》中說到,，周期股要在“高市盈率買進(jìn),，低市盈率賣出”。前面的分析符合前半句判斷,，因?yàn)橹芷诠稍诘凸葧r(shí),，股價(jià)的下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上盈利下跌的幅度，市盈率常會(huì)高達(dá)上百倍,，如果有市盈率的話,。

那么后半句，“低市盈率賣出”如何指導(dǎo)我們操作呢,？

在產(chǎn)品/服務(wù)價(jià)格從谷底上漲,，結(jié)束了上漲周期后開始下跌時(shí)，同時(shí)伴隨著行業(yè)產(chǎn)能接近或超過以往高峰,，若股價(jià)也接近或創(chuàng)出新高,，這時(shí)就該賣出手中的周期股了。

成長(zhǎng)與周期,。

印刷與包裝行業(yè)兼具成長(zhǎng)性和周期性特征,，因此判斷成長(zhǎng)與周期誰是決定行業(yè)盈利的主導(dǎo)因素是首要問題。

經(jīng)過理論和實(shí)證分析,，我們得出兩大結(jié)論：印刷行業(yè)屬于成長(zhǎng)性行業(yè),，利潤主要是由收入決定，因此行業(yè)需求的增長(zhǎng)率是預(yù)測(cè)盈利的主導(dǎo)因素,；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè),，利潤主要是由盈利能力決定，因此行業(yè)毛利率的增長(zhǎng)率是預(yù)測(cè)盈利的主導(dǎo)因素,。

穿越周期的途徑有兩個(gè)：產(chǎn)業(yè)鏈延伸和行業(yè)集中化,。

行業(yè)或者企業(yè)獲得穿越周期的長(zhǎng)期投資價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是行業(yè)或者企業(yè)具備足夠的成長(zhǎng)性,，使得需求代替毛利率成為主導(dǎo)盈利的關(guān)鍵要素,，從而變周期投資為成長(zhǎng)投資。

一是延伸產(chǎn)業(yè)鏈,。行業(yè)可以通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈獲得上下游產(chǎn)業(yè)的超額利潤,，或者享受整合產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本和定價(jià)優(yōu)勢(shì)；

二是行業(yè)集中化,。企業(yè)可以利用行業(yè)整合的機(jī)會(huì)，獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度,。