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主持：本報記者 王冠 嘉賓：宏源證券北京資產(chǎn)管理分公司 業(yè)務(wù)一部董事總經(jīng)理 易聰 2013年證券行業(yè)進(jìn)入差異化時期，資管通道業(yè)務(wù)的收益持續(xù)下降,。此前,，定向資管中的大部分來自于銀證合作通道業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)本質(zhì)上派生于信貸控制和監(jiān)管分割,，普遍被認(rèn)為不具有 回顧去年4月,，包括上市券商在內(nèi),，業(yè)績環(huán)比下降的有超過五成之多。業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一種共識,，如果不在業(yè)務(wù)上大力創(chuàng)新,，整個行業(yè)將面臨巨大風(fēng)險。 為支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,，監(jiān)管層擬定“關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放,、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施”，明確了證券業(yè)下一個階段發(fā)展的路徑圖,，并計劃從11個方面出臺措施支持行業(yè)創(chuàng)新,，即“券商創(chuàng)新11條”。 在近期公布的券商月報顯示,，27家發(fā)布數(shù)據(jù)的券商（含子公司）今年前10個月累計實現(xiàn)凈利潤189.06億元,，超過了去年全年凈利潤，同比增長近33%,，部分券商業(yè)績基本提前鎖定,。 Q：今年前三季度中，19家上市券商共實現(xiàn)營收總額580.27億元,，其中手續(xù)費及傭金凈收入為331.72億元,，占比為57.17%，其中,，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入高達(dá)233.84億元,，占到了70%以上，可見創(chuàng)新業(yè)務(wù)對于券商業(yè)績的重要,。在你看來,，券商對于投融資的創(chuàng)新業(yè)務(wù)分為哪幾類？分別實現(xiàn)了哪些作用？ A：今年的確是券商行業(yè)的“創(chuàng)新年”,，自“券商創(chuàng)新11條”推出以來,，部分券商已經(jīng)為尋求優(yōu)質(zhì)項目，推出了各項投融資的創(chuàng)新業(yè)務(wù),，不僅有效地改變了只有“股票和基金”的概念,，還通過開發(fā)推出對沖套利項目、定向增發(fā)項目,、保險公司合作項目,、信托平臺理財合作項目,、股權(quán)投資嘗試等基礎(chǔ)上,，推出約定式回購、融資融券,、股票質(zhì)押貸款等創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)了“貸款功能”,。 特別是各類投融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)為券商資產(chǎn)管理帶來了全新的視野和機會。銀行和信托是傳統(tǒng)上的貸款機構(gòu),，自去年券商和基金行業(yè)的監(jiān)管新政實施以來,，券商資管也開發(fā)了類貸款功能的資管計劃。 這里主要包括和地方政府合作的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項目,、傳統(tǒng)的房地產(chǎn)類項目,、并購融資類項目，和股票市場相關(guān)的定增,、股票質(zhì)押回購類項目,。具備杠桿作用的融資產(chǎn)品也面世，即傘形信托基金,，給風(fēng)險承受能力較強的個人客戶創(chuàng)造機會放大融資參與二級市場的投資,。 此外，還有萬眾矚目的資產(chǎn)證券化以及和互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的小微企業(yè)融資項目,。在傳統(tǒng)的股票債券主要面向優(yōu)質(zhì)企業(yè),、優(yōu)質(zhì)政府平臺的融資之外，也為其他各類社會主體（包括小微企業(yè)）提供了融資服務(wù),。 Q：券商投融資業(yè)務(wù)跟地方政府平臺公司的合作形式有哪些,？如何參與“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”，幫助企業(yè)進(jìn)行投融資,？ A：券商為地方政府平臺提供的投融資服務(wù)現(xiàn)在主要體現(xiàn)在發(fā)行債券和類信托融資業(yè)務(wù)上,。隨著此類業(yè)務(wù)規(guī)模的增大和飽和，資產(chǎn)證券化成為了下一波融資方式的主流,。證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》,，在基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易機制、核審時間,、評級和參與主體方面都給予市場更大的發(fā)展空間,，并通過隔離機制滿足了發(fā)行人資產(chǎn)出表需求，全面松綁券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),。 對于實體經(jīng)濟,，券商提供的投融資方式更是多種多樣：為實體企業(yè)發(fā)行股票（以及后續(xù)的定增）、債券,、中小企業(yè)私募債,、類信托貸款，參與企業(yè)間的資產(chǎn)重組,，為企業(yè)的境內(nèi)外并購做財務(wù)顧問并提供融資等,。隨著國內(nèi)金融市場的逐步放開和金融產(chǎn)品的豐富，還可以為企業(yè)設(shè)計并提供金融衍生品,，進(jìn)行風(fēng)險管理服務(wù),。 Q：有觀點認(rèn)為，表內(nèi)業(yè)務(wù)將在常規(guī)增長中結(jié)構(gòu)性分化,。新的政策環(huán)境會為券商帶來哪些突破方向,？ A：近期大家都注意到銀行大量的表內(nèi)資產(chǎn)來自于銀政合作，即土地及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類,。在“盤活存量”的方針指引下,，大量這類信貸資產(chǎn)可通過資產(chǎn)證券化的方式不同程度的“出表”，當(dāng)然也會為券商的投行及資管帶來很多業(yè)務(wù)機會,。 投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步多元化,，券商有望在債券承銷中獲得突破。包括注冊制改革,、新三板擴容,、資產(chǎn)證券化試點擴大、地方政府債發(fā)行等一系列消息都從根本上利好券商,。另外,，國家的“支持小微企業(yè)發(fā)展”政策會促進(jìn)小微貸相關(guān)金融產(chǎn)品的飛速增長，而資產(chǎn)證券化也是解決此類小微貸機構(gòu)再融資的一個很好的方向,。 現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包括了信貸資產(chǎn)的證券化和工商企業(yè)資產(chǎn)證券化兩類,，SPV載體分別為信托機構(gòu)和券商專項資產(chǎn)管理計劃。其中,，券商在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中起著管理人的核心作用,，在銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中主要起著承銷人的銷售作用。一邊是“大政府”,，一邊是“小企業(yè)”,，都是券商資產(chǎn)證券化大發(fā)展的方向,。（編輯 馬春園） 點擊進(jìn)入【股友會】參與討論
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