經(jīng)過了漫長(zhǎng)“冬季”的債券市場(chǎng)，終于在馬年春節(jié)前后顯現(xiàn)出一絲暖意,。在資金面持續(xù)充裕,、利率下行的背景下，債券基金收益率明顯抬升跑贏了前期風(fēng)光無(wú)限的貨幣基金,。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，經(jīng)過去年下半年的持續(xù)調(diào)整，固定收益類基金產(chǎn)品中,，相較于偏重短期現(xiàn)金管理的貨幣基金,，優(yōu)質(zhì)債券基金的配置價(jià)值已逐步顯現(xiàn)。(點(diǎn)此查看>>>熱銷債基)

　　貨基收益隨行就市

　　此前,，一時(shí)風(fēng)光無(wú)二的貨幣基金正面臨著收益率加速回落的局面,。

　　目前市場(chǎng)上貨幣基金的資產(chǎn)布局主要偏向銀行(行情 專區(qū))協(xié)議存款,，由于春節(jié)因素，節(jié)前貨基的年化收益率基本保持在6%-7%之間,。但是隨著節(jié)后流動(dòng)性的逐漸放松,，有券商研究員預(yù)計(jì)，本月底到下個(gè)月初期間,，大部分貨幣基金7天收益都將跌至3%-4%區(qū)間,。

　　“這種回落是顯而易見的，因?yàn)樨泿呕鸨旧硎找媛示碗S著市場(chǎng)資金面的變化而波動(dòng),?！鄙虾Ｄ?SPAN>基金公司的貨幣基金經(jīng)理指出，“如果在市場(chǎng)資金利率水平處于回落的過程中,，貨幣基金依然維持高收益率的話,，反而投資者要注意是不是存在一定問題或風(fēng)險(xiǎn)了?！?/P>

　　現(xiàn)階段貨幣基金尤其是互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模正在急速擴(kuò)張,，來(lái)自基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至1月底,，公募基金公司全部貨幣基金凈值為9532億元,，逼近萬(wàn)億元大關(guān)。余額寶等“巨無(wú)霸”規(guī)模貨基背后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注,。

　　在上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心首席分析師代宏坤看來(lái),，貨幣基金面臨三重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一是基金所投資品種的剩余期限,。組合的剩余期限越長(zhǎng),，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)越高。二是基金杠桿的運(yùn)用,。如果遇到巨額贖回,，杠桿比例較高的基金可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是基金經(jīng)理操作不慎或者違規(guī)操作同樣會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。

　　不僅如此，配置協(xié)議存款比例較高的貨幣基金流動(dòng)性也需要投資者重點(diǎn)關(guān)注,。去年年中,，市場(chǎng)遭遇流動(dòng)性危機(jī)，資金情況空前緊張,。貨幣基金在應(yīng)對(duì)贖回資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí),，就曾出現(xiàn)提前支取而協(xié)議存款銀行一時(shí)無(wú)法兌現(xiàn)的局面。

　　債基迎來(lái)暖春行情

　　值得一提的是,，在市場(chǎng)對(duì)貨幣基金狂熱追捧勢(shì)頭逐漸消退之際,，經(jīng)過了2013年的漫長(zhǎng)冬季,，債券市場(chǎng)終于在馬年春節(jié)前后顯現(xiàn)出久違的暖意。

　　海通證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))數(shù)據(jù)顯示,，上周債券基金繼續(xù)反彈,，可轉(zhuǎn)債基金受股市影響漲幅最小，為0.03%,；偏債基金上漲0.43%,，準(zhǔn)債基金上漲0.45%，純債基金上漲0.46%,。

　　“去年年底以來(lái),，央行在流動(dòng)性放松方面異乎尋常地積極主動(dòng)，為這次債市轉(zhuǎn)暖提供了超乎想象的寬松資金環(huán)境,?！苯汇y月月豐基金經(jīng)理趙凌琦坦言，“再加上每年年初配置盤的如期而至,，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖自然可以期待,。”

　　而在萬(wàn)家信用恒利基金經(jīng)理蘇謀東看來(lái),，近期以及今年的債券市場(chǎng)整體都將較為樂觀,。首先，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)不改,，去年以來(lái)中性偏緊貨幣政策帶來(lái)的信用收縮將使得宏觀經(jīng)濟(jì)不可避免地出現(xiàn)周期性收縮,，而支持去年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的地產(chǎn)和基建投資都難以繼續(xù)維持去年的水平。

　　其次,，自去年四季度開始,，銀行同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張過快和期限錯(cuò)配現(xiàn)象已經(jīng)有所緩解，這將使得貨幣政策沒有進(jìn)一步緊縮的必要,，同時(shí)銀行的資產(chǎn)配置也將逐步轉(zhuǎn)向債券資產(chǎn),。

　　再者，目前債券收益率處于絕對(duì)高位,，無(wú)論是凈價(jià)收益還是票息收益都非?？捎^。

　　基于上述判斷,，蘇謀東表示,，“萬(wàn)家信用恒利后期將采取較為積極的操作策略，重點(diǎn)配置信用資質(zhì)較高的城投債和中票,，參與利率債的交易性機(jī)會(huì),，并繼續(xù)持有高收益率公司債直至價(jià)值回歸完成。”

　　中信證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))研究部方面亦建議,，短期操作可回歸以高等級(jí)企業(yè)債配置為主的債券基金和大類資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)的債券基金,，以獲取穩(wěn)健收益。

　　投資切忌盲目追漲

　　“展望后市,，債券市場(chǎng)收益率是否具有進(jìn)一步下行空間將取決于資金面的變化,。若資金面持續(xù)偏松，那么債券市場(chǎng)的回暖仍將延續(xù),?！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時(shí)表示，“當(dāng)然,，在暖春行情背后,，未來(lái)包括債券供給規(guī)模提升、信用兌付風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)等隱藏的點(diǎn)點(diǎn)危機(jī)也不容忽視,?！?/P>

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，雖然階段的流動(dòng)性回暖與經(jīng)濟(jì)基本面的弱勢(shì)復(fù)蘇均有利于債市表現(xiàn),，但信用債市場(chǎng),，尤其是高收益品種的風(fēng)險(xiǎn)性特征仍會(huì)不斷顯現(xiàn)。隨著未來(lái)一段時(shí)間上市公司年報(bào)迎來(lái)密集披露期,，相關(guān)債券退市與否亦將逐步清晰,，利空消息可能會(huì)對(duì)相關(guān)個(gè)券及低評(píng)級(jí)債券形成強(qiáng)烈沖擊。

　　在此背景下,，未來(lái)高低等級(jí)信用債的表現(xiàn)料進(jìn)一步分化,，當(dāng)前盲目追漲的行為應(yīng)告一段落，投資者仍需謹(jǐn)慎操作,。

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