醫(yī)藥股選股指標(biāo)和思路淺析（作者：劉亞明）

    對于選股,，每個人都有各自的看法。我就班門弄斧的簡單說說我平時的一些淺見,。

    首先,，股價為何會漲，用流行的說法,，因為有預(yù)期差，選股工作是尋找預(yù)期差的過程,，說白了是尋找別人沒看到的（或者市場錯誤反映,、低估）的價值，即你看到的企業(yè)價值和市場估值之間的差距,。

    盈利能力,、成長能力指標(biāo)是衡量企業(yè)價值的重要指標(biāo)（影響著絕對估值和相對估值）。盈利能力從根本上要看ROE（與ROIC相差不大）,，根據(jù)杜邦分析,，分解到毛利率,、凈利率和周轉(zhuǎn)效率指標(biāo)。毛利率反映了產(chǎn)品定價能力（有競爭壁壘和市場供求所決定,，最好在70-80%以上,，凈利率反映了定價能力之后成本費用控制方面的能力（行業(yè)平均10%，高的有20%以上）,，成長能力主要看收入和利潤的同比增長,，反映了產(chǎn)品所處的生命周期、以及市場的空間（滲透率）,，根本上決定了市場PE的高低,，根據(jù)我對醫(yī)藥股實證分析的結(jié)果來看，盈利能力指標(biāo)和成長能力指標(biāo)整體上是正相關(guān)的,。落實到基本面上,，就是要挑選盈利能力和成長能力都很強的產(chǎn)品，產(chǎn)品從根本上決定了一家企業(yè)估值的高低,。當(dāng)然管理者,、激勵機制、運行效率都很重要,，但在當(dāng)前國情下最重要的還是產(chǎn)品為王,，中國的醫(yī)藥行業(yè)可能暫時還沒有發(fā)展到只有靠精細化管理致勝的階段，只有個別企業(yè)走在了前列,，他們起家靠的還是好品種（天士力是典型的代表）,，當(dāng)然從運營周轉(zhuǎn)率、三項費用率,、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)上面,，我們可以拿類似的企業(yè)做比較，通過簡單的比較就會發(fā)現(xiàn)管理效率,、成本控制能力和營銷能力上的差別和優(yōu)劣,，當(dāng)時要注意到營銷模式的差別（一般代理銷售比自主銷售毛利率和費用率都低）。

    另外研發(fā)是評價醫(yī)藥企業(yè)的一個重要選項,，研發(fā)投入占工業(yè)收入占比可以反映企業(yè)對研發(fā)的重視程度,，也可以簡單比較一下，低于5%是偏低的,，國外巨頭在15%左右,，國內(nèi)研發(fā)主導(dǎo)型的企業(yè)如雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥能占到10%以上,。研發(fā)產(chǎn)出方面,，可以簡單比較一下它每年獲取的專利和新藥數(shù)量，一般一年能獲得1個一類新藥或者2個3類新藥的企業(yè)都是有潛力有未來的企業(yè),。

    最后,，還是要看市場估值和市場股價表現(xiàn),，彼得·林奇的PEG估值指標(biāo)對于選擇成長股還是挺有參考意義的（避免片面的被高PE嚇到，錯失高成長性牛股）,，最好小于1,，越低越好。醫(yī)藥股要跟蹤相對大盤溢價率,，要考慮均值回歸的規(guī)律,，還要結(jié)合市場冷熱（政策和其他板塊給不給力），如果溢價率過高,，預(yù)期過度透支,，就要警惕行業(yè)整體調(diào)整風(fēng)險。從選股策略來看,，慣性策略和均值回歸策略都有參考價值（追蹤和辯證分析近期的強勢股和弱勢股是個跟市場學(xué)習(xí),、提升市場敏感性的好辦法），可根據(jù)基本面和市場動向靈活采用,，行為金融學(xué)對股價的漲跌機理提供了較好的分析框架,。