黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理

　　風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常寬泛和常用的詞匯,，我們?cè)谪?cái)經(jīng)節(jié)目中就經(jīng)?？梢月?tīng)到這樣的提示：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎,?！蓖瑫r(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)復(fù)雜和難以準(zhǔn)確定義的概念,。目前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的解釋主要有以下一些觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果的不確定性,；風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性，或可能發(fā)生的損失,；風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果對(duì)期望的偏離,；風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致?lián)p失的變化；風(fēng)險(xiǎn)是受傷害或損失的危險(xiǎn),。這些解釋從不同角度揭示了風(fēng)險(xiǎn)的某些內(nèi)在特性,。

　　具體到黃金投資，我們不妨按照上面所說(shuō)的幾點(diǎn)將風(fēng)險(xiǎn)定義為：在一定的條件下和一定時(shí)間內(nèi),，由于黃金市場(chǎng)中各種因素或變量的不確定所造成結(jié)果發(fā)生的波動(dòng),，而導(dǎo)致投資者遭受損失的大小，以及這種損失發(fā)生的可能性的大小,。

　　現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論所定義的風(fēng)險(xiǎn)是事前的,。我們所說(shuō)的面臨風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),、管理風(fēng)險(xiǎn)等等都是事前的概念,。也就是立足于現(xiàn)在，通過(guò)一系列方法和手段對(duì)未來(lái)產(chǎn)生一定的影響,。一旦相關(guān)事件的結(jié)果變得明了,，接下來(lái)的行動(dòng)就不再是風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇了,。

　　投資市場(chǎng)上所討論的風(fēng)險(xiǎn)通常是指投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，也就是風(fēng)險(xiǎn)在可能導(dǎo)致?lián)p失的同時(shí)也帶來(lái)了盈利的機(jī)會(huì),。從這個(gè)角度來(lái)看,，有效的管理風(fēng)險(xiǎn)不僅是出于避免損失的目的，而且對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)還是獲取收益的手段,?？梢哉f(shuō)，投資者參與黃金市場(chǎng)的過(guò)程,，就是正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),，學(xué)會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，然后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的過(guò)程,。

　　按照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因,，我們大致上可以將黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)劃分為7種：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn),、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn),、法律風(fēng)險(xiǎn),、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別,、分析和管理是一套較為復(fù)雜的理論,，我們?cè)谶@里就不作過(guò)于詳細(xì)的闡述，而僅結(jié)合投資者在參與黃金市場(chǎng)的過(guò)程中可能遇到的實(shí)際問(wèn)題加以說(shuō)明,，并提出通?？尚械慕鉀Q辦法。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是投資過(guò)程中最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn),。狹義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)僅指黃金,、外匯、股票等特定市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),；而廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則是指各種市場(chǎng)變量的變化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，或被定義為資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)變量的敏感性。根據(jù)這些市場(chǎng)變量的不同,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又可以分為利率風(fēng)險(xiǎn),、匯率風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。我們?cè)谶@里所說(shuō)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是指價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)槠渌蛩貛?lái)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上也是通過(guò)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響的,。

　　很顯然，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最好方法就是正確判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)方向，也就是通過(guò)我們前面所說(shuō)的基本面分析和技術(shù)分析方法預(yù)測(cè)下一步的價(jià)格變動(dòng)情況,，從而作出正確的投資決策,。然而，金融市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)正是來(lái)源于其價(jià)格走向的不可預(yù)測(cè)性,。無(wú)數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和技術(shù)分析人士提出了各種各樣的理論和方法,，希望能夠精確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)前景、商品價(jià)格乃至某只股票的未來(lái)運(yùn)行趨勢(shì),。然而事實(shí)證明金融市場(chǎng)的變化只能說(shuō)有一定規(guī)律可循，要做到完全準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是不可能的,。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),，在進(jìn)入黃金市場(chǎng)之前應(yīng)當(dāng)充分學(xué)習(xí)和理解黃金的基本特性、影響因素,、價(jià)格形成機(jī)制乃至具體交易品種的特點(diǎn),，這樣才能保證從整體趨勢(shì)上把握黃金市場(chǎng)的脈搏，至少避免出現(xiàn)最不應(yīng)該犯的簡(jiǎn)單錯(cuò)誤,。例如,，2006年11月份，媒體有報(bào)道稱太平洋(5.60,-0.02,-0.36%)島國(guó)斐濟(jì)有可能發(fā)生政變,。一位投資者獲悉后給筆者打來(lái)電話問(wèn)：為什么該地區(qū)政治局勢(shì)發(fā)生動(dòng)蕩的消息沒(méi)有推動(dòng)金價(jià)上漲呢,？顯然，這位投資者并沒(méi)有理解政治局勢(shì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響的原因和機(jī)制,，而簡(jiǎn)單地認(rèn)為,，不管戰(zhàn)爭(zhēng)或政變發(fā)生在什么地方都會(huì)刺激市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。

　　在具體的投資實(shí)踐中,，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法之一就是嚴(yán)格按照計(jì)劃進(jìn)行交易,，在看錯(cuò)行情時(shí)及時(shí)止損。雖然止損是賺不了錢(qián)的,，止損意味著虧損,。但畢竟每一位投資者都是人而不是神，做錯(cuò)方向是難免的,，止損的意義就在于承認(rèn)自己的錯(cuò)誤,，將可能發(fā)生的損失降到最低。止損是我們?cè)诓坏靡训那闆r下才作出的選擇,，其目的是保存實(shí)力,，提高資金的利用率和效率，避免小錯(cuò)鑄成大錯(cuò),。所以,，投資者在參與黃金期貨這樣的高風(fēng)險(xiǎn)品種時(shí)一定要學(xué)會(huì)止損，并且是聰明的止損。

　　同時(shí),，控制好倉(cāng)位,，也就是建倉(cāng)的步驟和比例也是至關(guān)重要的。尤其是對(duì)于交易中期的投資者來(lái)說(shuō),，倉(cāng)位的合理性非常關(guān)鍵,。因?yàn)樵谠O(shè)下止損的時(shí)候其實(shí)已經(jīng)將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)鎖定了。而如果倉(cāng)位過(guò)重的話,，一些比較合理的止損位置可能無(wú)法達(dá)到,，從而有可能造成不必要的損失。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)

　　信用風(fēng)險(xiǎn)通常是指交易對(duì)手不能正常履行合約而造成損失的風(fēng)險(xiǎn),，因而又被稱為違約風(fēng)險(xiǎn),。在黃金投資中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為由于種種原因,，交易對(duì)手不能實(shí)際完成已達(dá)成交易意向的風(fēng)險(xiǎn),。根據(jù)這一定義，只有當(dāng)違約實(shí)際發(fā)生時(shí),，風(fēng)險(xiǎn)才轉(zhuǎn)化為損失,。隨著各種以純粹信用為標(biāo)的的產(chǎn)品出現(xiàn)，特別是在一些衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上,，信用產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是隨著對(duì)方付款/交貨能力的變化而不斷變化的,。

　　具體到國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)而言，有一些品種幾乎是不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的,。比如黃金期貨,，由于期貨交易所為雙方承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任，并采取保證金制,、逐日盯市,、強(qiáng)行平倉(cāng)等制度，交易對(duì)手不履行合約義務(wù)的可能性基本上不存在,。而目前國(guó)內(nèi)黃金投資者可以接觸到的其它品種則或多或少地存在信用風(fēng)險(xiǎn),。

　　紙黃金采取的是做市商交易模式，每一位投資者的交易對(duì)象都是開(kāi)辦紙黃金業(yè)務(wù)的銀行,。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行資信程度高,，風(fēng)險(xiǎn)控制能力和資金實(shí)力強(qiáng)，因此一般也不會(huì)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),。但在某些特殊情況下,，也可能出現(xiàn)銀行不履行合約義務(wù)的事件。例如2006年7月,，兩名大學(xué)生用在某銀行開(kāi)通的銀行卡進(jìn)行紙黃金買(mǎi)賣(mài)交易,，共操作買(mǎi)入賣(mài)出交易126筆,，獲利2100多萬(wàn)元。但巨額資金很快被該銀行劃走,，理由是二人違反了《黃金買(mǎi)賣(mài)章程》,，屬于不當(dāng)?shù)美?jù)了解,，這兩名大學(xué)生一直采用電話銀行委托方式進(jìn)行交易,。盡管該銀行電話交易系統(tǒng)中的委托成交價(jià)格明顯低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)行情，但實(shí)際上按照流程雙方已經(jīng)達(dá)成了黃金買(mǎi)賣(mài)合約,，因而這一事件顯然是銀行方面未能履行合約義務(wù),。

　　對(duì)于其它黃金投資品種，投資者面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)更大,。例如實(shí)物黃金交易,，如果投資者沒(méi)有通過(guò)正規(guī)渠道購(gòu)買(mǎi)，而是在一些資信較差的商場(chǎng)或金商那里購(gòu)買(mǎi)金條或金幣,，那么所購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的純度有可能會(huì)略差，從而在今后變現(xiàn)時(shí)遭受損失,。再比如近年非?；钴S的黃金“外盤(pán)”交易，投資者需要將資金轉(zhuǎn)至境外黃金公司的賬戶,，而對(duì)該公司的資信狀況缺乏了解,。一旦出現(xiàn)公司破產(chǎn)或者拒絕履行相關(guān)義務(wù)的情況，投資者權(quán)益往往難以得到有效保護(hù),。這也是一種非常典型的信用風(fēng)險(xiǎn),。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)的控制方法非常簡(jiǎn)單，就是盡量挑選可靠的交易品種和交易對(duì)手,。如果確實(shí)需要投資高風(fēng)險(xiǎn)品種,，那么事先也應(yīng)該多方了解相關(guān)公司的信用記錄、資金實(shí)力,、經(jīng)營(yíng)狀況等詳細(xì)信息,。

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　流動(dòng)性通常可以在產(chǎn)品,、市場(chǎng)和投資者三個(gè)層面上加以說(shuō)明,。產(chǎn)品的流動(dòng)性是指黃金資產(chǎn)在正常的市場(chǎng)價(jià)格上變現(xiàn)的能力。市場(chǎng)的流動(dòng)性是指通過(guò)該市場(chǎng)來(lái)出售和購(gòu)買(mǎi)黃金產(chǎn)品的便利程度,，通常由市場(chǎng)的交易量來(lái)衡量,。而投資者的流動(dòng)性是指通過(guò)將資產(chǎn)變現(xiàn)或?qū)ν馊谫Y來(lái)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往是指其持有的黃金資產(chǎn)流動(dòng)性差和對(duì)外融資能力枯竭而造成損失的可能性,。

　　首先說(shuō)產(chǎn)品的流動(dòng)性,。雖然黃金是一種被普遍接受的資產(chǎn)形式，但由于我國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展還不完善,，特別是實(shí)物黃金的回購(gòu)渠道較少,，因此產(chǎn)品要按照正常價(jià)格變現(xiàn)并不容易。同時(shí),，按照一般的黃金回收流程,，回收機(jī)構(gòu)在回收黃金時(shí)會(huì)加收比例不小的檢驗(yàn)費(fèi)和損耗。各個(gè)地方的市場(chǎng)行情不盡相同,，那么這個(gè)回收費(fèi)用可能會(huì)相差迥異,。因此，投資者在購(gòu)買(mǎi)實(shí)物黃金投資產(chǎn)品時(shí)一定要了解清楚：銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)是否提供回購(gòu)服務(wù),？回購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的分布和回購(gòu)流程,？回購(gòu)時(shí)是否加收檢驗(yàn)費(fèi)和損耗？是否還有其它費(fèi)用或額外要求,？

　　市場(chǎng)的流動(dòng)性通常是針對(duì)采取撮合成交模式的品種而言,。在做市商模式下，如紙黃金交易,，做市商－即銀行承擔(dān)按照所報(bào)價(jià)格與投資者成交的義務(wù),。每一位投資者的交易對(duì)象都是特定的，也就是銀行,，是否成交與有沒(méi)有對(duì)手盤(pán)無(wú)關(guān),，因而不存在市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在撮合成交模式下,，如黃金期貨和上海金交所的T+D延期品種,，投資者的買(mǎi)入/賣(mài)出指令能否成交取決于有沒(méi)有另一位投資者的相反指令進(jìn)入交易系統(tǒng)并撮合成功。實(shí)際上,，市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)我們?cè)赥+D和AU 100g品種交易中已經(jīng)非常明顯地看到了,，黃金期貨推出以后估計(jì)短期內(nèi)也難以避免。加上國(guó)內(nèi)黃金期貨的交易時(shí)段和交易日與國(guó)際市場(chǎng)不匹配,，投資者很可能遇到無(wú)法建倉(cāng)或平倉(cāng)的情況,。市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是我們參與黃金期貨投資時(shí)必須考慮的問(wèn)題。

　　至于投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，我們可以用更加具體的例子加以說(shuō)明,。黃金期貨和境外公司提供的倫敦金交易采取的都是保證金制度，如果投資者未能控制好倉(cāng)位比例,，并對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷產(chǎn)生錯(cuò)誤,，那么很可能會(huì)出現(xiàn)需要追加保證金的情況。這時(shí)候一旦投資者的銀根吃緊,，無(wú)法拿出足夠資金,，那么所持頭寸可能就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng),，從而出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

　　結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指不能按期收到交易對(duì)手支付的現(xiàn)金或其他金融工具而造成損失的可能,。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)可能由于交易對(duì)手的信用狀況下降(如破產(chǎn))引起,，此時(shí)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上也是信用風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式；也可能由于銀行間清算系統(tǒng)失靈而引起,。

　　國(guó)內(nèi)主要黃金投資品種在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)方面的問(wèn)題并不明顯,。例如紙黃金，賬面上黃金的買(mǎi)賣(mài)都是通過(guò)銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)時(shí)成交和結(jié)算的,，不存在無(wú)法按期收到資金或資產(chǎn)的問(wèn)題,。而黃金期貨交易中，投資者的資金都由期貨經(jīng)紀(jì)公司以外的第三方銀行存管,，實(shí)物黃金的交割都在指定的交割庫(kù)進(jìn)行,，通常也不會(huì)無(wú)法按期收到現(xiàn)金或資產(chǎn)。

　　其它一些品種的情況略為復(fù)雜,。例如在境外參與倫敦金交易的投資者,，其資金劃轉(zhuǎn)往往要通過(guò)兩個(gè)或更多銀行。不僅手續(xù)繁雜,，而且到帳時(shí)間很長(zhǎng),，加上國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金出入境的控制較嚴(yán)，投資者很可能因?yàn)闊o(wú)法及時(shí)將資金劃轉(zhuǎn)到對(duì)方賬戶而錯(cuò)過(guò)交易機(jī)會(huì),。因此，投資者在參與這一類交易時(shí)一定要了解資金調(diào)動(dòng)的流程,、時(shí)間和費(fèi)用等信息,。

　　操作風(fēng)險(xiǎn)

　　操作風(fēng)險(xiǎn)一般是指投資者的操作失誤、交易系統(tǒng)失靈,、操作程序發(fā)生錯(cuò)誤或控制失效等,。操作風(fēng)險(xiǎn)的控制方法非常簡(jiǎn)單，但也是最容易被投資者忽視的,。首先,，投資者在決定參與某個(gè)黃金投資品種之前，一定要了解清楚該品種的具體操作流程,，熟悉交易系統(tǒng)的操作方法,。最好的辦法就是嘗試做模擬交易，通過(guò)一段時(shí)間的實(shí)際操作發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,。例如國(guó)內(nèi)的股指期貨在正式推出前向廣大投資者提供仿真交易平臺(tái),，這樣，有意參與股指期貨交易的投資者就可以事先熟悉操作方法,，避免在今后的真實(shí)交易中出現(xiàn)操作失誤的情況,。

　　至于交易系統(tǒng)失靈和程序錯(cuò)誤,，投資者幾乎是無(wú)法預(yù)料和加以控制的。最好的解決辦法就是了解該投資品種是否提供備份的交易系統(tǒng),。例如現(xiàn)在紙黃金,、T+D、倫敦金等品種一般都是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易軟件進(jìn)行操作的,，而一旦發(fā)生網(wǎng)絡(luò)故障,，交易機(jī)構(gòu)是否提供電話委托交易就顯得至關(guān)重要了。另外,，未雨綢繆,，在沒(méi)有發(fā)生系統(tǒng)故障之前，每一次交易時(shí)盡量設(shè)好保護(hù)性的止盈和止損指令,，也是規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一,。

　　法律/政策風(fēng)險(xiǎn)

　　法律風(fēng)險(xiǎn)是指投資者與交易對(duì)手達(dá)成的合約因不符合法律法規(guī)或有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的規(guī)定而不能得到實(shí)際履行，從而給自己帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn),。隨著金融投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越多地進(jìn)入新的領(lǐng)域,，它們和投資者面臨的法律/政策風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多。例如,，一些投資者委托民間私募基金參與高風(fēng)險(xiǎn)的黃金交易品種,，此時(shí)就需要從以下幾個(gè)方面防范法律風(fēng)險(xiǎn)：首先，盡量選擇組織機(jī)構(gòu)正規(guī)固定,、內(nèi)部控制嚴(yán)密完善,，并且專業(yè)、誠(chéng)信,、有實(shí)力,、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的民間私募基金和基金經(jīng)理；其次,，投資者在簽訂委托投資合同時(shí)應(yīng)盡量詳細(xì)約定自己的權(quán)利,、限定私募基金的義務(wù)，同時(shí)注意避免法律不予保護(hù)的條款,。即使是熟人之間也要簽署完備的書(shū)面協(xié)議,；最后，要加強(qiáng)賬戶及密碼管理,。投資者委托他人操作時(shí)最好只通過(guò)自己的賬戶進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),，并且自行妥善保管銀行密碼、資金調(diào)動(dòng)權(quán)限等,。

　　近期某地執(zhí)法機(jī)構(gòu)查處了一些非法黃金投資咨詢公司,。這些公司沒(méi)有任何正規(guī)的資金募集資格，甚至缺乏必要的工商稅務(wù)手續(xù),，卻通過(guò)電話和網(wǎng)絡(luò)等方式大肆向全國(guó)各地散發(fā)廣告,。宣稱推出了新的理財(cái)方式,，會(huì)員無(wú)須繳納會(huì)員費(fèi)即可將自己的交易帳戶和密碼告知專業(yè)操盤(pán)手，然后代會(huì)員進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài),，保證每年若干收益率,，盈利后按約定的比例收取咨詢費(fèi)用。投資者一旦輕信,，其資金安全根本得不到保障,，并且發(fā)生糾紛時(shí)由于法律手續(xù)不完備也難以維護(hù)自己的權(quán)益。這也是典型的法律風(fēng)險(xiǎn),。

　　黃金期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)

　　目前國(guó)內(nèi)投資者可以接觸到的黃金投資品種－包括即將推出的黃金期貨,，其風(fēng)險(xiǎn)特征不盡相同，從本質(zhì)上講是因?yàn)檫@些品種的交易機(jī)構(gòu),、交易模式,、杠桿比例、交割制度都不一樣,。紙黃金投資者面臨的主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn),，而信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等實(shí)際發(fā)生的可能性很小,。一些風(fēng)險(xiǎn)較高的品種,，如即將推出的黃金期貨，其風(fēng)險(xiǎn)種類和特點(diǎn)可能是普通投資者不太了解和熟悉的,。

　　首先,，投資者參與黃金期貨所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比紙黃金這樣的常見(jiàn)品種要大得多。因?yàn)槠谪浗灰撞扇〉氖潜ＷC金制度,、T+0和雙向交易機(jī)制,。投資者的盈虧=價(jià)格波幅/保證金比例。舉例而言,，某紙黃金投資者在180元/克的價(jià)位買(mǎi)入 100克,，那么當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到18元/克的時(shí)候,，該投資者的盈虧比例就是10%(不考慮點(diǎn)差),。而在黃金期貨交易中，假設(shè)保證金比例為10%,，那么此時(shí)投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)被放大10倍,，盈虧比例就是100%。同時(shí),，由于期貨交易采取雙向操作機(jī)制,，即可以買(mǎi)漲和買(mǎi)跌，投資者在獲得更多操作機(jī)會(huì)的同時(shí)也增加了犯錯(cuò)誤的概率,。因此,，期貨交易所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比紙黃金和實(shí)物黃金要大得多,。另外，T+0和雙向操作機(jī)制容易促使投資者過(guò)度交易,。有經(jīng)驗(yàn)的交易者都知道,，手續(xù)費(fèi)對(duì)利潤(rùn)的侵蝕是顯而易見(jiàn)的。我們經(jīng)?？梢园l(fā)現(xiàn),，一個(gè)虧損的賬戶半年或一年下來(lái)，大部分損失是支付的手續(xù)費(fèi),，而純粹的交易虧損往往不超過(guò)損失額的一半,。。

　　其次,，期貨交易采取逐日盯市,、追加保證金和強(qiáng)行平倉(cāng)制度。投資者如果不能合理控制自己的倉(cāng)位,，那么很可能發(fā)生虧損額達(dá)到規(guī)定比例而必須追加保證金的情況,。如果選擇追加保證金，而交易方向本身就是錯(cuò)誤的,，那么從理論上講虧損額會(huì)無(wú)限制擴(kuò)大(當(dāng)然,，實(shí)際上金價(jià)短期內(nèi)的漲跌幅度能達(dá)到10%－20%已經(jīng)很大了)。反之,，如果未能及時(shí)追加保證金就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng),，使虧損立即兌現(xiàn)。

　　最后,，黃金期貨交易的是特定月份的合約,，而不是具體的實(shí)物黃金。合約到期之前投資者必須平倉(cāng),，或者移倉(cāng)轉(zhuǎn)換合約的月份,。否則就必須進(jìn)入實(shí)物交割程序，使風(fēng)險(xiǎn)也必須交割了結(jié),。（文章來(lái)源：恒泰大通）