一、企業(yè)原則（博主按：假設(shè)你將要全部買下這個企業(yè)自己經(jīng)營）

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　　“僅在你的競爭優(yōu)勢圈內(nèi)選股,，" 他建議投資人，“這不在于這個競爭優(yōu)勢圈有多大,，而是在于你如何定義形成優(yōu)勢圈的參數(shù)”， “投資人并不需要做對很多事情,，重要的是要能不犯重大的過錯,。”

　　博主評點：在你的優(yōu)勢圈內(nèi),，事情才可能變得簡單,，如段永平投資網(wǎng)易

　　（二）穩(wěn)定的經(jīng)營史

 　　“重大的變革和高額報酬率是沒有交集的”,?！跋挑~很少能夠大翻身”。巴菲特解釋說：“查理（孟杰）和我還沒有學習到如何處理難以應(yīng)付的企業(yè)問題,。我們學會的只是去避開它們,。我們之所以能夠成功，并不是因為我們有能力清除所有的障礙,，而是在于我們專注地尋找可以跨越的障礙,。”

　　博主評點：遠離那些重組或資產(chǎn)注入的企業(yè),，天上可能會掉餡餅,，但掉到你我頭上的概率很小。

　?。ㄈ┊a(chǎn)業(yè)長期前景看好

　　經(jīng)濟市場是由一小群有特許權(quán)的團體和一個較大的商品企業(yè)團體所組成,。后者大多數(shù)是不值得投資的,。擁有特許權(quán)的團體是提供特殊商品和服務(wù)的企業(yè)，這些商品和服務(wù)的特殊性是：有消費需求,、無近似替代性產(chǎn)品和不受法律規(guī)范,。

　　具有特許權(quán)的標志：一是有特許權(quán)的經(jīng)銷商可以持續(xù)提高其產(chǎn)品和服務(wù)的價格，而不用害怕會失去市場占有率或銷售量,。甚至在供過于求,，以及產(chǎn)能未完全利用的情況下，也能提高商品的價格,；二是有特許權(quán)的經(jīng)銷商擁有大量的經(jīng)濟商譽,，這使得它們有較高的耐力去承受通貨膨脹所帶來的影響；三是“特許權(quán)經(jīng)銷商能夠容忍經(jīng)營不善的失誤,。不當?shù)墓芾頃p少特許權(quán)經(jīng)銷商的獲利能力,，但不致于造成致命的傷害?！?BR>
　　博主評點：想想茅臺,、萬科、網(wǎng)易吧

 

　　二,、經(jīng)營原則（博主按：假設(shè)你將要與這個經(jīng)營者結(jié)婚）

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　　當轉(zhuǎn)投資報酬率在平均水準之上時，超額盈余當然應(yīng)用來轉(zhuǎn)投資,，但當投資報酬是在平均水準甚至是平均水準以下,，卻一再產(chǎn)生過多現(xiàn)金時，可以有下面三種選擇：( l ）忽視這個問題,，以低于平均的報酬率繼續(xù)作轉(zhuǎn)投資,；( 2 ）購買成長中的企業(yè)；（3 ）把盈余發(fā)放給股東,。不理智的管理層會在這里犯錯,。巴菲特認為，惟一合理且負責任的作法只有將盈余回歸給股東：提高股利,，或買回股票,。這就是判斷管理階層是否理智的關(guān)鍵。

　　博主評點：不要灰心,，在中國市場,，依然可找到擁有超額盈余（我的理解是正自由現(xiàn)金流），并愿意把它發(fā)給股東的企業(yè),，如佛山照明,。

　　（二）管理層對股東是否坦誠

　　巴菲特主張，“無論是否屬于一般公認會計原則的資料,，或是超出一般公認會計原則要求的資料,，只要它能幫助具有財務(wù)方面知識的讀者回答下列三個重要的問題就應(yīng)該公布，( 1 ）這間公司大概值多少錢,？( 2 ）它未來的發(fā)展?jié)摿τ卸啻螅? 3 ）從過去的表現(xiàn)來看,，管理者是否能夠充分掌握公司的營運狀況？"

　　博主評點：巴菲特說,，大多數(shù)的年度報告都是虛假的,。呵呵，這就是投資的難度,，要不怎么只有少數(shù)人發(fā)大財呢,！

　　（三）管理層能否拒絕機構(gòu)跟風做法

　　“一旦盲從法人機構(gòu)開始發(fā)酵,，理性通常會大打折扣,。”“盲從法人機構(gòu)”的無形力量,，促進管理層好像旅鼠盲目的行動一樣,，自然而然地模仿其他管理人員的行為，不管那些行為是多么愚蠢違反理性,。

　　博主評點：想想當初高舉價值投資大旗的基金經(jīng)理吧,，在成功擴募后，面對一大筆錢和一個非理性的市場,，他們都干了什么,？

 

　　三、財務(wù)原則（博主按：假設(shè)你一輩子的身家性命錢就靠它了）

　?。ㄒ唬┕蓶|權(quán)益報酬率

　　股東權(quán)益報酬率是評估投資的關(guān)鍵財務(wù)指標,。但需要做下面幾個調(diào)整：一是如果有證券收益,，所有可出售的有價證券應(yīng)該是以成本計價,，而不是以市價來計算；二是企業(yè)的良好股東權(quán)益報酬率是在負債少或無負債的情況下達成的,。但適當負責也是必要的,，“如果你想要打中罕見而且移動快速的大象，那么你應(yīng)該隨時帶把槍,?！睂τ谠鯓拥呢搨壤攀沁m當?shù)模头铺夭惶峁┤魏谓ㄗh,。巴菲特大部分的投資都具備此一基本財務(wù)特點：美國運通的股東權(quán)益報酬率是23 % , 吉列超過35 % ,，可口可樂更高達55 ％。這些公可的報酬率仍持續(xù)上升。

　　博主評點：股東權(quán)益報酬率的重要性來源于我們唯一的賺錢途徑：讓企業(yè)幫我們賺錢,！參看博文：做資本家,，不做投資家。如果你還偷偷寄希望于股市的波動來賺錢,，那又另當別論,，呵呵。

　?。ǘ┳杂涩F(xiàn)金流

　　巴菲特比較喜歡采用的是他自己定義的“股東盈余”― 公司的凈所得加一上折舊,、耗損、分期償還的費用,，減去資本支出以及其他額外所需的營運資本,，來代替現(xiàn)金流量。巴菲特承認,，股東盈余并沒有提供許多分析師所要求的精確計算結(jié)果,。若要計算未來的資本支出，最常使用的是粗估法,。盡管如此,，他用凱恩斯的話說：“我寧愿對得迷迷糊糊，也不要錯得清清楚楚,?！?BR>
　　博主評點：別為老巴列出的這個繁瑣的公式所嚇倒：我們有根據(jù)中國會計制度得出的簡單的計算方法，參看：巴菲特認為茅臺存在巨大泡沫嗎,。

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　　如果管理當局無法將銷售額轉(zhuǎn)換成利潤，任何再好的投資也是枉然,。巴菲特說：“真正優(yōu)秀的經(jīng)營管理者不會是早上醒來才說：‘好,，今天我要削減開銷?！拖袼粫窃缟闲褋聿艣Q定呼吸一樣,。” “即使是在利潤創(chuàng)紀錄的情況下,，也會和承受壓力的時候一樣拼命地刪減支出,。”

　　博主評點：王石主張不要暴利,，真不知道是誰授權(quán)他這么干的,。

　　（四）一美元的假設(shè)

　　對于保留盈余,，如果經(jīng)過一段時間,，公司不能將保留盈余做有效的運用,，那么該公司的股票在股市就無法有令人滿意的表現(xiàn)。相反地,，如果公司因增資而產(chǎn)生的報酬能夠超越平均的水準時,，這項成功將會反映在日益增加的股票價值上。以巴菲特的快速檢驗來看,，這種股票市場價值的增加應(yīng)該至少符合保留盈余的金額,，如果增加的比保留盈余高，當然更好,。巴菲特解釋,，總括來說：“在這種公開拍賣的超大型竟技場里，我們主要的工作,，是要選擇那些具有下面經(jīng)濟特性的公司：可將每一塊錢保留盈余,，確實轉(zhuǎn)換成至少有一塊錢的市場價值?！?BR>
　　博主評點：這個假設(shè)其實不好理解,，本人的理解是，它是對全部財務(wù)原則的一個簡單總結(jié),，以便能在“拍賣市場”快速做出反應(yīng),。但在非有效市場如中國，你就是賺了一塊錢的內(nèi)在價值,，它未必就能在市場上給你反映出來,。

 

　　四、市場原則（博主按：假設(shè)你是一個小氣的資本家）

　?。ㄒ唬Q定實質(zhì)價值

　　決定企業(yè)實質(zhì)價值的最好的方法是：運用適當?shù)馁N現(xiàn)率,，折算預期在企業(yè)生命周期內(nèi)，可能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量,。巴菲特說：“所有的職業(yè)從馬鞭制造商到行動電話的供應(yīng)商,，在價值方面，都可計算出經(jīng)濟上可用來比較的數(shù)據(jù),?！比绻麑︻A估企業(yè)未來的現(xiàn)金流量沒有十足的把握，他就不會試著去評估一個公司的價值,，這是他處理事情的特質(zhì),。他所提及的“競爭優(yōu)勢圈觀念”,，也反映在其預測未來的能力上,。在巴菲特的心中，預測現(xiàn)金流量應(yīng)該具有像是在債券中所使用的“息票似的”確定性,?！八f，我將確定性看得很重?！薄叭绻氵@么做,，則所有造成風險的因素對我而言都沒有意義。風險來自于你不知道自己在做什么,?！?BR>
　　博主評點：老巴在這里強調(diào)的確定性其實與財務(wù)原則中關(guān)于自由現(xiàn)金流的對得“模模糊糊”有矛盾。我理解,，上面的“模糊”是為了強調(diào)寧可模糊也要將資本支出加進去,，這里的“確定”是為了盡量降低風險的確定。這就是投資的科學加藝術(shù)吧,，天知道,！

　　（二）遠低于實質(zhì)價值的價位買進

　　在價格遠低于其實質(zhì)價值時購買好企業(yè),，可以避免受到價格上的風險：如果公司的實質(zhì)價值因為錯估未來的現(xiàn)金流量而有些許下降,，股票價格終究也會下跌，甚至低于他所購買的價錢,。但是,，如果存在于購買價格與公司實質(zhì)價值之間的差價足夠大，則實質(zhì)價值下跌的風險也就比較低,。同時,，安全邊際提供了可能獲得極佳的股票報酬率的機會，在市場價格進行修正的時候,，額外地大賺一筆,。巴菲特說：“交易市場就像上帝一樣，幫肋那些自助者,。但是和上帝不同的是,，交易市場不會原諒那些不知道自己在做什么的人?！币葲Q定買什么,，再決定它是否處于適當?shù)膬r格，在價格遠低于實質(zhì)價值時才買進,。

博主評點：耐心點,，機會總是垂青于有準備的人。天天都能找到價格低于實質(zhì)價值的股票就不正常了,，記?。喊l(fā)大財?shù)臋C會不多，所以只有少數(shù)人能發(fā)大財,！