文化企業(yè)投融資與并購

2012年，伴隨著歐債危機、美國財政懸崖等諸多經(jīng)濟問題的困擾,，世界經(jīng)濟環(huán)境動蕩,，中國經(jīng)濟增速下降。中國文化企業(yè)的投融資規(guī)模和交易數(shù)量都出現(xiàn)明顯下降，但相對于其他行業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)仍成為資本市場的重點關(guān)注領(lǐng)域。

隨著中國多層次資本市場的逐步建立,，中小企業(yè)私募債、新三板以及文化產(chǎn)權(quán)交易等融資通路放開,，文化企業(yè)獲得更多融資路徑,。

我國長期依靠投資和外需驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式已逐漸乏力。文化產(chǎn)業(yè)被定位為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一,，將成為消費與內(nèi)需主導的經(jīng)濟新引擎,，并仍會持續(xù)獲得政策性利好支持。在政策與資本雙重驅(qū)動下,，中國文化產(chǎn)業(yè)逐漸顯現(xiàn)出高速成長趨勢,，文化企業(yè)戰(zhàn)略性并購整合正在拉開序幕。

互聯(lián)網(wǎng)科技對文化產(chǎn)業(yè)的影響得到了充分體現(xiàn),；文化傳媒行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機會,；高科技含量的文化企業(yè)如網(wǎng)絡(luò)新媒體,、網(wǎng)絡(luò)游戲等成為文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資熱點。

2013年文化企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于,，如何把握經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機遇,，如何兌現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)政策紅利以及如何與相關(guān)科技領(lǐng)域跨界融合獲得技術(shù)性優(yōu)勢。

2012年-2013年文化產(chǎn)業(yè)投融資分析

自2010年開始,，國家針對中國文化產(chǎn)業(yè)陸續(xù)出臺了系列相關(guān)支持政策,，從《關(guān)于進一步推進國家文化出口重點企業(yè)和項目目錄相關(guān)工作的指導意見》到《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》到《關(guān)于加強知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資與評估管理支持中小企業(yè)發(fā)展的通知》，再到《2011年“十二五”時期文化產(chǎn)業(yè)倍增計劃》,，文化產(chǎn)業(yè)在密集利好政策的支持下進入快速發(fā)展期,。同時國內(nèi)外各類資本也開始加快了對中國文化產(chǎn)業(yè)的投資布局,。

（一）文化產(chǎn)業(yè)投資分析

2012年社會力量進入文化產(chǎn)業(yè)的熱情高漲,，各個部門對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展頻出實招，營造了良好發(fā)展環(huán)境：從2008年設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)專項基金,，在2011年底已累計安排60億元,，累計支持項目1000多個；2011年,，中央財政安排20億元的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金,，用于扶持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，117家文化企業(yè)直接受益,；2012年,，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項基金持續(xù)支持文化產(chǎn)業(yè)項目的發(fā)展。^[1]

1.中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金

根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫資料顯示,，2011年,，已經(jīng)成立的中國文化產(chǎn)業(yè)專項基金數(shù)量為13只，同年的中國文化產(chǎn)業(yè)投資事件為35起,。其中,，近超過5只專項基金已展開投資，尤以華映文化產(chǎn)業(yè)基金及中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金表現(xiàn)最為突出,。而2012年上半年,，從數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)一個有意思現(xiàn)象，中國新近成立的中國文化產(chǎn)業(yè)基金數(shù)量已經(jīng)達到15只,，而同期中國文化產(chǎn)業(yè)披露的投資事件僅為8起,。^[2][3]

圖10-2 2007-2012年上半年中國文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資情況及2010-2012年上半年文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)專項基金分布情況

2012年成立的中國文化產(chǎn)業(yè)專項基金，呈現(xiàn)兩大特點：首先,，大部分文化創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)專項基金背后LP實力雄厚,，不乏大型國企、地方政府,，甚至還有國家財政部的身影,。

表10-2 2012年文化產(chǎn)業(yè)基金募集列表^[4]

從以上2012年中國新成立以及募集的文化產(chǎn)業(yè)類基金項目表格中可以看出,，地方政府主導的文化產(chǎn)業(yè)投資基金已初具規(guī)模。

2.2012年度文化產(chǎn)業(yè)投資情況

2012年文化產(chǎn)業(yè)投融資事件主要分布在傳統(tǒng)媒體,、動漫及影視,、網(wǎng)絡(luò)新媒體及網(wǎng)絡(luò)游戲等幾大領(lǐng)域，其中以網(wǎng)絡(luò)新媒體領(lǐng)域的投融資事件數(shù)最多,，為138起,，占事件總數(shù)的65.09%；以出版印刷領(lǐng)域的事件數(shù)最少,，為5起,，占事件總數(shù)的2.36%。^[5]

盡管2012年全球經(jīng)濟增速放緩,，PE行業(yè)投資規(guī)?？傮w收縮，但是中國文化產(chǎn)業(yè)仍然在國家政策的鼓勵以及地方政府產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型促進下獲得持續(xù)發(fā)展,。資本市場對文化企業(yè)的關(guān)注度依舊很高,。

互聯(lián)網(wǎng)科技對傳統(tǒng)行業(yè)的影響在文化產(chǎn)業(yè)行業(yè)也得到了充分體現(xiàn)，2012年投資者越來越青睞投資那些與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相融合的文化企業(yè),，例如網(wǎng)絡(luò)新媒體,、網(wǎng)絡(luò)游戲等。

表10-3 2012年文化產(chǎn)業(yè)VC/PE投資列表^[6]

（二）文化產(chǎn)業(yè)融資分析

2012年我國文化企業(yè)的融資方式仍舊以VC/PE私募股權(quán)融資以及IPO上市融資為主,。中小企業(yè)私募債,、新三板以及文化產(chǎn)權(quán)交易融資正在成為文化企業(yè)新的融資通路。

1.文化企業(yè)VC/PE融資

根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示,，2007年至2012年間國內(nèi)文化傳媒行業(yè)VC/PE融資規(guī)模呈現(xiàn)波動,，在2011年猛增至13.62億美元后，2012年開始大幅下跌,。2012年度國內(nèi)文化傳媒行業(yè)VC/PE融資規(guī)模僅為2.97億美元,，環(huán)比下降78%；融資案例數(shù)量36起,，環(huán)比下降38%,；平均單筆融資規(guī)模826萬美元，環(huán)比下降65%,。^[7]雖然此前文化傳媒行業(yè)在國家政策層面受到大力扶持,，然后對于理性的VC/PE投資機構(gòu)來講，大環(huán)境不佳,，投資策略趨緊,，排隊企業(yè)數(shù)量與日俱增、證監(jiān)會對排隊企業(yè)財務(wù)突擊檢查致使部分企業(yè)撤銷上市申請等因素影響,，是2012年度文化傳媒行業(yè)VC/PE投資規(guī)模驟降的主要原因,。

2011年文化傳媒行業(yè)融資規(guī)模較高,，當年發(fā)生的建銀文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、漢韜投資,、信中利等7.5億元注資娛樂傳媒公司小馬奔騰,，騰訊4.5億元投資綜合型娛樂傳媒公司華誼兄弟等案例成為該年度融資規(guī)模較高的兩起案例。^[8]2012年國內(nèi)文化傳媒行業(yè)VC/PE融資規(guī)模僅為2.97億美元,，環(huán)比下降78%;融資案例數(shù)量36起,，環(huán)比下降38%;平均單筆融資規(guī)模826萬美元，環(huán)比下降65%(圖10-4) ,。

圖10-4 2007年至2012年國內(nèi)文化傳媒業(yè)VC/PE融資趨勢圖

從融資領(lǐng)域來看,，近日小成本制作國產(chǎn)電影《泰囧》成功上映，超10億的超高票房成為2012年度國產(chǎn)電影的票房冠軍,，也為背后投資發(fā)行公司光線傳媒帶來了豐厚回報,，一定程度上給國內(nèi)影視制作公司帶來了積極的效應，然而在國產(chǎn)電影整體處于虧損的大背景下,，《泰囧》的成功上映對國內(nèi)VC/PE機構(gòu)來講,，還是影響較小,，往往會采取較為謹慎的投資策略,。從具體融資案例來看，2012年度國粹紅鉆10億元投資青耕老年文化藝術(shù)大學項目成為去年文化傳媒行業(yè)融資規(guī)模最高的案例,，另外七弦投資,、雷石投資8億元投資海潤影視、寬帶資本聯(lián)合中金4000萬美元投資新型跨媒體公司東方風行的交易成為影視音樂領(lǐng)域融資規(guī)模最高的一起,。動漫,、舞臺劇、影視音樂領(lǐng)域雖然也有融資案例發(fā)生,，然而其不確定的盈利模式也將成為PE機構(gòu)趨緊投資的主要原因,。^[9]

表10-5 2012年國內(nèi)文化傳媒業(yè)典型VC/PE融資案例

此外，隨著國內(nèi)文化消費能力的提升,，以及國外知名動漫公司的成熟商業(yè)運作模式,，國內(nèi)動漫行業(yè)也將在資本的推動下迎來快速發(fā)展時期。2012年國內(nèi)動漫領(lǐng)域的“天堂卡通”和“阿貍”動漫形象運作公司夢之城分別獲得卡貝基金和紀源資本注資,。

2.文化企業(yè)上市融資

上市融資是成熟文化企業(yè)的重要融資方式,，文化企業(yè)可依托上市搭建的融資平臺獲得持續(xù)的資本金支持，還可實現(xiàn)資產(chǎn)價值增值,、公司形象提升,，并為并購重組等后續(xù)資本運作提供便利。

2012年,，我國文化產(chǎn)業(yè)共有17家企業(yè)在5個證券交易所上市,，其中有3家企業(yè)為借殼上市,。在IPO上市的企業(yè)中,，上市融資規(guī)模折合人民幣103.44億元人民幣,。^[10]2012年由于中國A股市場低迷以及美股資本市場對中概念股的做空,，中國企業(yè)整體上市不容樂觀。

表10-6 2012年文化企業(yè)上市列表^[11]

根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計,，2007年至2012年文化傳媒企業(yè)IPO案例數(shù)量無大幅波動,，融資規(guī)模在2010年達到最高值后,，近2年呈現(xiàn)逐漸下降趨勢,。^[12]其中2012年文化傳媒上市企業(yè)為4家,，IPO融資規(guī)模為2.4億美元,，平均單筆IPO規(guī)模為5990萬美元(圖10-6),。

圖10-6 2007年至2012年國內(nèi)文化傳媒企業(yè)IPO融資趨勢圖

從具體IPO案例來看，2012年度4家IPO企業(yè)中影視公司華錄百納的上市成為文化傳媒業(yè)IPO融資規(guī)模最高的案例(表10-7) ^[13]

表10-7 2012年國內(nèi)文化傳媒企業(yè)IPO案例

根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計，2007年至2012年國內(nèi)文化傳媒行業(yè)共有24筆IPO退出案例,，其中2012年僅有2筆;賬面退出回報方面，近幾年整體呈現(xiàn)波動,，2012年達到近3年最高值17.52倍,，除2009,、2012年外，其余年份均低于全部行業(yè)平均賬面退出回報率,，2009年華誼兄弟的成功上市為信中利帶來21.59倍的超高回報是當年回報率較高的唯一原因,。^[14]2012年,，影視公司華錄百納的上市為背后的PE機構(gòu)尚理投資,、睿信投資均帶來2.02億元賬面退出回報,，賬面回報率均為17.52倍(圖10-7),。

圖10-7 2007年至2012年國內(nèi)文化傳媒業(yè)VC/PE機構(gòu)IPO賬面退出回報趨勢圖

[1]參見北京新元文智咨詢服務(wù)有限公司：《2013中國文化產(chǎn)業(yè)投融資與上市研究報告》,，文資網(wǎng),。

[2]張亞男：《清科觀察：中國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)專項基金發(fā)展困局》,，2012年8月7日,。

[3]本章的文化產(chǎn)業(yè)主要包括影視制作與發(fā)行,、動漫,、出版、演出,、文化旅游等與傳統(tǒng)意義文化產(chǎn)業(yè)強相關(guān)的行業(yè),，并未包括各種呈現(xiàn)形式的廣告行業(yè)。

[4]信息來源：投資潮http://www./,、投資中國http://www./,、投資界http://www.pedaily.cn/、文資網(wǎng)http://www.,、風險投資網(wǎng)http://www.,。

[5]文資網(wǎng)，北京新元文智咨詢服務(wù)有限公司《2013中國文化產(chǎn)業(yè)投融資與上市研究報告》

[6]信息來源：投資潮http://www./,、投資中國http://www./,、投資界http://www.pedaily.cn/,、文資網(wǎng)http://www.,、風險投資網(wǎng)http://www.,。

[7]萬格：《2012年文化傳媒PE投資規(guī)模下降近八成》，投中集團ChinaVenture2013年1月16日。

[8]同上,。

[9]萬格：《2012年文化傳媒PE投資規(guī)模下降近八成》,，投中集團ChinaVenture2013年1月16日。

[10]數(shù)據(jù)來源：北京新元文智咨詢服務(wù)有限公司《2013中國文化產(chǎn)業(yè)投融資與上市研究報告》，文資網(wǎng),。

[11]信息來源：投資潮http://www./、投資中國http://www./、投資界http://www.pedaily.cn/,、文資網(wǎng)http://www.,、風險投資網(wǎng)http://www.,。

[12]萬格：《2012年文化傳媒PE投資規(guī)模下降近八成》，投中集團ChinaVenture，2013年1月16日,。

[13]萬格：《2012年文化傳媒PE投資規(guī)模下降近八成》,，投中集團ChinaVenture2013年1月16日,。

[14]同上,。

關(guān)于報告

《中國文化企業(yè)報告2013》是“中國文化企業(yè)報告”序列的第二個年度報告，也是北京大學文化產(chǎn)業(yè)研究院承擔的國家社科基金重大項目“我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略”子課題“我國文化企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究”的重要研究成果,。

該報告主要對我國2012全年及2013年初中國文化傳媒企業(yè)的基本概況,、發(fā)展環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)政策進行了深入細致的分析，特別是通過分析文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和競爭格局，透視國內(nèi)文化企業(yè)的運營規(guī)律以及發(fā)展前景，以此為關(guān)注文化產(chǎn)業(yè)的各類人士,、文化企業(yè)從業(yè)人員及相關(guān)投資機構(gòu)了解文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài),，把握中國文化企業(yè)的競爭態(tài)勢和企業(yè)整體發(fā)展格局、不同企業(yè)的發(fā)展定位和優(yōu)秀實踐案例,，以及如何進行戰(zhàn)略決策等方面提供具有比較重要的指導和借鑒意義,。該報告主要為分析型報告，突出了從理論提升,、趨勢判斷和實踐總結(jié)方面把握中國文化企業(yè)態(tài)勢及特點,。此外，《中國文化企業(yè)報告2013》還評選出了系列化的文化企業(yè)排行榜和優(yōu)秀文化企業(yè)推薦榜,。

原文標題：【精華連載】中國文化企業(yè)報告2013--文化企業(yè)投融資與并購