我們知道,，最絕對最精確的估值方法就是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型，他的理論基礎(chǔ)就是：

企業(yè)的價值等于未來企業(yè)生命周期里所有自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和,，不多也不少,。

如果通過調(diào)整折現(xiàn)率的數(shù)值來使計算的企業(yè)價值和當(dāng)前市值一樣，那么這個折現(xiàn)率就等于我在《我的投資拼圖系列（二）：絕對收益》中說絕對收益率,。所以絕對收益計算實(shí)際是自由現(xiàn)金流估值模型的一個變種,。

而我們平常使用相對估值法常用的指標(biāo)PE、PB,、ROE等都是根據(jù)凈利潤來計算的,，是否意味著自由現(xiàn)金流可以用凈利潤來代替呢？答案是不可以,，因?yàn)樗麄兪遣坏鹊?，有的凈利潤并不是真正的利潤，所以兩家凈利潤相同的企業(yè),，為什么一家比另一家看上去估值高,，他們的價值差異主要就是因?yàn)樗麄兊淖杂涩F(xiàn)金流和其凈利潤之間的差異。自由現(xiàn)金流理論上比凈利潤要少,，自由現(xiàn)金流越接近凈利潤,，企業(yè)的價值就越高。我們經(jīng)常給輕資產(chǎn)企業(yè)更高的估值,，也是基于這個道理，因?yàn)橄嗤麧櫟那闆r下,，輕資產(chǎn)企業(yè)往往可以比重資產(chǎn)企業(yè)獲得更多的自由現(xiàn)金流,。那么為什么輕資產(chǎn)企業(yè)可以獲得更多的現(xiàn)金流，重資產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流丟失到哪里去了呢,？最主要的就是因?yàn)橘Y本支出的通脹,！關(guān)于這個結(jié)論，我找到一年多前我在一個價值論壇回答一個網(wǎng)友的帖子,，就很好的說明了這個問題：

首先定義什么是自由現(xiàn)金流,，現(xiàn)金流就是不影響公司正常賺錢（經(jīng)營）的前提下可以分給股東的那部分現(xiàn)金,。這個沒有異議吧？
為了說明自由現(xiàn)金流受資本支出的通脹的影響,，舉一個簡單的例子：
比如我們開一個面包店,，初始設(shè)備投入100萬，姑且不記其他成本,，這100萬就是我們的初始資本支出,，并且每年可以賺20萬，設(shè)備假設(shè)可以用10年,，每年攤銷10萬元,。
每年凈利潤20-10=10萬元
到第10年結(jié)束，我們總計利潤100萬,。
到第11年我們需要更換設(shè)備,，架設(shè)設(shè)備通脹是5%，那么此時設(shè)備需要1.05^10*100=163萬元,。
如果我們原先的100萬利潤全部作為自由現(xiàn)金流分給股東,，那么此時我們需要股東再拿回63萬元才夠買機(jī)器繼續(xù)正常經(jīng)營，實(shí)際我們的自由現(xiàn)金流只有37萬,，而不是凈利潤的100萬,。
當(dāng)然這個例子比較極端，是假設(shè)我們的產(chǎn)品沒有漲價的情況,，但道理是一樣的,，自由現(xiàn)金流和資本支出的通貨膨脹有關(guān)系，這就是為什么輕資產(chǎn)公司容易獲得自由現(xiàn)金流,，就是所謂的現(xiàn)金牛公司,，重資產(chǎn)公司有很多利潤是不能兌現(xiàn)的，比如這63萬根本就不是什么真正的利潤,，而只是一種為了保證企業(yè)的正常運(yùn)作所必須保留的儲備,，這或許就是巴菲特說的限制性盈余吧。
凈利潤和自由現(xiàn)金流的差別主要在于資本支出的通脹,，這個是折舊和攤銷無法體現(xiàn)的,，周期性資本支出越小，凈利潤越接近自由現(xiàn)金流,。

（現(xiàn)在我在該論壇的賬號已經(jīng)被禁止發(fā)言了,，可能是我那篇《很少有人去認(rèn)真思考過的秘密》觸動了某論壇管理員脆弱的神經(jīng)，我所有的文章也看不到了,，幸虧有網(wǎng)友保存了這篇文章,，謝謝網(wǎng)友！）