大眾食品的品牌化時(shí)代來(lái)臨-童馴(2013-09-27 06:40:01)
【申銀萬(wàn)國(guó)-食品飲料行業(yè)-吃點(diǎn)好的,，很有必要，大眾食品的品牌化時(shí)代來(lái)臨-童馴,周雅潔-20130926】
【內(nèi)容摘要】：結(jié)論和投資建議：1,、繼續(xù)堅(jiān)定推薦乳制品（伊利股份,、貝因美等）、肉制品（雙匯發(fā)展）,、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（湯臣倍?。⑺賰鍪称罚ㄈ称罚?、調(diào)味品（中炬高新,、涪陵榨菜）、植物蛋白飲料（承德露露）等大眾食品行業(yè),。2,、目前大眾食品正進(jìn)行著估值切換行情，醫(yī)藥行業(yè)和外資奶粉的反商業(yè)賄賂有助于資金進(jìn)一步流向大眾食品行業(yè),。隨著人們消費(fèi)觀念的逐漸改變（吃點(diǎn)好的,，很有必要），中國(guó)大眾食品的品牌化時(shí)代來(lái)臨,，預(yù)計(jì)13年是投資大眾食品的元年,。今年的乳制品行業(yè)很像當(dāng)年高速發(fā)展期的白酒——結(jié)構(gòu)升級(jí)很明顯，我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看好,。 有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1,、繼續(xù)看好大眾食品的理由是：（1）經(jīng)濟(jì)增速下一個(gè)臺(tái)階，未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率或許七上八下,。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明,，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)必需消費(fèi)品有估值溢價(jià)。經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)看商務(wù)消費(fèi)和公務(wù)消費(fèi),，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)看大眾消費(fèi),。（2）經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)大眾消費(fèi)品的包裝材料等生產(chǎn)成本有望處于低位，如紙板箱,、馬口鐵,、易拉罐、白糖等,。（3）中國(guó)新一屆政府強(qiáng)調(diào)中國(guó)夢(mèng),，必然關(guān)注民生問(wèn)題，而民以食為天,，食以安為先,。政府重視食品安全的結(jié)果是淘汰小企業(yè),，同時(shí)鼓勵(lì)收購(gòu)兼并。嬰幼兒奶粉行業(yè)的變化已表明國(guó)家的政策取向,。有品牌,、有規(guī)模的各細(xì)分龍頭食品企業(yè)有望從中受益。（4）消費(fèi)者的健康意識(shí),、品牌意識(shí)增強(qiáng)后會(huì)更愿意消費(fèi)有品牌的產(chǎn)品,，行業(yè)逐漸走向集中，龍頭企業(yè)受益,。（5）中低收入階層的收入水平在不斷提升,，大眾消費(fèi)能力在增強(qiáng)。我們發(fā)現(xiàn),，今年以來(lái)乳制品等不少大眾食品的消費(fèi)升級(jí),、結(jié)構(gòu)升級(jí)比較明顯，預(yù)計(jì)大眾食品的品牌化時(shí)代到來(lái),，今年是投資大眾食品的元年,。 2、哪類(lèi)大眾食品值得重點(diǎn)關(guān)注,？（1）越必需越好，因?yàn)椤氨匦琛本鸵馕吨c宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度低,。比如牛奶,、醬油等。（2）消費(fèi)升級(jí),、結(jié)構(gòu)升級(jí)越明顯越好,，比如乳制品行業(yè)，這兩年高端產(chǎn)品銷(xiāo)售火爆,，需求很旺,，就如過(guò)去幾年的白酒；又如調(diào)味品行業(yè),、速凍食品行業(yè),。（3）越健康越好，如乳制品行業(yè),。（4）越便捷越好,，如速凍食品行業(yè)。（5）集中度越低越好,，如調(diào)味品行業(yè),、嬰幼兒奶粉行業(yè)。（6）滲透率越低越好,，如速凍食品行業(yè),。（7）管理團(tuán)隊(duì)的能力越強(qiáng)越好,。如伊利股份、雙匯發(fā)展,、湯臣倍健,、三全食品等。 3,、對(duì)于白酒行業(yè),，我們從12/11/6開(kāi)始一直謹(jǐn)慎，今年一季度開(kāi)始認(rèn)為“白酒行業(yè)真正的估值修復(fù)行情在14年5-9月”,，因?yàn)槊髂暌患緢?bào)白酒企業(yè)平均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降20%左右,，之后增速有望回升。明年一季度白酒企業(yè)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力的原因是：（1）今年春節(jié)是2/10,，明年是1/31,，旺季時(shí)間縮短10天；（2）今年一季報(bào)多數(shù)白酒企業(yè)釋放了歷史上留下來(lái)的業(yè)績(jī),，而明年一季報(bào)已沒(méi)有“余糧”,；（3）整風(fēng)運(yùn)動(dòng)真正變嚴(yán)是1月20日開(kāi)始的，企業(yè)層面感受到壓力是3月開(kāi)始的,；（4）今年一季度經(jīng)銷(xiāo)商還是樂(lè)觀的,，一月份進(jìn)貨還很積極，明年一季度會(huì)有一批經(jīng)銷(xiāo)商退出,，不退出的經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨也會(huì)非常慎重,。 4、未來(lái)白酒的投資機(jī)會(huì)來(lái)自?xún)深?lèi)：（1）最早明年二,、三季度板塊性的估值修復(fù)行情,；（2）此輪調(diào)整后部分白酒企業(yè)真正抓住消費(fèi)者的心智，讓消費(fèi)者感覺(jué)其產(chǎn)品在某價(jià)位段是性?xún)r(jià)比最高的產(chǎn)品,，未來(lái)白酒行業(yè)也主要看“大眾消費(fèi)”,。 5、重點(diǎn)推薦公司的基本面跟蹤：（1）伊利股份三季報(bào),、年報(bào),、明年一季報(bào)業(yè)績(jī)有望不斷超市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)很明顯,，國(guó)家整治奶粉行業(yè)的最大受益者，管理層14/6/18開(kāi)始減持,，動(dòng)力十足,。（2）貝因美第三季度收入仍有望呈現(xiàn)20%左右增速，好于市場(chǎng)預(yù)期。（3）雙匯發(fā)展第三季度凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)25%左右,，好于市場(chǎng)預(yù)期,。收購(gòu)成功意義深遠(yuǎn)，雙匯國(guó)際在香港上市前將迫切希望雙匯發(fā)展做高業(yè)績(jī),、提升估值,。（4）膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷(xiāo)市場(chǎng)有望保持15%左右增速，湯臣倍健明后年仍有望呈現(xiàn)40%-50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng),。（5）速凍食品行業(yè)滲透率低,，80、90后人群對(duì)便捷產(chǎn)品的需求更甚,，屬于朝陽(yáng)行業(yè),，三全食品有望成為行業(yè)龍頭，未來(lái)發(fā)展空間巨大,。（6）中炬高新的調(diào)味品業(yè)務(wù)未來(lái)三年仍有望呈現(xiàn)25-30%的收入增速,。（7）涪陵榨菜得益于渠道下沉、市占率提高以及變相提價(jià),，未來(lái)三年每年收入有望呈現(xiàn)20%以上增速,。（8）承德露露雖然9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)略有下降，但毛利率和凈利潤(rùn)率估計(jì)波動(dòng)不大,。 |
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來(lái)自： 自主是道 > 《行業(yè)前瞻》
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