文/曾令華

　　導(dǎo)語(yǔ)：通脹的存在,，使得資產(chǎn)的收益率分外重要，持有活期存款更象每天都在虧錢(qián),。在理財(cái)工具發(fā)達(dá)的今天,，是時(shí)候升級(jí)活期存款了。

　　目前的貨幣基金,、短期理財(cái)基金完全有能力作為活期存款的替代品,，其收益率年化3-4%，而活期只有0.35%,，流動(dòng)性又相差無(wú)幾,，優(yōu)勢(shì)不言而喻?；氐奖举|(zhì),，我們擁有活期存款的目的無(wú)非是兩個(gè)，一個(gè)是流動(dòng)性,，一個(gè)是安全性,。至于前者，不少貨幣基金都可做到T+0,，至于后者,，貨幣型基金理論上是存在風(fēng)險(xiǎn)，但在目前情形下,，風(fēng)險(xiǎn)很小,，除了極端保守者，幾乎可以忽略此種風(fēng)險(xiǎn)。剛好,，在剛剛過(guò)去的一個(gè)月,，市場(chǎng)給貨幣市場(chǎng)基金來(lái)了一次壓力測(cè)試。

　　在錢(qián)荒沖擊下的黑色6月,，市場(chǎng)收益率直線飆升,，銀行間市場(chǎng)的隔夜拆借一度達(dá)到近14%歷史最高水平，貨幣型和短期理財(cái)基金受到流動(dòng)性短缺的襲擾,。從事后二季報(bào)公布的數(shù)據(jù)看,，二季度貨幣型的份額相比一季度大幅縮水42.79%。之所以出現(xiàn)大面積的贖回現(xiàn)象主要有兩方面原因,。首先，機(jī)構(gòu)投資者在流動(dòng)性缺失的情況下,，短期急需資金,，而貨幣型基金T+0至T+2的到賬時(shí)間周期相比其它類(lèi)型基金，在資金周轉(zhuǎn)率上有明顯的優(yōu)勢(shì),。其次,，貨幣基金本是機(jī)構(gòu)現(xiàn)金管理工具，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)一天7%-10%的年化回購(gòu)利率,，甚至更高的存款利率是時(shí),，短期資金的流向自然也會(huì)改變。

　　但從事后的結(jié)果來(lái)看,，貨幣型基金都頂住了壓力,，沒(méi)有一只基金因?yàn)榱鲃?dòng)性問(wèn)題而采取特別措施暫停贖回的，也沒(méi)有貨幣型基金的收益為負(fù),。其實(shí),，這種結(jié)果也是在預(yù)期之中。這也絕不是事后諸葛,，為什么呢,？我來(lái)看看貨幣型基金投資構(gòu)成就知端的了。貨幣型基金有50%左右的資產(chǎn)投資在協(xié)議存款,，所謂協(xié)議存款通俗地講,，你可以看成向銀行的團(tuán)購(gòu)，只不過(guò)標(biāo)的是存款,，基金就是團(tuán)購(gòu)的聯(lián)絡(luò)人,。協(xié)議存款可以商定利率，商定期限,，方式比較靈活,。這部分資金保持了很好的流動(dòng)性,。一些大型的貨幣型基金在這上面的份額近70%。其二是短期的債券,。這類(lèi)資產(chǎn)久期短,，一般持有至到期，都能收回本息,；其三,，是做回購(gòu)。一般也有抵押券,，而且相比于借出出去的錢(qián),，抵押券是打折的，因此安全性也很高,。在這次的錢(qián)荒中,，貨基大量的撤回了協(xié)議存款成功應(yīng)對(duì)了危機(jī)。

　　在錢(qián)荒過(guò)后的7月,，一度被資金暫棄的貨幣和短期理財(cái)基金開(kāi)始反轉(zhuǎn)逆襲,。這又是怎么回事呢？進(jìn)入7月,，納入好買(mǎi)統(tǒng)計(jì)的67只貨幣型基金(只計(jì)算A)的平均7日年化收益率多日維持在4%以上。其中像南方現(xiàn)金增利(202301,基金吧),、工銀瑞信[微博]貨幣等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健的品種,，7日年化收益均在5%以上。短期理財(cái)基金的收益率相比貨幣型基金更高,。如果按照7月1日至12日的數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì),，43只短期理財(cái)基金的平均年化收益率可以超過(guò)5%，多數(shù)遠(yuǎn)超銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品,。華安月月鑫A的年化收益甚至高達(dá)8.82%

　　為何貨幣和短期理財(cái)基金的收益率會(huì)在市場(chǎng)資金利率下跌時(shí)反而有所提升。一方面,，在面對(duì)投資人的大額贖回時(shí)，多數(shù)貨幣基金用資產(chǎn)組合中占比較大的協(xié)議存款來(lái)應(yīng)對(duì),，而保留了一些質(zhì)地好，收益更高的債券,。另一方面，對(duì)于理財(cái)基金如14天,、30天等，短期由于沒(méi)有流動(dòng)性的擾動(dòng),，反而可以利用資金利率較高的機(jī)遇，適時(shí)操作,，提高收益,。

　　進(jìn)入8月后,，貨幣基金和短期理財(cái)基金的收益率也沒(méi)有顯著下行，仍維持在原位附近,。8月以來(lái)，貨基和短期理財(cái)基金的區(qū)間7日年化收益平均是4.12%,，10%左右的基金7日年化收益率的區(qū)間均值在5%以上，像匯添富理財(cái)60天在7%左右,，寶盈貨幣A為5.45%,，光大添利B在5.44%等,。

　　對(duì)于投資者而言，是時(shí)候把活期存款進(jìn)行升級(jí),，用貨幣型基金和短期理財(cái)來(lái)代替,。在配置時(shí)候，要根據(jù)自己的流動(dòng)性作一個(gè)大致的安排,。流動(dòng)性很強(qiáng)的,，可以選擇一些T+0的貨幣型基金,，但要注意一般會(huì)有限額，要保證這些限額夠用,。流動(dòng)性不太強(qiáng)的,，可以漸次配在7天、14天,、30天等期限的短期理財(cái)上面來(lái)。如何選擇績(jī)優(yōu)的產(chǎn)品,，我們提供以下幾個(gè)參考建議。1. 從規(guī)模上選擇較大的產(chǎn)品,。這樣在協(xié)議存款上會(huì)有較強(qiáng)的議價(jià)能力,。同時(shí),，面臨贖回壓力時(shí)，對(duì)基金的整體操作不至于帶來(lái)太大的影響,。2. 較強(qiáng)的固定收益團(tuán)隊(duì)，核心人員穩(wěn)定,。3. 中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健。除了7日年化收益率這個(gè)指標(biāo)外,，較為可取的另一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)是日萬(wàn)份收益。7日年化收益率只代表買(mǎi)入前7日的收益表現(xiàn)不錯(cuò),，并不意味著買(mǎi)之后也能保持這個(gè)收益率水平,。因此,，投資者在選擇貨幣基金的時(shí)候,，應(yīng)更注重收益的穩(wěn)定性，選擇日萬(wàn)份收益持續(xù)穩(wěn)定在較高狀態(tài)的產(chǎn)品更為可靠,。

　　三季度,，好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為貨幣型和短期理財(cái)基金的收益較歷史均值有望上移,。今年前5個(gè)月資金面超預(yù)期寬松的局面較難出現(xiàn)。外匯占款的回落,，以及貨幣政策面的偏緊均會(huì)對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性造成壓力,。尤其是月末,、季末的時(shí)間點(diǎn),，流動(dòng)性緊張或?qū)⒊蔀槌B(tài)，這將給貨幣和短期理財(cái)基金提供做高收益的機(jī)會(huì),。

　　對(duì)于投資者而言，是時(shí)候把活期存款進(jìn)行升級(jí),，用貨幣型基金和短期理財(cái)來(lái)代替,。在配置時(shí)候,，要根據(jù)自己的流動(dòng)性作一個(gè)大致的安排。