價(jià)值投資在中國(guó)的表現(xiàn)形式（二十四）——品牌的力量

首先筆者在4月20日已經(jīng)提示過(guò)本報(bào)的讀者,，一批成長(zhǎng)股已經(jīng)面臨崩盤(pán)的危險(xiǎn),，而事實(shí)上，在本周成長(zhǎng)股基本經(jīng)歷了一次回調(diào),，部分個(gè)股回調(diào)深度高達(dá)20%,，比如一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高達(dá)130%的水晶光電（002272.sz），在可以預(yù)計(jì)的未來(lái)，高估值的成長(zhǎng)股依然會(huì)由于預(yù)期過(guò)高而導(dǎo)致股價(jià)回調(diào)的結(jié)果,，而另外一方面,，優(yōu)秀的估值合理的成長(zhǎng)股在經(jīng)歷回調(diào)之后仍將出現(xiàn)很好的投資機(jī)會(huì)。

筆者在之前的第23期中提到了一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)資本市場(chǎng)上,，如果從2005年開(kāi)始計(jì)算,，什么股票的收益率最高呢？筆者提供幾家企業(yè)供投資者參考,，貴州茅臺(tái),、云南白藥、張?jiān),、美的電器,，請(qǐng)你不看股價(jià)走勢(shì),，選擇你認(rèn)為有可能向投資者提供最大收益的股票,。

表1:四只股票各投資1000元持股數(shù)（04年12月31日）

表2：各年分紅后持股及現(xiàn)金情況（2013年4月26日）

誠(chéng)然，根據(jù)表格數(shù)據(jù),，在04年底投資1000元,，到今時(shí)今日，上述四只股票都提供還算過(guò)得去的回報(bào),，其中貴州茅臺(tái)不負(fù)眾望,，收益率達(dá)到了1200%，成為四只股票中的王者,，筆者想說(shuō),，王者的背后是品牌的力量，如果我們要想尋找到穿越歷史周期的長(zhǎng)線大牛,，一定需要依靠品牌的力量,。

而事實(shí)上，我們翻閱歷史會(huì)發(fā)現(xiàn),，在美國(guó),，自1957年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)創(chuàng)立以來(lái)的50多年時(shí)間里，如果從當(dāng)初納入標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的原始500只股票中尋找為投資者提供最大收益的王者,，會(huì)發(fā)現(xiàn)菲利普·莫里斯,、雅培制藥、百時(shí)美施貴寶,、輝瑞制藥,、可口可樂(lè)、百事可樂(lè),、高露潔,、箭牌、先靈葆雅、保潔等知名消費(fèi)品牌赫然在列,，事實(shí)上,，上述全球知名的消費(fèi)品牌全部位列過(guò)去50多年為投資者提供最大收益股票的前20位。

如果說(shuō)要尋找到一只股票能夠穿越歷史的迷霧,、經(jīng)歷數(shù)年乃至數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,、政治氣候巨大變化并最終生存下來(lái)為投資者提供持續(xù)不斷的收益的共同基因,，筆者想一定是這些股票背后的企業(yè)獲得了廣泛的認(rèn)同和消費(fèi)者的信賴，筆者稱之為品牌的力量。

比如可口可樂(lè)公司,，他在今天生產(chǎn)的商品和他100年前生產(chǎn)的商品在理論上講并無(wú)二致，但是他卻并不因此而讓他的投資者產(chǎn)生困擾,，同樣的,，他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手百事也為投資者提供了豐厚的回報(bào)。他們?cè)缇鸵呀?jīng)是世界知名的品牌,，他們品牌的力量穿越了一個(gè)個(gè)的牛市和熊市周期,，最終讓投資者獲得巨厚的回報(bào)。

而事實(shí)上,，我們翻閱A股,，能夠?yàn)锳股投資者提供巨額回報(bào)的企業(yè)也莫過(guò)于那些具有知名品牌的公司了，貴州茅臺(tái),、山西汾酒,、格力電器、云南白藥,、上海家化,、張?jiān)５榷季邆渖鲜鎏卣鳌?/SPAN>

寫(xiě)到這里，筆者又想結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)表一些觀點(diǎn)：貴州茅臺(tái)這樣具備穿越歷史周期的品牌,，目前的估值大概就是12-13倍市盈率,，筆者認(rèn)為這樣的估值合理的反映了投資者的悲觀預(yù)期，同樣我也相信由于品牌的力量,，穿越迷霧并提供給投資者回報(bào)只是時(shí)間的問(wèn)題,，而另外一方面，像瀘州老窖這樣的企業(yè),，也深的一部分消費(fèi)者的尊重和認(rèn)可,，目前的股息收益率高達(dá)7.3%（稅前），我相信品牌也能夠幫助投資者走出困境,，何況還有高股息幫助投資者攤薄成本進(jìn)行再投資,。而相反的，我們翻閱歷史,，能夠?yàn)橥顿Y者提供持續(xù)高收益的企業(yè)幾乎沒(méi)有高杠桿的企業(yè),，比如銀行,，這似乎也在警示投資者，銀行股是否是一個(gè)價(jià)值陷阱呢,？值得思考,。

最后筆者想說(shuō)，當(dāng)讀者在考慮投資時(shí),，不妨把品牌的價(jià)值考慮進(jìn)去,，這樣，如果明天股市關(guān)門(mén)或者倒掉,，你還能跟隨品牌一起穿越歷史,，嗯，像瀘州老窖這樣的公司,，你還是能收到很高的股息的,。