錢荒的蔓延，給基金市場(chǎng)帶來了巨大沖擊，其中近年來備受市場(chǎng)青睞的貨幣基金受到重創(chuàng),。隨后,，雖然有資金開始回流，但貨幣基金總體規(guī)?；謴?fù)仍需時(shí)日,。

　　在近年證券市場(chǎng)不景氣的情況下,，包括理財(cái)基金在內(nèi)的貨幣性產(chǎn)品受到市場(chǎng)追捧，加之產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新的推動(dòng),，場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金以及T+0取現(xiàn)以及打通購(gòu)物消費(fèi)渠道使得貨幣基金更加為市場(chǎng)青睞,。貨幣基金此番受挫，也讓業(yè)內(nèi)人士開始反思貨幣類產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)問題,。

　　雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為資金緊張的高峰期或許已經(jīng)過去,，但在端午節(jié)前后三周的時(shí)間中，流動(dòng)性風(fēng)波導(dǎo)致貨幣基金出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)仍讓不少業(yè)內(nèi)人士捏了一把汗,，也使得業(yè)內(nèi)重新審視近年來一直挺立在創(chuàng)新潮頭的貨幣類產(chǎn)品,。

　　流動(dòng)性風(fēng)波牽連貨基/

　　“最緊的時(shí)候已經(jīng)過去了,?！彪S著回購(gòu)利率在上周(6月24日~6月30日)最后兩個(gè)交易日回落到7%以下,，無論是交易員還是基金經(jīng)理都大有如釋重負(fù)之感,?！斑@周開始有錢流回貨幣基金。雖然5月底資金面就開始隱約有從緊的趨勢(shì),，但那個(gè)時(shí)候還有一點(diǎn)不確定,，認(rèn)為可能是暫時(shí)的流動(dòng)性緊張,?！庇谢鸾?jīng)理在回顧這歷時(shí)一個(gè)月的錢荒潮時(shí)表示,。

　　端午節(jié)前后，資金緊張的程度超出市場(chǎng)預(yù)期,。銀行(行情 專區(qū))間隔夜利率加權(quán)平均從4.62%飆升至8.6%(最高觸及了15%),，7天回購(gòu)加權(quán)平均從4.6%上漲至6.75%,，1個(gè)月加權(quán)平均從4.5%上漲至6.46%……畸高的拆借利率已經(jīng)遠(yuǎn)高于大部分債券的到期收益率，市場(chǎng)上現(xiàn)券交投十分清淡,，買盤鮮見。

　　“貨幣基金也在此時(shí)開始出現(xiàn)資金集體流出的跡象,。”上述基金經(jīng)理表示,，“這主要是一些機(jī)構(gòu)資金判斷流動(dòng)性緊縮已成趨勢(shì)并還將持續(xù)一段時(shí)間，而貨幣基金拿的券要反映市場(chǎng)價(jià)格有一定滯后性,。”

　　端午節(jié)后第二周,，銀行間市場(chǎng)資金面在絕大多數(shù)時(shí)間持續(xù)收緊，而央行的公開市場(chǎng)操作則傳遞出不會(huì)輕易放松流動(dòng)性的信號(hào),，6月21日SHIBOR隔夜利率創(chuàng)下了13.44%的新高。

　　與此同時(shí),，貨幣基金被機(jī)構(gòu)大量贖回,，為了應(yīng)對(duì)巨額贖回,，貨幣基金不得不賣券和提前支取協(xié)議存款來應(yīng)對(duì)。這導(dǎo)致6月21日不少貨幣基金當(dāng)日萬份收益大幅下滑，尤其是場(chǎng)內(nèi)貨幣基金更成為重災(zāi)區(qū),，萬份收益降至0.01元之下。

　　債市收益率大幅上行,，貨幣基金偏離度絕對(duì)值出現(xiàn)明顯上升,?！捌x度”指標(biāo)是貨基特有的概念，當(dāng)基金資產(chǎn)組合的賬面價(jià)值被低估了,，就出現(xiàn)正偏離,，被高估時(shí)就出現(xiàn)負(fù)偏離,。天治天得利貨幣(基金 凈值 基金吧)基金公告稱，6月20日其偏離度達(dá)到-0.5243%,。

　　“一些金融機(jī)構(gòu)的資金可能因?yàn)橹鹄H回,，但后期有一些企業(yè)的資金撤離不排除是考慮到安全性的原因,。”上述基金經(jīng)理表示,。

　　演繹至極致的流動(dòng)性風(fēng)波,，終于在6月的最后一周逐步趨于緩解。在央行出手向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,、并罕見地多次發(fā)文以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的情況下，周五(6月28日)收盤，銀行間隔夜和7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率分別在4.96%和6.16%左右,，較上周分別下行約374BP和309BP.

　　貨幣基金的收益率在經(jīng)歷了前期大幅波動(dòng)后,，上周不少產(chǎn)品萬份收益率開始大幅走高,，理財(cái)基金的表現(xiàn)則普遍優(yōu)于貨幣基金,。

　　貨幣基金規(guī)模大幅縮水/

　　雖然有資金開始回流，但貨幣基金總體仍受到重創(chuàng),，從幾家基金公司公布的6月30日基金資產(chǎn)凈值情況可以看出,，貨幣基金縮水情況驚人。

　　一季度末行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的開放式貨幣基金易方達(dá)貨幣規(guī)?？s水了七成以上,，從超過500億元下降至132億元,。其中,，以機(jī)構(gòu)持有人為主的B類份額縮水尤其嚴(yán)重,。另一只場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金易方達(dá)保證金(行情 股吧 買賣點(diǎn))貨幣規(guī)?？s水也達(dá)到67%，僅剩141億元,。

　　同樣的情況出現(xiàn)在大多數(shù)貨幣基金上,，規(guī)模腰斬的貨幣基金不在少數(shù),，例如南方貨幣基金規(guī)?？s水了46%至264億元,。

　　不過,，值得注意的是，也有極少數(shù)貨幣基金仍舊維持了規(guī)模的平穩(wěn),。例如，建信貨幣(基金凈值 基金吧)基金二季度末資產(chǎn)凈值43億元,，較一季度末略有增長(zhǎng)。此外,，百億以上的大規(guī)模貨幣基金中，上投摩根貨幣基金規(guī)模也相對(duì)平穩(wěn),。

　　據(jù)了解,，在上投摩根貨幣的投資者結(jié)構(gòu)中,，外資企業(yè)占了大多數(shù),，這些機(jī)構(gòu)在選擇作為現(xiàn)金管理工具的貨幣基金時(shí),，最為關(guān)注的是其是否低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性,，而非收益率。與市場(chǎng)上大多數(shù)貨幣基金相比,，上投摩根貨幣一直以來將組合久期限制在75天以內(nèi)，低于目前國(guó)內(nèi)通行的120天組合久期限制,，同時(shí)該基金也不進(jìn)行正回購(gòu)放大操作,。這些限制和規(guī)定雖然制約了基金收益率，但卻增強(qiáng)了基金抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的能力,，保證了流動(dòng)性。

　　目前,，除了嘉實(shí)安心貨幣、海富通現(xiàn)金管理貨幣等幾只外,，市場(chǎng)上類似上投摩根貨幣的組合久期在75天以內(nèi)的貨幣基金并不多,。從近期表現(xiàn)來看,，嘉實(shí)安心貨幣等幾只基金收益率也都相對(duì)平穩(wěn),，波動(dòng)較小。

　　對(duì)貨幣政策仍持審慎態(tài)度/

　　此次流動(dòng)性風(fēng)波對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響，有觀點(diǎn)認(rèn)為,，央行遲遲穩(wěn)住不出手注入流動(dòng)性是對(duì)金融系統(tǒng)做的一次非常規(guī)壓力測(cè)試，希望發(fā)現(xiàn)潛在問題,。對(duì)于貨幣基金這種以資金安全和流動(dòng)性為生命的產(chǎn)品而言，這次風(fēng)波同樣也是一次檢驗(yàn),。

　　在近年證券市場(chǎng)不景氣的情況下，包括理財(cái)基金在內(nèi)的貨幣性產(chǎn)品受到市場(chǎng)追捧,，加之產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新的推動(dòng),，場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金、T+0取現(xiàn)更加受到市場(chǎng)青睞,。

　　“貨幣基金在競(jìng)爭(zhēng)中更傾向于強(qiáng)調(diào)收益，這會(huì)導(dǎo)致把組合期限放得過長(zhǎng),，忽略了流動(dòng)性管理，而在季末,、年末這些特殊時(shí)點(diǎn),，需要應(yīng)對(duì)申贖規(guī)模大幅波動(dòng)的時(shí)候,，就容易出問題?！庇泄潭ㄊ找婊鸾?jīng)理表示，“規(guī)模越大,，流動(dòng)性管理的重要性越突出?！?/p>

　　從6月同業(yè)貨幣基金表現(xiàn)來看，不乏一些產(chǎn)品收益率大起大落,、偏離度放大的情況。不少基金公司也不得不自購(gòu)貨幣基金以解“近渴”,。上周，包括易方達(dá),、匯添富在在內(nèi)的多家基金公司發(fā)布公告緊急自購(gòu)旗下貨基,，其中易方達(dá)運(yùn)用自有資金2000萬元,、匯添富1200萬元、光大保德信7000萬元,，長(zhǎng)信基金1.5億元,。不少貨幣基金也紛紛調(diào)整大額申購(gòu)限制，意在歡迎大額申購(gòu)資金回歸,。

　　由于自有資金緊張可能存在墊付不足的問題，有基金公司只能減少貨幣基金T+0的單日額度,。長(zhǎng)信基金在開通貨幣基金T+0業(yè)務(wù)兩天后就再發(fā)公告，將每人單筆取現(xiàn)上限從10萬元降至5萬元,。

　　“即使沒有出現(xiàn)真正的虧損風(fēng)險(xiǎn),，但這些問題都容易給客戶帶來不好的體驗(yàn),，導(dǎo)致貨幣基金的信任度受損,。”有基金公司市場(chǎng)部人士評(píng)價(jià)道,。

　　雖然半年末考核時(shí)點(diǎn)已過，資金緊張的高峰或許已經(jīng)過去,，但目前投資者普遍對(duì)后期流動(dòng)性保持審慎的態(tài)度,，在6月初存款準(zhǔn)備金繳存的考驗(yàn)下,，流動(dòng)性的壓力仍沒有解除，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能仍未感受到資金的充裕,。有基金公司表示，在國(guó)際資本回流美國(guó)的大潮和金融,、經(jīng)濟(jì)去杠桿的背景下，并不能隨意推斷貨幣政策已進(jìn)入寬松階段,，資金利率值得持續(xù)跟蹤。